Блог за финансова грамотност, инвестиции и лични финанси

Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации
Показват се публикациите с етикет Новини. Показване на всички публикации

четвъртък, 10 ноември 2022 г.

Плюсове и минуси от въвеждането на еврото в България




Не е изключено вече да сте срешали този текст в моята Фейсбук странца за политически дебати или през линка от Туитър.

Писан е на 29 октомври, когато темата беше във фокуса на обществения дневен ред. Причините да го публикувам и в блога са две - първо да стане видим за краулерите на Гугъл и второ, защото коментарите под Фейсбук поста ми показаха, че много от българите биха искали да формират и дори да изразят мнение по въпроса чрез референдум. Е, референдум по тази тема няма как да се състои, но това не пречи хората да бъдат информирани.

В списъка съм се постарал да включа максимално обективно плюсовете и минусите от въвеждането на еврото в България. Ети ги и тях:


Голяма полза от въвеждането на еврото е, че ключови принципи на валутния борд ще станат непоклатими. Бордът свърши добра работа за България. Хиперинфлацията от 1996 г. и началото на 1997 г. беше овладяна. България се върна към ръст на БВП след години на спад. Бюджетният дефицит също бе стопен от над 6% до 0%. Държавният дълг от над 100% към 1997 г. се сви докъм 75% от БВП в следващите 4 години след въвеждането на борда. Сега хипотетично валутният борд може да бъде отменен с промени в закона за БНБ, докато въвеждането на еврото ще гарантира, че централната банка няма да провежда политики, които да застрашат икономиката и просперитета на страната.


България и в момента няма монетарен суверенитет. БНБ няма право да "печата пари" и да провежда собствена монетарна политика. Този факт има и плюсове, и минуси. БНБ не може да девалвира лева, за да увелчи конкурентоспособността на българската икономика, но в същото време не може и да я застраши с безконтролни и прекомерни емисии.


Нещо, което се представя като голям минус, а всъщност не е вярно, е че излишните валутни резерви на БНБ след въвеждането на еврото ще бъдат на разположение за държавни харчове. Държавните харчове в общественото съзнание се свързват с политическа корупция и кражби.


Истината е, че излишните резерви ще бъдат конвертирани в други резервни валути и ще могат да бъдат ползвани според рамковите политики на ЕЦБ.
Ако влезе в еврозоната, България ще трябва да плаща своята вноска във фонд за спасяване на банки в несъстоятелност. Това е държавен разход, но в същото време представлява застрахователна полица за родните кредитни институции.


Въвеждането на еврото е голямо облекчение за експорт-импортно ориентирания бизнес. Не само курсовите разлики ще бъдат спестени, но и някои други транзакционни разходи ще бъдат редуцирани или елиминирани. По-малко разходи, повече конкурентоспособност.


Еврозоната ще насърчи българския капиталов пазар. Търговията на финансови инструменти на БФБ ще стане по-достъпна за чужди физически и юридически лица, а борсата ще се интегрира по-лесно в европейските клирингови къщи.
Българският туризъм ще спечели от въвеждането на еврото, превръщайки страната ни в още по-удобна дестинация за граждани на държави от еврозоната.


Процедура за влизането в еврозоната съществува, но не съществува такава за излизане. Нито една държава до този момент не се е отказала от еврото и не е ясно какво се случва, ако на някое правителство му хрумне да връща стара национална валута.


Превалутирането на пенсии, заплати, депозити, кредити и т.н. ще се случи по законово установен ред и курс. Що се отнася до цените, практиката е да има преходен период, в който те да бъдат представяни едновременно в отпадащата национална валута и в евро. В момента цените в хърватските магазини се представят в куни и в евро. Платените от потребителите суми също се отразяват в двете валути в касовите бонове, което свежда възможността за спекула до минимум.


Въвеждането на еврото означава допълнителна политическа интеграция в европейското семейство. Избрах да поставя този факт като неутрален, макар че за мен лично той е положителен. Българското общество изглежда поляризирано по отношение на чисто идеологическото позициониране между Запада и Изтока. В същото време всички граждани искат по-висок стандарт, повече законност и като цяло по-качествен живот. За мен отговорът в коя посока животът е по-качествен е категоричен, но за други не е.


Едновременно всички маастрихтски критерии не могат да бъдат покрити нито от България, нито от която и да било държава-кандидат за член на еврозоната. Съответно приемането на Хърватия се случи с известно "разтягане" на критериите, в нейния случай по отношение точно на инфлацията. Критериите са си критерии, но окончателното решение на ЕЦБ е политическо.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Изброените по-горе плюсове, минуси и неутрални ефекти са обширен, но неизчерапателен списък. Ако сумираме оценките, изводът е, че България би имала полза от въвеждането на еврото, но общо взето радикални промени няма да има. Примерът на други страни показва, че няма от какво да се плашим. От друга страна, ако не бъде прието еврото в България, светът няма да свърши. Ако падне валутният борд обаче, възможностите за политически и монетарни грешки ще нарасне значително. Приемането на еврото ще елиминира този риск.
Ако изключим неутралните ефекти, ползите натежават значително над недостатъците. И тъй като все пак някакво политческо решение трябва да бъде взето, по-изгодното такова за България е да приеме еврото за своя валута. Дългосрочните ползи надвишават неудобствата, а шумният и емоционален публичен дебат не бива да заглушава нито фактите, нито разума.




Share:

вторник, 8 ноември 2022 г.

Все повече чужди акции могат да се търгуват на БФБ

На 4 ноември Българска Фондова Борса обяви предстоящото допускане на 200 нови инструмента за търговия на MTF BSE International. Повечето от тях са обикновени и конвертируеми акции, но има и няколко структурирани инструмента (ETF-и) като Vanguard S&P 500 UCITS ETF, iShares EUR Govt Bond 5-7 EUR ETF и други, както и депозитарни разписки на Vale SA и Petroleo Brasileiro SA.

Всички те са листнати на борси под юрисдикцията на Европейския Съюз, най-често във Франкфурт или Париж. 

В списъкa има доста популярни корпоративни имена от цял свят, които привличат интереса на глобалната инвеститорска общност. Различните индустрии също са представени сравнително балансирано. В новата вълна качени инструменти фигурират например Bank of Montreal, Bank of America, China Construction Bank и дори Nordea Bank (Финландия). Присъстват и популярни имена от тек сектора, които не са били качени за търговия до този момент като Shopify, Zoom и дори производителя на компютърни игри Electronic Arts. 

Достъпни за клиентите на българските инвестиционни посредници, които искат да търгуват през БФБ, вече са и доста индустриални гиганти, включително и оръжейния производител Lockheed Martin. 

Това е четвърта въна на листване на инструменти на БФБ, които се търгуват на европейски борси. Всички те са описани в четири ексел таблици, публикувани при съответната вълна. Ето и линковете за сваляне на тези таблици с боря на инструментите в скоби:


Първа вълна, 24 юни 2021 (90)*
Втора вълна, 9 декември 2021 (100)
Трета вълна, 16 февруари 2022 (8)
Четвърта вълна /предстои/, 14 ноември 2022 (200)


* Първата таблица е качена от служителите на БФБ със скрити табове, съответно малко по-трудно се достига до списъка с листнатите инструменти. Можете да върнете табовете в ексел от File -> Options -> Advanced -> Show sheet tabs. 





С четирите вълни на листване, достъпните за търговия инструменти в сегмента BSE International ще станат 398. Това, редом с възможностите за инвестиране в български ценни книжа, позволява създаването на балансирани и диверсифицирани портфейли в рамките на съответните класове активи. Разнообразието идва от индустриите и страните, в които съответните компании или колективните инвестиционни схеми (фондове) са регистрирани. 

Така например индвидуален български инвеститор ще може да изгради и управлява портфейл с една клиентска сметка в един посредник със следната структура: 

  • 1. MSF - Microsoft акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: дивидентна компания

  • 2. XONA - Exxon Mobil акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Петрол и газ, профил: дивидентна компания

  • 3. AHLA - Alibaba депозитарни разписки, листинг Германия, котировки в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: растяща компания, оперираща глобално със седалище в Китай

  • 4. SND - Schneider Electric акции, листинг Франция, котировки и дивиденти в евро, сектор Машини и компоненти, профил: дивидентна компания

  • 5. EUN9 -  iShares EUR Govt Bond 5-7yr UCITS ETF дялове, котировки в евро, профил: борсово търгуван фонд следящ доходността на 5 до 7-годишни държавни облигации от Германия, Франция, Испания, Италия и Нидерландия с инвестиционен рейтинг

  • 6. ECDC -  Expat Croatia CROBEX UCITS ETF дялове, котировки в лева, профил: борсово търгуван фонд следящ движението на основния индекс на Хърватската фондова борса
     
  • 7. MONB - Монбат акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Производство на батерии, профил: дивидентна компания

  • 8. ATERA - Адванс Терафонд АДСИЦ акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Търговия и отдаване под аренда на земеделска земя, профил: АДСИЦ. 

