Блог за финансова грамотност, инвестиции и лични финанси

Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации
Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации

понеделник, 6 юни 2022 г.

Дивидентен сезон 2022 на БФБ

За първа година блогът finfree.bg предложи на читателите обобщена в табличен вид информация за дивидентите, които учредените в България и листнати за търговия на БФБ дружества ще разпределят на акционерите си от финансовия си резултат за отчетната 2021 г. 

Своеобразната база данни няма безплатен публичен аналог у нас. Като пилотен проект формата на представяне (споделена таблица в Google Sheets) имаше своите недостатъци, с отстраняването на които ще се заема догодина. 

* * *

По традиция българските публични дружества разпределят дивиденти веднъж годишно след решения на редовните Общите събрания на акционерите. Законът за публично предлагане на ценни книжа (ЗППЦК) бе изменен едва през януари 2018 г., така че компаниите да могат да разпределят междинен шестмесечен дивидент. От тази възможност към момента се възползват дружества, които се броят на пръстите на едната ръка (Корадо, Браво Пропърти Фонд и Градус, правено е и от Софарма преди време). 

За сравнение, регистрираните в САЩ компании обичайно разпределят дивиденти четири пъти годишно. 

* * *

Няма да е преувеличено да се каже, че дивидентното лято 2022 г. е вяло, а и като цяло БФБ не е мястото, където спестителите могат да си осигурят надежден паричен поток за поне 5 години с известна сигурност, че няма да загубят стойност от инвестицията си в съответните ценни книжа. 

43 компаниите, които попаднаха в таблицата към деня на написване на този пост. 

От индекса на сините чипове SOFIX само пет ще разпредлеят дивидент в идните месеци или едва 33%. Само Химимпорт все още не е изпратил покана за ОСА от водещите български публични дружества.

21 са компаниите от индекса BG40 (52.5%), които ще включат точка в дневния ред на събранията си за дивидент. Отново сравнително срамежливо съотношение. За сравнение повече от 75% от конституентите на S&P 500 разпределят печалбите си с директни плащания към инвеститорите.

* * *

Доходността от дивиденти обаче отдавна надвишава лихивте по депозитите (фиг 1). Тенденцията започна от Голямата Рецесия през 2008 г., когато централните банки започнаха да свалят основните лихви, така че кредитът в търговските банки да бъде евтин.




фиг. 1. Архивна графика от 2019 г., пибликувана в Kапитал с позоваване на данни от Елана Трейдинг.


В тазгодишната таблица средният размер на дивидента е 4.65%, но този индикатор е изкривен от няколко напълно неликвидни дружества (Холдингово Дружество Дунав, Бианор Холдинг и  Актив Пропъртис). Без тях средният дивидент става 3.31% с уговорката, че доходностите на някои компании са завишени поради факта, че екс-дивидентната дата е минала и пазарът е коригирал цената на акцията с размера на дивидента. 

Към момента на писане движението на идексите SOFIX и BG40 от началото на 2022 г. се колебае около нулата. Ако вземе за репер 1 януари тази година, то дивидентната и капиталовата доходност не успяват да покрият инфлацията през последните 6 месеца. 

За последната една година обаче SOFIX e нагоре с 13.49%, а BG40 - с 18.25% (фиг.2).




Фиг. 2. Динамика на индексита на БФБ за последната една година. Източник: Инфосток.


Ако съответните дивидентни книжа са купени точно преди година, те биха донесли нетна възвръщаемост срещу инфлацията (ако се доверим на официалната статистика за този икономически показател). 

Ако погледнем обаче графиката на SOFIX за последните 5 години (фиг. 3), ще установим, че подборът на отделни дивидентни акции и навременното излизане от тях е единственият начин да се постигне положителна тотална възвръщаемост. Стратегията Buy & Hold (Купи и Дръж) не работи на БФБ.




Фиг. 3. Петгодишна графика на SOFIX. Източник: Bloomberg.



* * * 

Общият дивидент, който българските компании ще разпределят, е около 175 млн. лв. От тях около 59 млн. лв. се полагат на акциите от фрий-флоута на дружествата. Трудно е обаче да се прогнозира какъв процент от средставата ще бъдат реинвестирани. 

От една страна акциите на институционални инвеститори като пенсионни фондове и КИС в компаниите може да не са част от фрий-флоута, но паричните потоци все пак да бъдат върнати на българския капиталов пазар. От друга страна, няма обосновка на предположението, че дивидентите, полагащи се на фрий-флоута, ще бъдат задължително реинвестирани на БФБ. 

* * *

Ударник тази година е Адванс Терафонд АДСИЦ с вече гласувани за разпределение над 44.8 млн. лв. Това са всъщност над 25% от дивидентите на БФБ за тази година, а доходността възлизаше на над 14%, преди да мине екс-дивидентната дата. 

Спиди също е голям платец, разпределяйки 21,5 млн. лв. от печалбата си за 2021 г. Неохим е трети с близо 13 млн. лв., а след тях се нареждат М+С Хидравлик, Градус и Телематик Интерактив България. 

В долната част на таблицата (без това да е зона на срама, защото все пак компаниите отчитат и споделят печалби за 2021 г.) са Делта Кредит АДСИЦ, Портови Флот 99 и Ейч Ар Кепитъл, които ще разпределят под 100 хил. лв. на всички свои акционери. 

Компании с големи капитализации, ликвидност и фрий-флоут, които няма да разпределят дивиденти тази година, са Софарма, Софарма Трейдинг, Доверие Обединен Холдинг, Индустриален Холдинг България, Алкомет, Трейс, София Комерс Заложни Къщи и други. 

Както вече се спомена, Химипорт все още не е изпратил покана към своите акционери с дневния ред на ОСА. 

* * *

Въпрос на гледна точка е дали участниците на българския капиталов пазар да се радват или да искат още и по-големи дивидентни плащания. С оглед на акционерната структура, мажоритарните собственици винаги имат последната дума относно дивидентите, така че е малко вероятно (и няма подобни примери) точка за дивиденти да се предложи от миноритарни акционери и тя да бъде в последствие приета от ОСА.

Остава надеждата, че задържаните от печелившите компании печалби ще бъдат използвани рационално за създаването на стойност за инвеститорите и че компаниите, които в момента раздават дивиденти, ще продължат да го правят, увеличавайки с времето техния размер. 








Заб.: Настоящата публикация не е препоръка за търговия с финансови инструменти. 
Share:

сряда, 25 май 2022 г.

Туитове и лични мнения от Световния Икономически Форум в Давос

Световният Икономически Форум (WEF) е неправителствена организация, базирана в Колони, Женева, чиято декларирана мисия е да "подобрява състоянието на света, ангажирайки бизнес, политически, академични и други лидери в оформянето на глобалня, регионалния и индустриалния дневен ред. 

Всяка година въпросните лидери се събират в швейцарския курорт Давос за неколкодневни срещи, на които се обсъждат най-наболелите въпроси от глобалното ежедневие. Събитието събира по около 3000 платени членове и поканени участници, сред които крупни инвеститори, икономисти, популярни личности и журналисти. С други думи - в Давос се събират хората с най-голяма власт и влияние в различните сфери на обществен живот. 

Тази година срещата започна в края на май, по-късно от обичайния период за провеждане в края на януари. 

Значението на този форум не бива да се подценява. Там могат да бъдат чути формулировки на икономическите тенденции, прогнози за бъдещето от първа ръка, т.е. от хората, от които самото бъдеще зависи. 

Събитието и организацията също така са любима тема и на теоретиците на конспирацията и анархистите. Събирането в швейцарските Алпи е разглеждано като консолидация на властта на бизнес и политическите елити и от противниците на неравенството, които разполагат с много по-солидни аргументи от конспираторите. 

В следващите редове ще си позволя да изкажа лично мнение по няколко изявления от Давос, цитирани през Туитър под хаштаговете #WEF2022 и #WEF. Срещата на Световния Икономически Форум е важна за ориентацията "на къде се върти света", а това знание от своя страна е важно за постигането на финансова независимост или поне финансово благоденствие. 





Първият цитиран туит е от британеца д-р Джон Чипман, директор на Международния Институт за Стратегически Изследвания.



Той идва в следствие на скандалното изказване на Хенри Кисинджър, че Украйна трябва да отстъпи територии на Русия, за да постигне мир. Дясната ръка на президента Никсън, единственият с преждевременно прекратен мандат след скандала "Уотъргейт", направи това изявление в Давос на фона суровите икономически санкции от Западния свят, наложени на Русия. Тези санкции очевидно причиняват съществени вреди на руската икономика, но нараняват и икономиките на налагащите ги страни с нарушените вериги на доставки на суровини, спирането на ключови производства в Източна Европа и задаващата се продоволствена криза. 

