Блог за финансова грамотност, инвестиции и лични финанси

понеделник, 31 май 2021 г.

Инвестиционен портфейл (Май 2021)

Месец май ще се запомни с необичайно голяма бройка сделки с акции както на БФБ, така и отвъд Океана. Моята напълно стандартна buy and hold dividend investing стратегия обичайно предвижда няколко покупки на американски книжа и в много редки случаи преструктуриране на портфейла от български акции. Затова и общо 6-те сделки на БФБ (две продажби и четири покупки) и още 3 сделки (една продажба и две покупки) изглеждат като необичайна активност. 

2.48% е делът на пасивните доходи от всички източници спрямо тотала на всички входящи потоци, в това число и на месечния депозит. 

 
* * * P2P * * *
Вече по традиция обзорът на портфейла започва с P2P инвестициите, в които не се случва на практика нищо. Голяма част от главницата остава под риск, но пасивният доход тече върху "развързаното" евро в Минтос. 1.14% от цялостния входящ паричен поток към трите стълба се дължи на доходността по бързите кредити. 





* * * Американски акции * * *
Новината за отцепването на Уорнър Медия от АТ&T беше най-значимото корпоративно събитие, свързано с някоя от позициите ми. В статията "АТ&T кешира Уорнър Медия, ритейлът разпорадава" от 19 май съм описал по-подробно случващото се с телекома. Моята визия е малко по-различна от тази на блогърите и влогърите и аз нямам проблем с това да задържа акция дори и при новите обстоятелства. 



Реших да намаля малко експозицията си към технологичния сектор за сметка на финансовия. С продажбата на 80% от позицията в Сиско (CSCO) финансирах покупката на акции на JP Morgan (JPM) - нещо, което се канех да направя от няколко месеца. Продажбата на CSCO стана на 19 май при цена от $52.31 за дял, а покупката на JPM се реализира на 21 май при цена от $159.94 и при тази позиция има вече поскъпване, което е радващо явление. 

Имам покупка и на Пфайзер на 18 май при цена от $39.88. Вече имам доста по-малко притеснения, свързани с ваксината и даже смятам, че ситуацията за компанията е благоприятна в този контекст (Winner takes all).

През май дивиденти изплатиха AT&T и Епъл, които формираха 1.34% от общия входящ паричен поток.

XPeng (XPEV) успя да възстанови част от загубите през втората половина на май, но положителният резултат на активите, деноминирани в долари, бива изяждан от продължаващата обезценка на щатската валута спрямо еврото и респективно - лева. 



* * * БФБ * * *
Селекцията български акции претърпя най-съществени изменения през вълнуващия месец.

На 7-ми закрих цялата си позиця в Градус АД при цена от 1.41 лв. за акция. Въпреки че разкритията на Светослав Илчовски не са доказани от съдебната система, защитата на Иван Ангелов (известен и като Иван Пилето) беше твърде слаба и хаотична. Инвестицията ми в компанията беше несполучлива, защото ръководството не съумя да доразвие бизнеса и да увеличи печалбата, носейки повече стойност за акционерите. Напротив, в отчетите ми правеше впечатление, че положителният резултат може би се прехвърля в свързани непублични дружества чрез финансов инженеринг. Хипотезата за кухи обороти преди първичното предлагане и възможния натиск върху пенсионните фондове да участват в това предлагане звучат твърде реалистично. Въпреки излъсканите доклади на малкото анализатори, акцията така и не намери чужди инвеститори, а освен не се радва и на съществен местен интерес след IPO-то. 

На 12 май пък беше ден за акции на БФБ, което е ежегодна възможност да се търгува с малки обеми без комисиона. Събитието е добра възможност за осредняване и леки корекции в портфейла. С освободените средства от продажбата на Градус закупих дялове от Монбат в две сделки на цена от 5.70 лв. и на Неохим на цена от 29.20 лв. Монбат обяви възстановяването на дивидента, както и отчете добри резултати за април, докато поканата за Общо събрание на Неохим разочарова в частта с предложения дивидент и съответно акцията беше разпродадена от ритейла в условията на мизерна ликвидност на страната на търсенето. 

На 20 май продадох малък дял от Доверие Обединен Холдинг на цена от 2.16 лв./дял, за да открия позиция в Агрия Груп Холдинг АД при цена от 9.65 лв./дял, след като стана ясно, че компанията ще започне изплащането на дивиденти и също така акционерите най-вероятно ще одобрят програма за обратно изкупувне на акциите с лимит до 14.00 лв. 

Така засега недивидентни акции в моя портфейл към момента на писането на този пост са ПИБ, Химимпорт, Доверие Обединен Холдинг, Софарма и Софарма Трейдинг. Някои от тях създават стойност за акционерите, други - не, така че не е изключено да се разделя с някои от тях дори и на загуба. 


Горният текст не е препоръка за взимане на инвестиционни решения.
Share:

сряда, 19 май 2021 г.

АТ&Т кешира Уорнър Медия, ритейлът разпродава

Една от любимите компании на дивидентните инвеститори обяви, че ще се раздели с ключов свой актив в опит да изчисти баланса си и да се фокусира в основната си дейност. AT&T (T) ще извади от активите си медийния бизнес на Уорнър Медия срещу 43 млрд. долара и ще го апортира в бъдещо дружество в  партньорство с Дискавъри.