В този примерен портфейл, който не представлява препоръка** нито за покупко-продажба на конкретни инструменти, нито за специфично структуриране, са събрани относително разнородни предложения, достъпни на БФБ. В него фигурират български дружества, американски компании, борсово-търгувани фондове включително с експозиция към ДЦК, високорисков залог в компания от развиващ се пазар като Китай и представител на европейската индустрия. 

Това не е диверсифицирано цялостно портфолио, защото класовете активи са сходни и като цяло високорисокови. Въпреки това в него има експозиции към недвижими имоти и към облигации, както и към широк спектър от акции. 

От гледна точка на самата борса и компанията оператор (BSE), нововъведенията със сигурност са от полза за повишаването на оборотите и на интереса от страна на индивидуалните инвеститори. Срещу минуса с неблагоприятното данъчно третиране на дивидентите от чужди компании стои възможността диверсифициран портфейл с акции и дялове на фондове да се управлява от едно място, а капиталът да се мести без забавяне и без транзакционни разходи между чужди и български дружества и фондове.

Процесът е от полза и за българските инвестиционни посредници, които ще могат да предложат малко по-конкурентни условия спрямо преди в битката си срещу глобални играчи и платформи като Интерактив Боркърс и Револют, които проникнаха дълбоко на местния пазар. 




** Настоящата публикация има информационен характер и не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Притежавам ценни книжа от част от цитираните компании (MSF, XONA, MONB и BSE), съответно изложението ми може да е повлияно от този факт. 

Share:

сряда, 21 септември 2022 г.

Моментна картина на спестяванията в България

Преди да говорим за финансова независимост, трябва да поговорим за финансова стабилност. Втората е фундамент, върху който се градят богатството и просперитета. За постигането ѝ е необходимо неравенството между приходи и разходи да бъде в полза на приходите.

Нормата на спестяване представлява процентната разлика между приходите и разходите. Излишъкът, ако има такъв, или се инвестира, или се съхранява в банка. Затова и динамиката на спестяванията може да даде известна индикация за това как се справят българите с личните си бюджети. 

Статистиката на БНБ за кредитите и депозитите се публикува на тримесечна база и последните предоставени данни касаят второто тримесечие на 2022, което обхваща месеците април, май и юни. 

Тенденциите показват, че домакинствата с по-скромни депозити теглят парите си през второто тримесечие. На езика на финансовата независимост това означва, че тези домакинства прибягват до парите за "черни дни". Като се има предвид наситения пазар на труда в България, обоснованото предположение е, че депозитите отиват за покриване на текущи разходи, които са нараснали заради високата инфлация през тази година. 




фиг. 1. Аналитична извадка от данните на БНБ за депозитите с фокус върху домакинсктвата и нетърговските организации, обслужващи домакинствата (НТООД). 


"В сектора на домакинствата се запази тенденцията към забавяне на растежа на депозитите. Силно отрицателните реални лихвени проценти по депозитите и все още прилаганите от банките такси за поддържане на парични наличности над определен размер вероятно продължават да стимулират домакинствата да заместват депозитите с алтернативни възможности за инвестиране или съхранение на стойност на своите спестявания", пише БНБ в своя икономиески преглед 2/2022.







фиг. 2. Норма на спестяване (лява скала), източник: БНБ, НСИ. 


Към момента според статистиката на централната банка нормата на спестяване на българските домакинства е около 11%. Най-високата норма е регистрирана около ковид локдауните, когато този процент е бил в порядъка на 1/5 от разполагаемия доход.  Това беше силен период за хората, които спестяват и инвестират целенасочено. 

Много е интересен въпросът дали е възможно тези, които теглят депозитите си, вместо да го правят, да намалят потреблението си. Наличните данни не биха били достатъчни за анализ на този въпрос, но на този етап потребителското търсене в България (а и по света) не изглежда да търпи съществени изменения спрямо експлозията веднага след вдигането на локдауните. За това свидетелства и продължаващият ръст на инфлацията, подклаждана не само от лимитираното предлагане, но и от чудовищното търсене. 

В заключение можем да обобщим, че у нас и нормата на спестяване, и самите спестявания в номинално изражение спадат най-вече заради инфлацията. Това означава, че известна част от населението не може да побере или коригира потреблението си в рамките на разполагаемите месечни доходи. Причините за това явление е въпрос на лична оценка, тъй като еднозначен отговор няма. Или голяма част от гражданите са финансово неграмотни и не се справят с личното си бюджетиране, или доходите в страната са твърде ниски. А може би двата фактора влияят върху средата едновременно. 

Share:

понеделник, 6 юни 2022 г.

Дивидентен сезон 2022 на БФБ

За първа година блогът finfree.bg предложи на читателите обобщена в табличен вид информация за дивидентите, които учредените в България и листнати за търговия на БФБ дружества ще разпределят на акционерите си от финансовия си резултат за отчетната 2021 г. 

Своеобразната база данни няма безплатен публичен аналог у нас. Като пилотен проект формата на представяне (споделена таблица в Google Sheets) имаше своите недостатъци, с отстраняването на които ще се заема догодина. 

* * *

По традиция българските публични дружества разпределят дивиденти веднъж годишно след решения на редовните Общите събрания на акционерите. Законът за публично предлагане на ценни книжа (ЗППЦК) бе изменен едва през януари 2018 г., така че компаниите да могат да разпределят междинен шестмесечен дивидент. От тази възможност към момента се възползват дружества, които се броят на пръстите на едната ръка (Корадо, Браво Пропърти Фонд и Градус, правено е и от Софарма преди време). 

За сравнение, регистрираните в САЩ компании обичайно разпределят дивиденти четири пъти годишно. 

* * *

Няма да е преувеличено да се каже, че дивидентното лято 2022 г. е вяло, а и като цяло БФБ не е мястото, където спестителите могат да си осигурят надежден паричен поток за поне 5 години с известна сигурност, че няма да загубят стойност от инвестицията си в съответните ценни книжа. 

43 компаниите, които попаднаха в таблицата към деня на написване на този пост. 

От индекса на сините чипове SOFIX само пет ще разпредлеят дивидент в идните месеци или едва 33%. Само Химимпорт все още не е изпратил покана за ОСА от водещите български публични дружества.

21 са компаниите от индекса BG40 (52.5%), които ще включат точка в дневния ред на събранията си за дивидент. Отново сравнително срамежливо съотношение. За сравнение повече от 75% от конституентите на S&P 500 разпределят печалбите си с директни плащания към инвеститорите.

* * *

Доходността от дивиденти обаче отдавна надвишава лихивте по депозитите (фиг 1). Тенденцията започна от Голямата Рецесия през 2008 г., когато централните банки започнаха да свалят основните лихви, така че кредитът в търговските банки да бъде евтин.




фиг. 1. Архивна графика от 2019 г., пибликувана в Kапитал с позоваване на данни от Елана Трейдинг.


В тазгодишната таблица средният размер на дивидента е 4.65%, но този индикатор е изкривен от няколко напълно неликвидни дружества (Холдингово Дружество Дунав, Бианор Холдинг и  Актив Пропъртис). Без тях средният дивидент става 3.31% с уговорката, че доходностите на някои компании са завишени поради факта, че екс-дивидентната дата е минала и пазарът е коригирал цената на акцията с размера на дивидента. 

Към момента на писане движението на идексите SOFIX и BG40 от началото на 2022 г. се колебае около нулата. Ако вземе за репер 1 януари тази година, то дивидентната и капиталовата доходност не успяват да покрият инфлацията през последните 6 месеца. 

За последната една година обаче SOFIX e нагоре с 13.49%, а BG40 - с 18.25% (фиг.2).




Фиг. 2. Динамика на индексита на БФБ за последната една година. Източник: Инфосток.


Ако съответните дивидентни книжа са купени точно преди година, те биха донесли нетна възвръщаемост срещу инфлацията (ако се доверим на официалната статистика за този икономически показател). 

Ако погледнем обаче графиката на SOFIX за последните 5 години (фиг. 3), ще установим, че подборът на отделни дивидентни акции и навременното излизане от тях е единственият начин да се постигне положителна тотална възвръщаемост. Стратегията Buy & Hold (Купи и Дръж) не работи на БФБ.




