Анализ на Friedrich Vorwerk (VH2)

Европейските капиталови пазари, а оттам и компании, остават далеч от полезрението на мейнстрийма и индивидуалните инвеститори. Сянката върху пазари като немския и френския - водещите два в рамките на ЕС, е предпоставка вече успешни или поне перспективни компании да бъдат оценявани много по-ниско от своите съпоставими алтернативи в САЩ. 

Ако вземем Германия на фокус, от вече одобрения фонд от 500 милиарда евро за инфраструктура и отбрана, 100 милиарда евро от него се падат за проекти за преход в областта на климата и енергетиката. Отделно Берлин прие 34 мерки за растеж, включващи данъчни облекчения на компаниите, намаляване на административната тежест и модернизация на пазара на труда. 

В допълнение на националните политики Европейската комисия одобри комбинирането на две субсидийни схеми в подкрепа на енергоемката тежка индустрия. Германия е десетилетен хъб за точно такава индустрия.

В микса добавяме и отпадналата спирачка на дълга, която ще позволи на Берлин да инвестира по-свободно и по-мащбно в години, когато данъчните постъпления не са достатъчно и в които се налагат и други неотложни разходи, каквито са тези за превъоръжаване и реиндустриализация.

Междувременно европейските „сини чипове“ вероятно ще отчетат най-силния ръст на печалбите си от третото тримесечие на 2022 г.. Но индексът EuroStoxx50 или по-широкият Stoxx600 само очертават една тенденция, която до голяма степен остава невидима в информационно-пропагандната мъгла, стелеща се над Европа. Европа остава икономически гигант и въпреки свръхрегулациите в някои сфери и недостатъците на капиталовия пазар предлага добри възможности за инвестиции.

Friedrich Vorwerk - обобщено представяне
"Кирките и лопатите" на реиндустриализацията на Германия се държат от инфраструктурните компании. 

Фридрих Форверк има три основни бизнес направления, всички свързани с енергетиката и енергийната инфраструктура - електроенергия, природен газ и чист водород. Компанията посочва и четвърто стратегическо направление обхващащо пречиствателни станции, ВиК системи и решения за химическата индустрия, но с 16% дял от приходите на компанията за 2025 г. този бизнес сегмент за мен не може да се числи към стратегическите. 

Впрочем по същата логика следва да бъдат елиминирани и инфраструктурните проекти около чистия водород, защото те носят 2% от приходите. Но тук има нюанс. Чистият водород (зелен и син) е сочен като "горивото на бъдещето" за декарбонизация на тежката индустрия в Германия, където електрификацията с батерии е невъзможна. Става дума за металургията, химическата промишленост и точно тези отрасли, които бяха споменати по-горе и които са в стратегическия фокус и на немското правителство. 

Същото финализира плановете за изграждане на 9,000-километрова водородна преносна мрежа. Като лидер в тръбопроводното строителство, Friedrich Vorwerk е перфектно позициониран да спечели поръчки за милиарди евро за конвертиране на стари газопроводи и изграждане на нови трасета.

Водородът е належащ обществен интерес в Германия дори според законодателството. От своя страна компанията изгражда електролизери с индустриален мащаб и системи за обработка на водород под високо налягане. До 2030 г. Германия има за цел да достигне 10 GW вътрешен капацитет за електролиза, което гарантира дългосрочно натоварване на заводите на Friedrich Vorwerk. 

Всичко това са предпоставки за развитието на бизнеса през идните години. 

Финансови детайли
В последната цял годишне отчет на Фридрих Форверк за 2025 г. са декларирани приходи за 704.3 млрд. евро (+41% спрямо 2024 г.). EBITDA расте със 103% за годината до 163.3 млн. евро. С отчетен кеш от 261.9 млн. евро компанията на практика няма дългова позиция. Debt/Equity от само 8.86% е привилегия за растящи компании. Отчетен е и беклог от поръчки за 1.01 млрд. евро при текущ EBITDA марж от 23.2%. 

Наскоро излезе и отчет за първото полугодие на 2026 г. Там четем, че приходите са 337.3 млн. евро (+11% спрямо съспоставимия период през 2025 г.). EBITDA-та е 92.6 млн. евро (ръст от 70% за полугодието), а очакванията за 2026 г. на мениджмънта бяха ревизирани нагоре до 180-200 млн. евро при очаквани 160-180 млн. преди това. 

По отношение на ключовите финаносви показатели Фридрих Форверк показва цветущо здраве, а предвидимостта на бизнеса с натрупаните поръчки минимизира рисковете. Разбира се, всичко това не е тайна за пазара и тези фактори са калкулирани в цената на акцията. Въпросът е може ли компанията да надскочи с много очакванията на инвеститорите.


Пазарна информация
Към момента на писане на този анализ цената на акцията на компанията е в подножието на 70 евро, а капитализацията на компанията възлиза на 1.388 млрд. евро.

P/E коефициентът е 14.73. В по-широкия секторен анализ компанията стои много ниско по този показател със средна стойност при други инстратруктурни компании от около P/E 30. В по-тясно групиране могат да се намерят компании за изграждане на газови и водородни трасета с коефициент цена/печалба около 24. 

По отношение на капитализацията Фридрих Форверк се явява малка на фона на европейските конкуренти като Siemens Energy (Германия), Vinci и Eiffagе (Франция) и Ferrovial (Испания). Това означавам, че големи контракти и държавни поръчки преместват значително иглата на плочата, растежът на приходите може да е много по-голям спрямо този на изброените в процентно изражение, а институциите все още не забелязват компанията. 

American Century Investment Management, Dimensional Fund Advisors LP и няколко мениджъри на ETF-и са в акционерната структура, но и в този аспект потенциалът е налице и остава да бъде реализиран. Освен това компанията е в полезрението на твърде малко анализатори, затова и няма еуфория или публикации в тематичните финансови медии. 


Рискове
Рисковете или мечата теза се крият в застоя например на средните приходи на работник. Маржовете могат да бъдат изпилени, ако трудът и материалите продължат да поскъпват. Теоретично възможни са забавяния в плащанията от клиентите (основно правителствата или стратегически конгломерати), които да наранят паричните потоци. Това обаче е много далечна и драматична хипотеза. Както беше споменато Фридрих Форверк практическия няма дългове и може да си позволи различни форми на кредитиране при насрещни ветрове. 

