Блог за финансова грамотност, инвестиции и лични финанси

Показват се публикациите с етикет Анализи. Показване на всички публикации
Показват се публикациите с етикет Анализи. Показване на всички публикации

вторник, 12 юли 2022 г.

Анализ на Dow Inc. (DOW)

DOW Inc (DOW) е компания с фокус върху химическите суровини и науката за материалите. Дружеството попада в списъците на инвеститорите, които търсят висока дивидентна доходност от стабилни бизнеси.

Кратка визитка
В сегашната си форма DOW се търгува на капиталовите пазари от 1 април 2019 г. Тя е плод на спин-оффa на DowDuPont, преди който обединената компания беше най-големият търговец с химикали в света. 

За 2021 г. бизнесът има продажби за 55 млрд. долара, над 35 хиляди служителя и над 100 производствени мощности и обекти в 31 страни. Основните продукти са лепила и уплътнители, полиетилен и полиуретан, силикон и силикон-водородни смеси (силани), еластомери и пластомери и други. Пазарите са широкообхватни и включват от строителството и индустриалното производство (лека и тежка промишленост) до козметика и канцеларски материали. 

Компанията са нарежда на 183-о място в индекса на щатските сини чипове S&P500 по отношение на теглото си в измерителя. Тя е и част от 30-те компонената на индекса DOW Jones Industrial Average (DJIA).

DOW Inc. е със седалище в Мидланд, Мичиган, където е базирана и основната дъщерна компания The Dow Chemical Company (TDCC). 


Финансови показатели
Към момента Debt/Equity коефициентът е 0.77, което е средна стойност за индекса DJIA. За да има контекст това число, MMM е с коефициент Debt/Eq от 1.12, а Procter & Gamble е с 0.75. Компанията не изглежда свръх задлъжняла при никакви обстоятелства и ливъриджът е в разумни стойности. 

ROA (Return of Assets, Възръщаемост на активите) е 11.00%. Това е важен показател при индустриалните предприятия, които разполагат с много машини, оборудване и производствени обекти. По него DOW може да бъде оценен високо в сравнение с конкурентите в химическия отрасъл. Общо 5 са компаниите в S&P500 в този сектор, като само Celanese Corporation (CE) има по-добър показател тук със 17.5% ROA, но пък тя е с три пъти по-малка капитализация, т.е. е по-малък бизнес. 

Profit margin е 11.70%, което е относително ниско. Отново за да бъде в контекст това число, в DJIA компанията се нарежда на 20 място от 30 по този показател, а в S&P500 е на 262-о място (или точно по средата). Може ли този показател да бъде оптимизиран съществено? По-скоро не, защото бизнесът е зрял, не е във фаза на растеж и възможността печалбата да се увеличи е ограничена до увеличението на продажбите. 

P/FCF (Price/Free Cash Flow или Цена/Свободни парични потоци) е 4.60. Компанията генерира пари, а тзи коефициент е сред по-добрите на пазара. През първото тримесечие на 2022 г. Dow отчете ръст на свободните парични потоци до 6.5 млрд. долара от 4.67 млрд. долара отчетени за тримесечието, завършващо декември 2021 г. Разбира се, минали резултати не са гаранция за бъдещи такива. 

Дивидентът, който DOW изплаща към момента, е $2.80. Payout ratio е 30.30%, т.е. плащанията са добре покрити. Дивидентната доходност ще бъде засегната в следващата секция, защото тя е функция на пазарната цена. 


Източник: finviz.com


Фундаментален анализ и пазарни показатели
Коефициентът Price/Sales (цена/продажби) e 0.65, което е относително ниско ниво включително и срещу сходни компании (МММ - 2.10, PG - 4.43). Това означава, че към моментната цена на акция от $50.95 се падат около $78.38 продажби. При споменатите вече маржове от 11%, това прави очакване за $8.62 печалба на акция, макар че ТТM EPS е 9.18. С други думи компонентът "цена на акция" вече включва намаляване на печалбата в бъдещи отчетни периоди. 

Едно свиване на икономиките и влизане в рецесия със сигурност ще се отрази и на резултатите на DOW, чиито продажби са зависими от индустриалното производство и потреблението на крайни продукти. 

Според MorningStar компанията е справедливо оценена (три звезди от пет). Zachs rank също е 3 (hold). Това я прави скрита за очите на ритейла, който е бомбардиран от медийно съдържание за други "модни" акции. В зависимост от индивидуалните инвеститорски предпочитания, "засенчените" компании могат да имат предимство в дългосрочен план, когато евентуално отново влязат в заглавията на вестниците и в кастовете в YouTube. 

Дивидентната доходност е 5.49% и както вече се спомена, е добре покрита в баланса. Поради факта, че дружеството е плод на spin-off през 2019 г., няма дълга дивидентна история и все още дивидентът не е бил повишаван от въпросната година насам. В съшото време бизнесът връща кеш към инвеститорите под формата и на обратни изкупувания. През април 2022 г. бордът анонсира програма за обратно изкупуване на стойност 3 млрд. долара. 

Показателят P/E (Price/Earnings, Цена/Печалба) e 5.56 към текущия момент и около 7 за бъдещи периоди. Дори и с коригираните очаквания за следващите отчети, компанията остава наполовина "по-евтина" от средното за S&P 500, което е около 16 (с уговорката, че коефициентът не съпоставим в различните индустрии, но все пак показва как инвеститорите оценяват широкия пазар). 

P/B (Price/Book, Цена/Счетоводна стойност) е 1.98 и отново това е индикатор за подцененост спрямо подобни компании (МММ - 4.94, PG - 7.86).


Сравнение между DOW Inc. от една страна, и LyondellBasell Industries NV (LYB), L'Air Liquide Ord ADR (AIQUY) и Asahi Kasei ADR (AHKSY), от друга. Съпоставката  между химическите гиганти е изготвена от Zachs
 

Моментум, препоръки и техническа картина
Още една причина Dow Inc. да остава встрани от публичното внимание, е песимистичното отношение на анализторите. През юни има две понижения на очакванията от Credit Suisse (Neutral -> Underperform, PT $49) и City Group (Buy -> Neutral, PT $60). 

Средната ценова цел, агрегирана в YahooFinance, е $68.05. Спрямо сегашните цени това е възможност за ръст от 33%, ако разбира се въпросната ценова цел бъде достигната. Рейтингът на препоръка в YF е 2.8, което е по-близо до "задръж", отколкото до "купи". Както е видно обаче прогнозите могат да се разминават драстични помежду си. 

В момента оценката е на 29% под 52-седмичния връх ($71.86).

Short float e 2.09%, което не индикира за възможен short squeeze при благоприятно развитие за Dow Inc. в краткосрочен план.

На графиката по-долу се вижда динамиката в цената на акцията през последната една година. В скрийншота са включени както сходни ценови цели с тези на анализаторите на YF, така и индикатор за моментум, който сочи "продай". 




Графика на Dow за една година, MA50 и МА200, източник: TradingView


За дългосрочните инвеститори срещуположният подход (contrarian) изглежда разумен. Когато трейдърите и високочестотната търговия индикират за продажби, това е възможност за ритейла да влезе в позиция на по-приемливи цени с по-голям margin of safety. 


Заключителни думи
Настоящият анализ не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Информацията, с която разполагам е публично достъпна, но ограничена. Към момента на написването на тази публикация нямам ценни книжа на Dow Inc., но компанията пасва на стратегията ми и тя ще стане част от инвестиционното ми портфолио. Ежемесечна информация за него можете да намерите в секцията "Портфейл". 

Ако компанията представлява интерес и за Вас, моля, преди да търгувате с акциите ѝ да направите допълнително собствено проучване. 