Фиг. 3. Петгодишна графика на SOFIX. Източник: Bloomberg.



* * * 

Общият дивидент, който българските компании ще разпределят, е около 175 млн. лв. От тях около 59 млн. лв. се полагат на акциите от фрий-флоута на дружествата. Трудно е обаче да се прогнозира какъв процент от средставата ще бъдат реинвестирани. 

От една страна акциите на институционални инвеститори като пенсионни фондове и КИС в компаниите може да не са част от фрий-флоута, но паричните потоци все пак да бъдат върнати на българския капиталов пазар. От друга страна, няма обосновка на предположението, че дивидентите, полагащи се на фрий-флоута, ще бъдат задължително реинвестирани на БФБ. 

* * *

Ударник тази година е Адванс Терафонд АДСИЦ с вече гласувани за разпределение над 44.8 млн. лв. Това са всъщност над 25% от дивидентите на БФБ за тази година, а доходността възлизаше на над 14%, преди да мине екс-дивидентната дата. 

Спиди също е голям платец, разпределяйки 21,5 млн. лв. от печалбата си за 2021 г. Неохим е трети с близо 13 млн. лв., а след тях се нареждат М+С Хидравлик, Градус и Телематик Интерактив България. 

В долната част на таблицата (без това да е зона на срама, защото все пак компаниите отчитат и споделят печалби за 2021 г.) са Делта Кредит АДСИЦ, Портови Флот 99 и Ейч Ар Кепитъл, които ще разпределят под 100 хил. лв. на всички свои акционери. 

Компании с големи капитализации, ликвидност и фрий-флоут, които няма да разпределят дивиденти тази година, са Софарма, Софарма Трейдинг, Доверие Обединен Холдинг, Индустриален Холдинг България, Алкомет, Трейс, София Комерс Заложни Къщи и други. 

Както вече се спомена, Химипорт все още не е изпратил покана към своите акционери с дневния ред на ОСА. 

* * *

Въпрос на гледна точка е дали участниците на българския капиталов пазар да се радват или да искат още и по-големи дивидентни плащания. С оглед на акционерната структура, мажоритарните собственици винаги имат последната дума относно дивидентите, така че е малко вероятно (и няма подобни примери) точка за дивиденти да се предложи от миноритарни акционери и тя да бъде в последствие приета от ОСА.

Остава надеждата, че задържаните от печелившите компании печалби ще бъдат използвани рационално за създаването на стойност за инвеститорите и че компаниите, които в момента раздават дивиденти, ще продължат да го правят, увеличавайки с времето техния размер. 








Заб.: Настоящата публикация не е препоръка за търговия с финансови инструменти. 
Share:

сряда, 25 май 2022 г.

Туитове и лични мнения от Световния Икономически Форум в Давос

Световният Икономически Форум (WEF) е неправителствена организация, базирана в Колони, Женева, чиято декларирана мисия е да "подобрява състоянието на света, ангажирайки бизнес, политически, академични и други лидери в оформянето на глобалня, регионалния и индустриалния дневен ред. 

Всяка година въпросните лидери се събират в швейцарския курорт Давос за неколкодневни срещи, на които се обсъждат най-наболелите въпроси от глобалното ежедневие. Събитието събира по около 3000 платени членове и поканени участници, сред които крупни инвеститори, икономисти, популярни личности и журналисти. С други думи - в Давос се събират хората с най-голяма власт и влияние в различните сфери на обществен живот. 

Тази година срещата започна в края на май, по-късно от обичайния период за провеждане в края на януари. 

Значението на този форум не бива да се подценява. Там могат да бъдат чути формулировки на икономическите тенденции, прогнози за бъдещето от първа ръка, т.е. от хората, от които самото бъдеще зависи. 

Събитието и организацията също така са любима тема и на теоретиците на конспирацията и анархистите. Събирането в швейцарските Алпи е разглеждано като консолидация на властта на бизнес и политическите елити и от противниците на неравенството, които разполагат с много по-солидни аргументи от конспираторите. 

В следващите редове ще си позволя да изкажа лично мнение по няколко изявления от Давос, цитирани през Туитър под хаштаговете #WEF2022 и #WEF. Срещата на Световния Икономически Форум е важна за ориентацията "на къде се върти света", а това знание от своя страна е важно за постигането на финансова независимост или поне финансово благоденствие. 





Първият цитиран туит е от британеца д-р Джон Чипман, директор на Международния Институт за Стратегически Изследвания.



Той идва в следствие на скандалното изказване на Хенри Кисинджър, че Украйна трябва да отстъпи територии на Русия, за да постигне мир. Дясната ръка на президента Никсън, единственият с преждевременно прекратен мандат след скандала "Уотъргейт", направи това изявление в Давос на фона суровите икономически санкции от Западния свят, наложени на Русия. Тези санкции очевидно причиняват съществени вреди на руската икономика, но нараняват и икономиките на налагащите ги страни с нарушените вериги на доставки на суровини, спирането на ключови производства в Източна Европа и задаващата се продоволствена криза. 

Въпреки това реакцията срещу тези думи на Кисинджър е еднозначна. Тезата му е абсолютно неприемлива и режимът на Владимир Путин не бива да бъде насърчаван по никакъв начин. Украйна трябва да бъде подкрепена в изтласкването на нашественика, за да не се дава погрешен сигнал на други диктатори с намерения за териториална експанзия в 21 век. Проблемът е, че подобни разговори се прокрадват на толкова високо ниво. 

* * * 

Немския икономически журналист Холгер Шапиц цитира изказване на датчанина Джим Хагеман Снабе - директор на индустриалния гигант Сименс и глобалния лидер в морския транспорт Маерск.



На графиката с бялата линия виждаме индекс на Голдман Сакс на непечелившите технологични компании. Това са високорискови бизнеси, в които са вложени милиарди долари от институционални и индивидуални инвеститори, и чиято обезценка може да доведе до големи трусове на капиталовите пазари. 

Очевидно е, че времената на лесните пари свършиха точно в момент, в който може би биха потрябвали. Повечето икономисти признават, че въпреки силните баланси на бизнесите, процентът на собственици на жилища и добрата картина на трудовия пазар, най-високата инфлация от 40 години насам е обезспокоителен сигнал.

* * *

Дигиталният предприемач Вала Афшар очертава десет големи инвестиционни теми за следващата декада. 




Може би инвестиционният потенциал на част от тях е вече изконсумиран (например в 5G и клауд клауд услугите). В моето протфолио тези теми са представени от AT&T (5G), Microsoft (Cloud computing) и NextEra Energy (Clean tech). Изборът на тези компании е направен с условието нито една от тях да не попада в по-горе споменатия GS Non-profitable Tech Index. 


* * *

Председателят на МВФ Кристалина Георгиева също е в Давос. Тя определи криптовалутите като "публично благо", но в същото време призова за изграждането на инфраструктура, позволяваща размяната на дигитални валути така, както се разменят и фиатните валути между държавите.
 


Това е един от най-коментираните и споделяните туитове от Световния Икономически Форум. Духът на повечето коментари е насочен към това, че публичността не желае "централизирани шиткойни", т.е. регулация.


* * *

Забвно е мемето, споделено от Велина Чакърова - директор на AIES и реномиран наш учен в сферата на геополитиката. 




Забавно, но и поучително. Често шегите се използват, за да си кажем истините, а броят на реакциите на този туит е показателен. 

* * *

Темата за неравенството винаги е била важна за обществото, но не винаги получава достатъчно внимание в Давос. В последните години повече време се отделя на климатичните промени, с които действително човечеството трябва да се бори. В светлината на войната в Украйна освобождаването на икономиките от зависимостта от фосилни горива е ключов приоритет. Зеленият преход обаче става бавно, а важна тема като неравенството потъва надолу в публични дневен ред. 

Един противоречив туит от неверифициран акаунт посочва нарасатването на икономическото неравенство от 1971 г. насам - годината, в която Световния Икономически Форум започва съществуването си.





* * *

Настоящата селекция от туитове далеч не е изчерпателна, а просто хвърля поглед върху динамиката на публичния разговор. Със сигурност много от важните обсъждания в Давос стават на четири (или повече) очи, но не и по време на официалните панели. 

Немалка част от хората виждат Световния Икономически Форум като двигателя на глобализацията, която пък лично за тях не носи полза. Немалко са и критиките, че лидерите водят света в посока, която е изгодна (най-вече финансово) за тях, а не за самия свят. 