В заключение моето виждане е, че Фридрих Форверк е една нискорискова инвестиция на справедлива или донякъде занижена цена. Ако не се реализира най-добрият сценарии за бурен ръст, то поне стабилният растеж изглежда гарантиран. 


Забележка: Горният текст не е препоръка за покупко-продажба на ценни книжа. 

Read More

Суровата реалност относно индивидуалната селекция на акции - бектест на моят портфейл (Допълнена)

Първата обзорна публикация в секцията "Портфейл" на този блог датира от края на 2019 година (Инвестиционен портфейл - Ноември 2019). Това са повече от 6 пълни години на прозрачно инвестиране месец по месец и споделяне на грешки и успехи с общността от хора, грижещи се  активно за личните си финанси и увлечени от инвестиционната дейност. 

Въпреки че са злепоставящи, много повече смисъл виждам в споделянето на грешки, отколкото на успехи. Затова тази статия посвещавам на признанието, че съм допуснал известни неточности през годините, и на причините, които са довели до тях.

Бектест
В контролната ми таблица за инвестициите в САЩ, т.нар. стълб на американските акции в месечните портфейлни обзори, съм регистрирал всеки един депозит в левова и еврова равностойност и в доларова такава в деня на депозита. 

С помощта на исторически данни за ETF-a Vanguard S&P 500 UCITS ETF (Acc) (Ticker: VUAA / VUAG, ISIN: IE00BFMXXD54) направих изчисление каква щеше да бъде нетната стойност на активите ми, ако на датите, на които съм правил депозит, съм си купувал дялове от този фонд. Една забележка - подбран е фонд, който капитализира дивидентите от 500-те компонента на индекса на сините чипове в САЩ, а не по-популярния SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY), който разпределя акумулираните дивидентни плащания.

Резултатът би бил +67.1%. А моят към момента на писане е +46.28%. Отново да уточним - става дума само за инвестициите в американски компании. Чрез акумулиращия ETF щях да съм постигнал 15.74% годишна разширена вътрешна норма на възвръщаемост (XIRR) - впечатляващ резултат, като се имат предвид борсовите сривове около войната в Украйна през 2022 г. и особено около Ковид кризата 2020 г. 

Причини
До преди 2019 г. инвестициите в чужди пазари беше твърде скъпо за индивидуални инвеститори. Спомянм си адимистратвини такси и комисионни от по 10-12 евро или долара на сделка. Навлизането на финтек услугите обаче свали цените и позволи на по-широк кръг от хора да се включат на капиталовите пазари.

Но по онова време ETF-ите не бяха в менюто на прохождащите финтек приложения. Това е първата причина да се тръгне по пътя на индивидуалната селекция, вместо към "купуването на целия пазар" с алтернативни инструменти. 

Втората причина е поддържането на личния интерес и мотивацията. Това очевидно си има и цена. Да си избираш сам инвестициите компания по компания е занимателно, интересно, а ако заложиш на дивидентни компании, тогава и месечните парични потоци в портфейла водят до  необходимостта да бъдат реалокирани (реинвестирани) след собствен анализ. Няколко сделки на месец не са активна търговия, но по едно вложение на месец в ETF е съвсем пасивно инвестиране. Пасивният подход щеше да бъде по-печеливш от моя, но натрупаните знания през времето в следствие на ангажираността може да доведат до пазарна алфа в следващите години. 

Третата причини са слабите рефлекси по отношение на инвестиционните теми. Три примера:

1. Започнал съм да акумулирам акции на Пфайзер на 7 юли 2020 г. (Инвестиционен портфейл - Юли 2020) при тогавашна цена от $34.21. Виждал съм потенциала компанията да реализира диспропорционални печалби около ковид. На 14 януари 2022 г. съм купувал акции с котировка $54.55. Днес оценката на дял е $28.24. Определено съм изпуснал момент за продажба, съответно DCA стратегията е натежала негативно на представянето на кошницата от акции спрямо целия пазар.

2. Електромобилите ги изпуснах напълно. 1.98% е теглото на Тесла в индекса S&P500. Но акциите на тази компания са твърде спекулативни, твърде волатилни, калкулирани са твърде много бъдещи печалби и очаквания и, накрая, но не на последно място, не одобрявам и глобалното негативно влияние на Илън Мъск. И това идва с цена.

3. Проспах ремилитаризацията и AI надпреварата. Ако акциите на Тесла тежат една петдесета от индекса S&P500, то теглото на NVidia е между 7.5 и 8%. Това е най-значимият американски син чип и лиспата му в портфолиото ми води до значителната дивергенция между личната селекция и фондовете върху широкия пазар. 

А сега накъде?
Сега ще се освободя от щедри дивидентни платци, които обаче не носят капиталова печалба, и ще ги конвертирам във дялове на фонд с ниски административни такси и най-вероятно с разпределение на дивидента. Такива са телекомът AT&T, въглeводородният гигант Exxon Mobil, АДСИЦ-ът с имоти в Лас Вегас Vici Properties и химическият концерн Dow Inc. Ще оставя индивидуални позиции в Microsoft, JP Morgan, NextEra Energy и Meta Platforms, а за Pfizer ще го мисля - компанията е между двата свята. 

Ще оставя залозите в печелившите коне и ще си оставя няколко индивидуални избора първо, защото няма прична да ги ликвидирам след като не изостават, и второ, за да не създавам твърде много данъчни събития с реализирана доходност. 

Адаптацията на инвестиционния стил към реалността и най-добрата възможна траектория е верният подход на планета, която се променя на всяко свое завъртане около оста си. Освен това подобен подход ще намали изискването да следя какво става в САЩ и ще ми освободи ресурс да се оглеждам за добри възможности на европейския континент - едно занимание, което поглъща все повече от времето ми и в което виждам много смисъл и перспективи. 

Внимание: Горните редове не са инвестиционна препоръка. Текстът разглежда строго специфичен портфейл и взима предвид индивидуални предпочитания и субективни оценки. Бектестът е извършен с помощта на CoPilot.

* * *

Допълнение от 21 август:

Предполагам, че ако четете тези редове, се интересувате от хора, които споделят своите идеи, стратегии и инвестиционен опит. 