Share:

вторник, 17 май 2022 г.

Анализ на XPeng Inc. (XPEV) 18 месеца по-късно

Преди около година и половина в този блог представих моето виждане върху един от китайските производители на електрически автомобили.

Анализ на XPeng Inc. (XPEV), 26 ноември 2020 г.

По това време международните капиталови пазари излитаха с вертикален полет от дъната, причинени от избухването на пандемията от Ковид-19. Една от най-горещите инвестиционни теми бяха електрическите автомобили, а сред най-интересните инструменти за спекулантите бяха акциите на Tesla (TSLA) и депозитарните разписки (ADR) на Nio (NIO), XPeng (XPEV) и още няколко стартъпа. 



фиг. 1 XPeng / P7


Ценните книжа на XPeng са едно от малкото изключения за свръхрискови акции, които са попадали в "американския" ми портфейл (другото е притежанието на акции на Gamestop (GME) за един ден). Нарушението на стратегията се случи заради твърдата ми убеденост, че точно този производител има най-перспективния бизнес модел и първи ще постигне рентабилност. 

За да постигна положителни парични потоци в инвестиционния пул винаги се е налагало да продавам при достигането на определни ценови цели и така сделките ми с ADR-а изглеждат така:




фиг. 2 Извадка на сделките във времето с ADR на XPEV. Spot price обозначава цената, на която сделката се случила. Положителните стойности в колона Units обозначават покупки, а отрицателните - продажби.


Всички сделки на фиг.2 са естествено маркирани и в месечните обзори, достъпни в съответната секция. 


Актуално пазарно представяне
В премаркета в деня на писането на тази публикация котировката на XPEV показва $23.91. 52-седмичното дъно лежи на $18.01, постигнато след избухването на войната в Украйна и след новите локдауни в Китай във връзка с коронавируса. 

Интересното е, че предишният анализ е писан около дните, когато е постигнат all time high от $74.49 (24 ноември 2022 г.). Оттогава досега цялостната картина е претърпяла изменения, но не и радикални такива. 

Инструментът се движи в унисон с общия пазарен сентимент и е в траен низходящ тренд в последната една година (фиг. 3). Моментът на обрат (пробив на канала нагоре) ще дойде или когато спекулантите се завърнат, или когато компанията излезе на печалба. 




фиг. 3. Графика на XPEV за последната една година. Източник: Trading View.


Фундамент
През всяко едно от изминалите шест тримесечия XPeng продаваше все повече и повече автомобили (фиг. 4). Приходите растяха експоненциално съвсем доскоро, макар че с тях се повишавах и разходите. На 23 май, понеделник, компанията ще оповести финансовите данни за първото тримесечие на 2022 г. Пазарът очаква с интерес цифрите, макар че последният локдаун в Шанхай наруши съществено ритъма на продажбите и може би второто тримесечие на година ще бъде първото, в което ще има спад на доставените автомобили. Изглежда, че този негативен сценарий е калкулиран в цената, след като пазарът пренебрегна силните данни за продажбите за Q1 2022 (фиг. 5).




Фиг. 4. Тренд на доставките на моделите на XPeng. Изтоник: Seeking Alpha.





Фиг. 5. Доставки през първото тримесечие на 2022 г. Източник: Официален сайт XPeng.


Поради липсата на нетна печалба, повечето коефициенти все още са неприложими за финасовия инструмент. Някои от по-позитивните индикатори са кешът на акция, Price-to-Book коефициентът (макар че китайското счетоводство винаги може да бъде подлагано под съмнение) и експлозията в продажбите (фиг. 6). 




Фиг. 6. Фундаментални показатели. Източник: finviz.com


От какво се плаши пазарът?
Големият проблем на китайските депозитарни разписки, търгувани в САЩ, е че могат много лесно да бъдат делистнати. Щатският регулатор (SEC) разпространи през март списък с емитенти, които подлежат на мониторинг относно счетоводните си практики във връзка с новоприет закон за чуждестранните публични компании. ADR-ът на XPEV все още не е в този списък, но китайският производител на електрически автомобили очаква да попадне в него при някоя от следващите публикации на отчети. Възможно е на 23 май XPeng да адресира проблема и ако стане ясно, че този риск е преодолян поне временно, то цената ще види сериозна корекция нагоре. 

Другият голям проблем са веригите на доставки. Всичко прозиводители на електрически автомобили срещат трудности със снабдяването с компоненти, а освен това големите заводи на азиатския континент спряха работа през май заради новите локдауни. Конкурентите от Li Auto и Nio отчитат същите проблеми, но в този случай трудностите на съперниците не могат да бъдат преведени на езика на пазарния успех, защото всички са засегнати еднакво. 


Продуктова гама
Футуристичните идеи за "летящи автомобили" е сред съвсем реалните цели пред XPeng. Компанията разработва усилено XPeng Voyager X2 (фиг. 7) - мултикоптер за вертикално излитане, предназначен за градски превоз (Urban Air Mobility). 

Представяне и продуктови характеристики на XPeng Voyager X2





Фиг. 7. XPeng Voyager X2, източник: evtol.news.


Ако приемем, че "летящите автомобили" (UAM) са една от следващите големи инвестиционни теми, то ранен залог на XPeng би дал "летящ" старт в тази надпревара. За сравнение, R&D центърът на Tesla също работи върху подобен продукт, но отчитаният към момента напредък е доста по-скромен. 

XPeng Voyager X2 е пето поколение мултикоптер с автономно управление (не е нужен пилот), две пасажерски места, 35 минути полет с електрическите двигатели и 130 км/ч максимална скорост. Прототипи вече бяха показани и в Европа през март тази година, а серийното производство се очаква да се случи от около 2024 г. Очакваната цена за превозното средство е между 126 и 236 хиляди долара.


Зелен преход
Пазарите са склонни да се люлеят в крайности. Моментната обстановка предпостави добивните компании на фосилни горива и изкопаеми енергоизточници да запишат огромни ръстове във финансовите си показатели и от там и в борсовото си представяне. В момента доминиращият наратив е, че накратко без петрол не може. Това може и да е частично вярно днес, но най-вероятно няма да е вярно утре. Глобалното затопляне е факт, както са факт и извлечените поуки от недобре планирания преход.

Изминалите години позволиха на технологиите да напреднат още повече. Батериите на електромобилите стават по-издържливи, двигателите - по-ефективни. 

С оглед на усложнената геополитическа обстановка не е ясно доколко правителствата ще останат фокусирани върху опазването на планетата, но тази тема рано или късно отново ще се върне на дневен ред. Критиката относно неефективността на възобновяемите енергийни източници в момента изглежда съвсем обективна, но това не означава, че дългосрочния тренд към "озеленяване" ще се промени съществено. Планетата просто няма алтернатива за оцеляване, освен овладяване на парниковите газове, които текущите енергоизточници отделят. 

В този контекст производителите на електромобили остават интересна инвестиционна възможност дори и когато те се търгуват чрез високорискови инструменти. 






Заб.: Настоящата публикация не е съвет за инвестиционно решение. Информацията е събирана от различни посочени източници и представлява мнението на автора, който към момента на писане няма експозиция към ADR-и на XPeng, но е имал такава в различни периоди през последните три години. 
Share:

петък, 17 декември 2021 г.

Разговорът за Алтерко

Алтерко беше горещата акция на БФБ през 2021 г. За една година капитализацията на тази компания нарасна с повече от 230%, което създаде и известно чувство на еуфория у инвеститорите и спекулантите, които усетиха навреме надигащата се вълна на интерес. 