Въпреки всичко според мен си струва да се хвърля по едно око на подобни събития, за да може човек да бъде в час, да формира информирано мнение и да взима правилните решения, когато е изправен пред такива.





Share:

петък, 8 април 2022 г.

Общи събрания на JPM Chase (JPM), Pfizer (PFE) и Johnson & Johnson (JNJ)

Не лъжа, че гласът на микроакционерите в щатските компании, в които инвестираме, не е от значение. Нямам сведения за другите популярни платформи, но Револют ми предоставя възможността да упражня правото си на глас на предстоящите Общи събрания на дружествата, в които притежавам дялове. Това се случва през много приятна и функционална платформа, от която мога да видя актуалната дата на самото събрание и да изтегля т.нар. Proxy Statement (познат у нас като Отчет за Дейността) и Form 10-K, което представлява отчетни данни с пояснителни бележки според изискванията на SEC (Securities and Exchange Commission, американската КФН). Предоставят ми се точките за гласуване на съответното ОСА, както и линк към бъдещото виртуално събитие (фиг. 1). 

Както вече се спомена, моят глас няма значение, но това не означава, че не трябва сам да хвърля един малко по-задълбочен собствен поглед върху развитието на компаниите, в които инвестирам, а не да се осланям само на експертиза от социалните мрежи и специализираните сайтове за инестиции и финанси. 





фиг.1. Изглед на платформата за гласуване, модул за конкретно събрание


Общо събрание на JP Morgan Chase (JPM)
Наред с обичайните точки за утвърждаване на одитор и възнагражденията на топ мениджмънта, в дневния ред на Общото събрание на банковата институция са записани и предложения от миноритарни акционери - активисти. Това са интересните точки, а бордът на директорите съветва имащите право на глас да гласуват "Против" тях.

Първата такава (т.4. в дневния ред) е за лимитиране финансирането на проекти за разработването на нови залежи на фосилни горива, което би било в разрез с целите за нетни нулеви въглеродни емисии към 2050 г. Отбелязва се, че финансовата подкрепа за подобни бизнеси би се отразило негативно на световната иконимка заради очакваното допълнително глобално затопляне и последващото засушаване. В отговор бордът заявява, че отказът от подобни проекти би довел до допълнително поскъпване на нефта и природния газ на глобалните пазари и че компанията кредитира в много по-голяма степен проекти, свързани с електромобилност и зелена енергия. 

По тази точка моят глас се различава с мнението на Борда. Аз съм "За" предложението от активистите Mercy Investment Services Inc. В обосновката им са заложени много повече чисто екологични аргументи, които аз не мога да оценя на базата на знанията, които имам. Те звучат разумно, но по-важното е, че аз смятам, че суперцикълът при суровините е в горната си точка, от която пътят в средносрочен план е надолу. Близкото минало помни, че високите цени на фосилните горива бяха коригирани с навлизането на пазара на шистовите производители, което при сегашните цени на петрола отново изглежда рентабилно. Шоковете в търсенето и предлагането ще бъдат преодоляни рано или късно и тогава можем да видим отново фалити на шистови производители, които сега инвестират в завръщането си на пазара. Това, ведно с тендицията за повишаващи се лихви, може да доведе до загуби на стойност за дългосрочните инвеститори като мен. Моите интереси са първо, Земята да не прегрее и второ, кредитираните фирми от JPM да не фалират. Затова и подкрепям това активистко искане. 

Предложението на Джон Чеведън за въвеждането на право собствениците на 10% от капитала на JPM да имат право да свикват ОСА (т.5.) го отхвърлям в консенсус с вижданията на Борда. Бизнесът няма нужда от излишна бюрократична тежест. 

В т.7. от дневния ред National Legal Policy Center ще предложи политика по разнооразието в Борда, която аз бих отхвърлил два пъти, ако можех. За мен подобни политики са форми на обратна дискриманиция, когато в кандидатските листи за избор на членове на Борда (а и не само) се включват хора само заради различието им (било то расово, етническо, полово, сексуално или друго). "Против" съм. 

Останалите точки от дневния ред са формални и обичайни и аз се придържам към препоръките на Борда. 


Общо събрание на Pfizer (PFE)
Както и при JPM, така и при Pfizer в дневния ред на предстоящото ОСА са заложени точки, предложени от активисти и акционери извън Борда на Директорите. По протоколните предложения (борд, възнаграждения, одитор) гласувам в съответствие с препоръката на Борда. По-надолу ще разгледам само точките, които представляваха интерес за мен.

Едната от тях е т.5. - Докладване на съгласуваността на политическите разходи. Предложена от National Center for Public Policy Research, тя предвижда разкриването и обосноваването на разходите, които компанията прави за субсидиране на политическите партии в САЩ. Както е известно, отвъд океана големите корпорации са големи спонсори на партиите и това създава предпоставки за конфликт на интереси. С оглед на зависимостта на бизнеса (осоебно в частта с ваксините за ковид-19) от политическите решения в страната, подобно искане не изглежда лишено от резон. В искането се посочва още, че разходите за спонсорство на партиите са различават драстично от мисията на компанията. 

Отговорът на Борда е, че такъв доклад вече съществува, макар и не под формата, в която активистите искат. Проверих, така е, доклад има, но символичен минус е, че е на всеки две години (линк към последния такъв за периодоа 2019-2020, отваря се в нов прозорец). Реших да гласувам "Въздържал се" по тази точка, тъй като компанията покрива легалните изисквания, но повече прозрачност и аналитична обосновка на политическите разходи не биха навредили на бранда и публичния имидж на бизнеса. 

Следва много сложна в морален аспект точка (т.6.). Тя е предложена от Oxfam - британска конфедерация на благотворителни организации ангажирани със заличаването на неравенството и бедността. В нея е заложено искането за изработването на доклад от независима трета страна относно възможността интелектуална собственост и ноу-хау за производството на ваксини за ковид-19 да бъдат прехвърлени на производители от държави с ниски и средни доходи съгласно класификациите на Световната Банка. 

Накратко Oxfam иска патентите за ваксината да бъдат предоставени на други компании, вместо за бедните държави да се осигуряват ваксини на ниски, "non-for-profit" цени. Формалното искане за доклад е контрааргументът на изпълнителния директор Алберт Бурла, според когото общо-взето няма много компании по света, особено в по-слабо развитите страни, които да имат персонала и технологиите, които да "поемат" ноу-хауто. Oxfam контрира с примера, че Lonza AG са успели да започнат производство само 6 месеца след започналото прехвърляне на технолигията. Те, разбира се, спестяват факта, че Lonza е основана в Швейцария компания с вече развити производствени мощности и начуен капацитет. 

При ваксината на Pfizer се получи ситуацията Winner takes all (Победителят взима всичко). Тези, които искат да се ваксинират, доброволно търсят точно техния продукт. Цената на акцията на 1 април 2020 г. беше $38.65, а сега е около $55.00. Това е ръст от 42% за около две години. Голяма част от този ръст се дължи на добрите продажби на ваксини за ковид. Така за инвеститорите изборът дали да подпомогнат бедните страни или да капитализрат ситуацията докато могат, се превръща в морална дилема. 

Аз гласувах "За" предложението на Oxfam и в противоречие с препоръката на Борда, защото тяхното искането на НПО-то е за независим доклад, а не за безвъзмездно предоставяне на патента. 

По останалите точки, които не заслужават специално внимание, гласувах според препоръките на Борда. 


Общо събрание на Johnson & Johnson (JNJ)

Ако имам компания в портфолиото ми, която е разкъсвана от активистки атаки, то това е JNJ. Представянето на тази компания ми е много важно, защото експозицията ми към нея в щатския портфейл (Револют) е 9.14%, а в българския (Елана) - 12.94% (месечни обзори на портфейла).

Цели десет точки са предложени от миноритари и активисти. Това го няма дори и при Exxon Mobil...

По точки като тази за расовото равенство в компанията (т.6 и т.7) и тези за ценообразуването на ваксините на Янсен по технология на JNJ (т.8, повдигната отново от Oxfam, и т.9.) гласувам "Против", каквата е и препоръката на борда.