В публикация от 15 февруари 2020 г. ("5 влога за инвестиции (идеи и анализи)") препоръчах да се следи канлът на Джоузеф Карлсън. Само преди няколко часа този американски фин-флуенсър, чиито разсъждения до голяма степен продължавам да считам за коректни и смислени и до ден днешен, сподели видео в паралелния си канал "Joseph Carlson After Hours" видео под наслов "Как построих моя портфейл от 1.5 милиона долара" или "How I build a $1.5 million portfolio".

източник: скрийншот от видеото на Джоузеф в YouTube. 



От видеото става ясно, че неговият активно управляван портфейл е постигнал доходност в абсолютен размер на малко над половин милион долара, 9.09% от които се падат на дивиденти. Нетната му възвръщаемост е 35.08%.

Повече от 11% зад моя личен резултат. Първият ми извод от тази негова равносметка приемам за личен комплимент за добре свършена работа по портфейлния мениджмънт. 

Преди да го препръчам, Джоузеф Карлсън публикува своя 70-и епизод, според който портфейлът му има нетна стойност на активите от $76,185.23, от които 11,050.60 долара са доходност. Не знам как това прави 44.58% възвръщаемост, но по-важна тук е базата. 

За шест години той увеличава активите си до 1,5 милиона долара, като само 500 хиляди от тях са доходност. Един милион идват от депозити, трудови доходи, със сигурност доходност от инфлуенсърска дейност и от абонамен за апликацията, която той наскоро пусна на пазара. 

Вторият извод тук е, че пътят към големия инвестиционен портфейл не е поемането на прекомерни рискове и влизането в хазартни инвестиции, а методичната работа, дисциплината, постоянството и непрекъсваемите източници на доходи, пренасочвани към разумните инвестиции. 

Източнинк: скрийншот от видео от 10 февруари 2020 г.


И накрая, като теглим чертата - има повече от един начин да се постигне финансов успех. Освен това различните хора разбират различно този финансов успех. Ученето и адаптирането към текущата реалност също не бива да бъдат подценявани. По-бързо адаптивните изглежда постигат по-добри резултати в дългата игра. 

Read More

Инвестиционен портфейл (Юли 2026)

Последните дни в месеца на отчетите бяха определящи за движението на пазарите. Последните дни на юли са момент, в който инвестиционните тези и прогнози получават числово изражение. И това е винаги вълуващ период.

Цялостният портфейл отбеляза значителен ръст спрямо вялия юни. Нетната доходност на всички активи е нагоре с 4.23% за периода. 

Капиталовите преоценки имат водеща роля за ръста, но те не могат да засенчат и много силния дивидентен месец с изплатените пари от Фонд за Недвижими Имоти България. Ръстове в капитализациите отбелязаха едни от най-тежките активи в съответни кошници - Microsoft в САЩ, военно-промишления комплекс в ЕС, ФНИБ и БФБ АД в България, а в последните дни и ПИБ.

Входящите паричните потоци от четирите стълба надвишиха обичайния ми месечен депозит и възлязоха на 56.58% от всички входящи потоци. 

* * * P2P * * *
Въпреки ободрителните уводни слова, в този стълб се появи проблем, който се е появил 30-45 дни по-рано, но аз не съм го забелязал. 

Няма основания за паника (засега), но има бюрократичен проблем с оригинатора от Ирландия Nera Capital Funding 2 DAC. Платформата Минтос суспендира рейтинга на партньора, след като и плащанията към инвеститорите бяха спряни. Няма да навлизам в детайли, най-малкото защото и не съм сигурен какво точно се случва, съответно няма и панически реакции при управлението на кредитния портфейл. 

Известно безпокойство носи фактът, че Nera Capital е трети по големина оригинатор сред P2P кредитните ми полици (фиг.1) и че принципно подобни проблеми от държава като Ирландия не се очакват, но реалността е тази. 

1.08% от входящите парични потоци към цялостния портфейл се дължат на изплатени лихви по кредити в Минтос. 

фиг. 1. Дял на Nera Capital в P2P кредитния портфейл (втора страница). 



* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
Разкошен край на месец, в който ФНИБ изплати пореден стабилен дивидент. Резултатите за първото полугодие на БФБ АД също са силни, а на ПИБ е буквално машина за пари, чиято капитализация е потисната заради всичи останали характеристики на банката. 

В началото на месеца исках да използвам екс-дивидентните дни на ФНИБ за още покупки, мислейки си, че цената ще излети веднага след изплащането на дивидента. Това не се случи точно така, а се отложи с няколко дни до отчета. В този смисъл покупките на 2.60 евро на дял на 9 юли нямаха спешност, но това стана ясно в ретроспектива. В края на периода акцията се търгува с котировки около 2.70 евро.

Кешът, който прехвърлих за кратко от европейската кошница в българската, в послествие бе върнат без нетен положителен или отрицателен ефект, просто изтеглих процедурата и си гарантирах, че няма "да изпусна влака" за още акции. 

Наблюдавам слаб ръст при Телелинк и задържане при Доверие ОХ и Дронамикс. Но с Фонд за Недвижими Имоти България и БФБ АД най-тежки компании в структурата не е изненада, че стълбът е нагоре с над 3.30%. Добър месец. 

фиг.2. Структура на портфейла на БФБ


* * * Европейски акции * * *
В последния ден, 31 юли, бе ударена поръчка продава за акциите на италианския отбранителен концерн Leonardo при цена от 55.20 евро. При средна цена 44.84 с включени транзакционни разходи (а те в Италия са особено високи), реализираната доходност на акции е над 10 евро или 23.10% без да броим дивидентите. 

След кратък спад през юни, критичните за ЕС фирми в отбранителния сектор отново са във възходящ тренд. 

Кешът, който към момента на писане възлиза на около 25%, ще се върне незабавно на европейския пазар или с пропорционално увеличение на всички настоящи позиции - Siemens, Rheinmetall, Thales и Eiffage, или с разкриването на нова позиция, деноминирана в евро и търгувана на наш пазар от еврозоната. 


* * * Американски акции * * *
13% за ден се виждат рядко. А когато се видят за първата по тегло позиция в портфейла - Microsoft, удовлетворението и наградата за търпение са големи. Скокът се случи в последните дни на юли след публикуването на отчета. 

Разбира се, за да е реалистичен и балансиран животът, значителен спад беше маркиран в капитализацията на Meta - една от по-новите компании в американската ми кошница. 

