Блог за финансова грамотност, инвестиции и лични финанси

Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации
Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации

понеделник, 21 август 2023 г.

Подобрената прозрачност в P2P платформата Минтос

Наглеждайки на регулярна база инвестицията ми в Минтос, наскоро ми направи впечатление, че в стремежа си да повиши доверието и прозрачността, платформата публикува в блога си информация за финансовото състояние на някои ключови оригинатори. Последните имат бизнеси в повече от една държава и притежават множество брандове в микрокредитирането. 

Някои от отчетите са заверени, други са представени като информационни презентации, но във всеки случай намерението е ясно - да се демонстрира финансовото здраве на оригинаторите, които продават кредити в Минтос. Или поне финансово здравите такива да се покажат на инвеститорите. 

Ето например ESTO (основан в Естония небанков кредитор) отчита ръст на печалбата (фиг. 1) и положителен тренд във всички ключови индикатори. 




фиг. 1. ОПР на ЕСТО. Източник: Mntos.com



ID Finance (Испания) също публикува пълния си заверен отчет за първото полугодие на 2023 г. (фиг 2.). В него също се отбелязват положителни трендове. Оригинаторът има полици (пакети) със просрочени от получателите кредити, но в никакъв случай не може да става дума за притеснителна тенденция. 



фиг. 2. ОПР на ID Finance. 


Пробелемът е, че когато и да дойдат насрещни ветрове в индустирята, отчетите ще ги отразяват ретроспективно. Освен това като се има предвид, че P2P технологията е относително нова, все още не може да се говори за трайни добри практики и традиции. С други думи не е ясно дали и ако някой оригинатор "закъса", отчетите отново ще бъдат споделяни с инвеститорите в кредити. Освен това далеч не всички компании споделят финансови резултати. Публичните борсово търгувани оригинатори не са никак много. 

Все пак, като се тегли чертата, практиката на споделяне е добра и правилна. Когато се инвестира, всяко парче информация е важно и от полза. 

Заб.: Настоящата публикация не е съвет за P2P инвестиции. Моля, правете щателно собствено проучване преди вземане на решение за управление на спестяванията ви. 


Share:

понеделник, 5 юни 2023 г.

15 юни 2023 - Ден за акции на БФБ

На 15 юни за девета поредна година на Българска Фондова Борса ще се проведе "Ден за акции". Целта на инициативата, в която по традиция се включват всички големи инвестиционни постедници у нас, е да повиши интереса на физическите лица към инвестициите в български публични компании. 

Всички физически лица, които са клиенти и изпълняват критериите на съответния брокер, ще могат да закупят или продадат акции и структурирани продукти от регулирания пазар на БФБ, включително и пазар BEAM - без такси и комисиони.

Специалната възможност важи при до 15 изпълнени през "Деня за акции" поръчки на физическо лице с обем не повече от 2,000 лв. на единична изпълнена поръчка. Условията са еднакви при двата водещи български посредника - Елана Трейдинг и Карол. 

Българският капиталов пазар остава в сянката на големите и развити чужди борси въпреки засиления интерес към индивидуалните инвестиции в последните няколко години. SOFIX е много далеч от върховете си през 2007 и 2008 г., като същото важи и за броя активни участници на пазара. 

В САЩ 61% от гражданите притежават корпоративни дялове или някакъв друг вид американски ценни книжа, става ясно от последното изследване на Галъп

У нас няма надеждни данни колко са българите, които притежават акции в родни компании. Знаем, че има милиони българи със спящи дялове още от епохата на масовата приватизация. 

"Денят за акции" се явява като насърчаване на интереса на масовата публика към ритейл инвестирането, а оттам - повишаване на финансовата култура на българите и тяхното благосъстояние. 





Share:

сряда, 17 май 2023 г.

Дивидентен сезон 2023 на БФБ

За втора година ще се опитам да предоставя възможно най-пълна информация за дивидентните плащания на българските публични компании, листнати на БФБ. 

От архива: Дивидентен сезон 2022 на БФБ

В таблицата няма да бъдат включени вече изплатени частични диведенти от печалбата на дружествата за 2022 г., както и сплитове (като при ЕМКА АД). 

Банер към споделената таблица в Google Sheets има на заглавната страница на блога, така че желащите да могат да я достигат без необходимо запазване на линка или букмарк. 

Инвеститорите на БФБ имат думата за корекции, предложения за подобрения и т.н. Такива може да се предлагат във форума на Investor.bg или в коментар под тази статия. 

Промените по таблицата се вписват във втория таб - "Бележки". 

Не забравяйте, че информацията в линка е публично достъпна и не представлява насока за инвестиционни решения. Като съставител на документа не поемам отговорност за допуснати неволни грешки. Моля, проверявайте лично информацията, тъй като таблицата има само справочен характер. 

Още по темата: Нов полезен аналитчен инструмент за инвеститорите на БФБ



Share:

понеделник, 24 април 2023 г.

Съществени промени в инвестиционните сметки в Револют

Ако сте клиенти на финтек компанията Револют и ползвате техните услуги за инвестиционно посредничество, най-вероятно сте забелязали в електронните си пощи официалното съобщение за промените в условията. 

Ще ги преведа, сумаризирам и ще оставя и по някой ред коментар от мен, тъй като аз самият поддържам "американския стълб" от моето FIRE портфолио в Револют. Активите в тази сметка представлява 25.11% от всичи инвестиционни активи в портфейла, така че промените за мен са повече от значими. 

Важно е да се отбележи, че клиентите на посредническите услуги имат 120 дни от получаването на съобщението, за да потвърдят желаят ли да продължат сътрудничестовото си с компанията занапред. 


Промяна в договора: Договрните взаимоотношения с DriveWealth LLC, които са попечител на съответните активи, и RTL, които се грижеха за изпълнението на поръчките се прекратяват. В новата ситуация всеки клиент ще има договор само с RSEUAB в Литва, която компания е вече под юрисдикцията на ЕС, европейското и литовското законодателство. 

От своя страна RSEUAB ще продължи да ползва услугите на DriveWealth LLC, т.е. ще действа като още един посредник. 

Коментар: Тъй като до този момент не е имало сътресения с Револют, необходимост от прилагане на специфични клаузи от договори не е имало. Тези формалности имат значение по отношение на юрисдикциите и най-вече по отношение на покритието, което съответните фондове за компенсиране на инвеститори гарантират. По тази тема малко повече по-надолу. 

Промяна в структурата на инвестиционната сметка: Преди клиентите на Револют имаха персонални партиди в DriveWealth, а в бъдеще RSEUAB ше поддържа виртуални сметки на клиентите, а всички клиентски активи ще бъдат менажирани в DriveWealth в една обща сметка (omnibus account). 

Коментар: Описанието на новото положение не дава ясно и недвусмислено потвърждение дали депозитарната къща, която съхранява информация за активите, ще поддържа отделни партиди за всеки клиент. 

Попечителство на акциите: RSEUAB ще бъде отговорна за сухрамнението на информация за акциите, чийто попечител остава DriveWealth. В случай на сътресение при последните, кредиторите няма да има достъп до тези ценни книжа. 

Коментар: В случай, че DriveWealth изпадне в някакъв вид затруднение, акциите няма да бъдат достъпни за задоволяване претенциите на трети лица. Това е добре, то така си и беше, като тук хипотезата за трус отвежда клиентите към така или иначе несъвсем ясни процедури по установяване собствеността на конкретни ценни книги. 

Промяна в компенсациите: Преди миграцията клиентите на Револют се ползваха с протекциите на SIPC (Securities Investor Protection Corporation). Размерът на максималната компенсация досега беше 500,000 долара на клиент. След миграцията инвестиционните сметки няма да  попадат под съшата закрила, а с такава ще се ползва само общата сметка на RSEUAB - omnibus сметката, за която стана дума по-горе. 

Коментар: Това е много лоша новина. Това означава, че всички клиенти общо бихме имали право на една единствена компенсация от половин милион долара в случай на невъзможност на DriveWealth да изпълнява задълженията си по договор. Подобна компенсация би била в размер буквално на центове, като се има предвид клиентската база. Само моята сметка в Револют хипотетично би изяла няколко процента от тази обща компенсация, но разбира се, тя не би била полагуема само на мен. 

Попечителство на свободните средства: Преди миграцията Револют Банк UAB беше отговорна за съхранението на паричните средства дори и в инвестиционния модул. След нея тази отговорност ще се пада на RSEUAB, която ще съхранява парите по виртуални партиди на клиентите. 

