Планът на Европейската комисия ReArm Europe предвижда отвързване на бюджетните ограничения в страните-членки по отношение на перо сигурност и отбрана, възможно поемане на общ целеви дълг и реализиране на колективни поръчки. Важна част е, че финансовият ресурс в голямата си част ще остане в Европа.
Това е великолепна новина за европейската индустрия като цяло и в частност за България. Превъоръжаването на Европа означава повече и по-високо платени работни места, означава тласък на реиндустриализацията и, разбира се, възможност инвестиционният капитал да бъде впрегант както в повишаването на сигурността, така и в насърчаването на икономическата активност.
Индексно представяне
От началото на годината индексът STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense е нагоре с близо 30% (фиг. 1). Той се състои от десет компании в отбрания и авио-космическия сектора:
Въпреки че индексът е тесен, с малко компоненти, той показва, че поскъпването на компаниите от сектора изобщо не е в налудничави размери. Що се отнася до спекулативните възможности, те най-вероятно до голяма степен са изчерпани, но в дългосрочен план европейските военно-промишлени компании са обречени на успех.
фиг. 1. Представяне на отбранителния авио-космически европейски индекс.
Тъй като индустрията е гореща инвестиционна тема, 10-те споменати по-горе компании се търгуват при по-високи коефициенти спрямо останалите европейски акции. Текущата оценка Цена/Печална (P/E) на компаниите от сектора е 43.01 срещу 15.98 средно за пазара. Форуърд съотношението на военните компании обаче 25.49, т.е. в цената вече е калкулирана бъдеща печалба.
Същото е положението и при коефициента Цена/Счетовона стойност (P/BV), където разглежданите компании се търгуват при стойност от 7.67 срещу 2.21 в бенчмарка (фиг. 2).
Разтеглена графика от 2010 г. показва обаче нещо неочаквано - секторът предлага по-висока доходност (алфа) срещу широкия пазар дори и в мирни години и в години, в които Европейският съюз е сочен с пръст като "заспал". Ножицата се разтваря най-широко от началото на тази година, но тенденцията е видна от поне 15 години.
фиг. 2. Графика на индекса MSCI Europe Aerospace and Defense Index, деноминиран в долари. Съставът му е същия като на SXPARO по-горе. В 11 от 13 години тези 10 комапнии са се представяли по-добре спрямо целия европейски капиталов пазар.
Една от причините за резките ръстове особено през 2025 г. е липсата на достатъчен брой качествени компании на пазара. Контракторите на министерствата на отбраната по-често са държавни дружества, а има и малки компании, които не са листнати за борсова търговия.
В горните индекси не липсват кой знае колко много други големи имена. Към тях могат да се добавят Dassault Aviation (Франция) - производителят на изтребителите Мираж, и Thyssen Krupp (Германия) - голям немски корабостроител и производител на механизация.
Райнметал
Може би най-важният играч във военната десетка е Райнметал. Продажбите на компанията растат планомерно, а оперативната печалба е около 15% от тях за 2024 г. EBIT margin e около 13%, което също е показател на здрава и печеливша компания. (фиг. 3).
За отбелязване е и експанзията в последните години. Паричните потоци за инвестиции са се удволи през 2024 г. спрямо 2023 г. до 700 млн. евро (фиг 4.). Това означава, че компанията освен на органичен ръст разчита и на придобивания - зелен флаг за жизнеността на всеки бизнес.
На българския капиталов пазар няма възможности за инвестиции в отбрана и сигурност, но има сериозни индикации, че немският концерн може да осъществи сътрудничесто с българския военно-промишлен комплекс. Нашата страна е ключов глобален играч в производството на боеприпаси, но обемите на производство по стандартите на НАТО не са големи поради липсата на технологии и поръчки.
При положително стечение на обстоятелствата акционерите в Райнметал могат да се окажат собственици на опериращ и в България бизнес.
Леонардо и Талес
Една компания донякъде встрани от фокуса на вниманието е италианският концерн Леонардо. Италианският концерн разполага с много широко продуктово портфолио - от хеликоптери, през оръдейни куполи за танкове и друга механизация, до подводни дронове, торпеда и крилати ракети.
Без изненади, показателите на Леонардо растат експоненциално в последните три-четири години (фиг. 5), но това са резултати в ретроспектива - при средни държавни разходи за отбрана в ЕС в размер на около и под 2% от БВП на съответните държави. Текущият и форуард коефициентите цена/печалба са около 24. На око те изглеждат високо, но всъщност маркират пазарните очаквания за удвояване на печалбите в обозримото бъдеще. Тези очаквания съвсем не са плод на нечие кристално кълбо, а са заявка на самата компания (фиг 6.)
Източник: Официален сайт
Що се отнася до френския концерн Талѐс, в неговото продуктово портфолио влизат сателити, радарни системи, комуникационни и навигационни системи, симулатори, продукти за кибер сигурност и други. Спешната необходимост от автономно сателитно покритие на разположение на европейския блок, скъсване със зависимостта от Старлинк и подсилване на разузнавателните способности на страните от ЕС са тенденциите, които ще бъдат от полза на Талес.
България най-вероятно ще оборудва въоръжените си сили с френски трикоординатни радарни системи, които и като способности са номер 1 на пазара. В моментната реалност радарите са от критично значение за отбранителните способности на всяка държава с оглед на повишеното значение на бойните дронове.