Дивидент се получи само от АДСИЦ-ът VICI Properties. Покупки направих на 7 юли - DOW Inc на $27.85 за брой (последната цена затваря е $30.09) и на Microsoft на $393.70 за дял (при $451.10 цена затваря на 30 юли). На 17 юли добавих и малко JP Morgan при котировка $342.20 ($350.85 на 30 юли). Освен че месецът придвижи пазарите в желаната от инвеститорите посока, но и аз имах късмет и успех с покупките - 3 от 3, което се случва относително рядко при стратегия за усредняване (Dollar Cost Average).


От архива:
Инвестиционен портфейл (Юни 2026)
Инвестиционен портфейл (Май 2026)
Инвестиционен портфейл (Април 2026)

Read More

Каква е бичата теза за акциите на Dronamics Capital (DRON)

Колега от форума на Инвестор.бг зададе следния въпрос в темата на Dronamics Capital:

извинявам се много, не ме бийте и хапете, но някой може ли да ми обясни за бога каква е бичата теза тук? Кога Дронамикса ще почне поне нещо да произвежда и продава масово?

Като дребен акционер и участник във форума имах желанието да отговоря, но оптимистичната теза за акциите на Дронамикс е толкова дълга и комплексна, че отговорът щеше да се получи твърде дълъг за дизайна на сайта. 

Самият факт, че най-добрият сценарий за инвеститорите не е лесен за обясняване, вече е червен флаг. И все пак в последния бюлетин на Централен Депозитар пише, че Дронамикс Кепитъл има 1631 акцонери, държащи фрий флоут от 5,063,156 от общо 5,334,081 дяла. Това прави 94.92% от капитала на дружеството, което беше листнато на БФБ през сегмента BEAM. С други думи – оптимисти има. 

Притежаването на акции на DRON не е класическа инвестиция в публично дружество, а по-скоро участие във фонд за рисков капитал, който фонд обаче няма портфолио, а една единствена експозиция – тази към Dronamics Global Ltd. Този факт нанася екстра слой рискове. 

Какво притежават акционерите в DRON?
Дружеството набра през българския капиталов пазар 3 млн. евро. Според проспекта около 90% от тази сума би трябвало да е инвестирана в издаден от Dronamics Limited SAFE* инструмент. 

* SAFE - Simple Agreement for Future Equity, да не се бърка с програмата на ЕС за превъоръжаване Security Action for Europe.

SAFE-ът е договор, който при определени събития (нов инвестиционен рунд, IPO, ликвидно събитие и др.) се конвертира в акции на Dronamics Global. Акционерите на Dronamics Capital в България би трябвало да притежават около 2.16 - 2.20% от капитала на Dronamics Limited (Обединено Кралство).

Сметката е на базата на 2.7 млн. евро (90% от 3 млн.) върху кап от 125 млн евро (оценката на Лимитед в момента на набирането в България). 2.7 от 125 дава горният процент, като тук е допустима разлика в десетата от процента заради липсата на информация за напълно точните числа.

Накратко, акционерите в DRON притежават обещание за конверсия на своите книжа в безналични акции с право на глас в основната компания някога във времето. 


Бичият сценарий
Ако се окаже, че оценката на статъпа от 125 млн. евро е задмината значително, при бъдеща конверсия стойността на сегашните книжа би била пропорционално по-висока. Така например при оценка на потенциално бъдещо IPO от 250 млн. евро, делът на Dronamics Capital се преоценява от 2.7 млн. евро на 5.4 млн. 

Ако това, което всички наричаме "Дронамикс" се превърне в еднорог за 1 млрд. евро, делът в него на българското дружество би поскъпнал близо десетократно на 21.6 млн. евро. 

Оптимистичният сецнарий включва задължително още два фактора - "Дронамикс" да скалира производството и да започне да изкарва пари, първо, и да направи и втори рунд или изход на борса, така че да бъде натиснат спусъка на конверсията. 

Дроновата индустрия е индустрия на бъдещето. Моето лично предпочитание е компанията да се фокусира в отбранителния сектор, но и товарните превози също са интересна ниша с голям потенциал. По всичко личи, че се работи, а подписаните наскоро партньорства (например с Hensoldt) индикират, че и реномирани партньори взимат насериозно компанията.


Мечият сценарий
Българският капиталов пазар се характеризира с изключителната некоректност на емитентите. За 30-ина години развитие почти няма компании и мажоритари, които да не са се компрометирали с нелоялни практики. 

При DRON негатавният сценарий минава през фалит на Dronamics Limited - било то чрез източване или просто чрез бизнес неуспех. Освен това може нищо да не наложи активирането на SAFE-инструмента. Рисковите инвеститори може да притежават някакъв дял в Лимитед и толкова - без да имат шанс да го конвертират в кеш, освен като някой на БФБ не им купи дяловете в Кепитъл. 

Друга опасност е разводняването. Инвеститорите в Кепитъл нямат реално думата при увеличения на капитала в Лимитед и ако дружеството на BEAM не защитава интересите им (но как, ако не прави и то увеличения), делът ще спада. Така калкулациите за 10х при превръщането в еднорог могат да се окажат сметка без кръчмар и делът да е много под 2.16%. 


Моят личен прочит
В България има твърде малко публични възможности за участие във фондове с рисков капитал. Те също попадат в горната констатация с проблематичен мениджмънт и мажоритари на терена на българския капиталов пазар.

В България няма друга компания, която да има общо със суперцикъла при отбранителната индустрия. Единственият теоретичен шанс да се участва в него през БФБ е чрез акции на DRON. 

За разлика от чуждите стартъпи, Дронамиск е "пред очите ни" и в България имаме предимство при добиването на информация и оценката на развитието. 

Аз съм умерен оптимист и този умерен оптимизъм е подплатен с акции, формиращи 6.6% от портфейла ми на БФБ. Следователно моля, не приемайте горните редовете като препоръка за търговия с книжата на листната на нашата борса компания.

Цената към момента на писане от 1.17 евро за дял на DRON съответства на 289 млн. евро за Dronamics Limited при асумпцията за позиция от 2.16%, държана от българското дружество.

Read More

Инвестиционен портфейл (Юни 2026)

С малко закъснение ето няколко реда за нашия и чуждия капиталов пазар, прекарани през призмата на моето индивидуално портфолио. 