Въпреки това реакцията срещу тези думи на Кисинджър е еднозначна. Тезата му е абсолютно неприемлива и режимът на Владимир Путин не бива да бъде насърчаван по никакъв начин. Украйна трябва да бъде подкрепена в изтласкването на нашественика, за да не се дава погрешен сигнал на други диктатори с намерения за териториална експанзия в 21 век. Проблемът е, че подобни разговори се прокрадват на толкова високо ниво. 

* * * 

Немския икономически журналист Холгер Шапиц цитира изказване на датчанина Джим Хагеман Снабе - директор на индустриалния гигант Сименс и глобалния лидер в морския транспорт Маерск.



На графиката с бялата линия виждаме индекс на Голдман Сакс на непечелившите технологични компании. Това са високорискови бизнеси, в които са вложени милиарди долари от институционални и индивидуални инвеститори, и чиято обезценка може да доведе до големи трусове на капиталовите пазари. 

Очевидно е, че времената на лесните пари свършиха точно в момент, в който може би биха потрябвали. Повечето икономисти признават, че въпреки силните баланси на бизнесите, процентът на собственици на жилища и добрата картина на трудовия пазар, най-високата инфлация от 40 години насам е обезспокоителен сигнал.

* * *

Дигиталният предприемач Вала Афшар очертава десет големи инвестиционни теми за следващата декада. 




Може би инвестиционният потенциал на част от тях е вече изконсумиран (например в 5G и клауд клауд услугите). В моето протфолио тези теми са представени от AT&T (5G), Microsoft (Cloud computing) и NextEra Energy (Clean tech). Изборът на тези компании е направен с условието нито една от тях да не попада в по-горе споменатия GS Non-profitable Tech Index. 


* * *

Председателят на МВФ Кристалина Георгиева също е в Давос. Тя определи криптовалутите като "публично благо", но в същото време призова за изграждането на инфраструктура, позволяваща размяната на дигитални валути така, както се разменят и фиатните валути между държавите.
 


Това е един от най-коментираните и споделяните туитове от Световния Икономически Форум. Духът на повечето коментари е насочен към това, че публичността не желае "централизирани шиткойни", т.е. регулация.


* * *

Забвно е мемето, споделено от Велина Чакърова - директор на AIES и реномиран наш учен в сферата на геополитиката. 




Забавно, но и поучително. Често шегите се използват, за да си кажем истините, а броят на реакциите на този туит е показателен. 

* * *

Темата за неравенството винаги е била важна за обществото, но не винаги получава достатъчно внимание в Давос. В последните години повече време се отделя на климатичните промени, с които действително човечеството трябва да се бори. В светлината на войната в Украйна освобождаването на икономиките от зависимостта от фосилни горива е ключов приоритет. Зеленият преход обаче става бавно, а важна тема като неравенството потъва надолу в публични дневен ред. 

Един противоречив туит от неверифициран акаунт посочва нарасатването на икономическото неравенство от 1971 г. насам - годината, в която Световния Икономически Форум започва съществуването си.





* * *

Настоящата селекция от туитове далеч не е изчерпателна, а просто хвърля поглед върху динамиката на публичния разговор. Със сигурност много от важните обсъждания в Давос стават на четири (или повече) очи, но не и по време на официалните панели. 

Немалка част от хората виждат Световния Икономически Форум като двигателя на глобализацията, която пък лично за тях не носи полза. Немалко са и критиките, че лидерите водят света в посока, която е изгодна (най-вече финансово) за тях, а не за самия свят. 

Въпреки всичко според мен си струва да се хвърля по едно око на подобни събития, за да може човек да бъде в час, да формира информирано мнение и да взима правилните решения, когато е изправен пред такива.





Share:

петък, 8 април 2022 г.

Общи събрания на JPM Chase (JPM), Pfizer (PFE) и Johnson & Johnson (JNJ)

Не лъжа, че гласът на микроакционерите в щатските компании, в които инвестираме, не е от значение. Нямам сведения за другите популярни платформи, но Револют ми предоставя възможността да упражня правото си на глас на предстоящите Общи събрания на дружествата, в които притежавам дялове. Това се случва през много приятна и функционална платформа, от която мога да видя актуалната дата на самото събрание и да изтегля т.нар. Proxy Statement (познат у нас като Отчет за Дейността) и Form 10-K, което представлява отчетни данни с пояснителни бележки според изискванията на SEC (Securities and Exchange Commission, американската КФН). Предоставят ми се точките за гласуване на съответното ОСА, както и линк към бъдещото виртуално събитие (фиг. 1). 

Както вече се спомена, моят глас няма значение, но това не означава, че не трябва сам да хвърля един малко по-задълбочен собствен поглед върху развитието на компаниите, в които инвестирам, а не да се осланям само на експертиза от социалните мрежи и специализираните сайтове за инестиции и финанси. 





фиг.1. Изглед на платформата за гласуване, модул за конкретно събрание


Общо събрание на JP Morgan Chase (JPM)
Наред с обичайните точки за утвърждаване на одитор и възнагражденията на топ мениджмънта, в дневния ред на Общото събрание на банковата институция са записани и предложения от миноритарни акционери - активисти. Това са интересните точки, а бордът на директорите съветва имащите право на глас да гласуват "Против" тях.

Първата такава (т.4. в дневния ред) е за лимитиране финансирането на проекти за разработването на нови залежи на фосилни горива, което би било в разрез с целите за нетни нулеви въглеродни емисии към 2050 г. Отбелязва се, че финансовата подкрепа за подобни бизнеси би се отразило негативно на световната иконимка заради очакваното допълнително глобално затопляне и последващото засушаване. В отговор бордът заявява, че отказът от подобни проекти би довел до допълнително поскъпване на нефта и природния газ на глобалните пазари и че компанията кредитира в много по-голяма степен проекти, свързани с електромобилност и зелена енергия. 

По тази точка моят глас се различава с мнението на Борда. Аз съм "За" предложението от активистите Mercy Investment Services Inc. В обосновката им са заложени много повече чисто екологични аргументи, които аз не мога да оценя на базата на знанията, които имам. Те звучат разумно, но по-важното е, че аз смятам, че суперцикълът при суровините е в горната си точка, от която пътят в средносрочен план е надолу. Близкото минало помни, че високите цени на фосилните горива бяха коригирани с навлизането на пазара на шистовите производители, което при сегашните цени на петрола отново изглежда рентабилно. Шоковете в търсенето и предлагането ще бъдат преодоляни рано или късно и тогава можем да видим отново фалити на шистови производители, които сега инвестират в завръщането си на пазара. Това, ведно с тендицията за повишаващи се лихви, може да доведе до загуби на стойност за дългосрочните инвеститори като мен. Моите интереси са първо, Земята да не прегрее и второ, кредитираните фирми от JPM да не фалират. Затова и подкрепям това активистко искане. 

Предложението на Джон Чеведън за въвеждането на право собствениците на 10% от капитала на JPM да имат право да свикват ОСА (т.5.) го отхвърлям в консенсус с вижданията на Борда. Бизнесът няма нужда от излишна бюрократична тежест. 

В т.7. от дневния ред National Legal Policy Center ще предложи политика по разнооразието в Борда, която аз бих отхвърлил два пъти, ако можех. За мен подобни политики са форми на обратна дискриманиция, когато в кандидатските листи за избор на членове на Борда (а и не само) се включват хора само заради различието им (било то расово, етническо, полово, сексуално или друго). "Против" съм. 

Останалите точки от дневния ред са формални и обичайни и аз се придържам към препоръките на Борда. 


Общо събрание на Pfizer (PFE)
Както и при JPM, така и при Pfizer в дневния ред на предстоящото ОСА са заложени точки, предложени от активисти и акционери извън Борда на Директорите. По протоколните предложения (борд, възнаграждения, одитор) гласувам в съответствие с препоръката на Борда. По-надолу ще разгледам само точките, които представляваха интерес за мен.

Едната от тях е т.5. - Докладване на съгласуваността на политическите разходи. Предложена от National Center for Public Policy Research, тя предвижда разкриването и обосноваването на разходите, които компанията прави за субсидиране на политическите партии в САЩ. Както е известно, отвъд океана големите корпорации са големи спонсори на партиите и това създава предпоставки за конфликт на интереси. С оглед на зависимостта на бизнеса (осоебно в частта с ваксините за ковид-19) от политическите решения в страната, подобно искане не изглежда лишено от резон. В искането се посочва още, че разходите за спонсорство на партиите са различават драстично от мисията на компанията. 

Отговорът на Борда е, че такъв доклад вече съществува, макар и не под формата, в която активистите искат. Проверих, така е, доклад има, но символичен минус е, че е на всеки две години (линк към последния такъв за периодоа 2019-2020, отваря се в нов прозорец). Реших да гласувам "Въздържал се" по тази точка, тъй като компанията покрива легалните изисквания, но повече прозрачност и аналитична обосновка на политическите разходи не биха навредили на бранда и публичния имидж на бизнеса. 