Движението на цената на акцията е плод на горещи спорове и съответната тема във форума на Инвестор е една от най-активните. Количеството рядко означава качество, но от време на време се появяват трезви и смислени коментари, един от които ще си позволя да споделя и тук. С позволението на автора с прякор Van Basten копрам казаното от него с незначителни редакции. Цитираните в текста други прякори са заменени със съкращения ( [...] ), тъй като форумът е анонимен и споменаването на случайни никове не носи добавена стойност към споделеното. 






Ето и самата публикация, след която съм нахвърлял и аз няколко щрихи:

"Понеже всички тук са продали на върха (или малко под него), айде да има един, който не го е направил….

Та да споделя, че тези дни продадох и аз. Казвам го до известна степен и за да се самобичувам , че да ми за урок... защото нагласата ми беше като на [...] - да знам.... лесно се твърди "Абе и аз знаех, ама....".... Но здраве да е. Ясно е, че най-правилния момент беше в дните след листването във Франкфурт, но реших да поема премерения (към онзи момент) риск да изчакам Черния петък и да видя дали пък няма да се сбъднат заложените в ръста на акцията очаквания за пореден бум на продажбите.... Това да кажем беше премерен риск, но след като излязоха резултатите, вече направих откровена глупост да се мисля за по-умен от останалите играчи и че ще мога да дочакам някакъв нов макс за излизане, като в крайна сметка пустата ми лакомия ми струва доста хиляди лева....

Трудно се взема решение да продадеш при падащ пазар и смяташ на колко си можел да продадеш вчера, а докато се надяваш че ще върне пак нагоре, то пада още.... Така че реших да си спестя нервите и да кеширам печалбата. Успокоявам се все пак, че чашата е "наполовина пълна" - в крайна сметка изкарах може би повече от всяка друга позиция, в която съм или съм бил, въпреки че там се скъсвам от анализи на отчети... Реших да играя и аз с пазара, дори за акция, която като анализ не ми харесваше и за бога (не знам дали е добре и лошо това), но явно това е по-ефективния подход.

Както и да е.... понеже не знам защо, но в тази тема за последните сигурно 100 страници не успях да прочета много аналитични мнения (сигурно 90 % са ненужни заяждания от който НИКОЙ няма полза), споделям няколко анализи и виждания, до които съм стигнал и от които се водих, които евентуално да са основа на някаква по-смислена дискусия относно акцията, в която вече всеки да достигне за своето решение да влиза/излиза или да увеличава/намалява дела си. Дано така да съм полезен за форума като цяло.

1.) Признавам си, че влязох защото акцията е "модерна", доста по-късно от основните играчи по позицията, като съм откровен, че не беше заради фундамента, а от очакванията да има интерес и от други привлечени от ръста, който да подхрани и нов ръст, като конкретно очакванията ми бяха като на всички ни тук (не съм бил по-различен) в 2 насоки:
1.1.) листването в Германия, което можеше да изстреля компанията в друга орбита и с нов голям потенциал от нови инвестиращи, които да подхранят ръста със свеж ресурс;
1.2.) да запазят темпа на ръст на приходите

2.) Няколко месеца по-късно, прегледа на реализацията на горните очаквания показват:
2.1.) изобщо не очаквах развитието в Германия. Ако изключим първите 2 дни, просто явно не се получиха нещата. Явно германците не "четат" като нас данните, а дали ние сме прави или те, ми е трудно да се произнеса.

На база на обемите и тренда от листването до момента - не знам доколко може да се разчита, че тепърва може да се очаква някакъв голям ръст, ако няма някаква съществено изменение на финансовите резултати, в частност анализираните по-долу:

2.2.) продажбите индикативно изглеждат добре (почти +30 % ръст на този Черен петък спрямо миналогодишния), но... Миналия декември след обявени данни за +4 пъти ръст на продажбите на Black Friday, цената скочи прилично с +1 лв. на 7 лв. (при 6 през Ноември)... В момента достигнахме цена на акция 21-28 лв. (т.е. 3-4 пъти отгоре), а ръста в НПП е доста по-малък като процентно изражение... т.е. вероятно в цената бяха вложени доста повече очаквания...

Ако ръста на печалбата до края на годината е аналогичен на ръста на приходите от черния петък, то на база Q3, може да се преположи формиране на печалба на акция от около 1 лв., което прави Forecast P/E при текущите нива над 20 (а беше дори 25), при около 9 в края на 2020-а...
АКО печалбата навакса в следващата година - ОК, но ако не навакса... 30 % ръст в черния петък не е много ОК според мен.

3.) По отношение на горния анализ - тази година имаше добрата основа, че доставките от Китай бяха договорени и осигурени далеч преди да удари кризата с доставките от Азия, което си беше СУПЕР !!!... Но как ще са веригите на доставки за догодина според мен е определено елемент, който трябва да се има предвид ?

А на фона на ръста на всички цени, вероятно и нормата на рентабилност на 1-ца изделие (приход) може би не трябва механично да се копира от историческите съотношения до момента.

Поради тази причина, потенциала според мен за съществено подобрение на P/E е меко казано дискусионен...

4.) Не че е най-важния показател за търговска компания, но относно P/B:
- показателят е над 5 към Септемви (при мисля около 2 в края на 2020 г.)
- Ако обаче Балансовата стойност се анализира само през призмата на Краткотрайните активи, които според мен са важните за една търговска компания, то Балансовата стойност на Краткотрайните активи на 1 акция в момента е около 3 лв/акция, което пък прави P/B on Short term Assets около 7... Т.е. този оборотен капитал покрива в доста малка степен цената на акцията, което за мен си е важен индикатор с какво точно разполагаме срещу 1 акция от капитала.


5.) И накрая извън чисто обективния анализ на финансовите данни по-горе, ще споделя и една чисто субективна преценка, която направих за себе си.... Въпреки късмета който имах с идеята да вляза въпреки фундамента, в крайна сметка съм наясно, че не мога да се меря с големите играчи. Реших, че да не разчитам на финансов анализ, който мога да направя и сам (т.е. на "Фундамента"), а да успея да "усетя пазара" и настроенията на Маркета по-добре да речем от [...] и останалите от неговия калибър и да се надявам, че ще успея да изляза преди него/тях е клонящ към нула... А когато те излязат, не знам на каква точно цена би могла да се кешира инвестицията...

Естествено, няма как да съм сигурен, че това последното ми допускане е вярно изобщо и дали наистина мога да си мисля, че съм излязъл преди [...]...

Надявам се да съм бил полезен, като естествено не препоръчвам нищо - нито да се купува, нито да се продава...

Просто се надявам да съм положил основа за някаква смислена дискусия (а не тия безсмислени нападки, на които всички сме свидетели и които имат нулев принос като стойност за форума) - ще се радвам да прочета и други анализи на данните, които пък може аз да съм пропуснал. Смятам, че в разменените мнения може всеки да достигне до правилните за него си изводи.

Успех на всички! И държащите и тези дето тепърва ще влизат."

* * *


Ето и моите няколко цента върху вече казаното от Van Basten:


Първо, съгласен съм с всяка буква от споделеното по-горе. Още в първата точка той споделя причините за взимането на инвестиционно решение, а именно очакването за самосбъдващо се пророчество. Възходящото движение на цената на акцията от 10 до 20 лв. бе подхранено от десетките нови инвеститори, които се включиха в този зрял етап на ръста на капитализацията. 

Признавам си, че аз допуснах грешката да подценя колко интерес може да генерира компанията извън тристатината хардлайнери на БФБ и съответно не се включих в това зрелищно рали. От позицията на времето обаче мога да кажа, че ходовете на автора са общо-взето единствените възможни и реалистични за индивидуален непрофесионален инвеститор без вътрешна информация. Под вътрешна информация се разбира достъп до данни за търсенето и предлагането на акции при посредниците, изпреварваща информация за P&L, сведения за развитието на други бизнес аспекти, включително и листването на чужда борса, както и стратегическите намерения на големите управляващи дружества като пенсионните фондове и КИС. 