Въпреки че S&P500 и SOFIX отбелязаха скромни ръстове от по около процент през юни, нетната доходност на моя портфейл отбеляза спад с малко над 2%, като това се дължи основно на съществените разпродажби в европейския отбранителен и индустриален сектор. 

В България макрокартината се влошава, а имайки предвид предложения от сегашния финансов министър Гълъб Донев бюджет на дефицита, влошаването най-вероятно ще се ускори. 

Европейските отбранителни гиганти губят инерция, след като в отчетите големите нови договори все още не се превръщат в печалби, а производственият капацитет е изчерпан на фона съществен беклог от поръчки. 

В САЩ акцентът падна върху листването на SpaceX на Илън Мъск и набирането през пазара на безпрецедентна сума. Първичното предлагане беше презаписано 4 пъти, а след началото на свободната търговия компания за кратко беше оценена на 2 трилиона долара. На фона на този пазарен ентусиазъм фиаското на военната интервенция в Иран остана на заден план. 

* * * Европейски акции * * *
Европейският стълб беше преструктуриран през месеца в посока на още по-съществена експозиция към европейския военнопромишлен комплекс. 

На 2 юни беше изпълнена поръчка продава на целия пакет акции на BNP Paribas при цена от 95 евро. Това беше една отлична инвестиция в крайна сметка с 36.98% капиталов ръст за година и два месеца. Отразих покупката на пакета на цена от 69.35 евро в Инвестиционен портфейл (Април 2025). 

На 3 юни пък открих позиция в Rheinmetall при цена от 1184.80 евро за брой, финансирана с натрупани депозити и положителния резултат от френската банка. Спадът в оценката на немския концерн предължи през целия месец и оттам идва част и то негативната капиталова преоценка за юни. Нямам никакво притеснение обаче, че слязлата от около 1800 евро акция ще се върне във фокуса на европейските инвеститори в съвсем обозримото бъдеще. 

През месеца беше капитализиран и дивидент от Леонардо. 

Към края на първото полугодие резултатът на тази кошница е абсолютно точно същия като на глобалния бенчмарк на капиталовите пазари S&P500 (фиг. 1). Моята бича теза е, че при възстановяване на оценките в отбранителния сектор, тази кошница ще постигне достойна алфа спрямо широкия пазар, което би осмислило и ръчното управление на портфейла. 

фиг. 1. Представяне на европейската кошница срещу S&P500 за H1 2026.


* * * P2P * * *
Стойността на кредитния портфейл расте планомерно и без допълнителни депозити. Лихвите по бързите кредити в Минтос донесоха около 2% от всички входящи парични потоци. 9.68% е среднопретеглената лихва върху небанковите кредити, а моят личен портфейл от такива е структуриран само от кредити с падец до 6 месеца. Средният остатъчен падежен срок е 48 дни (фиг. 2)

фиг. 2 Статистика от Минтос (актуална към 6 юли 2026 г., т.е. с пренебрежими отклонения от юни) 


* * * Американски акции * * *
Юни е чудесен дивидентен месец. За първи път получих плащане от Meta, а към него се прибавят и дивиденти от Exxon Mobil, Microsoft, Pfizer, Dow Inc и NextEra Energy.

През юни бяха закупени дялове от Meta ($589,13), AT&T ($22,52) и NextEra Energy ($85.05). AT&T и Dow Inc натежаха в щатската кошница със своите разпродажби, но в нито една от двете компании бизнес историята не е променена драстично, така че да налага продажби в моменти на негативен пазарен сантимент. 

На фиг. 3 представям алокацията в щатската кошница към края на юни 2026 г. 

фиг. 3. Структура на кошницата от американски акции. 


* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
Нищо за похвала в този стълб, освен получения от Pfizer дивидент, който в даден момент ще бъде реинвестиран в България. 

Не върви добре българският капиталов пазар, а предлагането на ДЦК едва ли ще промени значително картината. Акцентът през месеца пада върху Доверие Обединен Холдинг, чиято пазарна оценка мнозина инеститори считат за субект на пазарни манипулации. 

Поради системни и специфични рискове акции на иначе добри бизнеси като Донамикс и Телелинк Бизнес Сървисис креят. 

Да видим какво ще ни поднесе бъдещето, но инерцията от влизането в еврозоната се загуби. Въпреки това от началото на годината SOFIX остава един от най-добре представящите се глобални индекси. 

Read More

Инвестиционен портфейл (Май 2026)

По отношение на капиталова доходност месец май завърши на отрицателна територия. Съвсем естествена част от инвеститорския живот са периодите на преоценка, ротация, сезонните явления от типа "Sell in May and go away", следователно съществени основания за тревога няма. Напротив - производителни активи "на промоция" в разгара на дивидентния период са благодатна предпоставка за добра доходност в бъдеще на стратегиите с осредняване (Dollar Cost Average) и тези, залагащи на дивидентни акции. Както е добре известно от дългогодишната портфейлна рубрика, моята е комбинация от двете и промяна в нея няма от самото ѝ създаване, въпреки че специално дивидентното инвестиране загуби напоследък популярност сред създателите на инвестиционно съдържание в YouTube, X, форумите и изобщо в публичното и виртуалното пространство.

Месецът бележи и необичаен депозитен прилив на лични средства, съвпадащ с бонусния сезон в компанията, за която работя. Натрупването на капитал и придвижването към FIRE (също напоследък позагубила от блясъка си идея) изискват разумно управление на личните финанси, възможно най-висока норма на спестяване и вложение в доходоносни активи на всички свободни средства отвъд гаранционния кеш за непосредствени нужди за няколко месеца напред. 

На фона на горното делът на паричните потоци от дивиденти и лихви за периода възлезе на 4.04% въпреки инкасирането на няколко по-големи европейски дивидента.

Заради ръста на собствените депозити и негативното движение на ключовите пазари - БФБ, САЩ и ЕС, месец май бележи отстъпление в общата нетна възвръщаемост на всички стълбове от 6.70%. Българските инвестиции натежаха твърде много на портфейла...

* * * Български акции * * * 
Един дивидент беше кредитиран по търговската сметка през май и това беше плащане от JP Morgan (CMC на BSE International). Част от депозита беше алокиран в този стълб, така че заедно с доходността от САЩ, в българските компании се вля още малко свежо евро. 