Следва много сложна в морален аспект точка (т.6.). Тя е предложена от Oxfam - британска конфедерация на благотворителни организации ангажирани със заличаването на неравенството и бедността. В нея е заложено искането за изработването на доклад от независима трета страна относно възможността интелектуална собственост и ноу-хау за производството на ваксини за ковид-19 да бъдат прехвърлени на производители от държави с ниски и средни доходи съгласно класификациите на Световната Банка. 

Накратко Oxfam иска патентите за ваксината да бъдат предоставени на други компании, вместо за бедните държави да се осигуряват ваксини на ниски, "non-for-profit" цени. Формалното искане за доклад е контрааргументът на изпълнителния директор Алберт Бурла, според когото общо-взето няма много компании по света, особено в по-слабо развитите страни, които да имат персонала и технологиите, които да "поемат" ноу-хауто. Oxfam контрира с примера, че Lonza AG са успели да започнат производство само 6 месеца след започналото прехвърляне на технолигията. Те, разбира се, спестяват факта, че Lonza е основана в Швейцария компания с вече развити производствени мощности и начуен капацитет. 

При ваксината на Pfizer се получи ситуацията Winner takes all (Победителят взима всичко). Тези, които искат да се ваксинират, доброволно търсят точно техния продукт. Цената на акцията на 1 април 2020 г. беше $38.65, а сега е около $55.00. Това е ръст от 42% за около две години. Голяма част от този ръст се дължи на добрите продажби на ваксини за ковид. Така за инвеститорите изборът дали да подпомогнат бедните страни или да капитализрат ситуацията докато могат, се превръща в морална дилема. 

Аз гласувах "За" предложението на Oxfam и в противоречие с препоръката на Борда, защото тяхното искането на НПО-то е за независим доклад, а не за безвъзмездно предоставяне на патента. 

По останалите точки, които не заслужават специално внимание, гласувах според препоръките на Борда. 


Общо събрание на Johnson & Johnson (JNJ)

Ако имам компания в портфолиото ми, която е разкъсвана от активистки атаки, то това е JNJ. Представянето на тази компания ми е много важно, защото експозицията ми към нея в щатския портфейл (Револют) е 9.14%, а в българския (Елана) - 12.94% (месечни обзори на портфейла).

Цели десет точки са предложени от миноритари и активисти. Това го няма дори и при Exxon Mobil...

По точки като тази за расовото равенство в компанията (т.6 и т.7) и тези за ценообразуването на ваксините на Янсен по технология на JNJ (т.8, повдигната отново от Oxfam, и т.9.) гласувам "Против", каквата е и препоръката на борда.

Големият проблем на компанията е бебешката пудра с талк. В т.10. се предлага преустановяването на производството ѝ. Като аргумент за това предложение се посочват похарчените милиарди долари за правна защита и потенциалното замърсяване на талка с асбест при добиването, което създава здравни рискове за майките и бебетата. Отговорът на б
Борда е, че самият талк е с доказана от десетилетия безопасност за човека, а и компанията подържа високи стандарти в осигуряването на безопасни суровини за продуктите си. Посочва се още, че е създадено дъщерното дружество LTL (също повод за публични дискусии), което да се занимава само и единствено с правното разрешение на споровете около бебешката пудра с талк. Според критиците дъщерната фирма е създадена, за да може да бъде "фалирана", ако делата срещу JNJ тръгнат в негативна посока. Според Борда обаче защитата от банкрут на подразделението е подсигурена с отделен  тръст с активи за 2 млрд. долара и с процент от приходите на продукта. 

По тази точка аз гласувам "Против", т.е. против спирането от производство на спорния продукт. Моето мнение, разглеждайки и предоставените от компанията гаранции за качество, е че исковете са неоснователни и не представляват заплаха за дългосрочното финансово представяне на бизнеса. 

Интересна е и т.14., последната точка от дневния ред. Тя е внесена от имета на Майра Йънг, собственик на 25 акции в комапнията. Отблеязвам последния факт, защото той е показателен за ангажираността на миноритарните акционери на американския капиталов пазар. В точката се предлага искане за обвързване на заплащането и бонусите на топ мениджмънта с нвиата на заплащане в компанията. Посочва се, че последното регистрирано съотношение между възнаграждението на изпълнителния директор и медианната заплата в компанията е 365:1, като то изключва дългосрочния ефект от бонусите в ценни книжа (т.е. доходността, която опциите и акциите могат да имат в бъдещето). 

Аз съм голям противник на социалното неравенство, породено от нереалистична диспропорция в разпределението на произведените блага. Добавената стойност, която топ мениджмънтът носи на компания, е безспорна, но в моето разбиране тя не е 365 пъти по-голяма от тази на редовия служител. Ясно е, че заплатите в централа и на поточната линия винаги ще бъдат различни и разликата ще е голяма. Аз също работя в голяма интернационална компания и, имайки предвид финансовите резултати, смятам, че преразпределението на въпросните не отговаря на моралните ми представи за справедливост. Бизнес и морал много често са в конфликт. Смятам обаче, че не е правилно производствените фактори капитал и земя да прибират лъвския пай от произведенето, а за работната сила да остава рестото. Затова гласувам "За" това предложение на колегата микроинвеститор. Ясно е, че няма да мине, но повече гласове в подкрепа на тази точка може би ще алармира Борда, че ножицата следва да бъде позатворена в името на общото благо и  мотивацията на персонала. 





Други ОСА на щатски компании

В настоящата кампания имах правото да гласувам още на две Общи събрания на акционерите-  тези на NextEra Energy (NEE) и на Union Pacific (UNP). 

В дневния ред на NEE има само две допълнителни точки, предложени от акционери извън Борда на директорите, и двете свързани с половите и расовите различия. Отхвърлих и двете. 

Най-"безинтересно" е събранието на железопътната компания UNP, в която нямаше точки, предложени от активисти. Въпреки това на всеки, който инвестира в тази компания, би трябвало да са му интересни годишните отчети и пояснителните бележки. 






Както вече се спомена в началото на този пост, гласуването на индивидуалните инвеститори няма особено значение за управлението на съответните компании. Упражнението обаче е полезно за по-задълбоченото разбиране на съответните бизнеси, за осведомяване относно актуалните заплахи и съответно за взимането на правилни инвестиционни решения. 


Блог архив:
Общи събрания на CISCO (CSCO) и Microsoft (MSFT), 3 ноември, 2020 г.
Share:

петък, 28 януари 2022 г.

Силният отчет на Неохим и някои други обстоятелства

Неохим Димитровград АД, дружество листнато на БФБ, оповести на 27 декември тримесечен отчет за четвъртото тримесечие на 2021 г. Силните резултати доведоха до рядко виждан ръст от 45% за ден в цената на акциите на торовия завод. 

В публикувания отчет (фиг.1) положителният резултат от 19.90 лв на акция (ръст от 240% за година) доведе до съотношене цена/печалба (P/E) от 1.76 при пазарна цена от 35 лв. Пазарната капитализация на завода при тази котировка е 92,902,503 лв. За сравнение към четвъртото тримесечие са отчетени парични средства и парични еквиваленти в размер на 71,155,000 лв. Това означава, че пазарната капитализация почти се равнява на свободнния кеш по сметките на Неохим. 

Основна суровина за производството на продукцята на торовия завод е природния газ. Разходите за суровини в публикувания отчет нарастват със 75% (от 132.2 млн. лв. до 232.3 млн. лв.). Удвоени са и разходите за въглеродни емисии, но те са по-малко перо (22.4 млн. лв за 2021 г.) във формирането стойността на продукцията. 

За сравнение приходите от продажби растат от 219,3 млн. лв през 2020 г. до 350.4 млн. за съпоставимия период до края на 2021 г. (+59.83%). Темпът на нарастване на продажбите е по-малък от оскъпяването на продукцията, но мениджмънтът на дружеството е успял да потисне някои разходи (външни услуги, персонал), както и да ликвидира запаси от готова продукция с добра печалба в силната за земеделците 2021 г., която беше много силна и за глобалната икономика като цяло. 




фиг. 1. Индивидуален отчет за всеобхватния доход за годината, завършваща на 31 декември 2021 г. 



Един добър отчет, разбира се, не е всичко, което влияе върху цените на акциите на едно дружество. Неохим представи рекордна печалба, но в поседните години компанията не се радваше на особено инвеститорско внимание. Две от причините са непредвидимостта на бизнеса (конкурентна среда, валутни рискове, състояние на земеделския сектор и т.н.) и непредвидимостта на възвращаемостта на инвестициите. Дивидентът за 2020 г. възлезе на едва 7% от печалбата и разочарова пазара. През април 2021 г. цената на акция бе около 40 лв., но един процент дивидентна доходност тласна котировките надолу до 21.20 лв. на акция в седмицата преди последната Коледа. 

В началото на лятото избухна и пожар, който за късмет засегна само столовата на Неохим ("Евакуираха служители на "Неохим" заради огромния пожар, няма опасност за димитровградчани", България Он Еър, 15 юни 2021 г.).