Чисто оперативният анализ, представен по-горе, съответства с достъпната публична информация, съдържаща се в отчетите на "Алтерко". От тях е видно, че пазарът е калкулирал много високи очаквания за бъдещето, което не е в съответствие с обичайните коефициенти на нашия много плитък и рисков пазар. 

В контекста на инвестирането за FIRE, т.е. изграждането на богатсво в дългосрочен план при относително нисък риск, "Алтерко" не е добро предложение към момента. Цената на акцията към четвъртък, 16 декември, е 23.80 лв. 

Споделеното от колегата е пример за добър тайминг на пазара. Въпреки пропуснатите ползи, реализирана е солидна доходност, което винаги е добре. С поглед назад е лесно да се видят върхове и дъна, но да се хванат в реално време на практика е непосилно. Правилото "Тime in the market beats timing the market" е валидно за развитите капиталови пазари, но не е валидно за БФБ. Това прави пазарът особено неудобен за хора, които искат да държат големи суми с наистина дългосрочен хоризонт (5, 10 или повече години) и да обръщат малко внимание на динамиката на пазара. 





Всичко казано нагоре е просто споделени опит и лични наблюдения от мен и от колегата Van Basten. Публикацията има информативен характер и не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. 





Share:

четвъртък, 4 ноември 2021 г.

Анализ на Union Pacific Corp. (UNP)

Нарушените вериги на доставки са ключова тема в последните месеци. Секторът на товарните превози (freight, fracht) страда от остър недостиг на шофьори на наземни превозни средства. Морските контейнери също поскъпнаха значително, измерител на което е Baltic Dry Index (бенчмаркът на шипинг разходите за контейнер сухи стоки на едро). Цялостното увеличение в търсенето на товарен транспорт се отразява по цялата верига на доставки - от производител до доставчик последна миля, и накрая рефлектира в увеличение на крайните потребителски цени (потребителска инфлация), което всички ние усещаме към момента.



източник: up.com



Има много възможности за капитализиране на въпросното търсене и една от тях е железопътният транспорт. Железопътните превозвачи са капиталоемки компании, секторът е труден за пенетриране от нови участници, а технологията в известна степен позволява адаптация към стремежите за зелена икономика. Електрифицирането ЖП линиите изглежда по-постижимо от преминаването на глобалния ТИР-парк на електричество. 

Освен това железопътният транспорт предлага ефикасно и евтино наземно решение за големи обеми, което е най-голямото конкурентно преимущество спрямо влекачите. 

Union Pacific (UNP) е най-голямата публична железопътна компания в САЩ и втора по големина на пазара след Burlington Northern and Santa Fe Railway. Последната е непублична, а мажоритарен собственик е холдингът на Уорън Бъфет Berkshire Hathaway. Двата превозвача формират дуопол в Западната част на Северна Америка. 

Други подобни на UNP компании са CSX Transportation, Canadian National Railway и Norfolk Southern Railway (фиг 1). 



фиг. 1. Товарна железопътна мрежа на САЩ. Източник: Асоциация на Американските Железници.


Фундамент
Union Pacific има добри финансови показатели и се търгува при коефициент P/E от 25.76 към момента на писане на този пост. За сравнение капитализацията на Norfolk Southern се оценява на 24.46 пъти текущата печалба. Canadian Pacific Railway се търгува при P/E от 20.54, но това е и компанията с най-нисък дивидент - 0.79% годишна доходност. NSC плаща дивидент от 1.51%, а дивидентната доходност на UNP e 1.78%, което е една от причините за ценовата премия. Пейаутът на разглеждания превозвач е 43.56%.





Разглежданата компания има EV/EBITDA съотношение от 16.23 при пазарен бенчмарк (SPX) от 17.83. С други думи акцията не е в никакъв случай подценена. 

Бизнес перспективите пред железопътният превозвач обаче изглеждат позитивни. Рентабилността (съотношението разходи/приходи) е 56.3% с отличен марж на печалбата, както стана ясно от последния отчет (Q3 2021). Това показа на пазара, че компанията може да се справи с повишаващите се цени на течните горива, с инфлационния натиск (материали и цена на труда), с интермодалното забавяне (липсата на персонал, който да товари и разтоварва корабите и влаковете) и с горските пожари, които са нещо обичайно в САЩ и нанасят материални щети на железниците. 

Възвръщаемостта на активите (ROA) e 8.86%. За сравнение сходна компания в лицето на Norfolk Southern записа 7.61% по този показател в последния си отчет. 

Chartmill предлага агрегираните данни от третото тримесечие на 2021 г. с крайна оценка, базирана на няколко компонента (UNP fundamental analysis). Рейтингът на рентабилността е много висок (9, фиг. 2), защото и превозвачът демонстрира по-добри коефициенти от своите конкуренти. Пазарната оценка обаче е мястото, където се крие най-големият риск, защото тя е доста щедра (фиг. 3).





фиг. 2. Източник: Chartmill



фиг. 3. Източник: Chartmill


Дългът на железопътният превозвач е под контрол. Съотношението дълг към EBITDA e 2.8, което подсказва, че компанията използва здравословен размер кредитен лост. 



Техническа картина
Може бе е учудващо за нетехнологична компания, но Union Pacific донася алфа срешу основия индекс S&P500 през последните пет години (фиг. 4). 



фиг. 4. Сравнение между възвръщаемостта на UNP и S&P500. Източник: Mothley Fool. 


20- и 100-дневните плъзгащи средни сочат продължаващ бичи тренд. 

Препоръката на Yahoo Finance за Union Pacific e STRONG BUY (1.9), въпреки вече щедрата пазарна оценка. Към момента на писане ценовата цел е $254.04 (осреднено от изчисленията на 28 анализатора). 

Short interest възлиза на едва 1.25%, което е потвърждение от пазара, че няма голям интерес към залози срещу моментната цена на акцията. 



Заключителни думи
Union Pacific e консервативна компания, подходяща за балансирано дивидентно портфолио. Потенциалът за растеж е еднакво ограничен с риска от срив. Цената на акцията расте бавно, но сигурно, защото такова е естеството на бизнеса. 

41% от товарните превози на американския континент се извършват върху релси. За разлика от пътния транспорт, в сектора на железопътния транспорт няма голяма конкуренция и компанията няма проблем с това да прехвърля инфлация върху клиентите си. 

Дори и при сегашната си висока пазарна оценка, анализаторите задават по-високи ценови цели. 

Изпълнителният директор Ланс Фриц затвърди очакванията на пазара, че дивидентът  също ще продължи да расте, заедно с приходите и печалбите. 






Важно: Настоящият текст не е препоръка за покупко-продажба на акции. Вземането на инвестиционно решение следва да стане след допълнително индивидуално проучване. Използваната информация е публична и в повечето случаи източникът е цитиран. 
Share:

понеделник, 27 септември 2021 г.

Анализ на Телелинк Бизнес Сървисис Груп

Телелинк Бизнес Сървисис Груп е една от представените на БФБ български ИТ компании и една от най-добре представящите се акции на родния капиталов пазар напоследък. Фирмата се занимава с облачни услуги, обслужване и подръжка на офиси и дистанционна свързаност на служителите, информационна сигурност, решения за телекоми, ИТ инфраструктура и други. 

Листнатата компания оперира като холдинг, собственик на 100% от капитала на юридическите лица, опериращи на вътрешния и чуждестранните пазар. Освен в България, ТБСГ има операции оше в Сърбия, Черна Гора, Босна и Херцеговина, Словения, Албания и Северна Македония. 