На 22 май беше изпълнена поръчка купува за акции на Доверие Обединен Холдин при цена от 5.40 евро за дял. На 26-и пък мина и поръка "купува" за ПИБ при котировка от 3.22 евро на дял. 

Текат обявленията за годишни Общи събрания на акционерите. От моят кошница дивидентна звезда ще бъде Неохим с по 2 евро дивидент на акция. Очаквам кеша и от Фонд за Недвижими Имоти България, а дивидентът на БФБ АД е символичен и пренебрежим. Можете да се запознаете с дивидентнит платци в ежегодно подготвяната таблица, свързана с този блог, Дивидентен сезон. 

Що се отнася до пазарната динамика, както отбелязах и тук в средата на месеца, Инерцията на БФБ се загуби, а новините от емитентите са смесени. Всъщност след по-сериозните корекции през април SOFIX е на положителна територия през май, но компаниите от моята кошница (с изключение на Неохим), са сред най-зле представящите се през периода. Става дума най-вече за Доверие Обединен Холдин, ПИБ, Дронамикс и БФБ АД. 


* * * P2P * * *
49 дни е средният падежен срок на кошницата от P2P кредити в Mintos. Средната лихва в края на май за същата кошница е 9.93%. 

Не са ми известни някакви сериозни трусове в P2P платформите, които да заслужават внимание. В моите оригинатори конкретно няма индикации за проблеми, но живея с разбирането, че миналото не дава никакви гаранции за бъдещето. 

 
* * * Европейски акции * * *
Френските компании BNP Paribas и Thales изплатиха своите годишни дивиденти. За разлика от САЩ, където е на тримесечна база, в ЕС обичайно за дивидентните плащания е те да се случват един път годишно. Тук, в този стълб покупките са по-редки заради по-високите транзакционни разходи, но свободният кеш доближава необходимия размер за нови покупки. 


* * * Американски акции * * *
 Един дивидент тук - този от AT&T. Покупките през месеца, всичките на 15 май, бяха на Microsoft ($426.17), JP Morgan Chase ($297.38) и VICI Properties ($27.92). Всичките лотове в края на месеца завършиха на зелена територия.

Динамиката тук се обуслава разбира се от хаотичната администрация на Тръмп и в доста по-малка степен от отчетния сезон или други фактори. Наблюдавам обратна ротация от нискорисковите решения към технолигиите, които излизат от корекцията си. Така например MSFT и META напредват за сметка на DOW и NEE. 


От архива:
Инвестиционен портфейл (Април 2026)
Инвестиционен портфейл (Март 2026)
Инвестиционен портфейл (Февруари 2026)

Read More

Инерцията на БФБ се загуби, новините от емитентите са смесени

Силният импулс на българския капиталов пазар от въвеждането на еврото като официална валута в България в първите дни на 2026 г. може да се счита за изчерпан. Консолидацията е на около 1250 пункта за основния индекс SOFIX, което е около 10% под върховете от около 1400 пункта.

фиг. 1. Движение на основния индекс SOFIX за последната една година. Графика: Инфосток. 



Политическата обстановка у нас и навън е важен фактор за настроенията на пазара, като в този департамент особен оптимизъм няма. От другата страна са фундаменталните фактори като корпоративни печалби, ключови финансови индикатори и бъдещи очаквания. 

Дивидентният сезон дотук е невпечатляващ с относително малко обявени големи плащания към акционерите. В същото добрите новина са относителна рядкост. 


Неохим
Ще разпредели по 2 евро дивидент на притежавана акция в следствие подобрените финансови резултати и реализираната печалба за 2025 г. Конюнктурата за морално остарялото производствено предприятие се подобрява не само заради движението на цените на торовете на глобалните пазари. 

Междувременно стана ясно, че димитровградският торов завод ще инвестира 16.6 млн. евро в нови съоръжения и собствени възобновяеми източници (ВЕИ) през следващите две години и половина. Проектът се изпълнява по програмата "Развитие на регионите" и около 57% от средствата са европейско финансиране. Европейската инвестиционна подкрепа несъмнено ще е от полза за виталността на Неохим и икономическата активност в региона.







ПИБ
успешно пласира две емисии облигации за общо 310 млн. евро. Банката изглежда привлича инвеститорски интерес благодарение на еврозоната и разчистването на проблемните си активи. Сделката е за рефинансиране на стар инструмент от 2012 г. и покриване на регулаторни изисквания. Въпреки нетипичната липса на мащабен маркетинг, интересът от инвеститори се оказа  значителен.


Българска Фондова Борса,
след като вече изплати голяма част от печалбата си за 2025 г. под формата на междинен дивидент, предложи за допълнително разпределяне по 1 евроцент на акция. Предложението е безумно с оглед на транзакционните разходи по разпределението на този дивидент. 


Доверие Обединен Холдинг
в същото време предизвика брожение сред инвеститорите, след като стана ясно, че през времето не са били оповестявани съществени продажби на обратно изкупени акции. С оглед на други уведомления не е трудно да се предполажи, че насрещна страна по сделките е била Софарма Трейдинг - дружество, свързано с един и същи голям акционер в лицето на Огнян Донев. На базата на тези основания редица индивидуални инвеститори сезираха Комисията по Финансов Надзор, който пък е регулатор с нищожна степен на публично доверие. 

Манипулациите на пазара са сериозен проблем и продължават трайно да държат чуждестранните участници настрани. 

Дивидентите,
които акционерите в листнати на БФБ компании очакват, са сумаризирани в споделения публичен файл "Дивидентен сезон 2026" (отваря се в нов прозорец), който може да бъде открит и като отделен временен бутон в блога.

Само 4 от 15 компании в индекса на българските сини чипове ще извършват дивидентни плащания това лято с уговорката, че няколко компании са изплатили междинни дивиденти. 


Заб.: Текстът е с информационен характер и не е препоръка за търговия с ценни книжа. Авторът притежава дълги позиции в споменатите компании. Дивидентният обзор е плод на ръчен труд и са възможни неволни неточности и пропуски. 