Големият проблем на компанията е бебешката пудра с талк. В т.10. се предлага преустановяването на производството ѝ. Като аргумент за това предложение се посочват похарчените милиарди долари за правна защита и потенциалното замърсяване на талка с асбест при добиването, което създава здравни рискове за майките и бебетата. Отговорът на б
Борда е, че самият талк е с доказана от десетилетия безопасност за човека, а и компанията подържа високи стандарти в осигуряването на безопасни суровини за продуктите си. Посочва се още, че е създадено дъщерното дружество LTL (също повод за публични дискусии), което да се занимава само и единствено с правното разрешение на споровете около бебешката пудра с талк. Според критиците дъщерната фирма е създадена, за да може да бъде "фалирана", ако делата срещу JNJ тръгнат в негативна посока. Според Борда обаче защитата от банкрут на подразделението е подсигурена с отделен  тръст с активи за 2 млрд. долара и с процент от приходите на продукта. 

По тази точка аз гласувам "Против", т.е. против спирането от производство на спорния продукт. Моето мнение, разглеждайки и предоставените от компанията гаранции за качество, е че исковете са неоснователни и не представляват заплаха за дългосрочното финансово представяне на бизнеса. 

Интересна е и т.14., последната точка от дневния ред. Тя е внесена от имета на Майра Йънг, собственик на 25 акции в комапнията. Отблеязвам последния факт, защото той е показателен за ангажираността на миноритарните акционери на американския капиталов пазар. В точката се предлага искане за обвързване на заплащането и бонусите на топ мениджмънта с нвиата на заплащане в компанията. Посочва се, че последното регистрирано съотношение между възнаграждението на изпълнителния директор и медианната заплата в компанията е 365:1, като то изключва дългосрочния ефект от бонусите в ценни книжа (т.е. доходността, която опциите и акциите могат да имат в бъдещето). 

Аз съм голям противник на социалното неравенство, породено от нереалистична диспропорция в разпределението на произведените блага. Добавената стойност, която топ мениджмънтът носи на компания, е безспорна, но в моето разбиране тя не е 365 пъти по-голяма от тази на редовия служител. Ясно е, че заплатите в централа и на поточната линия винаги ще бъдат различни и разликата ще е голяма. Аз също работя в голяма интернационална компания и, имайки предвид финансовите резултати, смятам, че преразпределението на въпросните не отговаря на моралните ми представи за справедливост. Бизнес и морал много често са в конфликт. Смятам обаче, че не е правилно производствените фактори капитал и земя да прибират лъвския пай от произведенето, а за работната сила да остава рестото. Затова гласувам "За" това предложение на колегата микроинвеститор. Ясно е, че няма да мине, но повече гласове в подкрепа на тази точка може би ще алармира Борда, че ножицата следва да бъде позатворена в името на общото благо и  мотивацията на персонала. 





Други ОСА на щатски компании

В настоящата кампания имах правото да гласувам още на две Общи събрания на акционерите-  тези на NextEra Energy (NEE) и на Union Pacific (UNP). 

В дневния ред на NEE има само две допълнителни точки, предложени от акционери извън Борда на директорите, и двете свързани с половите и расовите различия. Отхвърлих и двете. 

Най-"безинтересно" е събранието на железопътната компания UNP, в която нямаше точки, предложени от активисти. Въпреки това на всеки, който инвестира в тази компания, би трябвало да са му интересни годишните отчети и пояснителните бележки. 






Както вече се спомена в началото на този пост, гласуването на индивидуалните инвеститори няма особено значение за управлението на съответните компании. Упражнението обаче е полезно за по-задълбоченото разбиране на съответните бизнеси, за осведомяване относно актуалните заплахи и съответно за взимането на правилни инвестиционни решения. 


Блог архив:
Общи събрания на CISCO (CSCO) и Microsoft (MSFT), 3 ноември, 2020 г.
Share:

петък, 28 януари 2022 г.

Силният отчет на Неохим и някои други обстоятелства

Неохим Димитровград АД, дружество листнато на БФБ, оповести на 27 декември тримесечен отчет за четвъртото тримесечие на 2021 г. Силните резултати доведоха до рядко виждан ръст от 45% за ден в цената на акциите на торовия завод. 

В публикувания отчет (фиг.1) положителният резултат от 19.90 лв на акция (ръст от 240% за година) доведе до съотношене цена/печалба (P/E) от 1.76 при пазарна цена от 35 лв. Пазарната капитализация на завода при тази котировка е 92,902,503 лв. За сравнение към четвъртото тримесечие са отчетени парични средства и парични еквиваленти в размер на 71,155,000 лв. Това означава, че пазарната капитализация почти се равнява на свободнния кеш по сметките на Неохим. 

Основна суровина за производството на продукцята на торовия завод е природния газ. Разходите за суровини в публикувания отчет нарастват със 75% (от 132.2 млн. лв. до 232.3 млн. лв.). Удвоени са и разходите за въглеродни емисии, но те са по-малко перо (22.4 млн. лв за 2021 г.) във формирането стойността на продукцията. 

За сравнение приходите от продажби растат от 219,3 млн. лв през 2020 г. до 350.4 млн. за съпоставимия период до края на 2021 г. (+59.83%). Темпът на нарастване на продажбите е по-малък от оскъпяването на продукцията, но мениджмънтът на дружеството е успял да потисне някои разходи (външни услуги, персонал), както и да ликвидира запаси от готова продукция с добра печалба в силната за земеделците 2021 г., която беше много силна и за глобалната икономика като цяло. 




фиг. 1. Индивидуален отчет за всеобхватния доход за годината, завършваща на 31 декември 2021 г. 



Един добър отчет, разбира се, не е всичко, което влияе върху цените на акциите на едно дружество. Неохим представи рекордна печалба, но в поседните години компанията не се радваше на особено инвеститорско внимание. Две от причините са непредвидимостта на бизнеса (конкурентна среда, валутни рискове, състояние на земеделския сектор и т.н.) и непредвидимостта на възвращаемостта на инвестициите. Дивидентът за 2020 г. възлезе на едва 7% от печалбата и разочарова пазара. През април 2021 г. цената на акция бе около 40 лв., но един процент дивидентна доходност тласна котировките надолу до 21.20 лв. на акция в седмицата преди последната Коледа. 

В началото на лятото избухна и пожар, който за късмет засегна само столовата на Неохим ("Евакуираха служители на "Неохим" заради огромния пожар, няма опасност за димитровградчани", България Он Еър, 15 юни 2021 г.).

* * *

Що се отнася до мениджмънта, той има и силни, и слаби страни. Формално компанията не се управлява от мажоритарен собственик, което в един идеален свят би означавало максимизиране на ползите за всички инвеститори, дори и дребните от ритейл пазара. 

В края на 2021 г. Неохим вписа в устава си преминаване от едностепенна в двустепенна форма на управление, т.е. дружеството ще се управлява от Управителен съвет, действащ под контрола на Надзорния съвет. 

Структурата на акционерния капитал е раздоребена на три големи дяла (Еко Тех АД с 24.28%, Евро Ферт АД с 24.03% и Феборан ЕООД с 20.30%), а останалите инвеститори притежават дялове под 10% от капитала на Неохим. Сред универсалните пенсионни фондове с големи дялове са УПФ Съгласие (3.33%), ЗУПФ Алинац (2.46%) и УПФ Сила с 2.19%. 

Първите две юридически лица са собственост на българи, докато Феборан ЕООД е собственост на австрийския химически концерн Бореалис. Бореалис влиза в Неохим през декември 2013 г. чрез регистрираното в България дружество, което по онова време е джойнт венчър с бахрейнската Фърст Енерджи Банк (FEB). От 2017 г. Бореалис е едноличен собственик на Феборан и съответно правната форма преминава от АД в ЕООД. 





фиг. 2. Прессъобщение в официалния сайт на Бореалис, 23.12.2021 г.  




фиг. 3. Исторически данни за търговията с книжата на Неохим в седмицата преди Коледа 2013 г. Източник: infostock.bg. 


Любопитен факт е, че сделката на дъщерната компания на Бореалис е представена като факт на 21 декември, което е събота. Съответно за цената на придобиването на пакета може да има само догадки. Стойността на една акция на 20 декември 2013 г. е била 39.40 лв., като ръстът в този ден е постигнат при пренебрежим обем (фиг. 3). 

Феборан притежава 538,902 акции на Неохим. 35,203,895 лева е внесеният капитал на ЕООД-то по данни от Търговския регистър. От един от последните отчети става ясно, че дружеството системно е на загуба от обезценки на направената инвестиция в димитровградския торов завод. 

Към края на 2019 г. оценката на актива в баланса на Феборан е за 9,215,224 лв. (фиг. 4.). За сравнение в края на 2017 г. тя е била 39,694,000 лв. при цена затваря на 31 декември 2017 г. от 55.00 лв. на акция. 