* * *

Що се отнася до мениджмънта, той има и силни, и слаби страни. Формално компанията не се управлява от мажоритарен собственик, което в един идеален свят би означавало максимизиране на ползите за всички инвеститори, дори и дребните от ритейл пазара. 

В края на 2021 г. Неохим вписа в устава си преминаване от едностепенна в двустепенна форма на управление, т.е. дружеството ще се управлява от Управителен съвет, действащ под контрола на Надзорния съвет. 

Структурата на акционерния капитал е раздоребена на три големи дяла (Еко Тех АД с 24.28%, Евро Ферт АД с 24.03% и Феборан ЕООД с 20.30%), а останалите инвеститори притежават дялове под 10% от капитала на Неохим. Сред универсалните пенсионни фондове с големи дялове са УПФ Съгласие (3.33%), ЗУПФ Алинац (2.46%) и УПФ Сила с 2.19%. 

Първите две юридически лица са собственост на българи, докато Феборан ЕООД е собственост на австрийския химически концерн Бореалис. Бореалис влиза в Неохим през декември 2013 г. чрез регистрираното в България дружество, което по онова време е джойнт венчър с бахрейнската Фърст Енерджи Банк (FEB). От 2017 г. Бореалис е едноличен собственик на Феборан и съответно правната форма преминава от АД в ЕООД. 





фиг. 2. Прессъобщение в официалния сайт на Бореалис, 23.12.2021 г.  




фиг. 3. Исторически данни за търговията с книжата на Неохим в седмицата преди Коледа 2013 г. Източник: infostock.bg. 


Любопитен факт е, че сделката на дъщерната компания на Бореалис е представена като факт на 21 декември, което е събота. Съответно за цената на придобиването на пакета може да има само догадки. Стойността на една акция на 20 декември 2013 г. е била 39.40 лв., като ръстът в този ден е постигнат при пренебрежим обем (фиг. 3). 

Феборан притежава 538,902 акции на Неохим. 35,203,895 лева е внесеният капитал на ЕООД-то по данни от Търговския регистър. От един от последните отчети става ясно, че дружеството системно е на загуба от обезценки на направената инвестиция в димитровградския торов завод. 

Към края на 2019 г. оценката на актива в баланса на Феборан е за 9,215,224 лв. (фиг. 4.). За сравнение в края на 2017 г. тя е била 39,694,000 лв. при цена затваря на 31 декември 2017 г. от 55.00 лв. на акция. 

От същия отчет за 2019 г. става ясно, че Феборан разполага с около 4 млн. кеш, който представлява остатъчен първоначален капитал след осъществяването на сделката и няколко дивидента минус средствата, необходими за административното обслужване на юридическото лице, които са около 100,000 лв. на година. От инициирането на инвестицията досега Общото Събрание на Неохим е гласувало четири дивидента (за 2015 г. - 0.80 лв, за 2016 г. - 1.30 лв., за 2017 - 0.20 лв. и за 2020 - 0.40 лв.). Сумарно нетно това са 2.7 лв на акция, или 2.565 бруто след облагане с данък. Това са 1,382,284 лв. постъпления от дивиденти в баланса на Феборан ЕООД. 

Приблизителната калкулация води до предположение, че пакетът на Бореалис е придобит за около 32 млн. лева., което прави цената на акцията 59.38 лв. Важно е да се уточни, че това предположение се прави на базата на лимитирана информация за непубличното дружество, собственик на 20.3% от капитала на Неохим.




фиг. 4. Годишен консолидиран финансов отчет на Феборан ЕООД за годината приключваща на 31 декември 2019 г. Източник: Търговски регистър. 


* * *

Инвестицията на австрийския химически концерн Бореалис не е цялата историята около торовия завод в Димитровград. 

Неохим напуска индекса на "сините чипове" SOFIX през март 2018 г. в следствие спада на пазарната капитализация и ликвидността на ценните книжа. По този начин компанията изчезва от полезрението на няколкото фонда, които следват индекса. Това е валидно и за борсовотъргувания фонд на Експат, който теоретично дава експозиция към индивидуални чужди инвеститори. 

Натиск върху капитализацията оказва и конкурентната среда. Вносът и местните конкуренти потискат цените за крайни клиенти, докато високата стойност на основната суровина изяжда допълнително маржа. От друга страна силните години за земеделския сектор и в частност зърнопроизводството водят до засилени продажби. През 2021 г. зърнопроизводителите успяха да постигнат много високи цени за своята продукция, като по този начин прехвърлиха поскъпването на крайните клиенти. Евентуално нормализиране (спад) на цените на природния газ би донесъл още по-голяма печалба на компанията в следващите тримесечия. 

Ключов въпрос за цената на акцията е дивидентът, който мениджмънтът възнамерява да предложи на Общото събрание през 2022 г. Дори да се запази ниският Payout коефициент (7%), това би означавало изплащане на нетен дивидент от около 1.40 лв. на акция. При цена от 35 лв. на акция подобно плащане ще донесе 4% дивидентна доходност. Неразпределената печалба към края на 2021 г. обаче е 145,376,000 лв. и последващото ѝ значително увеличение ще трябва да се оправдае пред акционерите, особено като се има предвид, че към момента не са обявени някакви съществени капиталови разходи и технологични подобрения, които да донесат стойност на инвеститорите в по-дългосрочен план. 

* * *
 
Заб: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. Авторът притежава акции на Неохим към момента на написването ѝ. Използваните данни са публично достъпни, а източниците са посочени. Преди покупко-продажбата на ценни книжа напревате щателно собствено проучване и се посъветвайте с лицензиран инвестиционен консултант. 





Share:

вторник, 4 януари 2022 г.

Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно

Още първия работен ден на 2022 г. носи добра новина за инвеститорите в чуждестранни компании, които са избрали да използват сегмента International на БФБ. 

С радост споделям, че публикацията отпреди няколко дни относно неразплатените за декември дивиденти, е вече неактуална. Причината е, че дължимите суми вече са кредитирани по сметката в инвестиционния посредник. Забавянето може да бъде отнесено в графа "простимо", тъй като от датите на изплащане на дивидентите до ден днешен имаше около 10 разкъсани от празниците работни дни. 



Конкретната причина за забавянето към момента на писането на тази публикация не ми е известна, тъй като нямам отговори на имейлите към Централния Депозитар и инвестиционния посредник, но тя не е и моя работа, ако дивидентите се изплащат коректно и в разумни срокове. 

Мога да потвърдя, че удържаният данък дивидент е 30%. За Exxon Mobil (XTRA:XONA) ми е начислен дивидент от 0.54 евро на акция (0.76 евро деклариран), за Johnson & Johnson (XTRA:JNJ) - 0.65 евро/акция (0.94 евро деклариран) и за Microsoft (XTRA:MSF) - 0.38 евро на акция (0.55 евро деклариран). 

Към текущите пазарни цени на изброените финансови инструменти годишната дивидентна доходност в евро е както следва на фиг. 1: 



Фиг. 1. Дивидентна доходност на три компании, листнати на BSE International. Показаните суми са в евро и съотвестват на актуалните цени на акциите и съответнтие обявени годишни дивиденти към момента на писане. 

Дори при по-високия данък дивидент спрямо някои от предлагащите услуги в България платформи (International Brokers, Revolut), има причини да се инвестира в чужди компании през БФБ. 

Най-напред е възможността да се управлява хибридно портфолио от български и чужди компании през една платформа (предоставена например от Елана, Карол или друг български инвестиционен посредник). Наличието на маркетмейкър и незабавна ликвидност може да помогне на индивидуалните инвеститори да съхраняват неинвестиран в български компании кеш в платформите, вместо да правят изходящи преводи или да задържат свободни средства, които да не носят доходност. 

Част от чуждите компании, листнати на BSE International, изплащат дивиденти на тримесечие. За сравнение обичайната практика на българските компании е да изплащат дивиденти веднъж годишно, ако изобщо изплащат. В последните години имаше и редки изключения с т.нар. извънредни дивиденти, но както и самото име подсказва, те не се консистентни. Селекция от чужди акции с четири дивидента би донесла на хибридния портфейл по-равномерни парични потоци през цялата година. 

Друга привилегия е възможността за жив контакт с обслужващия посредник. Не че водещите глобални платформи не предлагат съдействие на клиентите си, но с българските посредници контакт може да се осъществи както по имейл или чат, така и по телефон или на живо. Това може би не е кой знае какъв бонус, който да оправдае по-големия данък върху дивидентите, но е част от набора причини, поради които BSE International да бъде избран. 