Read More

Инвестиционен портфейл (Април 2026)

Месец април не се отличи с някакви съществени нови събития, които да влияят на пазарите. БФБ се консолидира около текущите коригирани стойности след първоначалния ентусиазъм покрай еврото. Технологичните компании в САЩ дадоха прозорец за покупки с атрактивни оценки, които обаче бързо бяха наваксани от пазара. Войните в Иран и в Украйна продължава да тежат на икономиките и на портфейлите на европейските граждани. Затвореният Ормузки проток е най-голямото моментно предизивикателство пред глобалната икономика.

* * * P2P * * *
За първи път от много време пренасочих част от месечните депозити към пазаа на P2P кредити. Точно в този същ месец Mintos призна отписване на кредити в Индонезия, чието съдебно уреждане явно е било неуспешно. Сумата не беше голяма, но нулира месечния входящ паричен поток. 

В момента кредитният портфейл следва стратегията с падежи до 6 месеца и само надеждни юрисдикции, постепенно зачиствайки последните евро, инвестирани в оригинатори в Уганда и Казахстан. 


* * * Американски акции * * *
През месеца дивиденти бяха изплатени от VICI Properties и JP Morgan. 

Покупките са както следва: 14-и април - PFE ($27.25 за акция) и NEE ($91.24 за акция) и 16 април VICI Properties ($28.31 за акция). 

В момента няма належаща причина за някакво съществено преструктуриране. Дивидентната стратегия е скучна, без голяма волатилност в портфейла и без "бързо забогатяване", но за сметка на това предлага планомерен ръст и спокоен сън.


 * * * Европейски акции * * *
Без дивиденти и покупки тук, в този по-тромав стълб. Част то месечния депозит влиза тук и скоро ще се събере подходяща за търговия сума. Предизвикателно е инвестирането в европейски акции на фона на трудния период, в който се намира континента заедно с неговия бизнес. След дъжда и облаците пониква най-зелената трева - това е и моята нагласа. 

* * * Български акции * * * 
И в този стълб април остана без движения, като изключим пазарните оценки на компаниите от кошницата. Големите разочарования са ПИБ и Дронамикс, донякъде и ФНИБ, докато звездите са БФБ и Неохим.

Задава се дивидентният сезон на българския капиталов пазар, с което и вероятни нови сделки и ребалансиране. 


От архива:
Инвестиционно портфолио (Март 2026)
Инвестиционно портфолио (Февруари 2026)
Инвестиционно портфолио (Янаури 2026)

Read More

Инвестиционен портфейл (Март 2026)

Обзорът за март идва с известно закъснение заради редицата ангажименти, които ми се насъбраха през последните няколко седмици. 

Няма да е за първи път да споделя, че адаптирането на индивидуалния инвестиционен портфейл към ежедневния ритъм е ключов фактор за успеха. Динамичната търговия е за хора, коите могат да отделят много време, а дивидентните кошници от акции, ETF-ите, стратегиите "Купи и дръж" са за тези, които могат да си позволят един месец да не поглеждат сметките.

В блогът BG FIRE влизат финансово грамотни хора или такива, които търсят информация за инвестиции. Това означава, че много вероятно това са и хора, които хвърлят поне по едно око на политиката и случващото се около тях. Използвам случая да призова читателите ми да ме подкрепят на настоящите избори на 19 април. Моето име може да бъде открито в листата на коалицията ППДБ под номер 7. Моля за вашата подкрепа в 25 МИР (Банкя, Връбница, Илинден, Красна поляна, Люлин, Надежда, Нови Искър и Овча купел) с префенция 106 и в 26 МИР (София Област) с преференция 116. 

И така, как изглеждаше инвестиционният март?

Изглеждаше отрезвяващо. На БФБ започна охлаждане след първоначалната еуфория от въвеждането на еврото. Много от компаниите с големи тегла в индексите усетиха гравитационните сили и се насочиха към миналогодишните си стойности. Европейските и американските акции също полетяха надолу заради започналата война в Иран и затварянето на Ормузкия проток. На този фон се откриват нови циклични възможности за ребалансиране на портфейлите и покупка на бъдещите парични потоци "на промоция". 

Негативната преоценка на нетната стойност на активите във всички стълбове е 1.26%. Разбивката по групи е представена по-долу. Малко повече от една четвърт от входящите парични потоци за март дойде от дивиденти. Валутни разлики не бяха отчетени, след като котировката между евро и долар се закрепи на около 1.16 долара за евро. 

* * * Български акции * * * 
Сериозно завръщане към реалността при една от тежките позиции в кошницата на БФБ - Доверие Обединен Холдинг. Котировка от 5.80 евро в края на март при над 8 евро през януари и февруари е сериозна корекция, която върна резултатите от началото на годината сериозно назад. Подобна волатилност винаги може да се очаква на българския пазар. Това е част от характерните му черти - бутиков, малко участници (т.е. плитък), значителна сила и предимство на мажоритарите. 

Малка утеха е обръщането на при Неохим, който може да се окаже печеливш от войната в Иран. Торовете са едни от засегнатите стоки в следствие затварянето на Ормузкия проток и техните цени полетяха нагоре.

Дивиденти бяха получени от позициите котви от БФБ Интернешънъл - Пфайзер и JP Morgan. 

На 6 март се изпълни и поръчка купува за БФБ АД на цена от 8.30 евро в момент, в който смятах, че февруарското отстъпление е изгубило инерцията си. С тази и със спада на капитализацията на ДОХ борсовият оператор стана първи по тегло в този стълб.

Дронамикс и ПИБ също се завърнаха към равновесни цени съответно от около 1.20-24 евро и 3.20 евро за дял, натежавайки на крайния резултат. 


* * * P2P * * *
P2P инвестициите са по-малко волатилни и не се влияят чак толкова много от кризи. От избухването на войната в Украйна сътресения при тази форма на крадитиране не са се наблюдавали и тк доходоността е стабилна и сравнително предвидима. 

Работата по изчистване на кредити с дългосрочни падежи напредва отлично и вече най-отдалеченият падеж в портфейла с кредити в Минтос е 7 месеца. Почти няма вложение в съмнителни юрисдикции за сметка на Испания, Великобритания, Ирландия, България и Латвия, които формират топ 5 оригинаторски държави. 