Коментар: Принципно по-сигурното място за кеша е банката. 

Компенсации при парични загуби (cash loss): Преди по силата на дизайна на операциите парите в банката бяха гарантирани до 100,000 евро от Литовската държавна компания "Депозитно и инвестиционно застраховане". След миграцията в случай на изпадане в несъстоятелност от страна на RSEUAB клиентите ще имат правото на компенсации до 22,000 евро по силата на литовския закон за пазара на финансови инструменти. 

Коментар: Колкото по-малко са регулаторните гаранции, толкова по-висок е рискът за инвеститорите. 

Други промени: 

* Дружеството, извършващо услугите по търговията с акции се премества от Обединеното Кралство в Литва. 

* Регулиращият орган от FCA UK (Financial Conduct Authority) се сменя с Националната банка на Литва. 

* Органът за разрешаване на спорове се сменя от FOS (Financial Ombudsman Service) в Англия на Националната банка на Литва. 

* Клиентите ще продължат да имат достъп до същия списък от ценни книжа, до които имат и до момента. 

Както беше споменато и по-горе, ако клиентите изберат да продължат с инвестиционните посреднически услуги на Револют, ще трябва да изразят надлежно своето съгласие. 






Share:

понеделник, 20 февруари 2023 г.

Телелинк БСГ показа какво НЕ трябва да се прави

Не е новина, че един от големите проблеми на българския капиталов пазар е липсата на доверие между мажоритарни собственици и дребни акционери. На БФБ бели лястовици просто няма. 

Телелинк Бизнес Сървисис Груп е компания, която беше демонстрирала съвременни похвати в корпоративното управление и в комуникацията с миноритарните собственици на дялове. Като публична компания тя предлагаше известна прозрачност и предвидимост. 

Точно предвидимостта обаче бе унищожена с едно действие, което се отрази и в пазараната капитализация, разбира се. В петък, след последната търговска сесия, на сайта на компанията се появи следния текст (със съкращения):

"Скъпи инвеститори в ТБС Груп,

На скорошното дигитално събитие относно предварителните резултати на ТБС Груп за 2022 г., изпълнителният директор Иван Житиянов сподели намерението си да предложи отпадане на ангажимента за разпределяне като дивиденти на най-малко 50% от печалбата, с оглед нейното реинвестиране в придобивания и други инвестиционни инициативи за развитие и разрастване  на компанията.

Предвид потенциала на тези инициативи за ускоряване на растежа на Компанията, възнамерявам да подкрепя предложението за отпадане на минималния дивидент, след като то бъде надлежно отправено към общото събрание на акционерите на ТБС Груп.

[...]

От предходни оповестявания пред обществеността е известна моята принципна готовност за нови предлагания на акции на ТБС Груп на пода на БФБ, създаващи възможност за диверсификация на риска и нови инвеститори. 

В настоящия контекст, възнамерявам през идните месеци да предложа на пода на БФБ миноритарен пакет акции, като запазя мажоритарно участие в Компанията и продължа да подкрепям нейните перспективи за ускорен растеж през следващите години. 

Искрени поздрави,

Любомир Минчев,

мажоритарен акционер на "ТБС Груп" АД". 


С две думи дружеството първо се отмята от обещанието си да споделя печалби с инвеститорите и второ топ акционерът дава заявка да залее пазара с акции при нищожно търсене и при неясни нива на предлагане. 

Когато някой се пита защо няма чужди инвеститори, които да се интересуват от капиталовия ни пазар, горният христоматиен пример за лоша корпоративна практика ще бъде споменат. Няма  фонд по света, който оттук нататък да има доверие в комапния, която променя по този начин философията си по отношение на миноритарите. 

Логично, в първата търговска сесия след съобщението капитализацията спадна с около 12%. Ясен знак как пазарът приема новината. 

През септември 2021 г. в блога беше публикуван "Анализ на Телелинк Бизнес Сървисис Груп". Тази публикация вече е неактуална не само заради дистанцията на времето, но и заради промяната в концепцията на компанията. Дружеството вече не е подходящо за дивидентни инвеститори и за "FIRE" инвеститори, търсещи по-разумни нива на риск и все пак някаква предвидима възвръщаемост. 

Заб.: Горните редове не са съвет за покупка или продажба на ценни книжа. 





Share:

петък, 3 февруари 2023 г.

Нов полезен аналитичен инструмент за инвеститорите на БФБ

Благодарение на споделен линк във форума на Investor.bg стана ясно, че нов аналитичен инструмент е на разположение на инвеститорите на БФБ. Става дума за сайта x3analytics

В следващите редове ще споделя моите лични впечатления след първи ми досег с иновацията за нашия пазар. 




фиг. 1. Изглед на началната страница в светъл вариант и на български


Който някога е сравнявал възможностите за инвестиции в ценни книжа на БФБ и на чужди пазари, той знае, че информацията за американските, британските или немските компании е в пъти повече от тази за българските. Нашите публични дружества не могат да се сравняват с тези в най-развитите страни по света, нито нашият пазар може наистина да се конкурира, но нищо не пречеше да се създаде централизирана база с информация, която да облекчава непрофесионалните инвеститори в анализа и взимането на инвестиционни решения. Е, такава вече има и това е не просто стъпка в правилната посока, а скок. 

Първaта функционалност, която ми направи впечатление, е възможността да сравня определени ключови коефициенти със средното за даден индекс. На фиг.2 съм сортирал компаниите от SOFIX по критерий ROE (Return on Equity), но същото може да се направи и с компонените на другите индекси (BG40, BGTR30 и BGREIT). Може да се сравнява още по критерии ROA (Return on Assets), P/E (Price to Earnings) и P/B (Price to Book).




фиг. 2. Пример за сортиране по определен критерий на компонентите на SOFIX и нагледност на движенията на индексa в отминали периоди. 


Това е в модула "Преглед на пазара". Засега има два модула - този и "Преглед на компания". 

В преглед на компания човек може по един изключително лесен и интуитивен начин да намери листвана компания, за която иска да разгледа информация. Дропдаун менютата позволяват търсене и филтриране в определени отрасли или пък пазарни сегменти на БФБ. А може да се търси и направо по тикър или име на компанията, ако търсещият иска да стигне до конкретно дружество максимално бързо. 

За нуждите на публикацията избрах "Транспорт, складиране и пощи" и в дропдауна за име на компания вече имаше едва няколко имена. Избрах Портови Флот 99 на случаен принцип. Нека тук да мине задължителното уточнение, че споменаването на определени компании не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. 

След като определена компания е селектирана, мога да избера между модули Профил, Отчети и Коефициенти (фиг. 3) или направо да изтегля PDF документ с цялата налична в системата информация (фиг. 4). 





фиг 3. Опции за търсене; графика; модули с информация; маркировка на дата на дивидент. 






фиг. 4. Скрийншот от PDF документа, обхващаш цялата налична актуална информация за дадена компания.



x3Analytics предлага информация за изплатените в последните години дивиденти, за основните финансови данни и в много добре издържан естетически вид онагледява и структурата на баланса на съответното дружество. На фиг. 5 е запечатан изглед от информацията за Неохим АД. 

Тук пък е моментът да похваля дизайнерите на сайта, които са свършили шокиращо добра работа. "Хубава работа, ама българска" не е валидна поговорка в случая. Валидна е само в първата си част. 




фиг. 5. Скрийншот от друг сектор в сайта, в който се предлага информация за дивидентите и баланса на определена компания, както и новини за нея. Малко по-надолу са раположени данни за коефициенти и контактите на съответния Директор Връзки с Инвеститорите. 


В модула "Отчети" инвеститорите могат да направят сравнение спрямо съпоставими предходни периоди и отново с графичен елемент да разбере има ли тенденция в определени пера или движението е хаотично. 

В примера във фиг. 6. се вижда сравнението за Корадо-България АД между четвъртите тримесечия на 2022, 2021 и 2020 г. От дропдаун менютата може да се избере друг тип отчет (например годишен или за Q3) и отново да се направи бърза и лесна съпоставка. Информация е налична за баланса, за отчета за доходите и за отчета за паричния поток. 





фиг. 6. Изглед модул Отчети. 


Информацията за отчетите се агрегира автоматично от единната информационна система x3news, където компаниите публикуват отчетите си в машинно четими формати. Сайтът x3analytcs обаче предлага много по-бърз, лесен и щадящ окото начин да се добие желаната информация. 