За последната една година капитализацията на компанията се е увеличила с 51.85% (фиг.1). Вторичното предлагане на цена от 13.50 лв. на акция през юни т.г. достигна до успех за 20 минути, а към момента на писане на тази публикация последната сделка е осъществена при 16.40 лв./дял. 



фиг. 1. Графика на борсовото представяне на Телелинк Бизнес Сървисис срещу SOFIX към 24.09.2021 г. Източник: Infostock.bg. 


Телелинк Бизнес Сървисис Груп дава заявка да бъде дивидентна компания. През 2020 г. холдингът разпредели 6 млн. лева към инвеститорите. На последниото извънредно Общо събрание акционерите гласуваха още едно дивидентно плащане от 0.82 лв. бруто на акция за първото полугодие (Телелинк БСГ ще разпредели 0.82 лв. на акция за полугодието, Investor.bg, 07.09.2021 г.). Плащането носи доходност от малко под 5% нетно срещу цената на акцията към момента на писане. 

Като част от добрите корпоративни практики компанията представи пред инвеститорите резултатите за първото полугодие на 2021 г. на онлайн събитие на 16 септември. На него бяха коментирани и средносрочните цели пред ТБСГ.

Разрастването на компанията води със себе си известен спад на маржа, но приходите, EBITDA и резултатът под линия се увеличават през второто тримесечие на 2021 г. спрямо същия период на 2020 г. (фиг. 2).




фиг. 2. Резултати за Q2 2020 и 2021 г. Източник: Презентация ТБСГ.


За първото полугодие ръстът на приходите е 51% спрямо същия период на 2020 г., а нетната печалба нараства с 26% (фиг. 3). 



фиг. 3. Резултати за H1 за 2020 и 2021 г. Източник: Презентация ТБСГ.


Впреки рекордните резултати, ръководството вижда насрещни ветрове. Част от клиентите отлагат капиталови и оперативни разходи във връзка с икономическата обстановка и рисковете, свързани с глобалната пандемия. Така например става ясно, че голям клиент телеком от Западните Балкани е отложил ИТ инвестициите си заради капиталоемки операции по сливания и придобивания. Договореното партньорство с Луфтханза също очаква своите положителни ефекти, които още не са видими в корпоративния баланс (Българската Телелинк ще изгражда корпоративната мрежа на Lufthansa, Economic.bg, 07.07.2021 г.).

Освен това сегментите с по-ниски маржове растат по-бързо в сравнение с по-печелвишите такива. Въпреки корекциите надолу спрямо първоначалните заявки (фиг. 4), прогнозните резултати остават силни. 




Фиг. 4. Ревизирани очаквания на мениджмънта за 2021 г. 


На онлайн събитието беше представен още облика на органичния растеж, като беше подчертан нарастващия брой служители и представителства на различните пазари. От 159 служители през 2018 г. сега компанията разполага с персонал от 308.

За съжаление анализите на българските инвестиционни посредници по принцип са изключително оскъдни като брой. Телелинк Бизнес Сървисис е бил обект на интереса на два посредника - Ъптренд и Елана Трейдинг.

Анализът на Ъптренд датира от 5 юни 2020 и е публичен (Оценка на справедливата стойност на акциите на Телелинк Бизнес Сървисис Груп АД). Според изчисленията тогава (Q12020) справедливата стойност е 17.28 лв. (фиг. 5 и фиг. 6).




фиг. 5. Анализ на ТБСГ, Източник: ИП Ъптренд


фиг. 6. Анализ на ТБСГ, Източник: ИП Ъптренд


Анализът на Елана Трейдинг за сметка на това е още "топъл", след като ревизираната оценка от 23 септември на присъщата стойност е за 20.53 лв. на акция дори след корекцията надолу (22.78 лв. стара оценка от юни т.г.). По изчисленията на анализатора на посредника Димитър Киряков справедливата стойност на акциите на холдинга по метода на дисконтираните парични потоци е 26.32 лв. (фиг. 7). Сравнението с мазарните множители на подобни компании пък води до очаквана цена на акция от 14.75% (фиг. 8). При 50% процента тегло на двата компонента се получава и препоръката "Купува" от Елана Трейдинг.



Фиг. 7. Справедлива стойност на една акция на ТБСГ. Източник: Елана Трейдинг.


Фиг. 8. Сравнение с коефициентите на сходни компании (peers) като Accenture Plc (IE), Capgemini, Atos (FR), Tieto (FI) и други. Източник: Елана Трейдинг.


Перспективи
Проблемът пред Телелинк Бизнес Сървис Груп е в задаващото се забавяне на ръста на приходите и от доминацията на сегментите с по-нисък марж. Експозицията на българския пазар (70% от всички продажби) е неутрален за акцията факт. Бизнесът започва да се задъхва в пост-ковид условията и не е ясно доколко инвестициите в ИТ инфраструктура и облсужване ще бъдат приоритет на фирмите. От друга страна "срамежливият" за сега пробив на Румънския пазар, който е многократно по-голям от българския, предпоставя добри възможности за растеж.

Реализирането на стратегически партньорства като това с Луфтханза следва да е ключова маркетингова цел. Разширяването на акционерната структура с друг чуждестранен играч като английския инвестиционен фонд Utilico Emerging Markets Trust Plc пък може да доведе цената на акцията на нива, сходни с тези на конкурентите в Европа. Влизането на подобен играч обаче на този етап е възможно само през БФБ. На скорошното онлайн събитие изпълнителният директор Иван Житянов поясни, че идеята за листване на компанията във Франкфурт засега е замразена. 

В планът на мениджмънта за следващите пет години остава удвояване на приходите и печалбата преди данъчно облагане и амортизации (EBITDA). Освен всичко Телелинк Бизнес Сървис груп дава заявки да капитализира ноу-хауто си в хиперавтоматизацията (hyperautomation) в следващите години като един нов и високопечеливш бизнес сегмент. 

Въпреки че обратно изкупуване на собствени акции в момента не се случва, Телелинк Бизнес Сървисис Груп предла нелоша дивидентна възвръщаемост на инвеститорие, която не изглежда под заплаха в следващите години. 




Забележка: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. Авторът притежава акции в разглежданата компания, което може да оказва влияние върху изложените мнения и разсъждения. Използвани са публични източници на информация, като техният произход е надлежно цитиран. Авторът не носи отговорност за настъпили последващи промени в обстоятелствата след публикуването. 


Share:

понеделник, 5 юли 2021 г.

Анализ на VICI Properties Inc. (VICI)

Американският капиталов пазар качва температура ден след ден и става все по-друдно да се намери сделка, която да не е пренаселена. Основните индекси S&P500, NASDAQ и Dow Jones записаха рекордно първо полугодие на 2021 г., a популярните компоненти "летят" почти независимо от сектора, в който оперират. 

Една от сферите, които бяха ударени от ковид кризата, беше тази на комерсиалните недвижими имоти. Затворени молове, магазини, ресторанти, спортни обекти, увеселителни паркове - всички оператори на такива обекти бяха принудени да преразгледат бизнес моделите си, както и може би да предоговорят условията с наемодателите си. Сега, след като ваксинирането напредва и държавите се отварят все повече и повече, комерсиалните имоти бързо се връщат във фокуса на инвеститорите заради огромното отложено потребление, което в момента се отпушва в севрното полукълбо. 

В блога вече беше разгледана компанията STOR (линк: Анализ на Store Capital Corp., 15.09.2020 г.). От датата на публукуване до днес АДСИЦ-ът (REIT) има капиталова доходност от +16.98%  и три дивидента от по $0.36 на акция (още 3.66% дивидиентна доходност върху цена затваря от 15 септември - $29.50). 