 * * * Европейски акции * * *
При европейските акции уклонът към военно-промишлени компании доведе всъщност до възстановяване след значителните спадовете през февруари, а оттам и до анулиране на негативните ефекти от българските и американските акции. Тази кошница е на полижителна територия за месец март с повече от 4% най-вече заради поскъпването на френския концерн Thales. Освен всичкото за разлика от БФБ, тук (по случайност разбира се) таймингът на обичайното ребалансиране също донесе доходност. На 4 март беше изпълнена поръчка точна за покупка на акции на Thales при цена от 249.40 евро, с което свалих допълнително средната стойност на придобиване. В последня ден на март цената докосваше 254 евро. 

Депозитите продължават да бъдат концентрирани в Европа по ясни прични - ротация от САЩ към Европа и подкрепа за нашия собствен европейски бизнес.


* * * Американски акции * * *
Безумията на администрацията и на самия Доналд Тръмп в САЩ не пречи на инвеститорите все пак да продължат да печелят от добри компании, предлагащи отлични продукти и услуги и най-вече бизнес модели.

Дивидентните фенове знаят, че март е традиционно силен откъм плащания. Pfizer, Exxon Mobil, Dow Inc, NextEra Energy и Microsoft бяха дивидентните платци за периода. 

След продажбата на Visa, нво технологичен гигант е в кошницата в лицето на Meta - корпорацията зад Фейсбук и Инстаграм. 

На 17 март позицията беше открита при средна цена от $623.50 за дял. В края на март тя беше на загуба, но към момента на писане на обзора (17 април) позицията вече е донесла цели 8.56% доходност. 

Възползвах се от промоциите и при друг тек-гигант - Microsoft, увеличавайки позицията на 5 март при котировки от $408.26 за дял. Тук също резултатът за кратко време е отличен. 

Третата покупка, втора хронологично, бяха още акции на телекома AT&T на 12 март при цена от $27.34 за дял. 

Интересен ключов индикатор в този инвестиционен стълб е съотношението между дивиденти и лични депозити. Със спирането на захранването напоследък този показател бързо нарастна до над 10%. Бъдещите парични потоци, които купувам сега, ги купувам благодарение на вече реализирана доходност. 


От архива:
Инвестиционно портфолио (Февруари 2026)
Инвестиционно портфолио (Януари 2026)
Инвестиционно портфолио (Декември 2025)

Забележка: Любезно напомняне, че настоящият текст не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. И още - гласувайте. Политиката има огромно значение за инвестициите ви. 

Read More

Инвестиционен портфейл (Февруари 2026)

Отрезняване на БФБ - така може да се опише месец февруари за инвеститорите, които държат български ценни книжа. Първия месец в еврозоната донесе колосални ръстове за българските акции, които в следващите 28 дни бяха подложени на тест. За февруари основният индекс SOFIX спадна с около 7%, но от началото на годината е нагоре с 12.73%.

Доходността на цялостния диверсифициран портфейл спадна с 1.27% през месеца най-вече заради отстъплението на българските акции. Входящите парични потоци от дивиденти и лихви по P2P кредити възлязоха на 20.14%, останалото бяха депозити. 


* * * Европейски акции * * *
Важни ръстове в европейската кошница. Френските компании блестят - BNP Paribas е с капиталов ръст от 37.71% спрямо средната цена на придобиване на акциите, а Eiffage e с ръст от 36.18%.

През февруари беше заверен дивидент от Siemens. Поръчки не са изпълнявани, а голяма пропорция от месечния депозит се трупа в търговската сметка, обслужваща този стълб на портфолиото.

Единствената колеблива позиция е Thales, която гравитира около средната цена на придобиване с капиталова доходност от само 1.22%.




* * * Американски акции * * *
Изход от Visa. На 4 февруари се изпълни поръчка продава за цялата позиция при котировка от $328.50. $292.30 беше средната цена на изградената през времето позиция от първата покупка през февруари 2024 до последната през септември 2025 г. С около 10% капиталова доходност, малко акумулирани дивиденти, нови тенденции в Европа за скъсване с щатската платежна инфраструктура тази инвестиция вече не ми изглеждаше добре. Успях да изпреваря и спадовете при технологичните компании отвъд Океана. Visa завърши месеца с пазарна оценка на акцията от $319.67.

Направих и две покупки през февруари. Увеличих позициите си в Microsoft ($404.86) и JPMorgan ($308.88) със сделки на 5 февруари.

 Дивиденти инкасирах от JPMorgan и AT&T.


* * * P2P * * *
Политиката за съкращаване на падежите продължава. Стратегията за избор на относително по-сигурни оригинатори от по-надеждни юрисдикции - също. Силно доминиращи са испанските P2P кредити (страна от ЕС, далеч от войните), следвани от иралндските и великобританските. Във втория ешелон на диверсификация са българските кредити (Cash Credit участва в Mintos и се представя добре), латвийските и шведските.

Средната лихва към края на февруари е 9,76%. Пропорцията на приноса на този минимален стълб в цялостното портфолио към месечните входящи парични потоци се движи константно около 2-4%. 


* * * Български акции * * * 
Още един месец на интензивна търговия. Най-динамичният стълб след дълги години на затишие.

Добавих нова позиция в лицето на Дронамикс. От известно време наблюдавам този съзряващ старт-ъп заради възможната двойна употреба на продукцията, лицензите и технологиите му. Новината за партньорството с немската военнопромишлена компания Hensoldt "натисна спусъка". Изградената позиция в края на февруари изглежда скъпа, но все пак това е инвестиция в бъдещето и процент тук или там не би трябвало в идеалния случай да е фатален. 

Какви бяха всичките сделки?
Покупки на Фонд за Недвижими Имоти България (2.74 евро) и Доверие Обединен Холдинг (6.90 евро) за увеличаване на позицията.
Покупки за увеличаване на позицията в Софарма Трейдинг на 13 февруари на цена 3.58 евро и леко съкращение същия ден (3.62) за акумулиране на повече кеш за Дронамикс и ребалансиране при ФНИБ.
Откриване на позиция в Дронамикс на 13 февруари при котировки от 1.44, 1.45 и 1.49 евро.
Покупки на Фонд за Недвижими Имоти България (2.70 евро) на 13 февруари.
Продажба за допълнително съкращаване на Софарма Трейдинг на 27 феврури при цена от 3.60.

Кеш позиция в края на февруари - 4.15% (над средните стандарти). 


От архива:
Инвестиционно портфолио (Янаури 2026)
Инвестиционно портфолио (Декември 2025)
Инвестиционно портфолио (Ноември 2025)

Read More