Инвестиционен портфейл (Февруари 2023)

Отминалия месец ще бъде запоменен от мен с две големи корпоративни събития, които причиниха сериозни движения от порядъка на двуцифрени проценти по съответните позиции в рамките на една сесия. За щастие, едната новина беше положително приета от пазара и тя успя да уравновеси капиталовите загуби в следствие на другата новина. Поскъпването на долара в левово изражение също се отразява добре на нетната стойност на активите в щатското портфолио. 

Ето и какво се случи през февруари с трите ми инвестиционни фонда, наричани в стари публикации стълбове:

* * * Български акции (портфолио БФБ) * * *
По-скоро очаквано лошата новина дойде от БФБ. Телелинк Бизнес Сървисис Груп в рамките на ден се превтрна в най-губещата ми позиция с делта от -39.75%. Причината за срива в капитализацията беше обявеното намерение да бъде орязан дивидента. 

Събитието е прясно припомняне защо е много опасно да се инвестира на българския капиталов пазар и как в рамките на часове човек може да загуби хиляди левове от спестяванията си. 

Доскоро Телелинк БСГ беше компания възпримана от пазара като модерен, технологично напреднал доставчик на ИТ услуги и хардуерни решения. Изпълнителният директор Иван Житянов, както и останалите членове на борда, се ползваха с респект и доверие от пазарните участници. Ако първото остава донякъде вярно (възгледът на пазара относно бизнеса), то второто е безвъзвратно загубено (доверието). 

През септември 2021 г. публикувах в блога "Анализ на Телелинк Бизнес Сървисис Груп". На 20 февруари 2023 г. в името на взаимното доверие с читателя бях длъжен да реагирам и публикувах пост със заглавие "Телелинк БСГ показа какво НЕ трябва да се прави". Разбира се, анализът също е достатъчно остарял, за да не се има предвид почти две години по-късно. 

Ситуацията е неприятна и изходите от нея са два. Или да продам книжата на голяма загуба (почти 50%), или да задържа с надеждата за някогашно възстановяване. ТБСГ вече не пасва на портфейлната стратегия, след като бъдещето на дивидентът е неясно. От друга страна продажбата би била оправдана, ако сметна, че ръководството на Телелинк иска да измами и ограби окончателно миноритарните инвеститори и да понижи пазарната капитализация още повече. 

Телелинк слага още една голяма обеца на ухото ми, след като по принуда променя инвестиционната ми визия от "BUY and HOLD" на "HOLD and HOPE" (от "купи и задръж" на "задръж и се надявай"). 

През февруари не съм извършвал покупки или продажби на БФБ, но мога да се похваля с положително разрешение на проблем със забаен дивидент на JPM (тикър CNC на българската борса). След совалки между мен, Централен Депозитар и инвестиционния ми посредник успях да си взема забавен и забравен дивидент от 2022 г.. Той, заедно с новият полагаем се дивидент от JP Morgan формира входящия паричен поток за месеца в тази инвестиционна сметка. 

Добър урок защо трябва да се диверсифицира според инвестиционните закони е крайният резултат за месеца. Въпреки солидните загуби по Телелинк БСГ, протфейлът на БФБ повишава доходността си месец за месец спрямо януари с 2.41%. Това се дължи на поскъпването на акции като LOM, които купих при много изгодна цена миналия месец, и на плавното покачване при MSF, DUH, NEOH и SFTRD. 



* * * P2P * * *
Изглежда, че големите трусове в Минтос са зад гърба на платформата. Там продължавам да поддържам малко вложение, голяма част от което представлява реализирана доходност в предишни години. 

Ключовите идикатори пълзят бавно нагоре, лихвите по бързите кредити са стабилно над двуцифрения процент. Голяма сума обаче остава "заключена" в оригинатори, които след избухването на войната в Украйна изпаднаха в неплатежопособност или едностранно прекратиха партньорството си с Минтос, а оттам и с индивидуалните P2P инвеститори. 