Накрая, но не последно място е и една субективна причина. Тя е възможността с минимум транзакционни движения и разходи доходността от чуждестранните акции да бъде трансферирана към българската икономика. Инвестирането на пръв поглед изглежда като егоистичен процес, чиято цел е максимизирането на доходността. Това е така, но не рядко при взимането на инвестиционни решения играят фактори като лични морални съображения, житейски концепции, вярвания и стремежи за устойчиво развитие. Например немалко индивидуални инвеститори, а и големи фондове, избягват придобиването на компании, производители на тютюневи изделия и алкохол, хазартни оператори, дори петролни и минни компании. Моята лична визия в този смисъл е да подпомогна чрез моите инвестиции българската икономика. Капиталовият ни пазар и участництие в него имат своите слабости, но това не означава, че трябва да се губи надежда и оптимизъм, че заедно можем да напредваме и да се развиваме. 

Бъдещето
Следващата стъпка пред BSE International следва да бъде оптимизацията на данъчното третиране. Връзките с чуждите депозитари е по-дълъг и сложен процес, но и той е сред известните приоритети на борсата. Неприоритетен, но задаващ се проблем, са предстоящите отцепвания при две от големите листнати на БФБ компании (AT&T и Johnson & Johnson). 

Ако денят се познава по сутринта, то 2022 г. ще бъде много успешна за Българската Фондова Борса и сегмента BSE International. 






Заб.: Горните редове не са препоръка за взимането на инвестиционно решение. Имайте предвид, че капиталовите пазари са динамични. Както е видно от тази публикация, предишни статии могат да станат неактуални сравнително бързо. Винаги правете собствено щателно проучване на фактите и обстоятелствата, преди да пристъпите към реализирането на инвестиционни намерения. 


Share:

сряда, 29 декември 2021 г.

BSE International все още не функционира както трябва (обновена 04.01.2022)

Заб. (04.01.2022): Написаното в публикацията по-долу беше валидно към 29.12.2021 г.
Очакваните дивиденти бяха кредитирани на 4 януари 2022 г., което променя обстоятелствата и фактите, описани в следващите редове. Забележката е единствената редакция, а текстът е запазен автентичен от публикуването. По-актуална информация относно дивидентите на BSE International можете да намерите в статията "Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно" от 4 януари. 
_____


В края на ноември в блога излезе публикацията "Дивиденти и Spin off на чуждите акции на БФБ". В нея бяха разгледани нерешените проблеми на сегмента с чужди акции на родната борса. 

В рамките на изминалия един месец има няколко момента, които си струват отбелязване. 


Предлагането се увеличи с още 100 компании
"Акциите на още 100 топ световни компании се търгуват от днес на  БФБ", оповести в официалния си сайт БФБ на 9 декември.

"Интересът към търговията на международни компании-сини чипове до момента е причината да увеличим предлагането на този тип инструменти на БФБ. Акциите листнати на BSE International са постоянно котирани от маркет-мейкър, което ги прави лесно достъпна и ликвидна инвестиционна възможност за пазарните участници.", казва доц. д-р Маню Моравенов, изпълнителен директор на БФБ, цитиран в публикацията. 

"Пет месеца след старта на новия пазар BSE International, българските инвеститори вече могат да правят вложения в близо 200 високоликвидни финансови инструмента", допълва Моравенов.


Дивидентите не се изплащат в разумни срокове
Бодрият дух на казаното от изпълнителния директор на БФБ контрастира с фактическата ситуация около изплащането на дивидентите. През декември такива разпределиха например Johnson & Johnson (0.81 EUR/акция; 08.12.2021), Microsoft (0.47 EUR/акция; 10.12.2021) и Exxon Mobil (0.76 EUR/акция, 13.12.2021). 

Със сигурност мога да твърдя, че дължимите суми не са кредитирани по клиентската ми сметка към 29 декември, т.е. половин месец по-късно. 

На 17 декември получих отговор от моя брокер на имейл запитване във връзка със забавянето. 

"До момента не сме получавали от Централен депозитар дивиденти от тези дружества. Проверяваме и ще Ви върнем информация", беше лаконичният коментар от страна на инвестиционния посредник. 


Централен депозитар нямат отговор също
Последва имейл до Централен депозитар на 22 декември. Понеже нямаше отговор, бях принуден да се обадя на следващия ден на един от посочените в официалния сайт телефони. Оттам ми съобщиха, че имейлът е получен, прехвърлен е към компетентно лице и се разглежда.

Тъй като действието се развива в навечерието на Коледно-новогодишните празници, донякъде очаквано до ден днешен дивидентите не са постъпили по сметката. Ако това е обяснимо (макар и неприемливо), то липсата на отговор на имейла не е оправдана. Би следвало т.нар. компетентно лице в ЦД да може да даде подробен отговор какви са спънките и дали се работи по отстаняването им. Липсата на отговор я разбирам само като липса на действия и напредък в разрешването на проблема. 


Глас на разума, но и общи приказки
В последното си интервю доц д-р Маню Моравенов отново посочва, че създаването на международен сегмент на БФБ е стъпка в правилната посока.

"За да бъде привлекателен един пазар той трябва да предлага достатъчно инструменти за инвестиране. Атрактивните български акции са ограничен брой и тяхното увеличение става бавно във времето. Добавянето на още 200 атрактивни и ликвидни инструмента за инвеститорите към пазарите на БФБ няма как да не увеличи инвестиционния интерес", споделя той пред една от икономическите медии ("Доц. д-р Маню Моравенов: 2022 г. ще бъде дори по-успешна за пазара BEAM, profit.bg, 27.12.2021 г.).

Не е лъжа, че атрактивните български акции са силно ограничен брой и че те носят много по-голям риск в сравнение с чуждите еквиваленти. Не е лъжа също, че колкото повече стока има по рафтовете на един магазин, толкова по-хубав е той и това с пълна сила важи и за БФБ. Наличието на избор е за предпочитане. Мълчанието около неразрешените проблеми обаче носи лош привкус. 


Ефектът върху БФБ и българските компании
Чаканите от мен дивиденти са трицифрена сума в лева. Това е дивидентът на изброените компании за четиримесечието. Очевидно сумата не е голяма и трудно може да се оправдае реинвестирането ѝ в чуждите компании като се вземат предвид транзакционните разходи. Същата сума обаче можеше вече да е подкрепила цената на акциите на някоя българска компания или пък да се е вляла в някои от последните листвания на сегмента BEAM (Дронамикс Кепитъл или ЕйчАр Кепитъл). 

Всъщност аз виждам много по-голяма роля и потенциал в сегмента BSE International на БФБ. Ако функционира както трябва, той ще позволи печалбите от въпросните международни мастодонти да бъдат реинвестирани в българската икономика. 

Ще позволи още гъвкавото управление на неинвестиран в български компании кеш по клинетските сметки, който обаче да бъде "зает" и гарантирано ликвиден с маркетмейкърската роля на ТрейдГейт АГ. Така, когато се появи инвестиционна възможност, вместо да ликвидира позиция в българска компания срещу плитките оферти "купува", инвеститорът ще може да затвори позиция в чужда компания без да се притеснява, че стратегията му няма да сполучи поради очевидните характеристики на родния пазар.

Всичко това, естествено, ще стане възможно, когато сегментът заработи по-добре. Към момента това, което имаме, е ентусиазъм, амбиция и резултат от типа "искахме да стане както трябва, но стана както обикновено".


* * * 

Заб.: Изразеното мнение не е препоръка за взимане на инвестиционно решение. Въпреки достоверността на изложените факти, в публикацията се разглежда частен случай и е възможно при други инвестиционни посредници или техни клиенти ситуацията да е по-различна. В този смисъл ще се радвам на обратна връзка в коментарите относно това дали дивидентите, изплащани от чуждестранните компании през декември, са постъпили по Вашите сметки. Всяка друга информация по темата също е добре дошла. Заедно със сигурност сме по-силни. 





 Доц. д-р Маню Моравенов





Share:

събота, 4 декември 2021 г.

Развитие по блокираните пари в Минтос

В един идеален свят P2P инвестициите трябва представляват инструмент за диверсификация в портфолиото на хората, които се опитват да постигнат финансова независимост или поне да изградят някакво богатство. Въпреки че P2P технологията на кредитиране е относително нова, пазарът узрява бързо и работещите модели продължават да функционират дори и след големи трусове, какъвто е глобалната пандемия от коронавирус. 

Насрещните ветрове обаче припомниха на инвеститорите, че думата "риск" не е изпразнена от съдържание, а напротив. В платформата Минтос, където инвестирам и аз, възникнаха сериозни проблеми през последните две години с оригинатори, които по една или друга причина спряха да си обслужват задълженията. 

През ноември кредитите на един такъв оригинатор - E-Cash UA, бяха отписани от сметките на инвеститорите. От Минтос обявиха, че няма обосновано очакванe повече средства да бъдат възстановени. Според статистиката около 35% от задълженията на украинския небанков кредитор са били покрити, преди да се пристъпи към отписването. 