С ексллозията в увесилителната индустрия обаче изскача нов, може би по-интересен за индивидуални инвеститори играч на терена на комерисалните недвижими имоти. Става дума за VICI Properties Inc. Това е компания, която притежава и отдава под наем хотели и игрални зали в Лас Вегас. 


Бизнес модел
VICI притежава портфейл от висококачествени имоти в меката на хазарта в САЩ, които отдава на базата на т.нар. Трипъл-Нет принцип (Triple-Net lease, Investopedia). Това означава, че наемателите, които са обичайно солидни печелвиши оператори на казина и хотели, поемат ангажимента да подържат имотите, да плащат данъци и такси и т.н. Това означава, че единствената задача на VICI е да събира наемите без от тях да се отчисляват очаквани или неочаквани разходи. 




Фундамент
АДСИЦ-ът може да покаже на витрината много солиден баланс и финансови показатели. Компанията има пазарно ниво на ливъридж с 0.74 debt/equity коефициент. Подобни са показателите и на други популярни REIT-ове, но в сравение с други сектори размерът на дълга е малък. 

P/E коефициентът на VICI (13.84) обаче е значително по-никсък от този на Realty Income Corp (O, 69.09) и Store Capital Corp (STOR, 43.68).  

Дивидентът изглежда по-сигурен при VICI с доходност от 4.25%, но payout ratio от 55.98%. При STOR той е 4.17% при 181.01% payout ratio. При O дивидентната доходност е 4.23% при 292.40% payout ratio, което означава, че с ефекта от настоящите си операци двете последни компании се декапитализират. Важна забележка тук е, че трите АДСИЦ-а имат съвесем различни клиенти, част от които са предоговорили или замразили наемните плащания. Към момента обаче картината е най-благоприятна за VICI Properties, защото към момента наемите за всички имоти са събрани на 100% в кеш. 

EV/EBITDA от 20.14 отново прави разглежданата компания да изглежда ако не подценена, то поне леко недооценена спрямо пазара. Минус е високият бета коефициент (1.14), което прави инвестицията по-рискова за инвеститори, които нямат достатъчно дълъг хоризонт на държане. Този показател отразява и по-голямото наказание, което пазарът наложи 2020 г. на секторите и бизнесите, които бяха засегнати най-много от ковид кризата. Казината, увеселителните локации и ХоРеКа бизнесът определено бяха в този списък. 



Фиг. 1. Годишен ръст на приходите и печалбата на VICI Properties Inc. и показатели за рентабилност. Източник: https://markets.ft.com / Financial Times




Фиг. 2. Препоръки на анализаторите. Източник: Yahoo Finance


Анализаторските оценки, агрегирани от Yahoo Finance, дават STRONG BUY сигнал (1.8) за акцията с прайс таргет от $34.79 към деня на писането на този пост. За сравнение сигналът на другите два споменвани по-горе REIT-а са само BUY (2.2 и 2.4). 

Акционерната структура включва големите фондове Вангард с 14.23% и Блекрок с 9.13% собственост. 62.58% от акционерният капитал е в ръцете на 10-те институционални инвеститора с най-големи дялове.


Перспективи
Компанията изглежда подходяща за дългосрочно държане със солидната дивидентна доходност, която предлага. Тъй като VICI Properties е наскоро учредено дружество (2017 г.), засега има исторически данни само за 3 г. Те показват CAGR на EBITDA от 50%, което е феноменален резултат, присъщ за растящите технологични компании. Разбира се, тези стойности ще се изгладят с времето и ще спаднат значително, но очакванията на анализаторите са за EBITDA Growth (FWD) от 24.17%, приходите да пораснат с 25.54%, а ръстът на дивидентите да се запази около 10% годишно.

АДСИЦ-ът вече обяви придобиването на "Venetian Resort Las Vegas" - още една перла в короната на луксозното портфолио. 

VICI Properties Inc. to Acquire the Venetian Resort’s Real Estate in Las Vegas, Busniness wire, 03.03.2021 г.




Фиг. 3. Хотел Venetian, източник: CRE Herald


В комплекса влиза и една от най-големите и популярни зали за електронни спортове - един тренд, който също разширява популярността си. 

Когато става дума за перли в короната на портфолиото обаче всичко бледнее пред Ceasars Palace - най-известното място за търсачи на силни усещания на зеленото сукно в казиното. 

Целият портфейл от имоти е наличен на сайта на VICI Properties (линк).  

Друга черта на активите на REIT-а е, че те са донякъде защитени от финансови кризи. Голямата Рецесия от 2008 г. отведе много почти фалирали хора до ротативките и рулетката, където същите купуваха надежда. Това съждение обаче не е валидно за пандемии и други форсмажорни обстоятелства, които изискват локдаун и физическо лимитиране на придвижването. 


И още...
VICI Properties е част от индексите Russell 1000 и Russell 3000 за компании с по-малка пазарна капитализация. Така АДСИЦ-ът остава до известна степен в сляпото петно на пазара, влиза в по-малко ETF-и и други КИС. 

За последната една година има оповестени 9 сделки на инсайдъри (членове на борда и оперативното ръководство), като и 9-те са покупки. 

За ритейл клиенти от България компанията е достъпна в платформите, предоставяни от водещите инвестиционни посредници, както и в Револют. 


Обичайните финални думи: Настоящият текст не е съвет за инвестиционно решение. Анализът е направен с ограничен ресурс и на базата на общодостъпна информация, но може да пропускам нещо съществено. Ако има такова, ще се радвам да го споделите в коментар. Успех и печалби на капиталовите пазари. 
Share:

четвъртък, 26 ноември 2020 г.

Анализ на XPeng Inc. (XPEV)

Секторът на електромобилите (EV) е изключително горещ напоследък по отнешние на пазарните оценки и капитализацията на скоро формирани дружества без печалби. Бъдещето на транспорта е голяма инвестиционна тема, а опциите за участие са немалко. Започва се с американската Tesla Inc. (TSLA) на Илън Мъск, минава се през китайския производител Nio Limited (NIO), споменава се скандалната Nikola Corp (NKLA), която е фокусирана само в електрическите камиони, минава се през традиционните производители като Volkswagen AG и новите европейски компании като британската Arrival (непублична компания към днешна дата), която се е прицелила в нишата на електрическите автобуси, и се приключва с екзотичните китайски производители като XPeng (XPEV), за който ще стане дума в следващите редове.

Към датата на писане на тази публикация (26.11.2020 г.) цената на XPEV на Нюйоркската борса е $64.15 или пазарна капитализация от 46,17 млрд. долара. Всъщност инвеститорите имат възможност да оценяват компанията съвсем отскоро, след като тя излезе на борсата в края на август т.г.

Борсовият дебют определено е успешен, след като компанията набра желаните средства и в същото време осигури отлична доходност за инвеститорите заради много щедрата премия на първичното предлагане. Желаещите записаха почти 100 млн. акции на цена от $15 при толеранс до $11 - стойност, на която никой никога не е могъл да купи.

А сега по същество. XPeng е производител на електрически автомобили (EV), базиран в Гуанджоу, Китай. Компанията е основана през 2014 г. от бившия висш мениджър на Алибаба Хи Ксиаопенг (оттам и името XPeng), а пък Джак Ма и собственикът на Xiaomi Лей Джун са сред хората, които насърчават развитието на компанията чрез дялово участие.