* * * Американски акции * * *
От фондът, който оперира на чуждите пазари, дойде добрата новина, донесла висока доходност. Union Pacific е комапния, която е на практика извън полезрение на българските индивидуални инвеститори. Никой не говори за нея, няма никакъв шум и дискусии. 

Позовлявам си още една референция към пост от блога от 4 ноември 2021 г., когато тук се появи "Анализ на Union Pacific Corp. (UNP)". Някъде там започнах да трупам дялове по позицията. 

Новината е, че изпълнителният директор Ланс Фриц ще напусне поста си. Тя дойде в последните дни на февруари. Въпреки че компанията оператор на железници в САЩ има привидно "непобедим" бизнес, всичките нейни конкуренти в последно време имаха по-добри ключови показатели. Писмо на инвеститор-активист (хеджфондът "Соробан") посочи тези проблеми (виж графиката по-долу), оказвайки допълнителен натиск върху дружеството и неговите цели за подобрение на оперативните показтели. След новината, че Фриц ще слезе от поста, капитализацията на железничарската компания се покачи с 10% за ден! 

Иначе през февруари бяха осъществени три покупки. На 6-и дялове на JNJ бяха закупени при цена от $163.22, а на следващия ден поръчка на нива от $43.53 беше изпълнена за PFE. Третата покупка беше на книжа на NEE при цени от $74.20 на 9 февруари. Това не са покупки на оптимални за периода цени, но както и друг път съм споделял, нямам времето и инструментите да ловя локални дъна и върхове, а и стратегията ми не го изисква непременно.

Дивидентните входящи парични потоци за месеца дойдоха от плащания на JPM, AT&T и Apple. Спадът в тоталната възвръщаемост на този фонд е 1.83%, но щеше да бъде много по-голям, ако поскъпването на UNP не беше балансирало срещу мечия тренд отвъд океана. Освен това спадът в доларово изражение всъщност не изглежда като спад в левово, след като двойката USD/BGN достигна нива от 1.85, покачвайки се значително в последния месец. 


От архива:
Инвестиционно портфолио (Януари 2023)

Инвестиционно портфолио (Декември 2022)

Инвестиционно портфолио (Ноември 2022)

Заб: Настоящата публикация не е съвет за взимане на инвестиционн решения. 

Read More

Телелинк БСГ показа какво НЕ трябва да се прави

Не е новина, че един от големите проблеми на българския капиталов пазар е липсата на доверие между мажоритарни собственици и дребни акционери. На БФБ бели лястовици просто няма. 

Телелинк Бизнес Сървисис Груп е компания, която беше демонстрирала съвременни похвати в корпоративното управление и в комуникацията с миноритарните собственици на дялове. Като публична компания тя предлагаше известна прозрачност и предвидимост. 

Точно предвидимостта обаче бе унищожена с едно действие, което се отрази и в пазараната капитализация, разбира се. В петък, след последната търговска сесия, на сайта на компанията се появи следния текст (със съкращения):

"Скъпи инвеститори в ТБС Груп,

На скорошното дигитално събитие относно предварителните резултати на ТБС Груп за 2022 г., изпълнителният директор Иван Житиянов сподели намерението си да предложи отпадане на ангажимента за разпределяне като дивиденти на най-малко 50% от печалбата, с оглед нейното реинвестиране в придобивания и други инвестиционни инициативи за развитие и разрастване  на компанията.

Предвид потенциала на тези инициативи за ускоряване на растежа на Компанията, възнамерявам да подкрепя предложението за отпадане на минималния дивидент, след като то бъде надлежно отправено към общото събрание на акционерите на ТБС Груп.

[...]

От предходни оповестявания пред обществеността е известна моята принципна готовност за нови предлагания на акции на ТБС Груп на пода на БФБ, създаващи възможност за диверсификация на риска и нови инвеститори. 