Всъщност платформата споделя актуална информация за всеки един проблематичен оригинатор горе-долу на месечна база в страницата Status update on suspended and defaulted lending companies. Следващите редове онагледяват въпросния статус според официалната информация, както и съдържат част от думите на Дмитри Амелин (Мениджър събирания на дългове в Минтос) на последния уебинар от 12 октомври. 

E-Cash (Украйна)
Спиране от търговия: 21 април 2021
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 700,000 евро
Сътрудничество: Приемливо
Очаквано възстановяване: 35% (останалото вече е отписано)

Cashwagon (Виетнам, Индонезия, Филипини)
Спиране от търговия: 10 май 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 7,400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: PH, ID 100%, VN < 25%

Finko/Varks (Армения)
Спиране от търговия: 21 август 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 15,000,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

Capital Service (Полша)
Спиране от търговия: 6 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 17,600,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

ExpressCredit (Замбия)
Спиране от търговия: 30 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 2,400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: 100%

AlexCredit (Украйна)
Спиране от търговия: 28 март 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 4,300,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <25%

Амелин: Тук нашите намерения и реално случващото се се разминават по необичаен начин. Използваме трета страна - колекторска фирма за събирането на вземанията на инвеститорите. Лошата новина е, че украинската централна банка наложи регулации, които засягат цялата колекторска индустрия. Тези регулации засягат това кога може да се потърси длъжник по телефона, колко текстови съобщения могат да бъдат пращани, какво може да се казва на длъжниците и какво не, и най-важното - какви данни могат да бъдат събирани и използвани в целия този колекторски процес. Всичко това резултира в спад на събиранията в цяла Украйна, включително и при АлексКредит, където изоставаме от прогнозата. Това е причината за девиацията и заедно с третата страна работим върху възможностите за подобряване на ситуацията. 

Monego (Косово)
Спиране от търговия: 6 декември 2019 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 3,200,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

GetBucks (Ботсвана, Замбия)
Спиране от търговия: 30 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 8,500,000 евро
Сътрудничество: Лимитирано
Очаквано възстановяване: <50%

Амелин: Преди три месеца се споразумяхме около преструктурирането на задълженията с мениджмънта на оригинатори и ключовия акционер. За съжаление оригинаторът в Ботсвана не може да намери финансиране, което резултира в спиране на месечните плащания към Минтос, както и в оспорване на договореностите. Усилията продължават, но не изключваме пристъпване към друг вариант, предвиждащ съдебни действия. 

Rapido (Испания)
Спиране от търговия: 23 октомври 2019 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: 0

Dziesiatka Finance (Поша)
Спиране от търговия: 18 юни 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 600,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <50%



фиг. 1. Статистика за вторичния пазар в Минтос

фиг. 2. Размер на кредитите, пласирани на P2P пазара чрез Минтос


По отношение на текущото функциониране на платформата, статистиката изглежда позитивна. Оборотът на вторичния пазар е във възходящ тренд, но кривата е почти изгладена, което означава, че инвеститорите не прибягват до него за изход от инвестициите си така, както го правеха през пролетта на 2020 г. (фиг. 1).

Същевременно общият размер на "превъртяните" през Минтос инвестиции достига 7,5 млрд. евро в началото на декевмври 2021. Разликата спрямо предходния месец е около 9 млн. евро, което също е сигнал за относително високото доверие на P2P инвеститорите в платформата. 


Заб.: Горният текст не е препоръка за инвестиционни решения и има информативен характер. 

Share:

събота, 27 ноември 2021 г.

Дивиденти и Spin off на чуждите акции на БФБ

Два големи неразрешени въпроса стоят пред новия сегмент на БФБ - BSE International, на който се търгуват чужди акции. Единият е този за дивидентите, а другият е този за предстоящите отцепваниия (spin off) на бизнес сегменти от две големи и популярни листнати в сегмента компании, каквито са AT&T и Johnson & Johnson.

В последните седмици се завърнах към старото ми журналистическо амплоа, макар и този път не професионално, а в качеството ми на заинтересовано лице. Ако следите месечните обзори на моя FIRE портфейл, може би сте обърнали внимание, че през октомври направих покупки на четири скучни консервативни компании, които вече се предлагат на БФБ. Това са Microsoft, Exxon Mobil, Johnson & Johnson и JP Morgan*. Все още не съм получавал дивиденти от тези компании, но през декември МSFT, XOM и JNJ ще разпределят такъв и по моята сметка би следвало да постъпят средства. Дали това ще се случи и как ще се случи, със сигурност ще опиша тук, в блога. 

* Заб.: Тикърите на БФБ са различни и съответстват с тези на съответните европейски борси, където книжата се търгуват.

И така, от частното преминаваме към общото. Какво се знае за предстоящите предизвикателства?





Дивидентите

Индикациите в социалните мрежи и във форума на Инвестор са, че меко казано не всичко върви по "мед и масло". Изглежда, че прехвърлянето на дивиденти се възпрепятства от чуждестраните депозитари, с които работи маркет мейкъра Трейдгейт АГ. 

Мариян Йорданов, дългогодишен водещ икономически и пазарен журналист, беше споделил в една от социалните мрежи, че този проблем е решен. Дали това е така, предстои да разбера в лично качество. 

Проблемът с дивидентите е, че те се акумулират в чужди депозитари**, а както е известно свързаността на България с тях е силно проблематчина. 

** От архива: Възможен ли е ръст на SOFIX с 25%, finfree.bg, 15 септември 2019 г.
В публикацията става дума за борбата на Експат Капитал да свърже българския капиталов пазар с европейските клирингови къщи. 

Акумулирането на дивидентите някъде извън България по клиентски подсметки и последващото им прехвърляне в страната коства определени такси, които правят инвестициите, особено за дивидентен доход, неизгодни. Според Мариян Йорданов обаче на този проблем е намерено решение. От борсовия оператор (БФБ) и от маркет мейкъра (Трейдгейт АГ) обаче никакви публични становища по въпроса. 

Аз самият не достигнах до по-надеждна информация. От кореспонденцията ми с борсата получих само следния коментар:

"Борсата е отправила запитване към данъчната администрация как се третират съответните суми и какъв е принципът на облагане. Въпросите са специфични в зависимост от държавата на произход на инструмента, политиката на съответния емитент, дори и политиката на централния регистър на притежателите на инструменти, с които емитентът работи". 

В този смисъл най-достоверната картина ще се получи, когато минат датите за плащане на дивиденти. 


Предстоящи отцепвания (spin offs)
Някъде в средата на 2022 г. се очаква да бъде официално осъщественo отцепването на Уорнър Медия от АТ&T  (АТ&T кешира Уорнър медия, ритейлът разпродава, 19 май 2021 г.). Бизнес подразделението ще се влее в нова компания, в която ще попаднат и всички активи на Дискавъри (Discovery). Всички собственици на акции на AT&T ще получат дялове в следствие на този spin-off в размер на 71% от капитализацията на новата компания. 

Проблемът е, че новият сегмент на БФБ - BSE International, все още не е преминавал през spin-off и съответно не е ясно как собствениците на акции на AT&T и Johnson & Johnson (листнати на БФБ) ще бъдат компенсирани за дяловете си в новите формирования, които пък не се предлагат за търговия. 

Изпратих официално запитване до БФБ по този въпрос, защото и Johnson & Johnson обяви намерение за spin-off (J&J to spin off consumer products and focus on pharmaceuticals, Reuters, 12 ноември 2021).

Ето какво бяха любезни от оператора да ми отговорят:

"Съгласно правилата на пазара, Регистрацията на инструменти се извършва по реда на ПРАВИЛА ЗА РЕГИСТРАЦИЯ НА ФИНАНСОВИ ИНСТРУМЕНТИ, чл. 4, ал. (2) - след проучване за наличието на интерес към търговията със съответната емисия от страна на участниците в МСТ, техните клиенти и маркет-мейкъра по нея. При решението се вземат предвид ликвидността на емисията, както и други фактори. [...] При взимането на решение относно регистрацията на инструменти, създадени в следствие на spin off ще бъдат взети предвид и наличния интерес към инструмента, от който се отделя новосъздаденият инструмент. Всички стъпки по отношение на регистриране на нови инструменти са съпътствани от административни и финансови тежести".

Направих справка за т.нар. интерес към двете компании с предстоящ spin off. AT&T има 11 сделки от началото на предлагането в София, а JNJ - 2. Едната е моята, а другата е за 1 акция. 

(б.а. - Огледах и другите компании, от които съм купувал и се оказа, че и по трите аз съм бил най-големият купувач. Това внесе известно съмнение в целесъобразността на инвестиционните ми решения, но както винаги - времето ще покаже. Поне знам, че имам голям съотнесен към изтъргуваните обеми skin in the game и със сигурност ще преследвам решението и на двата проблема). 


Заключителни думи
Засега ситуацията с дивидентите от чуждестранните комапнии, листнати на БФБ, е неясна. Информацията е откъслечна по отношение на изплащаните суми, но знаем, че операторът е в сътрудничество със съответните институции за установяване на благоприятно данъчно третиране. По-голяма яснота ще имам в края на декември. 