И ако до отчетите инвеститорите на БФБ имат достъп през други платформи, то коефициентите трябваше да си ги смятат доскоро сами или да разичтат на новинарски сайтове, чиите данни липсват или изостават, т.е. са ненадеждни. 

Модулът с коефициентите (фиг. 7) е истинското бижу, което ще облекчи неимоверно работата на инвеститорите в български компании, когато искат да сравняват или оценяват избраните емитенти. На показаното по-долу изображение се виждат само част от панелите. По-надолу има коефициенти за раястеж, коефициенти за обръщаемост, за ликвидност и задлъжнялост и за самите акции (P/B, P/E, EV/EBITDA, PEG, Dividend payout и др.).





фиг. 7. Изглед в модула коефициенти. 


За дизайна и съдържанието на модула с коефициентите също могат да бъдат изразени само хвалебствиия. 

* * *

Не се стърпях и изпратих запитване до собственика на сайта - "Файненшъл Маркет Сървисиз" ЕООД дали това е окончателната версия и защо няма медийни публикации за x3analytics. Управителят Гергана Пападопулу ме увери, че скоро предстои разгласа и че се работи върху още функционалности. Социалните мрежи този път изпревариха новините...


Надявам се, че една от бъдещите функционалностите ще бъде списък с предстоящите дивидентни дати - ексдивидент и плащане. Миналата година в блога бях публикувал една ръчно поддържана таблица ("Дивидентен сезон 2022"), която мисля беше полезна на колегите на БФБ. Съдейки по трафика към нея и блога, от такава информация пазарът има нужда. Недостатъкът ѝ беше, че се поддържаше на ръка и вероятността за грешки беше значителна, както и това, че информацията се бавеше. 

Подобен аналитичен инструмент отдавна беше необходим за повишаване интереса към БФБ. Още една добра черта е, че цялата информация е достъпна и на английски за разлика от отчетите в x3news. Така ако потенциален чуждестранен инвеститор иска да разгледа резултатите на Портови флот 99 или Корадо-България и да сравни коефициентите им спрямо пазара или други компании, вече ще може да го направи. 

Хубава работа и то българска!
Share:

понеделник, 23 януари 2023 г.

Очаквания за българския капиталов пазар за 2023 г.

Макар и 20 дни след Нова година все още не е късно да бъдат обобщени очакванията на пазарните участници за движението и развитието на БФБ. 

Всяка година "Капитал" се допитва до експерти от водещите институционални инвеститори и брокери на родния капиталов пазар за вижданията им за следващите 12 месца. 

В статията си "Десетте акции на 2023 г." изданието обощава очакванията на анлизаторите за по-добро второ полугодие. Осреднено прогнозата на осемте участвали експерти е за едва 6.19% ръст на SOFIX. Имайки предвид значителната корелация с глобалните движения, големият въпрос пред БФБ е същият, какъвто е и на глобалните пазари - колко дълбока и дълга ще бъде рецесията. 

Технологичната компания Алтерко се радва на най-голямо доверие от страна на институционалните инвеститори. Плътно я следват Софарма и Софарма Трейдинг. В десетка попадат индустриални гиганти (за местните мащаби, разбира се) като Неохим и Монбат. Две акции свързани със земеделието - Агрия и Адванс Терафонд, също се радват на високо доверие. 



фиг. 1. Класация на фаворитите на БФБ на институционалните инвеститори. 


Обичайна за началото на годината е и анкетата на потребителя BigBear от форума на Инвестор, която има за цел да улови сентимента на индивидуалните инвеститори. С времето тези две сравнително млади традиции започнаха да се превръщат в неформална надпревара между професионалните и индивидуалните инвеститори на БФБ. 


В поста "Топ 10 поскъпващи акции за 2023 г."  потребителят обобщава очакванията на втората група, която в една част се припокрива с тези на големите играчи, а в друга - не. Сред фаворитите на индивидуалните инвеститори са доста по-рискови имена от технологичния сектор и венчър капиталите като Илевън Кепитал, Импулс I и Биодит. Доверието в Доверие Обединен Холдинг е коненсусно, както и това в оператора на капиталовия пазар - БФБ АД. 





фиг. 2. Класация на фаворитите на БФБ на индивидуалните инвеститори. 



В обощение може да се каже, че всички активни участници на БФБ са умерени оптимисти и взимат предвид, че времената са несигурни и трудно. Интересното е, че проблемите на вътрешната сцена почти не се отразяват на капиталовия пазар. Политическата нестабилност не е новина и тя явно вече отразена в настроенията и изобщо в бизнес климата в страната. 

Умерените позитивни очаквания са предпоставка и да няма големи разочарования, ако се развие негативен сценарий. Подходът с подобни очаквания е разумен на БФБ, особено като се има предвид, че пазарът е сравнително млад и непредвидим. 


---
Настоящият материал не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. 

Share:

четвъртък, 10 ноември 2022 г.

Плюсове и минуси от въвеждането на еврото в България




Не е изключено вече да сте срешали този текст в моята Фейсбук странца за политически дебати или през линка от Туитър.

Писан е на 29 октомври, когато темата беше във фокуса на обществения дневен ред. Причините да го публикувам и в блога са две - първо да стане видим за краулерите на Гугъл и второ, защото коментарите под Фейсбук поста ми показаха, че много от българите биха искали да формират и дори да изразят мнение по въпроса чрез референдум. Е, референдум по тази тема няма как да се състои, но това не пречи хората да бъдат информирани.

В списъка съм се постарал да включа максимално обективно плюсовете и минусите от въвеждането на еврото в България. Ето ги и тях:


Голяма полза от въвеждането на еврото е, че ключови принципи на валутния борд ще станат непоклатими. Бордът свърши добра работа за България. Хиперинфлацията от 1996 г. и началото на 1997 г. беше овладяна. България се върна към ръст на БВП след години на спад. Бюджетният дефицит също бе стопен от над 6% до 0%. Държавният дълг от над 100% към 1997 г. се сви докъм 75% от БВП в следващите 4 години след въвеждането на борда. Сега хипотетично валутният борд може да бъде отменен с промени в закона за БНБ, докато въвеждането на еврото ще гарантира, че централната банка няма да провежда политики, които да застрашат икономиката и просперитета на страната.


България и в момента няма монетарен суверенитет. БНБ няма право да "печата пари" и да провежда собствена монетарна политика. Този факт има и плюсове, и минуси. БНБ не може да девалвира лева, за да увелчи конкурентоспособността на българската икономика, но в същото време не може и да я застраши с безконтролни и прекомерни емисии.


Нещо, което се представя като голям минус, а всъщност не е вярно, е че излишните валутни резерви на БНБ след въвеждането на еврото ще бъдат на разположение за държавни харчове. Държавните харчове в общественото съзнание се свързват с политическа корупция и кражби.


Истината е, че излишните резерви ще бъдат конвертирани в други резервни валути и ще могат да бъдат ползвани според рамковите политики на ЕЦБ.
Ако влезе в еврозоната, България ще трябва да плаща своята вноска във фонд за спасяване на банки в несъстоятелност. Това е държавен разход, но в същото време представлява застрахователна полица за родните кредитни институции.


Въвеждането на еврото е голямо облекчение за експорт-импортно ориентирания бизнес. Не само курсовите разлики ще бъдат спестени, но и някои други транзакционни разходи ще бъдат редуцирани или елиминирани. По-малко разходи, повече конкурентоспособност.


Еврозоната ще насърчи българския капиталов пазар. Търговията на финансови инструменти на БФБ ще стане по-достъпна за чужди физически и юридически лица, а борсата ще се интегрира по-лесно в европейските клирингови къщи.
Българският туризъм ще спечели от въвеждането на еврото, превръщайки страната ни в още по-удобна дестинация за граждани на държави от еврозоната.


Процедура за влизането в еврозоната съществува, но не съществува такава за излизане. Нито една държава до този момент не се е отказала от еврото и не е ясно какво се случва, ако на някое правителство му хрумне да връща стара национална валута.


Превалутирането на пенсии, заплати, депозити, кредити и т.н. ще се случи по законово установен ред и курс. Що се отнася до цените, практиката е да има преходен период, в който те да бъдат представяни едновременно в отпадащата национална валута и в евро. В момента цените в хърватските магазини се представят в куни и в евро. Платените от потребителите суми също се отразяват в двете валути в касовите бонове, което свежда възможността за спекула до минимум.