В настоящия контекст, възнамерявам през идните месеци да предложа на пода на БФБ миноритарен пакет акции, като запазя мажоритарно участие в Компанията и продължа да подкрепям нейните перспективи за ускорен растеж през следващите години. 

Искрени поздрави,

Любомир Минчев,

мажоритарен акционер на "ТБС Груп" АД". 


С две думи дружеството първо се отмята от обещанието си да споделя печалби с инвеститорите и второ топ акционерът дава заявка да залее пазара с акции при нищожно търсене и при неясни нива на предлагане. 

Когато някой се пита защо няма чужди инвеститори, които да се интересуват от капиталовия ни пазар, горният христоматиен пример за лоша корпоративна практика ще бъде споменат. Няма  фонд по света, който оттук нататък да има доверие в комапния, която променя по този начин философията си по отношение на миноритарите. 

Логично, в първата търговска сесия след съобщението капитализацията спадна с около 12%. Ясен знак как пазарът приема новината. 

През септември 2021 г. в блога беше публикуван "Анализ на Телелинк Бизнес Сървисис Груп". Тази публикация вече е неактуална не само заради дистанцията на времето, но и заради промяната в концепцията на компанията. Дружеството вече не е подходящо за дивидентни инвеститори и за "FIRE" инвеститори, търсещи по-разумни нива на риск и все пак някаква предвидима възвръщаемост. 

Заб.: Горните редове не са съвет за покупка или продажба на ценни книжа. 

Read More

Нов полезен аналитичен инструмент за инвеститорите на БФБ

Благодарение на споделен линк във форума на Investor.bg стана ясно, че нов аналитичен инструмент е на разположение на инвеститорите на БФБ. Става дума за сайта x3analytics. 

В следващите редове ще споделя моите лични впечатления след първи ми досег с иновацията за нашия пазар. 

фиг. 1. Изглед на началната страница в светъл вариант и на български

Който някога е сравнявал възможностите за инвестиции в ценни книжа на БФБ и на чужди пазари, той знае, че информацията за американските, британските или немските компании е в пъти повече от тази за българските. Нашите публични дружества не могат да се сравняват с тези в най-развитите страни по света, нито нашият пазар може наистина да се конкурира, но нищо не пречеше да се създаде централизирана база с информация, която да облекчава непрофесионалните инвеститори в анализа и взимането на инвестиционни решения. Е, такава вече има и това е не просто стъпка в правилната посока, а скок. 

Първaта функционалност, която ми направи впечатление, е възможността да сравня определени ключови коефициенти със средното за даден индекс. На фиг.2 съм сортирал компаниите от SOFIX по критерий ROE (Return on Equity), но същото може да се направи и с компонените на другите индекси (BG40, BGTR30 и BGREIT). Може да се сравнява още по критерии ROA (Return on Assets), P/E (Price to Earnings) и P/B (Price to Book).

фиг. 2. Пример за сортиране по определен критерий на компонентите на SOFIX и нагледност на движенията на индексa в отминали периоди. 


Това е в модула "Преглед на пазара". Засега има два модула - този и "Преглед на компания". 

В преглед на компания човек може по един изключително лесен и интуитивен начин да намери листвана компания, за която иска да разгледа информация. Дропдаун менютата позволяват търсене и филтриране в определени отрасли или пък пазарни сегменти на БФБ. А може да се търси и направо по тикър или име на компанията, ако търсещият иска да стигне до конкретно дружество максимално бързо. 

За нуждите на публикацията избрах "Транспорт, складиране и пощи" и в дропдауна за име на компания вече имаше едва няколко имена. Избрах Портови Флот 99 на случаен принцип. Нека тук да мине задължителното уточнение, че споменаването на определени компании не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. 

След като определена компания е селектирана, мога да избера между модули Профил, Отчети и Коефициенти (фиг. 3) или направо да изтегля PDF документ с цялата налична в системата информация (фиг. 4). 