От същия отчет за 2019 г. става ясно, че Феборан разполага с около 4 млн. кеш, който представлява остатъчен първоначален капитал след осъществяването на сделката и няколко дивидента минус средствата, необходими за административното обслужване на юридическото лице, които са около 100,000 лв. на година. От инициирането на инвестицията досега Общото Събрание на Неохим е гласувало четири дивидента (за 2015 г. - 0.80 лв, за 2016 г. - 1.30 лв., за 2017 - 0.20 лв. и за 2020 - 0.40 лв.). Сумарно нетно това са 2.7 лв на акция, или 2.565 бруто след облагане с данък. Това са 1,382,284 лв. постъпления от дивиденти в баланса на Феборан ЕООД. 

Приблизителната калкулация води до предположение, че пакетът на Бореалис е придобит за около 32 млн. лева., което прави цената на акцията 59.38 лв. Важно е да се уточни, че това предположение се прави на базата на лимитирана информация за непубличното дружество, собственик на 20.3% от капитала на Неохим.




фиг. 4. Годишен консолидиран финансов отчет на Феборан ЕООД за годината приключваща на 31 декември 2019 г. Източник: Търговски регистър. 


* * *

Инвестицията на австрийския химически концерн Бореалис не е цялата историята около торовия завод в Димитровград. 

Неохим напуска индекса на "сините чипове" SOFIX през март 2018 г. в следствие спада на пазарната капитализация и ликвидността на ценните книжа. По този начин компанията изчезва от полезрението на няколкото фонда, които следват индекса. Това е валидно и за борсовотъргувания фонд на Експат, който теоретично дава експозиция към индивидуални чужди инвеститори. 

Натиск върху капитализацията оказва и конкурентната среда. Вносът и местните конкуренти потискат цените за крайни клиенти, докато високата стойност на основната суровина изяжда допълнително маржа. От друга страна силните години за земеделския сектор и в частност зърнопроизводството водят до засилени продажби. През 2021 г. зърнопроизводителите успяха да постигнат много високи цени за своята продукция, като по този начин прехвърлиха поскъпването на крайните клиенти. Евентуално нормализиране (спад) на цените на природния газ би донесъл още по-голяма печалба на компанията в следващите тримесечия. 

Ключов въпрос за цената на акцията е дивидентът, който мениджмънтът възнамерява да предложи на Общото събрание през 2022 г. Дори да се запази ниският Payout коефициент (7%), това би означавало изплащане на нетен дивидент от около 1.40 лв. на акция. При цена от 35 лв. на акция подобно плащане ще донесе 4% дивидентна доходност. Неразпределената печалба към края на 2021 г. обаче е 145,376,000 лв. и последващото ѝ значително увеличение ще трябва да се оправдае пред акционерите, особено като се има предвид, че към момента не са обявени някакви съществени капиталови разходи и технологични подобрения, които да донесат стойност на инвеститорите в по-дългосрочен план. 

* * *
 
Заб: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. Авторът притежава акции на Неохим към момента на написването ѝ. Използваните данни са публично достъпни, а източниците са посочени. Преди покупко-продажбата на ценни книжа напревате щателно собствено проучване и се посъветвайте с лицензиран инвестиционен консултант. 





Share:

вторник, 4 януари 2022 г.

Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно

Още първия работен ден на 2022 г. носи добра новина за инвеститорите в чуждестранни компании, които са избрали да използват сегмента International на БФБ. 

С радост споделям, че публикацията отпреди няколко дни относно неразплатените за декември дивиденти, е вече неактуална. Причината е, че дължимите суми вече са кредитирани по сметката в инвестиционния посредник. Забавянето може да бъде отнесено в графа "простимо", тъй като от датите на изплащане на дивидентите до ден днешен имаше около 10 разкъсани от празниците работни дни. 



Конкретната причина за забавянето към момента на писането на тази публикация не ми е известна, тъй като нямам отговори на имейлите към Централния Депозитар и инвестиционния посредник, но тя не е и моя работа, ако дивидентите се изплащат коректно и в разумни срокове. 

Мога да потвърдя, че удържаният данък дивидент е 30%. За Exxon Mobil (XTRA:XONA) ми е начислен дивидент от 0.54 евро на акция (0.76 евро деклариран), за Johnson & Johnson (XTRA:JNJ) - 0.65 евро/акция (0.94 евро деклариран) и за Microsoft (XTRA:MSF) - 0.38 евро на акция (0.55 евро деклариран). 

Към текущите пазарни цени на изброените финансови инструменти годишната дивидентна доходност в евро е както следва на фиг. 1: 



Фиг. 1. Дивидентна доходност на три компании, листнати на BSE International. Показаните суми са в евро и съотвестват на актуалните цени на акциите и съответнтие обявени годишни дивиденти към момента на писане. 

Дори при по-високия данък дивидент спрямо някои от предлагащите услуги в България платформи (International Brokers, Revolut), има причини да се инвестира в чужди компании през БФБ. 

Най-напред е възможността да се управлява хибридно портфолио от български и чужди компании през една платформа (предоставена например от Елана, Карол или друг български инвестиционен посредник). Наличието на маркетмейкър и незабавна ликвидност може да помогне на индивидуалните инвеститори да съхраняват неинвестиран в български компании кеш в платформите, вместо да правят изходящи преводи или да задържат свободни средства, които да не носят доходност. 

Част от чуждите компании, листнати на BSE International, изплащат дивиденти на тримесечие. За сравнение обичайната практика на българските компании е да изплащат дивиденти веднъж годишно, ако изобщо изплащат. В последните години имаше и редки изключения с т.нар. извънредни дивиденти, но както и самото име подсказва, те не се консистентни. Селекция от чужди акции с четири дивидента би донесла на хибридния портфейл по-равномерни парични потоци през цялата година. 

Друга привилегия е възможността за жив контакт с обслужващия посредник. Не че водещите глобални платформи не предлагат съдействие на клиентите си, но с българските посредници контакт може да се осъществи както по имейл или чат, така и по телефон или на живо. Това може би не е кой знае какъв бонус, който да оправдае по-големия данък върху дивидентите, но е част от набора причини, поради които BSE International да бъде избран. 

Накрая, но не последно място е и една субективна причина. Тя е възможността с минимум транзакционни движения и разходи доходността от чуждестранните акции да бъде трансферирана към българската икономика. Инвестирането на пръв поглед изглежда като егоистичен процес, чиято цел е максимизирането на доходността. Това е така, но не рядко при взимането на инвестиционни решения играят фактори като лични морални съображения, житейски концепции, вярвания и стремежи за устойчиво развитие. Например немалко индивидуални инвеститори, а и големи фондове, избягват придобиването на компании, производители на тютюневи изделия и алкохол, хазартни оператори, дори петролни и минни компании. Моята лична визия в този смисъл е да подпомогна чрез моите инвестиции българската икономика. Капиталовият ни пазар и участництие в него имат своите слабости, но това не означава, че трябва да се губи надежда и оптимизъм, че заедно можем да напредваме и да се развиваме. 

Бъдещето
Следващата стъпка пред BSE International следва да бъде оптимизацията на данъчното третиране. Връзките с чуждите депозитари е по-дълъг и сложен процес, но и той е сред известните приоритети на борсата. Неприоритетен, но задаващ се проблем, са предстоящите отцепвания при две от големите листнати на БФБ компании (AT&T и Johnson & Johnson). 

Ако денят се познава по сутринта, то 2022 г. ще бъде много успешна за Българската Фондова Борса и сегмента BSE International. 






Заб.: Горните редове не са препоръка за взимането на инвестиционно решение. Имайте предвид, че капиталовите пазари са динамични. Както е видно от тази публикация, предишни статии могат да станат неактуални сравнително бързо. Винаги правете собствено щателно проучване на фактите и обстоятелствата, преди да пристъпите към реализирането на инвестиционни намерения. 


Share:

сряда, 29 декември 2021 г.

BSE International все още не функционира както трябва (обновена 04.01.2022)

Заб. (04.01.2022): Написаното в публикацията по-долу беше валидно към 29.12.2021 г.
Очакваните дивиденти бяха кредитирани на 4 януари 2022 г., което променя обстоятелствата и фактите, описани в следващите редове. Забележката е единствената редакция, а текстът е запазен автентичен от публикуването. По-актуална информация относно дивидентите на BSE International можете да намерите в статията "Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно" от 4 януари. 
_____


В края на ноември в блога излезе публикацията "Дивиденти и Spin off на чуждите акции на БФБ". В нея бяха разгледани нерешените проблеми на сегмента с чужди акции на родната борса. 