Въвеждането на еврото означава допълнителна политическа интеграция в европейското семейство. Избрах да поставя този факт като неутрален, макар че за мен лично той е положителен. Българското общество изглежда поляризирано по отношение на чисто идеологическото позициониране между Запада и Изтока. В същото време всички граждани искат по-висок стандарт, повече законност и като цяло по-качествен живот. За мен отговорът в коя посока животът е по-качествен е категоричен, но за други не е.


Едновременно всички маастрихтски критерии не могат да бъдат покрити нито от България, нито от която и да било държава-кандидат за член на еврозоната. Съответно приемането на Хърватия се случи с известно "разтягане" на критериите, в нейния случай по отношение точно на инфлацията. Критериите са си критерии, но окончателното решение на ЕЦБ е политическо.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Изброените по-горе плюсове, минуси и неутрални ефекти са обширен, но неизчерапателен списък. Ако сумираме оценките, изводът е, че България би имала полза от въвеждането на еврото, но общо взето радикални промени няма да има. Примерът на други страни показва, че няма от какво да се плашим. От друга страна, ако не бъде прието еврото в България, светът няма да свърши. Ако падне валутният борд обаче, възможностите за политически и монетарни грешки ще нарасне значително. Приемането на еврото ще елиминира този риск.
Ако изключим неутралните ефекти, ползите натежават значително над недостатъците. И тъй като все пак някакво политческо решение трябва да бъде взето, по-изгодното такова за България е да приеме еврото за своя валута. Дългосрочните ползи надвишават неудобствата, а шумният и емоционален публичен дебат не бива да заглушава нито фактите, нито разума.




Share:

вторник, 8 ноември 2022 г.

Все повече чужди акции могат да се търгуват на БФБ

На 4 ноември Българска Фондова Борса обяви предстоящото допускане на 200 нови инструмента за търговия на MTF BSE International. Повечето от тях са обикновени и конвертируеми акции, но има и няколко структурирани инструмента (ETF-и) като Vanguard S&P 500 UCITS ETF, iShares EUR Govt Bond 5-7 EUR ETF и други, както и депозитарни разписки на Vale SA и Petroleo Brasileiro SA.

Всички те са листнати на борси под юрисдикцията на Европейския Съюз, най-често във Франкфурт или Париж. 

В списъкa има доста популярни корпоративни имена от цял свят, които привличат интереса на глобалната инвеститорска общност. Различните индустрии също са представени сравнително балансирано. В новата вълна качени инструменти фигурират например Bank of Montreal, Bank of America, China Construction Bank и дори Nordea Bank (Финландия). Присъстват и популярни имена от тек сектора, които не са били качени за търговия до този момент като Shopify, Zoom и дори производителя на компютърни игри Electronic Arts. 

Достъпни за клиентите на българските инвестиционни посредници, които искат да търгуват през БФБ, вече са и доста индустриални гиганти, включително и оръжейния производител Lockheed Martin. 

Това е четвърта въна на листване на инструменти на БФБ, които се търгуват на европейски борси. Всички те са описани в четири ексел таблици, публикувани при съответната вълна. Ето и линковете за сваляне на тези таблици с боря на инструментите в скоби:


Първа вълна, 24 юни 2021 (90)*
Втора вълна, 9 декември 2021 (100)
Трета вълна, 16 февруари 2022 (8)
Четвърта вълна /предстои/, 14 ноември 2022 (200)


* Първата таблица е качена от служителите на БФБ със скрити табове, съответно малко по-трудно се достига до списъка с листнатите инструменти. Можете да върнете табовете в ексел от File -> Options -> Advanced -> Show sheet tabs. 





С четирите вълни на листване, достъпните за търговия инструменти в сегмента BSE International ще станат 398. Това, редом с възможностите за инвестиране в български ценни книжа, позволява създаването на балансирани и диверсифицирани портфейли в рамките на съответните класове активи. Разнообразието идва от индустриите и страните, в които съответните компании или колективните инвестиционни схеми (фондове) са регистрирани. 

Така например индвидуален български инвеститор ще може да изгради и управлява портфейл с една клиентска сметка в един посредник със следната структура: 

  • 1. MSF - Microsoft акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: дивидентна компания

  • 2. XONA - Exxon Mobil акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Петрол и газ, профил: дивидентна компания

  • 3. AHLA - Alibaba депозитарни разписки, листинг Германия, котировки в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: растяща компания, оперираща глобално със седалище в Китай

  • 4. SND - Schneider Electric акции, листинг Франция, котировки и дивиденти в евро, сектор Машини и компоненти, профил: дивидентна компания

  • 5. EUN9 -  iShares EUR Govt Bond 5-7yr UCITS ETF дялове, котировки в евро, профил: борсово търгуван фонд следящ доходността на 5 до 7-годишни държавни облигации от Германия, Франция, Испания, Италия и Нидерландия с инвестиционен рейтинг

  • 6. ECDC -  Expat Croatia CROBEX UCITS ETF дялове, котировки в лева, профил: борсово търгуван фонд следящ движението на основния индекс на Хърватската фондова борса
     
  • 7. MONB - Монбат акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Производство на батерии, профил: дивидентна компания

  • 8. ATERA - Адванс Терафонд АДСИЦ акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Търговия и отдаване под аренда на земеделска земя, профил: АДСИЦ. 

В този примерен портфейл, който не представлява препоръка** нито за покупко-продажба на конкретни инструменти, нито за специфично структуриране, са събрани относително разнородни предложения, достъпни на БФБ. В него фигурират български дружества, американски компании, борсово-търгувани фондове включително с експозиция към ДЦК, високорисков залог в компания от развиващ се пазар като Китай и представител на европейската индустрия. 

Това не е диверсифицирано цялостно портфолио, защото класовете активи са сходни и като цяло високорисокови. Въпреки това в него има експозиции към недвижими имоти и към облигации, както и към широк спектър от акции. 

От гледна точка на самата борса и компанията оператор (BSE), нововъведенията със сигурност са от полза за повишаването на оборотите и на интереса от страна на индивидуалните инвеститори. Срещу минуса с неблагоприятното данъчно третиране на дивидентите от чужди компании стои възможността диверсифициран портфейл с акции и дялове на фондове да се управлява от едно място, а капиталът да се мести без забавяне и без транзакционни разходи между чужди и български дружества и фондове.

Процесът е от полза и за българските инвестиционни посредници, които ще могат да предложат малко по-конкурентни условия спрямо преди в битката си срещу глобални играчи и платформи като Интерактив Боркърс и Револют, които проникнаха дълбоко на местния пазар. 




** Настоящата публикация има информационен характер и не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Притежавам ценни книжа от част от цитираните компании (MSF, XONA, MONB и BSE), съответно изложението ми може да е повлияно от този факт. 

Share:

сряда, 21 септември 2022 г.

Моментна картина на спестяванията в България

Преди да говорим за финансова независимост, трябва да поговорим за финансова стабилност. Втората е фундамент, върху който се градят богатството и просперитета. За постигането ѝ е необходимо неравенството между приходи и разходи да бъде в полза на приходите.

Нормата на спестяване представлява процентната разлика между приходите и разходите. Излишъкът, ако има такъв, или се инвестира, или се съхранява в банка. Затова и динамиката на спестяванията може да даде известна индикация за това как се справят българите с личните си бюджети. 

Статистиката на БНБ за кредитите и депозитите се публикува на тримесечна база и последните предоставени данни касаят второто тримесечие на 2022, което обхваща месеците април, май и юни. 

Тенденциите показват, че домакинствата с по-скромни депозити теглят парите си през второто тримесечие. На езика на финансовата независимост това означва, че тези домакинства прибягват до парите за "черни дни". Като се има предвид наситения пазар на труда в България, обоснованото предположение е, че депозитите отиват за покриване на текущи разходи, които са нараснали заради високата инфлация през тази година. 




фиг. 1. Аналитична извадка от данните на БНБ за депозитите с фокус върху домакинсктвата и нетърговските организации, обслужващи домакинствата (НТООД). 


"В сектора на домакинствата се запази тенденцията към забавяне на растежа на депозитите. Силно отрицателните реални лихвени проценти по депозитите и все още прилаганите от банките такси за поддържане на парични наличности над определен размер вероятно продължават да стимулират домакинствата да заместват депозитите с алтернативни възможности за инвестиране или съхранение на стойност на своите спестявания", пише БНБ в своя икономиески преглед 2/2022.







фиг. 2. Норма на спестяване (лява скала), източник: БНБ, НСИ. 