По отношение на spin off-овете нито БФБ, нито маркетмейкърът имат идея как ще процедират към днешна дата. Ако интересът определя дали новите дружества ще бъдат качени за търговия на BSE International, то те със сигурност няма да бъдат предложени, макар че не е ясно и какви са били очакванията на БФБ и на Трейдгейт АГ за обемите. 

Обемите ще бъдат допълнително потиснати, ако българските инвестиционни посредници увеличат комисионите. 

Личното ми предположение, че полагащите се акции от бъдещите дружества ще бъдат продадени по служебен ред и собствениците на акции в AT&T и Johnson & Johnson ще получат парични компенсации. Подчертавам, че това е само предположение. 

Пазарът очаква официални становища по тези въпроси от борсовия оператор и от маркет мейкъра. 


Заб.: Настоящата публикация има информативен харектер и не е препоръка за търговия с финансови инструменти.




Share:

четвъртък, 28 октомври 2021 г.

Инфлацията, балоните и инвестициите (от уебинара на Expat Capital)

Търсенето на доходност над нивата на инфлацията ще доведе до поскъпване на повечето финансови инструменти. Това е общоприетата към момента теза, споделяна и от Никола Янков от Експат Капитал. Инвестиционната компания проведе уебинар под заглавие "Инфлация, балони и инвестиции" с участието на главния икономист на Института по пазарна икономика (ИПИ) Лъчезар Богданов. 

"Разкъсва се връзката между паричната политика и реалната икономика. Имаме концентрация в някои видове активи. Например в тех-сектора оценките са неясно формирани, там се търгуват единствено големи очаквания. Същото се отнася и за недвижимите имоти.

В България се оформя усещането, че недвижимите имоти винаги ще растат заради последните три години на неизменно поскъпване. Има гласове, които питат къде е балонът, при положение, че няма предлагане. Няма достатъчно жилища. Но проблемът с предлагането на недвижимите имоти е, че много собственици дори на празни имоти не са склонни в момента да участват на пазара като продавачи. Винаги има един момент, в който свършва горивото. Интересното е, че той съвпада с момента, в който се появи политически натиск да се увладее инфлацията. Това води до потискането на кредитната експанзия", коментира Лъчо Богданов. 

"Охлаждането на кредита се очаква още от следващата година - 2022. Около 10 млрд. лв. ще бъдат инвестирани в имоти тази година. За това гориво става дума, това е много голям дял от свободните пари на българите. Човек трябва да внимава къде ще влиза от тук нататък и как иска да съхранява стойност", добави Никола Янков. 




"Не можеш да напечаташ петрол, не можеш да напечаташ газ. Те трябва да бъдат произведени с физически капитал, с труд, а всичко това поскъпва. Искаме да сменим от въглища на ВЕЦ-ове, но това отнема време. Това не става с включване и включване на капацитети. На спот пазара изчезва едно нещо, но другото не се е появило. Не можеш ноември да пуснеш нова ядрена централа, защото в Италия няма ток или в Германия липсва газ. Някои от европейските компании не инвестират в находища на петрол и газ заради ангажиментите към зеления преход. Това носи дисбаланси на пазара", сподели още Богданов. 

"Тази година нефтът е поскъпнал 70%. Същото важи и за металите. Има инструменти и фондове, които следят движението на тези цени. Може да се печели и в двете посоки - и когато пазарът върви нагоре, и когато тръгне надолу. Човек обаче трябва да знае какво се случва със съответната суровина", допълни Янков. 

Лъчезар Богданов обясни и ръста на множество популярни инвестиционни активи във втората половина на 2020 г. и цялата 2021 г.:

"Аз мога много лесно от телефона си да купувам крипто и акции в САЩ. Въпросът е как да прочета, че има бизнеси, които създават стойност например в развиващите пазари. И как да инвестирам? Същото е и в България. Няма как да участваш в успеха на нашите компании, защото никой не ги предлага. Свободната ликвидност се насочва там, където може и това е валидно глобално". 





Share:

четвъртък, 2 септември 2021 г.

Въвеждането на чужди акции на БФБ се оказа сполучливо

В понеделник, 5 юли 2021 г., участници на БФБ с изненада видяха котировките на няколко десетки чуждестранни компании и ETF-a, както и сделки с Vodafone, iShares S&P 500, Deutsche Bank, AT&T и Daimler AG. Това бяха първите сделки, реализирани благодарение на партньорството на Българска Фондова Борса и германския инвестиционен посредник ТрейдГейт АГ, който се явява маркетмейкър. 

В публикацията "Има ли ИмПулс и Доверие на БФБ" от 18 юли т.г. бяха очертани параметрите на нововъзникналата възможност за търговия на родния пазар, а два месеца по-късно може да се каже, че приемането от страна на инвеститорите е по-скоро положително. 

До 31 август оборотът на БФБ с книжата на Apple е за 63 хил. лв., с тези на Coca Cola е за 23 хил. лв., акции на Royal Dutch Shell за 51 хил. лв също са сменили собствеността си през инфраструктурата на софийската борса. Рекордьор по оборот в първите два месеца на търговия е Deutsche borse със 191 хил. лв. 

Цените на чуждестранните акции се котират в евро, което свари посредниците не съвсем готови за нововъведението. 

Неясни остават към този момент два въпроса - ще влязат ли по сметките на българските клиенти точно толкова дивиденти в евро, колкото биха влезели на немските в Германия, и как ще се уреди правото на глас в общите събрания на компаниите, след като акциите се съхраняват на имената на крайните собственици в Централния Депозитар и Clearstream. 

Първият въпрос най-вероятно вече има отговор, защото 29 акции на АТ&T бяха изтъргувани през БФБ на 5 юли. Екс-дивидентната дата на емисията (ISIN: US00206R1023, Ticker symbol: SOBA) e 8 юли, а рекърд датата е 9 юли, тоест клиринговите къщите са имали четири дни да обслужат сделката. Ако всичко е било наред, на 2 август или ден по-късно сметката в посредника на купувача е трябвало да бъде заверена с 0.494 евро на дял (0.52 евро е плащането преди данък)  или с около 27-28 лв. (14.33 евро). 

Същото се отнася и за Apple (Ticker symbol: APC), чиято последна екс-дивидентна дата е 6 август, а последното плащане е от 12 август. Ако намеря инвеститор през БФБ, който вече е получил дивидент, ще сверим заедно дали цялата верига работи както трябва и ще представя резултатите в отделна публикация в блога.



* * *

Въвеждането на чужди акции на БФБ беше важно усилие в привличането на интереса на българите към инвестициите. Моментът също се оказа сполучлив в една много силна за повечето пазари година (от блога: "Динамика на БФБ: SOFIX катери нагоре", 24 юни, 2021 г.). 

Освен доходността, която получава немалко гласност, бурно започна да се развива и общността ("Българският финансов уеб", 10 август, 2021 г.). Анализаторите вече споменават ритейл инвеститорите като някакъв фактор на родната борса, като последните примери са IPO-тата в сегмента BEAM и обирането на незаписаните права при търга за увеличението на капитала на Доверие Обединен Холдинг. 

Всъщност по-малките портфейли получиха уникалната възможност да намалят значително риска си чрез новите предложения на БФБ. С уточнението, че минали събития не са гаранция за бъдещи такива, можем да потвърдим, че няма ликвиден риск при чуждите акции и изходът от инвестиция в 5- или нисък 6-цифрен порядък може да стане без асистенция от брокер и без това да повлие значително на цената на съответния инструмент. За по-големи обеми маркет-мейкинга на ТрейдГейт АГ не е тестван. 

В контекста на ликвидността чуждите акции всъщност могат да изиграят ролята на облигации или по-точно на "временни касички" до появата на инвестиционни възможности в български акции. Първите се търгуват при по-нисък спред и могат да понесат търговия с обеми в по-кратки срокове и при по-ниска волатилност. Разбира се, международните книжа също са подвластни на общата пазарна конюнктура и котировките им следват оценката на германската борса. 

Лимитиращият фактор в лицето на скромната библиотека с предложения (малко под 100 акции и ETF-и) се компенсира от гаранциите и удобствата, които дават българските инвестиционни посредници. Смесен портфейл от български и чужди акции в лицензиран посредник е защитен до 90% от Фонда за Компенсиране на инвеститорите (Гарантирани суми, ФКИ) - нещо, което международните посредници, опериращи в България, не предлагат. 

Последната позитивна новина около иновацията e приемането на ТрейдГейт АГ като борсов посредник от БФБ. Решението на борсата бе взето и оповестено на 1 септември. 






Share:

неделя, 18 юли 2021 г.