фиг 3. Опции за търсене; графика; модули с информация; маркировка на дата на дивидент. 

фиг. 4. Скрийншот от PDF документа, обхващаш цялата налична актуална информация за дадена компания.



x3Analytics предлага информация за изплатените в последните години дивиденти, за основните финансови данни и в много добре издържан естетически вид онагледява и структурата на баланса на съответното дружество. На фиг. 5 е запечатан изглед от информацията за Неохим АД. 

Тук пък е моментът да похваля дизайнерите на сайта, които са свършили шокиращо добра работа. "Хубава работа, ама българска" не е валидна поговорка в случая. Валидна е само в първата си част. 

фиг. 5. Скрийншот от друг сектор в сайта, в който се предлага информация за дивидентите и баланса на определена компания, както и новини за нея. Малко по-надолу са раположени данни за коефициенти и контактите на съответния Директор Връзки с Инвеститорите. 


В модула "Отчети" инвеститорите могат да направят сравнение спрямо съпоставими предходни периоди и отново с графичен елемент да разбере има ли тенденция в определени пера или движението е хаотично. 

В примера във фиг. 6. се вижда сравнението за Корадо-България АД между четвъртите тримесечия на 2022, 2021 и 2020 г. От дропдаун менютата може да се избере друг тип отчет (например годишен или за Q3) и отново да се направи бърза и лесна съпоставка. Информация е налична за баланса, за отчета за доходите и за отчета за паричния поток. 

фиг. 6. Изглед модул Отчети. 


Информацията за отчетите се агрегира автоматично от единната информационна система x3news, където компаниите публикуват отчетите си в машинно четими формати. Сайтът x3analytcs обаче предлага много по-бърз, лесен и щадящ окото начин да се добие желаната информация. 

И ако до отчетите инвеститорите на БФБ имат достъп през други платформи, то коефициентите трябваше да си ги смятат доскоро сами или да разичтат на новинарски сайтове, чиите данни липсват или изостават, т.е. са ненадеждни. 

Модулът с коефициентите (фиг. 7) е истинското бижу, което ще облекчи неимоверно работата на инвеститорите в български компании, когато искат да сравняват или оценяват избраните емитенти. На показаното по-долу изображение се виждат само част от панелите. По-надолу има коефициенти за раястеж, коефициенти за обръщаемост, за ликвидност и задлъжнялост и за самите акции (P/B, P/E, EV/EBITDA, PEG, Dividend payout и др.).

фиг. 7. Изглед в модула коефициенти. 


За дизайна и съдържанието на модула с коефициентите също могат да бъдат изразени само хвалебствиия. 

* * *

Не се стърпях и изпратих запитване до собственика на сайта - "Файненшъл Маркет Сървисиз" ЕООД дали това е окончателната версия и защо няма медийни публикации за x3analytics. Управителят Гергана Пападопулу ме увери, че скоро предстои разгласа и че се работи върху още функционалности. Социалните мрежи този път изпревариха новините...

Надявам се, че една от бъдещите функционалностите ще бъде списък с предстоящите дивидентни дати - ексдивидент и плащане. Миналата година в блога бях публикувал една ръчно поддържана таблица ("Дивидентен сезон 2022"), която мисля беше полезна на колегите на БФБ. Съдейки по трафика към нея и блога, от такава информация пазарът има нужда. Недостатъкът ѝ беше, че се поддържаше на ръка и вероятността за грешки беше значителна, както и това, че информацията се бавеше. 

Подобен аналитичен инструмент отдавна беше необходим за повишаване интереса към БФБ. Още една добра черта е, че цялата информация е достъпна и на английски за разлика от отчетите в x3news. Така ако потенциален чуждестранен инвеститор иска да разгледа резултатите на Портови флот 99 или Корадо-България и да сравни коефициентите им спрямо пазара или други компании, вече ще може да го направи. 

Хубава работа и то българска!

Read More