Към момента според статистиката на централната банка нормата на спестяване на българските домакинства е около 11%. Най-високата норма е регистрирана около ковид локдауните, когато този процент е бил в порядъка на 1/5 от разполагаемия доход.  Това беше силен период за хората, които спестяват и инвестират целенасочено. 

Много е интересен въпросът дали е възможно тези, които теглят депозитите си, вместо да го правят, да намалят потреблението си. Наличните данни не биха били достатъчни за анализ на този въпрос, но на този етап потребителското търсене в България (а и по света) не изглежда да търпи съществени изменения спрямо експлозията веднага след вдигането на локдауните. За това свидетелства и продължаващият ръст на инфлацията, подклаждана не само от лимитираното предлагане, но и от чудовищното търсене. 

В заключение можем да обобщим, че у нас и нормата на спестяване, и самите спестявания в номинално изражение спадат най-вече заради инфлацията. Това означава, че известна част от населението не може да побере или коригира потреблението си в рамките на разполагаемите месечни доходи. Причините за това явление е въпрос на лична оценка, тъй като еднозначен отговор няма. Или голяма част от гражданите са финансово неграмотни и не се справят с личното си бюджетиране, или доходите в страната са твърде ниски. А може би двата фактора влияят върху средата едновременно. 

Share:

понеделник, 6 юни 2022 г.

Дивидентен сезон 2022 на БФБ

За първа година блогът finfree.bg предложи на читателите обобщена в табличен вид информация за дивидентите, които учредените в България и листнати за търговия на БФБ дружества ще разпределят на акционерите си от финансовия си резултат за отчетната 2021 г. 

Своеобразната база данни няма безплатен публичен аналог у нас. Като пилотен проект формата на представяне (споделена таблица в Google Sheets) имаше своите недостатъци, с отстраняването на които ще се заема догодина. 

* * *

По традиция българските публични дружества разпределят дивиденти веднъж годишно след решения на редовните Общите събрания на акционерите. Законът за публично предлагане на ценни книжа (ЗППЦК) бе изменен едва през януари 2018 г., така че компаниите да могат да разпределят междинен шестмесечен дивидент. От тази възможност към момента се възползват дружества, които се броят на пръстите на едната ръка (Корадо, Браво Пропърти Фонд и Градус, правено е и от Софарма преди време). 

За сравнение, регистрираните в САЩ компании обичайно разпределят дивиденти четири пъти годишно. 

* * *

Няма да е преувеличено да се каже, че дивидентното лято 2022 г. е вяло, а и като цяло БФБ не е мястото, където спестителите могат да си осигурят надежден паричен поток за поне 5 години с известна сигурност, че няма да загубят стойност от инвестицията си в съответните ценни книжа. 

43 компаниите, които попаднаха в таблицата към деня на написване на този пост. 

От индекса на сините чипове SOFIX само пет ще разпредлеят дивидент в идните месеци или едва 33%. Само Химимпорт все още не е изпратил покана за ОСА от водещите български публични дружества.

21 са компаниите от индекса BG40 (52.5%), които ще включат точка в дневния ред на събранията си за дивидент. Отново сравнително срамежливо съотношение. За сравнение повече от 75% от конституентите на S&P 500 разпределят печалбите си с директни плащания към инвеститорите.

* * *

Доходността от дивиденти обаче отдавна надвишава лихивте по депозитите (фиг 1). Тенденцията започна от Голямата Рецесия през 2008 г., когато централните банки започнаха да свалят основните лихви, така че кредитът в търговските банки да бъде евтин.




фиг. 1. Архивна графика от 2019 г., пибликувана в Kапитал с позоваване на данни от Елана Трейдинг.


В тазгодишната таблица средният размер на дивидента е 4.65%, но този индикатор е изкривен от няколко напълно неликвидни дружества (Холдингово Дружество Дунав, Бианор Холдинг и  Актив Пропъртис). Без тях средният дивидент става 3.31% с уговорката, че доходностите на някои компании са завишени поради факта, че екс-дивидентната дата е минала и пазарът е коригирал цената на акцията с размера на дивидента. 

Към момента на писане движението на идексите SOFIX и BG40 от началото на 2022 г. се колебае около нулата. Ако вземе за репер 1 януари тази година, то дивидентната и капиталовата доходност не успяват да покрият инфлацията през последните 6 месеца. 

За последната една година обаче SOFIX e нагоре с 13.49%, а BG40 - с 18.25% (фиг.2).




Фиг. 2. Динамика на индексита на БФБ за последната една година. Източник: Инфосток.


Ако съответните дивидентни книжа са купени точно преди година, те биха донесли нетна възвръщаемост срещу инфлацията (ако се доверим на официалната статистика за този икономически показател). 

Ако погледнем обаче графиката на SOFIX за последните 5 години (фиг. 3), ще установим, че подборът на отделни дивидентни акции и навременното излизане от тях е единственият начин да се постигне положителна тотална възвръщаемост. Стратегията Buy & Hold (Купи и Дръж) не работи на БФБ.




Фиг. 3. Петгодишна графика на SOFIX. Източник: Bloomberg.



* * * 

Общият дивидент, който българските компании ще разпределят, е около 175 млн. лв. От тях около 59 млн. лв. се полагат на акциите от фрий-флоута на дружествата. Трудно е обаче да се прогнозира какъв процент от средставата ще бъдат реинвестирани. 

От една страна акциите на институционални инвеститори като пенсионни фондове и КИС в компаниите може да не са част от фрий-флоута, но паричните потоци все пак да бъдат върнати на българския капиталов пазар. От друга страна, няма обосновка на предположението, че дивидентите, полагащи се на фрий-флоута, ще бъдат задължително реинвестирани на БФБ. 

* * *

Ударник тази година е Адванс Терафонд АДСИЦ с вече гласувани за разпределение над 44.8 млн. лв. Това са всъщност над 25% от дивидентите на БФБ за тази година, а доходността възлизаше на над 14%, преди да мине екс-дивидентната дата. 

Спиди също е голям платец, разпределяйки 21,5 млн. лв. от печалбата си за 2021 г. Неохим е трети с близо 13 млн. лв., а след тях се нареждат М+С Хидравлик, Градус и Телематик Интерактив България. 

В долната част на таблицата (без това да е зона на срама, защото все пак компаниите отчитат и споделят печалби за 2021 г.) са Делта Кредит АДСИЦ, Портови Флот 99 и Ейч Ар Кепитъл, които ще разпределят под 100 хил. лв. на всички свои акционери. 

Компании с големи капитализации, ликвидност и фрий-флоут, които няма да разпределят дивиденти тази година, са Софарма, Софарма Трейдинг, Доверие Обединен Холдинг, Индустриален Холдинг България, Алкомет, Трейс, София Комерс Заложни Къщи и други. 

Както вече се спомена, Химипорт все още не е изпратил покана към своите акционери с дневния ред на ОСА. 

* * *

Въпрос на гледна точка е дали участниците на българския капиталов пазар да се радват или да искат още и по-големи дивидентни плащания. С оглед на акционерната структура, мажоритарните собственици винаги имат последната дума относно дивидентите, така че е малко вероятно (и няма подобни примери) точка за дивиденти да се предложи от миноритарни акционери и тя да бъде в последствие приета от ОСА.

Остава надеждата, че задържаните от печелившите компании печалби ще бъдат използвани рационално за създаването на стойност за инвеститорите и че компаниите, които в момента раздават дивиденти, ще продължат да го правят, увеличавайки с времето техния размер. 








Заб.: Настоящата публикация не е препоръка за търговия с финансови инструменти. 
Share:

сряда, 25 май 2022 г.

Туитове и лични мнения от Световния Икономически Форум в Давос

Световният Икономически Форум (WEF) е неправителствена организация, базирана в Колони, Женева, чиято декларирана мисия е да "подобрява състоянието на света, ангажирайки бизнес, политически, академични и други лидери в оформянето на глобалня, регионалния и индустриалния дневен ред. 

Всяка година въпросните лидери се събират в швейцарския курорт Давос за неколкодневни срещи, на които се обсъждат най-наболелите въпроси от глобалното ежедневие. Събитието събира по около 3000 платени членове и поканени участници, сред които крупни инвеститори, икономисти, популярни личности и журналисти. С други думи - в Давос се събират хората с най-голяма власт и влияние в различните сфери на обществен живот. 

Тази година срещата започна в края на май, по-късно от обичайния период за провеждане в края на януари. 