Има ли ИмПулс и Доверие на БФБ

Емоциите покрай изборите и Европейското първенство, както и бързането за отпуската може би хвърлят сянка върху мислите за личните финанси, инвестициите и дългосрочното планиране. За собствената си пенсия човек е хубаво да намира време да помисли, независимо кой идва и си отива от държавната власт.

Следващите редове трябваше да бъдат нишка в Туитър, но тя тръгна да става твърде дълга, затова пренесох казаното тук. 

Няколко сюжета се развиват успоредно на българския капиталов пазар в месеците, в които обичайно оборотът е нищожен. Ще се опитам да ги маркирам без да взимам себе си и съответните явления твърде насериозно, затова четете следващите редове със здравословна доза скептицизъм или с "щипка сол", както се казва в англоезичния свят.

Не може да се каже, че на борсата е скучно напоследък заради вълната от IPO-та, която заля инвеститорите след откриването на сегмента BEAM. Освен това и пазарът, ако приемем индексът SOFIX за представителен, расте равномерно и решително от началото на 2021 г.

От блога: Динамика на БФБ: SOFIX катери нагоре, 24 юни 2021 г.


ИмПулс-I
Последното IPO беше на фонда ИмПулс-I. Ако някой търси много риск и адреналин, предлаганията на цитирания фонд, Биодит и Син Карс ги доставиха, заедно със съответния ъпсайд, разбира се. 

Биодит и Син Карс избухнаха след листването им, но кацата с меда остана недостъпна за част от спекулантите заради условията по предлаганията, организирани от Елана Трейдинг. ***

 ИмПулс-I направиха предлагането "по-публично", обаче пък по мое мнение сгрешиха с пускането на търговия с права. Най-малкото добавянето на две допълнителни страници към проспекта след деня на IPO-то e доста сериозен червен флаг. 



фиг. 1. Скрийншот от уебсайта impulsegrowth.eu.


Пазарът фиксира цената в първите няколко дни около 1.22 лв. за право. Засега спекулантите остават със скромна 10%-ова доходност, която не изглежда привлекателна за прибиране на този етап, като се има предвид индикациите за наличието на доста излишен кеш в ръцете както на индивидуалните инвеститори, така и на институционалните. Пускането на правата обаче със сигурност задуши пружината, която можеше да бъде оставена да се натяга до момента, когато редовната емисия бъде качена за търговия. Емитентът има правото сам да определя и направлява борсовият си живот, но изненади и непрозрачност не са това, което пазарът би искал. 


Адванс Терафонд АДСИЦ
Като стана дума за непрозрачност, гаф сътвори и едно от т.нар. читави дружества на БФБ - Адванс Терафонд. Бюлетинът за месец юни излезе първоначално без средна цена на продадените декари земеделска земя, което е много важна информация за очакваните финансови резултати на дружеството. Инвеститорската общност реагира негативно и бюлетинът по-късно беше коригиран с необходимите данни. Появиха се коментари, че "някой чете бюлетина предварително", което не е напълно изключено, но е недоказуемо. Стойността на eдна акция на АТЕРА от начото на юли не се е повишила значително (+3,8% от 1 до 16 юли по обяд) и може да се каже, че ценната книга се движи с пазарния тренд.  




Чужди акции
Междуврменно беше открит новия сегмент на БФБ BSE International, на който има възможност да се търгуват близо 100 от най-популярните световни акции, листнати на различни борси като NYSE, NASDAQ и водещите европейски пазари, както и няколко големи чужди ETF-а. Търговията става по правилата на родния пазар, комисионите на посредниците са същите като за български акции, а маркет мейкър е ТрейдГейт АГ Берлин, тоест това е посредникът, който осигурява котировките за българските клиенти. 

Самите котировки се пласират на борсата в евро и отразяват валутното съотношение EURUSD в съответния ден, когато става дума за оценката на книжа, търгувани в долари. 

Новият сегмент вече се радва на известен интерес, но предстои да стане ясно какво ще бъде данъчното третиране на търговията на БФБ с чужди книжа, както и какво ще се случва с дивидентите и правата на глас в общите събрания на компаниите.

Съхранението на финансовите инструменти, които са допуснати до търговия на BSE International, се осъществява от Централния депозитар по сметки на крайните собственици. Огледално акциите, държани от български инвеститори, се съхраняват и чрез сметката на депозитара в Clearstream Banking, Люксембург, пише "Капитал" (Акции на Apple и Tesla вече се търгуват на борсата в София. Какви са особеностите, 7 юли 2021 г.).

В публикацията се посочва още, че новият сегмент е алтернатива на Robinhood и Revolut по отношение осигуряването на достъп за ритейл инвеститори до чужди борси. Това е частично вярно, защото Robinhood към този момент не приемат български клиенти, а офертите на Revolut по отношение на транзакционните разходи са непобедими, както и библиотеката с предлагани акции. 

Предимството на предлаганото от ТрейдГейт АГ спрямо Револют са шест ETF-а на Блекрок върху няколко основни световни индекса, листнати на борсите в Германия (4) и Ирландия (2). 



фиг. 2. Предлаганите на БФБ борсово търгувани фондове, управялвани от BlackRock. Скрийншот: платформа Елана БГ Трейдър.


Освен данъчното третиране и третирането на собствеността на ценните книжа, малко повече информация може би ще бъде нужна и за ТрейдГейт АГ (официален сайт) като инвестиционен посредник. На сайта на БФБ вече са качени имената на 53 дилъра на посредника, което стои забавно, а и неадекватно на фона на останалите допуснати брокери, които имат от едно до шест лица за контакт. 

Посредникът също е публично дружество, мажоритарната собственик на което е друга местна комапния за финансови услуги. Другите два големи акционера са BNP Paribas и Deutsche Borse.




фиг. 3. Акционерна структура на ТрейдГейт АГ, източник: tradegate.ag



Доверие
Доверието расте. Има се предвид едноименния обединен холдинг. Само от началото на юли тикър DUH е нагоре с 6,59% до 7,12 лв. за акция. Вълнението е свързано с предстоящото увеличение на капитала, което ще "разреди" собствеността на спящите акции от времето на масовата приватизация.

Доверие Обединен Холдинг е правоприемник на един от оцелелите и до днес приватизационни фондове, но портфолиото му се префокусира към финансовия сектор. В капиталовата структура обаче влизат и дялове, купувани по време на масовата приватизация с боновите книжки на българските граждани. Тези дялове "спят" в регистър А на Централния Депозитар и са отдавна забравени от финансово неграмотните или просто незаинтересованите им собственици.

Преходът на Доверие Обединен Холдинг, сп. Форбс, 21 януари 2021 г. 

Предстоящото увеличение беше одобрено от КФН с потвърждение от компанията на 13 юли. В петък, 17 юли, 20 минути след приключване на търговската сесия холдингът оповести и размерът на дивидента, който ще получи като мажоритарен собственик на Молдиндконбанк. В последният консолидиран отчет компанията е декларирала собственост на 3,861,573 акции на молдовската банка през контролираното на 100% дружество Доверие Инвест ЕАД. Предложеният дивидент е по 55.7 леи на дял (1 лея = 0.092 лв), което прави около 19.788 млн лева преди данък при източника, който за чуждестранните юридически лица е 6% (източник: International Tax, Moldova Highlights 2021, Делойт, стр. 3).

Освен паричния поток от молдовския дивидент, свеж кеш ще влезе и от предстоящото увелчиение на капитала. Настоящите притежатели на акции ще получат по едно право за записване на нови дялове, а една нова акция с номинал 1 лев и емисионна стойност 4.20 лв. ще се записва срещу 6.7788 права. Така собственик на 678 акции на Доверие Обединен Холдинг ще може да запише 100 нови дяла срещу 420 лв. Разбира се, пазарните участници ще могат да купуват и права, като аукционът за "спящите" такива се очаква също с голям интерес.

Имайки предвид последната котировка от 16 юли (7.12 лв.), очакваната цена на едно право когато започне търговията с права е 0.43 лв. (2.92 лева разлика до емисионната стойност / 6.7788 необходими права за един нов дял). 
 

Летни емоции 
Необичайно интересно е на БФБ това лято, въпреки няколкото разочарования свързани с размера или липсата на дивидент (особено при Софарма и Софарма Трейдинг). Положителните новини и оживлението обаче натежават много повече. SOFIX расте за радост на пазара въпреки значимите излизания от борсовотъргувания фонд на Експат върху основния индекс. 


Засега в небето над българския капиталов пазар не се виждат облаци, но опитът показва, че климатът може бързо да се промени. Напомням, че горните редове не са препоръки за взимане на инвестиционни решения. Понякога невзимането на никакви решения също е решение. 

Слънчево лято и успех в инвестициите!

Share:

В блога

Политика и икономика във ФБ

Избрано

Инвестиране и его

Искате да бъдете винаги прави или искате да постигате възвръщаемост върху капитала? Това е важен въпрос преди взимането на инвестиционно реш...

По жицата

Формуляр за връзка

Име

Имейл *

Съобщение *