В рамките на изминалия един месец има няколко момента, които си струват отбелязване. 


Предлагането се увеличи с още 100 компании
"Акциите на още 100 топ световни компании се търгуват от днес на  БФБ", оповести в официалния си сайт БФБ на 9 декември.

"Интересът към търговията на международни компании-сини чипове до момента е причината да увеличим предлагането на този тип инструменти на БФБ. Акциите листнати на BSE International са постоянно котирани от маркет-мейкър, което ги прави лесно достъпна и ликвидна инвестиционна възможност за пазарните участници.", казва доц. д-р Маню Моравенов, изпълнителен директор на БФБ, цитиран в публикацията. 

"Пет месеца след старта на новия пазар BSE International, българските инвеститори вече могат да правят вложения в близо 200 високоликвидни финансови инструмента", допълва Моравенов.


Дивидентите не се изплащат в разумни срокове
Бодрият дух на казаното от изпълнителния директор на БФБ контрастира с фактическата ситуация около изплащането на дивидентите. През декември такива разпределиха например Johnson & Johnson (0.81 EUR/акция; 08.12.2021), Microsoft (0.47 EUR/акция; 10.12.2021) и Exxon Mobil (0.76 EUR/акция, 13.12.2021). 

Със сигурност мога да твърдя, че дължимите суми не са кредитирани по клиентската ми сметка към 29 декември, т.е. половин месец по-късно. 

На 17 декември получих отговор от моя брокер на имейл запитване във връзка със забавянето. 

"До момента не сме получавали от Централен депозитар дивиденти от тези дружества. Проверяваме и ще Ви върнем информация", беше лаконичният коментар от страна на инвестиционния посредник. 


Централен депозитар нямат отговор също
Последва имейл до Централен депозитар на 22 декември. Понеже нямаше отговор, бях принуден да се обадя на следващия ден на един от посочените в официалния сайт телефони. Оттам ми съобщиха, че имейлът е получен, прехвърлен е към компетентно лице и се разглежда.

Тъй като действието се развива в навечерието на Коледно-новогодишните празници, донякъде очаквано до ден днешен дивидентите не са постъпили по сметката. Ако това е обяснимо (макар и неприемливо), то липсата на отговор на имейла не е оправдана. Би следвало т.нар. компетентно лице в ЦД да може да даде подробен отговор какви са спънките и дали се работи по отстаняването им. Липсата на отговор я разбирам само като липса на действия и напредък в разрешването на проблема. 


Глас на разума, но и общи приказки
В последното си интервю доц д-р Маню Моравенов отново посочва, че създаването на международен сегмент на БФБ е стъпка в правилната посока.

"За да бъде привлекателен един пазар той трябва да предлага достатъчно инструменти за инвестиране. Атрактивните български акции са ограничен брой и тяхното увеличение става бавно във времето. Добавянето на още 200 атрактивни и ликвидни инструмента за инвеститорите към пазарите на БФБ няма как да не увеличи инвестиционния интерес", споделя той пред една от икономическите медии ("Доц. д-р Маню Моравенов: 2022 г. ще бъде дори по-успешна за пазара BEAM, profit.bg, 27.12.2021 г.).

Не е лъжа, че атрактивните български акции са силно ограничен брой и че те носят много по-голям риск в сравнение с чуждите еквиваленти. Не е лъжа също, че колкото повече стока има по рафтовете на един магазин, толкова по-хубав е той и това с пълна сила важи и за БФБ. Наличието на избор е за предпочитане. Мълчанието около неразрешените проблеми обаче носи лош привкус. 


Ефектът върху БФБ и българските компании
Чаканите от мен дивиденти са трицифрена сума в лева. Това е дивидентът на изброените компании за четиримесечието. Очевидно сумата не е голяма и трудно може да се оправдае реинвестирането ѝ в чуждите компании като се вземат предвид транзакционните разходи. Същата сума обаче можеше вече да е подкрепила цената на акциите на някоя българска компания или пък да се е вляла в някои от последните листвания на сегмента BEAM (Дронамикс Кепитъл или ЕйчАр Кепитъл). 

Всъщност аз виждам много по-голяма роля и потенциал в сегмента BSE International на БФБ. Ако функционира както трябва, той ще позволи печалбите от въпросните международни мастодонти да бъдат реинвестирани в българската икономика. 

Ще позволи още гъвкавото управление на неинвестиран в български компании кеш по клинетските сметки, който обаче да бъде "зает" и гарантирано ликвиден с маркетмейкърската роля на ТрейдГейт АГ. Така, когато се появи инвестиционна възможност, вместо да ликвидира позиция в българска компания срещу плитките оферти "купува", инвеститорът ще може да затвори позиция в чужда компания без да се притеснява, че стратегията му няма да сполучи поради очевидните характеристики на родния пазар.

Всичко това, естествено, ще стане възможно, когато сегментът заработи по-добре. Към момента това, което имаме, е ентусиазъм, амбиция и резултат от типа "искахме да стане както трябва, но стана както обикновено".


* * * 

Заб.: Изразеното мнение не е препоръка за взимане на инвестиционно решение. Въпреки достоверността на изложените факти, в публикацията се разглежда частен случай и е възможно при други инвестиционни посредници или техни клиенти ситуацията да е по-различна. В този смисъл ще се радвам на обратна връзка в коментарите относно това дали дивидентите, изплащани от чуждестранните компании през декември, са постъпили по Вашите сметки. Всяка друга информация по темата също е добре дошла. Заедно със сигурност сме по-силни. 





 Доц. д-р Маню Моравенов





Share:

събота, 4 декември 2021 г.

Развитие по блокираните пари в Минтос

В един идеален свят P2P инвестициите трябва представляват инструмент за диверсификация в портфолиото на хората, които се опитват да постигнат финансова независимост или поне да изградят някакво богатство. Въпреки че P2P технологията на кредитиране е относително нова, пазарът узрява бързо и работещите модели продължават да функционират дори и след големи трусове, какъвто е глобалната пандемия от коронавирус. 

Насрещните ветрове обаче припомниха на инвеститорите, че думата "риск" не е изпразнена от съдържание, а напротив. В платформата Минтос, където инвестирам и аз, възникнаха сериозни проблеми през последните две години с оригинатори, които по една или друга причина спряха да си обслужват задълженията. 

През ноември кредитите на един такъв оригинатор - E-Cash UA, бяха отписани от сметките на инвеститорите. От Минтос обявиха, че няма обосновано очакванe повече средства да бъдат възстановени. Според статистиката около 35% от задълженията на украинския небанков кредитор са били покрити, преди да се пристъпи към отписването. 






Всъщност платформата споделя актуална информация за всеки един проблематичен оригинатор горе-долу на месечна база в страницата Status update on suspended and defaulted lending companies. Следващите редове онагледяват въпросния статус според официалната информация, както и съдържат част от думите на Дмитри Амелин (Мениджър събирания на дългове в Минтос) на последния уебинар от 12 октомври. 

E-Cash (Украйна)
Спиране от търговия: 21 април 2021
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 700,000 евро
Сътрудничество: Приемливо
Очаквано възстановяване: 35% (останалото вече е отписано)

Cashwagon (Виетнам, Индонезия, Филипини)
Спиране от търговия: 10 май 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 7,400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: PH, ID 100%, VN < 25%

Finko/Varks (Армения)
Спиране от търговия: 21 август 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 15,000,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

Capital Service (Полша)
Спиране от търговия: 6 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 17,600,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

ExpressCredit (Замбия)
Спиране от търговия: 30 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 2,400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: 100%

AlexCredit (Украйна)
Спиране от търговия: 28 март 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 4,300,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <25%

Амелин: Тук нашите намерения и реално случващото се се разминават по необичаен начин. Използваме трета страна - колекторска фирма за събирането на вземанията на инвеститорите. Лошата новина е, че украинската централна банка наложи регулации, които засягат цялата колекторска индустрия. Тези регулации засягат това кога може да се потърси длъжник по телефона, колко текстови съобщения могат да бъдат пращани, какво може да се казва на длъжниците и какво не, и най-важното - какви данни могат да бъдат събирани и използвани в целия този колекторски процес. Всичко това резултира в спад на събиранията в цяла Украйна, включително и при АлексКредит, където изоставаме от прогнозата. Това е причината за девиацията и заедно с третата страна работим върху възможностите за подобряване на ситуацията. 