Значението на този форум не бива да се подценява. Там могат да бъдат чути формулировки на икономическите тенденции, прогнози за бъдещето от първа ръка, т.е. от хората, от които самото бъдеще зависи. 

Събитието и организацията също така са любима тема и на теоретиците на конспирацията и анархистите. Събирането в швейцарските Алпи е разглеждано като консолидация на властта на бизнес и политическите елити и от противниците на неравенството, които разполагат с много по-солидни аргументи от конспираторите. 

В следващите редове ще си позволя да изкажа лично мнение по няколко изявления от Давос, цитирани през Туитър под хаштаговете #WEF2022 и #WEF. Срещата на Световния Икономически Форум е важна за ориентацията "на къде се върти света", а това знание от своя страна е важно за постигането на финансова независимост или поне финансово благоденствие. 





Първият цитиран туит е от британеца д-р Джон Чипман, директор на Международния Институт за Стратегически Изследвания.



Той идва в следствие на скандалното изказване на Хенри Кисинджър, че Украйна трябва да отстъпи територии на Русия, за да постигне мир. Дясната ръка на президента Никсън, единственият с преждевременно прекратен мандат след скандала "Уотъргейт", направи това изявление в Давос на фона суровите икономически санкции от Западния свят, наложени на Русия. Тези санкции очевидно причиняват съществени вреди на руската икономика, но нараняват и икономиките на налагащите ги страни с нарушените вериги на доставки на суровини, спирането на ключови производства в Източна Европа и задаващата се продоволствена криза. 

Въпреки това реакцията срещу тези думи на Кисинджър е еднозначна. Тезата му е абсолютно неприемлива и режимът на Владимир Путин не бива да бъде насърчаван по никакъв начин. Украйна трябва да бъде подкрепена в изтласкването на нашественика, за да не се дава погрешен сигнал на други диктатори с намерения за териториална експанзия в 21 век. Проблемът е, че подобни разговори се прокрадват на толкова високо ниво. 

* * * 

Немския икономически журналист Холгер Шапиц цитира изказване на датчанина Джим Хагеман Снабе - директор на индустриалния гигант Сименс и глобалния лидер в морския транспорт Маерск.



На графиката с бялата линия виждаме индекс на Голдман Сакс на непечелившите технологични компании. Това са високорискови бизнеси, в които са вложени милиарди долари от институционални и индивидуални инвеститори, и чиято обезценка може да доведе до големи трусове на капиталовите пазари. 

Очевидно е, че времената на лесните пари свършиха точно в момент, в който може би биха потрябвали. Повечето икономисти признават, че въпреки силните баланси на бизнесите, процентът на собственици на жилища и добрата картина на трудовия пазар, най-високата инфлация от 40 години насам е обезспокоителен сигнал.

* * *

Дигиталният предприемач Вала Афшар очертава десет големи инвестиционни теми за следващата декада. 




Може би инвестиционният потенциал на част от тях е вече изконсумиран (например в 5G и клауд клауд услугите). В моето протфолио тези теми са представени от AT&T (5G), Microsoft (Cloud computing) и NextEra Energy (Clean tech). Изборът на тези компании е направен с условието нито една от тях да не попада в по-горе споменатия GS Non-profitable Tech Index. 


* * *

Председателят на МВФ Кристалина Георгиева също е в Давос. Тя определи криптовалутите като "публично благо", но в същото време призова за изграждането на инфраструктура, позволяваща размяната на дигитални валути така, както се разменят и фиатните валути между държавите.
 


Това е един от най-коментираните и споделяните туитове от Световния Икономически Форум. Духът на повечето коментари е насочен към това, че публичността не желае "централизирани шиткойни", т.е. регулация.


* * *

Забвно е мемето, споделено от Велина Чакърова - директор на AIES и реномиран наш учен в сферата на геополитиката. 




Забавно, но и поучително. Често шегите се използват, за да си кажем истините, а броят на реакциите на този туит е показателен. 

* * *

Темата за неравенството винаги е била важна за обществото, но не винаги получава достатъчно внимание в Давос. В последните години повече време се отделя на климатичните промени, с които действително човечеството трябва да се бори. В светлината на войната в Украйна освобождаването на икономиките от зависимостта от фосилни горива е ключов приоритет. Зеленият преход обаче става бавно, а важна тема като неравенството потъва надолу в публични дневен ред. 

Един противоречив туит от неверифициран акаунт посочва нарасатването на икономическото неравенство от 1971 г. насам - годината, в която Световния Икономически Форум започва съществуването си.





* * *

Настоящата селекция от туитове далеч не е изчерпателна, а просто хвърля поглед върху динамиката на публичния разговор. Със сигурност много от важните обсъждания в Давос стават на четири (или повече) очи, но не и по време на официалните панели. 

Немалка част от хората виждат Световния Икономически Форум като двигателя на глобализацията, която пък лично за тях не носи полза. Немалко са и критиките, че лидерите водят света в посока, която е изгодна (най-вече финансово) за тях, а не за самия свят. 

Въпреки всичко според мен си струва да се хвърля по едно око на подобни събития, за да може човек да бъде в час, да формира информирано мнение и да взима правилните решения, когато е изправен пред такива.





Share:

петък, 8 април 2022 г.

Общи събрания на JPM Chase (JPM), Pfizer (PFE) и Johnson & Johnson (JNJ)

Не лъжа, че гласът на микроакционерите в щатските компании, в които инвестираме, не е от значение. Нямам сведения за другите популярни платформи, но Револют ми предоставя възможността да упражня правото си на глас на предстоящите Общи събрания на дружествата, в които притежавам дялове. Това се случва през много приятна и функционална платформа, от която мога да видя актуалната дата на самото събрание и да изтегля т.нар. Proxy Statement (познат у нас като Отчет за Дейността) и Form 10-K, което представлява отчетни данни с пояснителни бележки според изискванията на SEC (Securities and Exchange Commission, американската КФН). Предоставят ми се точките за гласуване на съответното ОСА, както и линк към бъдещото виртуално събитие (фиг. 1). 

Както вече се спомена, моят глас няма значение, но това не означава, че не трябва сам да хвърля един малко по-задълбочен собствен поглед върху развитието на компаниите, в които инвестирам, а не да се осланям само на експертиза от социалните мрежи и специализираните сайтове за инестиции и финанси. 





фиг.1. Изглед на платформата за гласуване, модул за конкретно събрание


Общо събрание на JP Morgan Chase (JPM)
Наред с обичайните точки за утвърждаване на одитор и възнагражденията на топ мениджмънта, в дневния ред на Общото събрание на банковата институция са записани и предложения от миноритарни акционери - активисти. Това са интересните точки, а бордът на директорите съветва имащите право на глас да гласуват "Против" тях.

Първата такава (т.4. в дневния ред) е за лимитиране финансирането на проекти за разработването на нови залежи на фосилни горива, което би било в разрез с целите за нетни нулеви въглеродни емисии към 2050 г. Отбелязва се, че финансовата подкрепа за подобни бизнеси би се отразило негативно на световната иконимка заради очакваното допълнително глобално затопляне и последващото засушаване. В отговор бордът заявява, че отказът от подобни проекти би довел до допълнително поскъпване на нефта и природния газ на глобалните пазари и че компанията кредитира в много по-голяма степен проекти, свързани с електромобилност и зелена енергия. 

По тази точка моят глас се различава с мнението на Борда. Аз съм "За" предложението от активистите Mercy Investment Services Inc. В обосновката им са заложени много повече чисто екологични аргументи, които аз не мога да оценя на базата на знанията, които имам. Те звучат разумно, но по-важното е, че аз смятам, че суперцикълът при суровините е в горната си точка, от която пътят в средносрочен план е надолу. Близкото минало помни, че високите цени на фосилните горива бяха коригирани с навлизането на пазара на шистовите производители, което при сегашните цени на петрола отново изглежда рентабилно. Шоковете в търсенето и предлагането ще бъдат преодоляни рано или късно и тогава можем да видим отново фалити на шистови производители, които сега инвестират в завръщането си на пазара. Това, ведно с тендицията за повишаващи се лихви, може да доведе до загуби на стойност за дългосрочните инвеститори като мен. Моите интереси са първо, Земята да не прегрее и второ, кредитираните фирми от JPM да не фалират. Затова и подкрепям това активистко искане. 

Предложението на Джон Чеведън за въвеждането на право собствениците на 10% от капитала на JPM да имат право да свикват ОСА (т.5.) го отхвърлям в консенсус с вижданията на Борда. Бизнесът няма нужда от излишна бюрократична тежест. 