Впрочем Леонардо е производител и на многоцелеви дронове, в това число и бойни. Италианската компания вече си партнира с турската Байкар, която от своя страна се доказа на бойните полета в Украйна със своя продукт - "Байрактар ТБ2" . Новината е прясна - от 6 март (съобщение в официалния сайт).
Дъщерната фирма Талѐс Алениа Спейс (Thales Alenia Space) се явява европейският отговор на американските частни космически комапнии. Собствеността на непубличната компания е поделена между Талѐс (67%) и Леонардо (33%). Преди да се вслушате във враговете или самозабравилите се критици на Европа, вземете предвид, че повече от 50% от жизненото пространство на Международната космическа станция, е произведено от френската фирма.
В духа на всичко споменато дотук смятам, че двете акциите на двете компании имат потенциал за сериозен растеж, като се има предвди, че и двете изостават в ръстовете си дотук спрямо Райнметал.
Фронтрън на инструменти и институции
Индивидуалните инвеститори, които заложиха на европейските отбранителни акции преди началото на 2025 г. са категорични пазарни победители - няма други активи, които да са нараснали с около и над 100% за три месеца. Изчерпан ли е обаче ръстът? Съвсем не, ако нови борсово търгувани фондове излязат на пазара.
На 11 март, т.е. едва преди няколко седмици, на пазара беше листнат WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF). WisdomTree е водеща британска асет мениджмънт компания, но не сред най-големите глобални играчи. Други подобни почти няма, а предстои големите инвестиционни компании да създадат такива. Понеже отбраните компании са част от широките индекси във Франция, Великобритания, Италия и т.н., мениджърите вече разполагат с определен обем техни акции. Те могат да прехвърлят пакети от нетематични фондове, но това означава, че представянето на последните ще пострада. За да задоволят ритейл търсенето на европейски отбранителни акции, мениджърите ще бъдат принудени да купуват още от пазара.
Другият фактор, който още не е калкулиран, е влизането на пенсионните фондове в битка за оскъдните възможности за инвестиции (реално не повече от 20 публични компании). Този тип фондове се съобразяват със законови лимити по отношение на портфейлите си и доскоро военно-промишленият комплекс се разглеждаше като неоподходящ за алокиране на кеш от пенсионните фондове. Тези времена са зад гърба ни, след като във всички европейски държави най-накрая се настани разбирането, че икономиката на блока трябва да бъде приведена на веонни релси с оглед на текущата реалност.
Все още нито пенсионните фондове, нито големите ETF-и са се включили в надпреварата за дялове в отбранителните компании на Европа. Последното е предпоставка ръстовете да продължат.
Дивиденти
Големите индустриални компании в сектора са зрели, нямат никакви тревоги по отношение на паричните потоци и печалбите, и съответно плащат дивиденти - без изключение в индекса STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense.
Ръстовете в капитализацията, разбира се, "изяжда" дивидентната доходност, правейки я малко под средната за пазара (фиг. 7)
Дивиденти около и под 1% вероятно не изглеждат особено привлекателно за инвеститори с дивиденти стратегии, но плащанията все пак осигуряват предвидим и стабилен паричен поток към портфейлите паралелно с капиталовите ръстове.
Към горния списък могат да се добавят Dassault Aviation (1.53% годишна дивидентна доходност) и Hensoldt AG (0.79%).
Съпътстващи победители
Европейските акции буксуваха дълги години, потиснати най-вече от фискалната дисциплина на правителствата и от дестабилизиращи събития като ковид и войната в Украйна. Текущите инвестиционни планове по програмата ReArm EU създават предпоставки за по-широки ръстове като на целия европейски капиталов пазар, така и на държавните икономики.
Съществуват компании извън военно-промишления сектор, които вероятно ще се облагодетелстват от увеличените разходи за отбрана. Това са най-вече фирми от секторите на инфраструктурата и химическата промишленост. Европейски гиганти като Saint Gobain и Eiffage (инфраструктурно строителство и материали), Schneider Electric и Siemens (Електрически системи, енергийно управление и автоматизация) и BASF (химикали и материали).
Заключителни бележки:
Според моето собствено проучване компаниите от отбранителния сектор в Европа имат потенциал за още ръстове в рамките на следващите три години. Предлагайки и дивидентна доходност, те представляват подходящ избор за моята стратегия, която е сравнително пасивна и не разчита на ловене на върхове, дъна и търговия по сантимента.
Превъоръжаването е незаобиколима стъпка, за да могат пазарите и бизнесите да функционират в предвидима и сигурна среда. Смятам, че инвестициите в отбрана са напълно етични, като се има предвид, че задачата на произведените системи е да сдържат потенциална агресия, а не да причиняват разрушения или да отнемат живот. Обратното - липсата им е предпоставка това да се случва в Европа. Същата нагласа най-накрая започват да придобиват политиците, от които зависят държавните инвестиции, и фонд мениджърите, от които зависят частните инвестиции.
И накрая, горните редове не са препоръка за взимане на инвестиционни решения. Моля, направете собствено проучване преди покупката на каквито и да било финансови инструменти. Аз самият разкрих дълги позиции в Талес и Леонардо през март, които ще бъдат отразени в предстоящия обзор на портфейла. Парите и думите ми са на едно място, но това може да е фактор за пристрастна оценка.
Ще се радвам да проведем полезна дискусия в коментарите. Има ли компания, която не е засегната в текста, а ще бъде облагодетелствана от правителствените инвестиционни програми? Или пък може би съм пропуснал или надценил някой фактор? Всякаква обратна връзка е добре дошла.