Фундамент
В последните дни цената на акцията видя огромни ръстове, като се счита, че са плод на пазарната еуфория около представянето на лидар сензор (LIDAR sensor), даващ преимущество пред останалите автономни коли. Заявката на компанията е, той ще бъде вграден в моделите, произведени 2021 г. заедно с много други софтуерни и хардуерни подобрения. Въпреки че няма данни за надеждността на технологията и цената на имплементация, пазарът реагира силно оптимистично, имайки предвид, че автономното задвижване е също голяма инвестиционна тема.

През октомври XPeng отчете силен ръст на продадената продукция - 3040 автомобила, което е ръст от 230% спрямо година по-рано. Колите на този производител засега таргетират предимно вътрешния пазар в Китай, който обаче е достатъчно голям, за да поеме необходимите ръстове. Освен това местните концерни произвеждат над 50% от продаваните електромобили в цял свят ("Why Did XPeng Stock Soar 34% On Monday?", Forbes, 25.11.2020).

Основните продажби са на модел P7, а за догодина е планирано пускането на още един седан.


Финансови данни и сравнение
Имайки предвид огромните разходи по развойната дейност, китайските компании все още са на загуба, макар че ножицата между приходи и разходи започва видимо да се затваря. На графиките по-долу е налице сравнение между трите най-големи азиатски производителя Nio, Li Auto и XPeng на базата на приходи, нетен маржин и продажби на автомобили. От тях става ясно, че компаниите са движат напред общо взете с едно и също темпо.






Фиг. 1. Приходи по години на трите производителя в млрд. долара




Фиг.2. Нетна отрицателна норма на печалба. Все още нито една голяма китайска компания в сектора не е излязла на печалба.




Фиг. 3. Продажби на автомобили по годин в хил. броя.
Източник на графиките: trefis.com.



Липсата на печалба прави така, че XPeng не може да бъде сравняван на базата на коефициента Цена/Печалба (P/E), който на този етап е несъществуващ. Това обаче е валидно и за останалите производители. Аналогично е положението и с баланса, където извадката е за твърде малък период от време, за да може да се направи устойчива оценка на бизнес модела.

Бизнес модел
Като споменахме бизнес модел, XPeng залага на високите технологии и не е изненада, че компанията вече е под ударите на Apple и Tesla за евентуална кражба на интелектуална собственост. Въпреки че засега продукцията на компанията се реализира предимно на вътрешния пазар, централата в Гуанджоу очевидно има намерението да произвежда електромобили, които да бъдат конкурентни на другите големи имена.

И амбициите не свършват с това. Компанията мечтае още по-смело, като анонсира намерението си да разработва и летящ електромобил ("XPeng Unveils Flying Electric Vehicle Prototype At Beijing Motor Show", Insideevs.com, 26.09.2020 г.).




фиг. 4. Прототип на летящ електромобил


Най-интересното в бизнес модела обаче е опцията за лизинг на батерията (9 -11 хил. долара), която е най-скъпата част на електроавтомобилите. XPeng предлага 7-годишни програми, които позволяват плащането за батерията да се разсрочи на месечни вноски от по $115 - $150, което осигурява ценово предимство на крайния продукт спрямо конкурентите.

Освен това компанията започна изграждането на втора собствена фабирка в Гуанджоу. Настоящият плант е с капацитет 100,000 автомобила годишно. Както се видя от статистиката по-горе, XPeng определено има излишни производствени мощности към момента, но явно в плановете на ръководството влиза продажбите в обозримото бъдеще да надвишат този капацитет.






фиг. 5. Фабриката на XPeng в Гуанджоу, Китай.


Технически анализ
Цените на акциите на производителите на електромобили са отвъд всякаква прогнозируемост. Чуват се коментари, че тез ценни книжа се държат много сходно с виртуалните монети (биткойн, етериум и т.н.) и движението на графиките се обуславя само от спекулативния интерес. Това съждение не е напълно лишено от логика, като се има предвид космическата капитализация на компании като XPeng.

В кратката си борсова история XPEV вече записа неколкократен ръст на цената на акцията си. В последните дни личат и по-големи обеми, като е трудно да се определи какъв дял от тях се дължи на индивидуални спекуланти, търгуващи през платформи като Робинхуд, М1 и Револют, и какъв дял се полага на институционалните участници.





фиг. 6 Движение на цената на XPEV на NYSE. Източник: marketscreener.com.

По-задълбочен анализ не е необходим за инвеститори, които имат дългосрочен интерес към компанията. Освен това и данни отново са оскъдни. Например към днешна дата не може да се построи графика с 200-дневни плъзгаща се средна, следоватлно до голяма степен техническият анализ на тзои етап е безпредметен.


Слухове
Пазарът на електромобили се разразства с такова темпо, че доставчиците на батерии не могат по никакъв начин да отговорят на търсенето от страна на производителите на автомобили. Индустрията винаги е разчитала на аутсорс за голяма част от компонентите, а когато търсеният компонент е толкова ключов, борбата става наиситина ожесточена. В този контекст капиталовият пазар очаква (като това е само спекулация и слух), че производители като XPeng и Li Auto, ще трябва да се насочат към изграждането на собствени производствени мощности, след като фабриките за автобатерии работят предимно за Nio и Tesla. Това ще означава необходимост от свеж капитал, който може да бъде набран чрез вторично предлагане или конвертируеми облигации. И при двата сценария ефектът за настоящите акционери ще бъде "разводняване" на тяхната собственост (dilution). Това, разбира се, е минус, но евентуалното собствено производство на батерии би бил голям плюс.


Продуктова гама
Засега XPeng произвежда два модела - G3 SUV и P7 Sedan. Изглежда, че изделията са добре приети на китайския пазар, като по-конвертируем е седанът. Таргет групата са технически грамотните, позамогнали се граждани на големите мегаполиси. Пробегът на G3 е 520 км с едно зареждане на батерията, а на P7 - 706 км. Подробни технически спецификации могат да се открият на официалния сайт на XPeng.




фиг. 7. XPeng G3




фиг. 8 XPeng P7


Инвестиционна стратегия и рискове
Инвестицията в EV производител е изключително рискова и на този етап не носи парични потоци под формата на дивиденти. Възвръщаемостта е изцяло зависима от пазарната оценка, която е пък е склонна на големи флуктуации. Книжата на XPeng имат спекулативен заряд, но е възможно да са подходящи и за дългосрочна инвестиция, ако се окаже, че бизнесмоделът и мениджмънтът са успешни, както и че технологията на електромоболите ще измести достатъчно скоро традиционните превозни средства на фосилни горива.

Настоящият текст не следва да се разглежда като съвет за взимане на инвестиционно решение. Цялата информация е събрана от публични източници, достъпни в Интернет.
Share:

вторник, 15 септември 2020 г.

Анализ на Store Capital Corp. (STOR)

Покрай разпродажбите на технологични акции на американския капиталов пазар през последните няколко дни се натъкнах на интересно видео от един от любимите ми влогъри - Джоузеф Карлсън.

Той обяснява корекцията в оценките с моментум търговия и повече с емоциите на пазара, отколкото неговата рационалност.

По-интересно обаче ми беше представянето на един АДСИЦ (REIT на английски), на който не бях обръщал внимание досега - Store Capital Corporation (STOR).

Фиг. 1. Собствено рекламно обобщение на компанията


Бизнес модел
Компанията купува и отдава под наем недивижими имоти, повечето от които са бизнес профит центрове, тоест търговски обекти. Store Capital Corp. подържа в портфолиото си наематели с неинвестиционен рейтинг, което прави компанията непривлекателна за големите фондове, чиито дю-дилиджънс процедури са много по-комплексни, а и лимитиращи. Освен това тя предпочита обекти, които да бъдат наемани от единични наематели, тоест моловете са извън фокус. 

Като REIT, по проспект компанията трябва да раздава голяма част от печалбата си като дивидент. 