В т.7. от дневния ред National Legal Policy Center ще предложи политика по разнооразието в Борда, която аз бих отхвърлил два пъти, ако можех. За мен подобни политики са форми на обратна дискриманиция, когато в кандидатските листи за избор на членове на Борда (а и не само) се включват хора само заради различието им (било то расово, етническо, полово, сексуално или друго). "Против" съм. 

Останалите точки от дневния ред са формални и обичайни и аз се придържам към препоръките на Борда. 


Общо събрание на Pfizer (PFE)
Както и при JPM, така и при Pfizer в дневния ред на предстоящото ОСА са заложени точки, предложени от активисти и акционери извън Борда на Директорите. По протоколните предложения (борд, възнаграждения, одитор) гласувам в съответствие с препоръката на Борда. По-надолу ще разгледам само точките, които представляваха интерес за мен.

Едната от тях е т.5. - Докладване на съгласуваността на политическите разходи. Предложена от National Center for Public Policy Research, тя предвижда разкриването и обосноваването на разходите, които компанията прави за субсидиране на политическите партии в САЩ. Както е известно, отвъд океана големите корпорации са големи спонсори на партиите и това създава предпоставки за конфликт на интереси. С оглед на зависимостта на бизнеса (осоебно в частта с ваксините за ковид-19) от политическите решения в страната, подобно искане не изглежда лишено от резон. В искането се посочва още, че разходите за спонсорство на партиите са различават драстично от мисията на компанията. 

Отговорът на Борда е, че такъв доклад вече съществува, макар и не под формата, в която активистите искат. Проверих, така е, доклад има, но символичен минус е, че е на всеки две години (линк към последния такъв за периодоа 2019-2020, отваря се в нов прозорец). Реших да гласувам "Въздържал се" по тази точка, тъй като компанията покрива легалните изисквания, но повече прозрачност и аналитична обосновка на политическите разходи не биха навредили на бранда и публичния имидж на бизнеса. 

Следва много сложна в морален аспект точка (т.6.). Тя е предложена от Oxfam - британска конфедерация на благотворителни организации ангажирани със заличаването на неравенството и бедността. В нея е заложено искането за изработването на доклад от независима трета страна относно възможността интелектуална собственост и ноу-хау за производството на ваксини за ковид-19 да бъдат прехвърлени на производители от държави с ниски и средни доходи съгласно класификациите на Световната Банка. 

Накратко Oxfam иска патентите за ваксината да бъдат предоставени на други компании, вместо за бедните държави да се осигуряват ваксини на ниски, "non-for-profit" цени. Формалното искане за доклад е контрааргументът на изпълнителния директор Алберт Бурла, според когото общо-взето няма много компании по света, особено в по-слабо развитите страни, които да имат персонала и технологиите, които да "поемат" ноу-хауто. Oxfam контрира с примера, че Lonza AG са успели да започнат производство само 6 месеца след започналото прехвърляне на технолигията. Те, разбира се, спестяват факта, че Lonza е основана в Швейцария компания с вече развити производствени мощности и начуен капацитет. 

При ваксината на Pfizer се получи ситуацията Winner takes all (Победителят взима всичко). Тези, които искат да се ваксинират, доброволно търсят точно техния продукт. Цената на акцията на 1 април 2020 г. беше $38.65, а сега е около $55.00. Това е ръст от 42% за около две години. Голяма част от този ръст се дължи на добрите продажби на ваксини за ковид. Така за инвеститорите изборът дали да подпомогнат бедните страни или да капитализрат ситуацията докато могат, се превръща в морална дилема. 

Аз гласувах "За" предложението на Oxfam и в противоречие с препоръката на Борда, защото тяхното искането на НПО-то е за независим доклад, а не за безвъзмездно предоставяне на патента. 

По останалите точки, които не заслужават специално внимание, гласувах според препоръките на Борда. 


Общо събрание на Johnson & Johnson (JNJ)

Ако имам компания в портфолиото ми, която е разкъсвана от активистки атаки, то това е JNJ. Представянето на тази компания ми е много важно, защото експозицията ми към нея в щатския портфейл (Револют) е 9.14%, а в българския (Елана) - 12.94% (месечни обзори на портфейла).

Цели десет точки са предложени от миноритари и активисти. Това го няма дори и при Exxon Mobil...

По точки като тази за расовото равенство в компанията (т.6 и т.7) и тези за ценообразуването на ваксините на Янсен по технология на JNJ (т.8, повдигната отново от Oxfam, и т.9.) гласувам "Против", каквата е и препоръката на борда.

Големият проблем на компанията е бебешката пудра с талк. В т.10. се предлага преустановяването на производството ѝ. Като аргумент за това предложение се посочват похарчените милиарди долари за правна защита и потенциалното замърсяване на талка с асбест при добиването, което създава здравни рискове за майките и бебетата. Отговорът на б
Борда е, че самият талк е с доказана от десетилетия безопасност за човека, а и компанията подържа високи стандарти в осигуряването на безопасни суровини за продуктите си. Посочва се още, че е създадено дъщерното дружество LTL (също повод за публични дискусии), което да се занимава само и единствено с правното разрешение на споровете около бебешката пудра с талк. Според критиците дъщерната фирма е създадена, за да може да бъде "фалирана", ако делата срещу JNJ тръгнат в негативна посока. Според Борда обаче защитата от банкрут на подразделението е подсигурена с отделен  тръст с активи за 2 млрд. долара и с процент от приходите на продукта. 

По тази точка аз гласувам "Против", т.е. против спирането от производство на спорния продукт. Моето мнение, разглеждайки и предоставените от компанията гаранции за качество, е че исковете са неоснователни и не представляват заплаха за дългосрочното финансово представяне на бизнеса. 

Интересна е и т.14., последната точка от дневния ред. Тя е внесена от имета на Майра Йънг, собственик на 25 акции в комапнията. Отблеязвам последния факт, защото той е показателен за ангажираността на миноритарните акционери на американския капиталов пазар. В точката се предлага искане за обвързване на заплащането и бонусите на топ мениджмънта с нвиата на заплащане в компанията. Посочва се, че последното регистрирано съотношение между възнаграждението на изпълнителния директор и медианната заплата в компанията е 365:1, като то изключва дългосрочния ефект от бонусите в ценни книжа (т.е. доходността, която опциите и акциите могат да имат в бъдещето). 

Аз съм голям противник на социалното неравенство, породено от нереалистична диспропорция в разпределението на произведените блага. Добавената стойност, която топ мениджмънтът носи на компания, е безспорна, но в моето разбиране тя не е 365 пъти по-голяма от тази на редовия служител. Ясно е, че заплатите в централа и на поточната линия винаги ще бъдат различни и разликата ще е голяма. Аз също работя в голяма интернационална компания и, имайки предвид финансовите резултати, смятам, че преразпределението на въпросните не отговаря на моралните ми представи за справедливост. Бизнес и морал много често са в конфликт. Смятам обаче, че не е правилно производствените фактори капитал и земя да прибират лъвския пай от произведенето, а за работната сила да остава рестото. Затова гласувам "За" това предложение на колегата микроинвеститор. Ясно е, че няма да мине, но повече гласове в подкрепа на тази точка може би ще алармира Борда, че ножицата следва да бъде позатворена в името на общото благо и  мотивацията на персонала. 





Други ОСА на щатски компании

В настоящата кампания имах правото да гласувам още на две Общи събрания на акционерите-  тези на NextEra Energy (NEE) и на Union Pacific (UNP). 

В дневния ред на NEE има само две допълнителни точки, предложени от акционери извън Борда на директорите, и двете свързани с половите и расовите различия. Отхвърлих и двете. 

Най-"безинтересно" е събранието на железопътната компания UNP, в която нямаше точки, предложени от активисти. Въпреки това на всеки, който инвестира в тази компания, би трябвало да са му интересни годишните отчети и пояснителните бележки. 






Както вече се спомена в началото на този пост, гласуването на индивидуалните инвеститори няма особено значение за управлението на съответните компании. Упражнението обаче е полезно за по-задълбоченото разбиране на съответните бизнеси, за осведомяване относно актуалните заплахи и съответно за взимането на правилни инвестиционни решения. 


Блог архив:
Общи събрания на CISCO (CSCO) и Microsoft (MSFT), 3 ноември, 2020 г.
Share:

петък, 28 януари 2022 г.