Monego (Косово)
Спиране от търговия: 6 декември 2019 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 3,200,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <100%

GetBucks (Ботсвана, Замбия)
Спиране от търговия: 30 април 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 8,500,000 евро
Сътрудничество: Лимитирано
Очаквано възстановяване: <50%

Амелин: Преди три месеца се споразумяхме около преструктурирането на задълженията с мениджмънта на оригинатори и ключовия акционер. За съжаление оригинаторът в Ботсвана не може да намери финансиране, което резултира в спиране на месечните плащания към Минтос, както и в оспорване на договореностите. Усилията продължават, но не изключваме пристъпване към друг вариант, предвиждащ съдебни действия. 

Rapido (Испания)
Спиране от търговия: 23 октомври 2019 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 400,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: 0

Dziesiatka Finance (Поша)
Спиране от търговия: 18 юни 2020 г.
Ескпозиция на инвеститорите в Минтос: 600,000 евро
Сътрудничество: Пълно
Очаквано възстановяване: <50%



фиг. 1. Статистика за вторичния пазар в Минтос

фиг. 2. Размер на кредитите, пласирани на P2P пазара чрез Минтос


По отношение на текущото функциониране на платформата, статистиката изглежда позитивна. Оборотът на вторичния пазар е във възходящ тренд, но кривата е почти изгладена, което означава, че инвеститорите не прибягват до него за изход от инвестициите си така, както го правеха през пролетта на 2020 г. (фиг. 1).

Същевременно общият размер на "превъртяните" през Минтос инвестиции достига 7,5 млрд. евро в началото на декевмври 2021. Разликата спрямо предходния месец е около 9 млн. евро, което също е сигнал за относително високото доверие на P2P инвеститорите в платформата. 


Заб.: Горният текст не е препоръка за инвестиционни решения и има информативен характер. 

Share:

събота, 27 ноември 2021 г.

Дивиденти и Spin off на чуждите акции на БФБ

Два големи неразрешени въпроса стоят пред новия сегмент на БФБ - BSE International, на който се търгуват чужди акции. Единият е този за дивидентите, а другият е този за предстоящите отцепваниия (spin off) на бизнес сегменти от две големи и популярни листнати в сегмента компании, каквито са AT&T и Johnson & Johnson.

В последните седмици се завърнах към старото ми журналистическо амплоа, макар и този път не професионално, а в качеството ми на заинтересовано лице. Ако следите месечните обзори на моя FIRE портфейл, може би сте обърнали внимание, че през октомври направих покупки на четири скучни консервативни компании, които вече се предлагат на БФБ. Това са Microsoft, Exxon Mobil, Johnson & Johnson и JP Morgan*. Все още не съм получавал дивиденти от тези компании, но през декември МSFT, XOM и JNJ ще разпределят такъв и по моята сметка би следвало да постъпят средства. Дали това ще се случи и как ще се случи, със сигурност ще опиша тук, в блога. 

* Заб.: Тикърите на БФБ са различни и съответстват с тези на съответните европейски борси, където книжата се търгуват.

И така, от частното преминаваме към общото. Какво се знае за предстоящите предизвикателства?





Дивидентите

Индикациите в социалните мрежи и във форума на Инвестор са, че меко казано не всичко върви по "мед и масло". Изглежда, че прехвърлянето на дивиденти се възпрепятства от чуждестраните депозитари, с които работи маркет мейкъра Трейдгейт АГ. 

Мариян Йорданов, дългогодишен водещ икономически и пазарен журналист, беше споделил в една от социалните мрежи, че този проблем е решен. Дали това е така, предстои да разбера в лично качество. 

Проблемът с дивидентите е, че те се акумулират в чужди депозитари**, а както е известно свързаността на България с тях е силно проблематчина. 

** От архива: Възможен ли е ръст на SOFIX с 25%, finfree.bg, 15 септември 2019 г.
В публикацията става дума за борбата на Експат Капитал да свърже българския капиталов пазар с европейските клирингови къщи. 

Акумулирането на дивидентите някъде извън България по клиентски подсметки и последващото им прехвърляне в страната коства определени такси, които правят инвестициите, особено за дивидентен доход, неизгодни. Според Мариян Йорданов обаче на този проблем е намерено решение. От борсовия оператор (БФБ) и от маркет мейкъра (Трейдгейт АГ) обаче никакви публични становища по въпроса. 

Аз самият не достигнах до по-надеждна информация. От кореспонденцията ми с борсата получих само следния коментар:

"Борсата е отправила запитване към данъчната администрация как се третират съответните суми и какъв е принципът на облагане. Въпросите са специфични в зависимост от държавата на произход на инструмента, политиката на съответния емитент, дори и политиката на централния регистър на притежателите на инструменти, с които емитентът работи". 

В този смисъл най-достоверната картина ще се получи, когато минат датите за плащане на дивиденти. 


Предстоящи отцепвания (spin offs)
Някъде в средата на 2022 г. се очаква да бъде официално осъщественo отцепването на Уорнър Медия от АТ&T  (АТ&T кешира Уорнър медия, ритейлът разпродава, 19 май 2021 г.). Бизнес подразделението ще се влее в нова компания, в която ще попаднат и всички активи на Дискавъри (Discovery). Всички собственици на акции на AT&T ще получат дялове в следствие на този spin-off в размер на 71% от капитализацията на новата компания. 

Проблемът е, че новият сегмент на БФБ - BSE International, все още не е преминавал през spin-off и съответно не е ясно как собствениците на акции на AT&T и Johnson & Johnson (листнати на БФБ) ще бъдат компенсирани за дяловете си в новите формирования, които пък не се предлагат за търговия. 

Изпратих официално запитване до БФБ по този въпрос, защото и Johnson & Johnson обяви намерение за spin-off (J&J to spin off consumer products and focus on pharmaceuticals, Reuters, 12 ноември 2021).

Ето какво бяха любезни от оператора да ми отговорят:

"Съгласно правилата на пазара, Регистрацията на инструменти се извършва по реда на ПРАВИЛА ЗА РЕГИСТРАЦИЯ НА ФИНАНСОВИ ИНСТРУМЕНТИ, чл. 4, ал. (2) - след проучване за наличието на интерес към търговията със съответната емисия от страна на участниците в МСТ, техните клиенти и маркет-мейкъра по нея. При решението се вземат предвид ликвидността на емисията, както и други фактори. [...] При взимането на решение относно регистрацията на инструменти, създадени в следствие на spin off ще бъдат взети предвид и наличния интерес към инструмента, от който се отделя новосъздаденият инструмент. Всички стъпки по отношение на регистриране на нови инструменти са съпътствани от административни и финансови тежести".

Направих справка за т.нар. интерес към двете компании с предстоящ spin off. AT&T има 11 сделки от началото на предлагането в София, а JNJ - 2. Едната е моята, а другата е за 1 акция. 

(б.а. - Огледах и другите компании, от които съм купувал и се оказа, че и по трите аз съм бил най-големият купувач. Това внесе известно съмнение в целесъобразността на инвестиционните ми решения, но както винаги - времето ще покаже. Поне знам, че имам голям съотнесен към изтъргуваните обеми skin in the game и със сигурност ще преследвам решението и на двата проблема). 


Заключителни думи
Засега ситуацията с дивидентите от чуждестранните комапнии, листнати на БФБ, е неясна. Информацията е откъслечна по отношение на изплащаните суми, но знаем, че операторът е в сътрудничество със съответните институции за установяване на благоприятно данъчно третиране. По-голяма яснота ще имам в края на декември. 

По отношение на spin off-овете нито БФБ, нито маркетмейкърът имат идея как ще процедират към днешна дата. Ако интересът определя дали новите дружества ще бъдат качени за търговия на BSE International, то те със сигурност няма да бъдат предложени, макар че не е ясно и какви са били очакванията на БФБ и на Трейдгейт АГ за обемите. 

Обемите ще бъдат допълнително потиснати, ако българските инвестиционни посредници увеличат комисионите. 

Личното ми предположение, че полагащите се акции от бъдещите дружества ще бъдат продадени по служебен ред и собствениците на акции в AT&T и Johnson & Johnson ще получат парични компенсации. Подчертавам, че това е само предположение. 

Пазарът очаква официални становища по тези въпроси от борсовия оператор и от маркет мейкъра. 


Заб.: Настоящата публикация има информативен харектер и не е препоръка за търговия с финансови инструменти.




Share:

В блога

Политика и икономика във ФБ

Избрано

Плюсове и минуси от въвеждането на еврото в България

Не е изключено вече да сте срешали този текст в моята Фейсбук странца за политически дебати или през линка от Туитър. Писан е на 29 октомвр...

По жицата

Формуляр за връзка

Име

Имейл *

Съобщение *