Изпълнителен директор е Кристофър Волк (LinkedIn bio), който е олд-скуул мениджър с много богата визитка като топ мениджър. 


Фундамент
Ковид-19 кризата удари сериозно по оценките на подобни дружества, особено тези, които оперират с подобни имоти. Към датата на писане на публикацията акциите на STOR се търгуват около 28.50 долара, което води до P/E коефициент от 24.09 За сравнение, Realty Income Corp (може би най-популярната компания с месечен дивидент), се оценява на P/E от 43.90.

И приходите, и печалбата растат неизменно в последните пет години. 

Двидентната доходност срещу текущата цена е малко над 5%. Изплаща се тримесечен дивидент от 35 цента на акция (1.40 долара на година). Payout съотношението, базирано на прогнозите за 2020 година, е 75.68%. Буферът за неплатени наеми от изпаднали в неплатежоспособност наематели е щедър. Дивидентът се изплаща янаури, април, юли и октомври.

P/B коефициентът е 1.31, EV/EBITDA - 67.21. 

В акционерната структура в топ 3 по дялове са фондовете на Вангард и Блекрок, както и Уорън Бъфет чрез своята Бъркшир Хатауей.

Текущата цена е 30.98% под едногодишния връх (52 weeks high), който е 40.96 долара за акция. Пазарната оценка не е възстановена след мартенския срив, но рисковете пред търговските имоти изглеждат свръхкалкулирани. 86% са събраните наеми за юли.



И още...
Около всяка компания има някаква история, някаква легенда, която вълнува пазара. По думите на Кристофър Волк, базираният във Финикс Аризона АДСИЦ печели добре и се развива заради пазарни слабости, които биват експлоатирани. 

Много ясно, интересно и в същото време нагледно изпълнителният директор разказва историята на управляванате от него компания в сайта Seeking Alpha (A Case for STORE, 31.08.2020).

Съвсем накратко - Store Capital Corp предпочита наематели с неинвестиционен рейтинг, защото те са принудени да плащат повече за премиум площи в сравнение с по-желаните наематели. Освен това големите вериги могат да подържат непечеливши обекти известно време, докато клиентите на Store обикновено наемат помещения, в които задължително печелят. Това означава, че и наемите могат да се индексират по-лесно и сигурно.  

Портфейлът от имоти е достатъчно диверсифициран, и въпреки че част от клиентите са кина, ресотранти и обекти за семейни забавления (тежко ударени от Ковид локдауна в САЩ), доходността на активите е около 7%.

Ето го и видеото, за което споменах по-рано. Темата за Store Capital започва от 13:22:




YouTube предлага и още интересни (а може би и полезни) видеа с анализи за компанията. Десетки влогъри са създали съдържание по темата, но още едно, което си струва да преложа, е сравнението с друг голям REIT - Realty Income Corporation (O). 



В контекста на блога за финансова свобода и инвестиции в България е важно да се отблежи, че акциите на Store Capital Corp. не са налични за търговия в Револют към момента на писането на този текст. 


Уточнение: Настоящата публикация не е препоръка за взимане на инвестиционно решение. Публикацията има информационно-развлекателен характер, какъвто има и закаченото видео. 
Share:

четвъртък, 30 януари 2020 г.

Анализ на Софарма (или защо увеличих позицията си)

В обзора на портфейла за януари загатнах, че увеличавам експозицията си на БФБ. В тази статия ще се опитам да маркирам логиката зад решението да избера точно Софарма АД.

Важно е да отбележа, че покупката/входът е на 29 януари при цена от 3.45 лв., тоест в момента, в който четете това, пазарната цена и данните може да са неактуални, но по-важното е, че още не е публикуван отчета за четвъртото тримесечие. С тази сделка среднопретеглената покупна цена на акция в портфейла ми става 4.065 лв.

Също така не в края, а в началото на статията искам да подчертая, че долните редове не са препоръка за търговия с ценни книжа и отразяват само и единствено личното ми мнение. 



Източник: Софарма АД


Фундаментът пред Софарма изглежда солиден, като рисковете за дружеството към днешна дата изглеждат далечни. В докалада за дейността за третото тримесечие на  2020 г. беше оповестено получаването на 33 нови разрешителни за продажба на фармацевтична продукция на няколко чужди пазари: Таджикистан – 7 разрешителни, Сърбия – 6,  Армения – 5, Казахстан – 4, Виетнам – 3, Украйна – 2 и Русия, Албания, Обединеното Кралство, Монголия, Грузия и Азербайджан с по 1. Няма причина да се очаква спад в продажбите на компанията, имайки предвид и благоприятната макроикномическа среда в съответните пазари, включително и България.

Друг фундаментален повод за оптимизъм се открива в баланса на компанията. Става дума за дългосрочните вземания от свързани предприятия, които за първите девет месеца на 2019 г. скачат с 304% спрямо техния размер за същия период на 2018 г. Както е известно, свързаното дружество Доверие Обединен Холдинг закупи молдовска банка през миналата година, което би следвало постепенно да започне да се отразява и в отчетите на Софарма един път като финансови приходи (краткосрочно – лихвите по заема към ДОХ) и втори път като ефект, отразен в консолидирания отчет по линията на асоциираните дружества (дългосрочно – дивиденти или продажба на дялове).


Източник: Доклад за дейността Q3 2019


Що се отнася до другите финансови показатели, печалбата на акция за 9-месечието до края на септември е 0.25 лв. (33.778 млн. лв. отчетени до края на Q3 2019). Печалбата расте с 21% спрямо същия период на 2018 г.

Софарма изплати през януари дивидент от 0.05 лв. на акция, гласуван на базата на печалбата за първото полугодие на 2019 г. Да се спекулира около размера на "летния" дивидент не би било коректно, защото дружеството може отново да изненада инвеститорите с някое ново придобиване или заем към свързано лице или просто да реши да задържи печалбата си. От друга страна бордът спокойно може да гласува дивидент в рамките на буфера, натрупан през миналата година. Ако екстраполираме и изгладим сезонно резултата под линия, то можем да очакваме поне нови около 0.08 лв. печалба на акция за последното тримесечие.

Цената на един дял на Софарма АД към момента на писането на този постинг е 3.450 лв. При 0.33 лв. печалба на акция това ще прави коефициент P/E от 10.45 – една много консервативна оценка за фармацевтична компания, в която приемам, че е калкулиран целия негатив, свързан със състоянието на самото БФБ (ниска ликвидност, малко участници). P/E коефициентът на AbbVie на Ню Йоркската фондова борса например възлиза на умопомрачаващите 38.25. GlaxoSmithKlein PLC пък се търгува в Лондон при съотношение цена/печалба от 19.61. Това прави българският производител на фармацевтични продукти фундаментално подценен спрямо своите по-големи международни братя.

Имайки предвид горните редове, реших да изпреваря последния отчет за 2019 г., което е чиста проба бичи залог. Техническият анализ на БФБ е невъзможен, но поглед към графиката показва прилично февруарски представяне на акциите на Софарма през последните години. Последното няма как да бъде рационален аргумент за търговия с книжата на компанията, но не е и напълно пренебрегнато.



Февруарското представяне на Софарма през последните 3 години
Източник на графиката: Елана Трейдинг



А вие какво мислите, разумно ли е да се увеличава експозицията на БФБ в момента? Бъркам ли някъде в анализа за Софарма?
Share:

В блога

Политика и икономика във ФБ

Избрано

FIRE 2.0 - работа за забавление

Концепцията за FIRE - Financial Independence Retire Early, предвижда стремеж към финансова независимост, която да позволи човек да се откаже...

По жицата

Формуляр за връзка

Име

Имейл *

Съобщение *