Силният отчет на Неохим и някои други обстоятелства

Неохим Димитровград АД, дружество листнато на БФБ, оповести на 27 декември тримесечен отчет за четвъртото тримесечие на 2021 г. Силните резултати доведоха до рядко виждан ръст от 45% за ден в цената на акциите на торовия завод. 

В публикувания отчет (фиг.1) положителният резултат от 19.90 лв на акция (ръст от 240% за година) доведе до съотношене цена/печалба (P/E) от 1.76 при пазарна цена от 35 лв. Пазарната капитализация на завода при тази котировка е 92,902,503 лв. За сравнение към четвъртото тримесечие са отчетени парични средства и парични еквиваленти в размер на 71,155,000 лв. Това означава, че пазарната капитализация почти се равнява на свободнния кеш по сметките на Неохим. 

Основна суровина за производството на продукцята на торовия завод е природния газ. Разходите за суровини в публикувания отчет нарастват със 75% (от 132.2 млн. лв. до 232.3 млн. лв.). Удвоени са и разходите за въглеродни емисии, но те са по-малко перо (22.4 млн. лв за 2021 г.) във формирането стойността на продукцията. 

За сравнение приходите от продажби растат от 219,3 млн. лв през 2020 г. до 350.4 млн. за съпоставимия период до края на 2021 г. (+59.83%). Темпът на нарастване на продажбите е по-малък от оскъпяването на продукцията, но мениджмънтът на дружеството е успял да потисне някои разходи (външни услуги, персонал), както и да ликвидира запаси от готова продукция с добра печалба в силната за земеделците 2021 г., която беше много силна и за глобалната икономика като цяло. 




фиг. 1. Индивидуален отчет за всеобхватния доход за годината, завършваща на 31 декември 2021 г. 



Един добър отчет, разбира се, не е всичко, което влияе върху цените на акциите на едно дружество. Неохим представи рекордна печалба, но в поседните години компанията не се радваше на особено инвеститорско внимание. Две от причините са непредвидимостта на бизнеса (конкурентна среда, валутни рискове, състояние на земеделския сектор и т.н.) и непредвидимостта на възвращаемостта на инвестициите. Дивидентът за 2020 г. възлезе на едва 7% от печалбата и разочарова пазара. През април 2021 г. цената на акция бе около 40 лв., но един процент дивидентна доходност тласна котировките надолу до 21.20 лв. на акция в седмицата преди последната Коледа. 

В началото на лятото избухна и пожар, който за късмет засегна само столовата на Неохим ("Евакуираха служители на "Неохим" заради огромния пожар, няма опасност за димитровградчани", България Он Еър, 15 юни 2021 г.).

* * *

Що се отнася до мениджмънта, той има и силни, и слаби страни. Формално компанията не се управлява от мажоритарен собственик, което в един идеален свят би означавало максимизиране на ползите за всички инвеститори, дори и дребните от ритейл пазара. 

В края на 2021 г. Неохим вписа в устава си преминаване от едностепенна в двустепенна форма на управление, т.е. дружеството ще се управлява от Управителен съвет, действащ под контрола на Надзорния съвет. 

Структурата на акционерния капитал е раздоребена на три големи дяла (Еко Тех АД с 24.28%, Евро Ферт АД с 24.03% и Феборан ЕООД с 20.30%), а останалите инвеститори притежават дялове под 10% от капитала на Неохим. Сред универсалните пенсионни фондове с големи дялове са УПФ Съгласие (3.33%), ЗУПФ Алинац (2.46%) и УПФ Сила с 2.19%. 

Първите две юридически лица са собственост на българи, докато Феборан ЕООД е собственост на австрийския химически концерн Бореалис. Бореалис влиза в Неохим през декември 2013 г. чрез регистрираното в България дружество, което по онова време е джойнт венчър с бахрейнската Фърст Енерджи Банк (FEB). От 2017 г. Бореалис е едноличен собственик на Феборан и съответно правната форма преминава от АД в ЕООД. 





фиг. 2. Прессъобщение в официалния сайт на Бореалис, 23.12.2021 г.  




фиг. 3. Исторически данни за търговията с книжата на Неохим в седмицата преди Коледа 2013 г. Източник: infostock.bg. 


Любопитен факт е, че сделката на дъщерната компания на Бореалис е представена като факт на 21 декември, което е събота. Съответно за цената на придобиването на пакета може да има само догадки. Стойността на една акция на 20 декември 2013 г. е била 39.40 лв., като ръстът в този ден е постигнат при пренебрежим обем (фиг. 3). 

Феборан притежава 538,902 акции на Неохим. 35,203,895 лева е внесеният капитал на ЕООД-то по данни от Търговския регистър. От един от последните отчети става ясно, че дружеството системно е на загуба от обезценки на направената инвестиция в димитровградския торов завод. 

Към края на 2019 г. оценката на актива в баланса на Феборан е за 9,215,224 лв. (фиг. 4.). За сравнение в края на 2017 г. тя е била 39,694,000 лв. при цена затваря на 31 декември 2017 г. от 55.00 лв. на акция. 

От същия отчет за 2019 г. става ясно, че Феборан разполага с около 4 млн. кеш, който представлява остатъчен първоначален капитал след осъществяването на сделката и няколко дивидента минус средствата, необходими за административното обслужване на юридическото лице, които са около 100,000 лв. на година. От инициирането на инвестицията досега Общото Събрание на Неохим е гласувало четири дивидента (за 2015 г. - 0.80 лв, за 2016 г. - 1.30 лв., за 2017 - 0.20 лв. и за 2020 - 0.40 лв.). Сумарно нетно това са 2.7 лв на акция, или 2.565 бруто след облагане с данък. Това са 1,382,284 лв. постъпления от дивиденти в баланса на Феборан ЕООД. 

Приблизителната калкулация води до предположение, че пакетът на Бореалис е придобит за около 32 млн. лева., което прави цената на акцията 59.38 лв. Важно е да се уточни, че това предположение се прави на базата на лимитирана информация за непубличното дружество, собственик на 20.3% от капитала на Неохим.




фиг. 4. Годишен консолидиран финансов отчет на Феборан ЕООД за годината приключваща на 31 декември 2019 г. Източник: Търговски регистър. 


* * *

Инвестицията на австрийския химически концерн Бореалис не е цялата историята около торовия завод в Димитровград. 

Неохим напуска индекса на "сините чипове" SOFIX през март 2018 г. в следствие спада на пазарната капитализация и ликвидността на ценните книжа. По този начин компанията изчезва от полезрението на няколкото фонда, които следват индекса. Това е валидно и за борсовотъргувания фонд на Експат, който теоретично дава експозиция към индивидуални чужди инвеститори. 

Натиск върху капитализацията оказва и конкурентната среда. Вносът и местните конкуренти потискат цените за крайни клиенти, докато високата стойност на основната суровина изяжда допълнително маржа. От друга страна силните години за земеделския сектор и в частност зърнопроизводството водят до засилени продажби. През 2021 г. зърнопроизводителите успяха да постигнат много високи цени за своята продукция, като по този начин прехвърлиха поскъпването на крайните клиенти. Евентуално нормализиране (спад) на цените на природния газ би донесъл още по-голяма печалба на компанията в следващите тримесечия. 

Ключов въпрос за цената на акцията е дивидентът, който мениджмънтът възнамерява да предложи на Общото събрание през 2022 г. Дори да се запази ниският Payout коефициент (7%), това би означавало изплащане на нетен дивидент от около 1.40 лв. на акция. При цена от 35 лв. на акция подобно плащане ще донесе 4% дивидентна доходност. Неразпределената печалба към края на 2021 г. обаче е 145,376,000 лв. и последващото ѝ значително увеличение ще трябва да се оправдае пред акционерите, особено като се има предвид, че към момента не са обявени някакви съществени капиталови разходи и технологични подобрения, които да донесат стойност на инвеститорите в по-дългосрочен план. 

* * *
 
Заб: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. Авторът притежава акции на Неохим към момента на написването ѝ. Използваните данни са публично достъпни, а източниците са посочени. Преди покупко-продажбата на ценни книжа напревате щателно собствено проучване и се посъветвайте с лицензиран инвестиционен консултант. 





Share:

В блога

Политика и икономика във ФБ

Избрано

Данък Добавена Стойност - всичко, което може би искате да знаете

"Данъците са кражба" е цитат, чието авторство се приписва на Мъри Ротбард - либертарианец и икономист от австрийската школа. Той е...

По жицата

Формуляр за връзка

Име

Имейл *

Съобщение *