(AT&T announces $43 billion deal to merge WarnerMedia with Discovery, CNBC, 17.05.2021 г.).

Първоначалната реакция на пазара в понеделник след отварянето беше силно позитивна и акциите на AT&T скочиха до $33.70 към 10:00 часа в Ню Йорк. В  последствие обаче инвеститорите забелязаха детайла, че бизнес юнитът Уорнър Медия ще бъде кеширан, акционорите ще получат 71%-ов дял от новата несформирана още компания и че това най-вероятно ще означава съкращаване на дивидента, който до този момент беше около 6.80% - 7% в завимост от текущата цена.



Социалните мрежи реагираха шокиращо синхронно, като YouTube беше залят от видеа на популярни инвестиционни инфлуенсъри, разказващи за това как са премахнали позицията си в AT&T. Един от любимите ми такива - Джоузеф Карлсън, се включи в този хор, а видеото му стигна до една от любимите ми групи в българското пространство - Dividend Investors Club - Bulgaria.







* * *

Когато се запознах с фактите, имах достатъчно време да се разделя и аз с позицията си на някаква нетна печалба. Моята средна цена е $32.09, дължаща се на факта, че откриващата покупка беше направена през октомври 2019 на $38.03. Оттогава досега съм получил и шест тримесечни дивидента на базата на цитираната по-горе доходност.

Основното опасение на пазара е, че дивидентът ще бъде изрязан  наполовина. Аз не приемем този аргумент безкритично. Допускането, че плащането в абсолютна стойност ще бъде намалено точно на половина най-вероятно е свръх песимистично. Големият конкурент на AT&T в телеком бизнеса Верайзън (VZ) раздава годишен дивидент от около 4.40% и аз мисля, че и дивидентът на Т ще бъде някъде в този порядък. Разбира се, същата доходност може да се постигне и с много по-ниска пазарна цена на акцията. Ако дивидентът на AT&T бъде съкратен на половина (последното плащане е от $0.52 на 8 април 2021), то 4%-на доходност върху $0.26 тримесечен дивидент ще означава, че цената на акцията е $26. Аз обаче мисля, че цената няма да бъде чак толкова потисната, а по-скоро дивидентът няма да бъде орязан с 50%. Базирам това допускане на предстоящото изчистване на баланса и съкращаването на дълга (съответно и разходите по него), а също така и на фундаменталния попътен вятър за компанията идващ откъм 5G технологията.

Преходът към 5G остава голяма инвестиционна тема, от която не искам да се лишавам. В нейния контекст пазарът може да избира между хардуер (инфраструктура и чипове) и абонаментни услуги (телекоми). Моето мнение е, че голямото търсене на чипове в момента рано или късно ще бъде задоволено, докато спад в търсенето на абонаментните услуги може да се наблюдава само, ако в битката за клиенти влезе нов голям играч.

Опасението, че фондовете, инвестиращи в дивидентни аристократи (какъвто е AT&T) ще залеят пазара с акции, за мен е несъстоятелно. Тези фондове се менажират от колосални управляващи дружества, които просто ще прехвърлят актива в някой от активно управялваните си фондове, вместо да "заключат" загуби за клиентите си.



И накрая, неписано правило е, че големият дивидент винаги крие подводни камъни. Много от ритейл инвеститорите бяха щастливи с високата дивидентна доходност в последните години, но сега в ретроспекция може да се каже, че кеширането на активите по начинът, по-който това се случва в момента, вече е било калкулирано в цената много преди да бъде оповестено. Събитията около компанията и динамиката на пазарната ѝ капитализация за мен показват още веднъж, че ритейл инвеститорите няма смисъл да се опитват да целят върхове и дъна, а по-скоро да следват дисциплинирано собствена стратегия, която да им гарантира съхранение на стойността с доходност, която да покрива инфлацията. Преследването на алфа е забавно начинание, но монетата винаги има две страни, а позицията, на която се намират дребните инвеститори не им позволява да получават и обработват навреме информацията така, както го правят големите играчи.

Искам да подчертая, че горното мнение не е bull case за AT&T. Може вижданията ми да са изкривени от факта, че съм решил да остана в позицията. Всичко, което казвам, е че отношението на Ютубърите към новините от компанията ми се струва като свръхреакция. Това, естествено, не е инвестиционен съвет.

Успех на продалите, успех и на задържалите.

Share:

четвъртък, 6 май 2021 г.

Примерът Тесла: Може ли биткойн да бъде разменна монета

Заб. (ъпдейт 19.05.21): Долният текст е писан и публикуван на 6 май 2021 г. По-късно през същия месец Тесла спря продажбите на продукция в биткойн, което доведе до мигновен срив на криптовалутите. Имайте предвид динамиката на събитията и датата на публикуване, когато четете долните редове.



Наскоро излезе отчетът на Тесла (TSLA) за Q1 2021, който беше чакан с голям интерес от публиката поради факта, че в първите три месеца на годината компанията откри голяма криптовалутна експозиция, оставяйки много ребуси за решаване както на счетоводната общност, така и на инвеститорите. 



Продължаващото покачване на стойността на десетки виртуални монети прави притежателите им все по-уверени в бляскавото им бъдеще и все по-безкритични към подвикванията, че полезността им е лимитирана до инвестиционен актив и като такива проличат повече на злато, отколкото на разплащателно средство. 

Горното е теза и на Фред Ламбърт от уважавания сайт за електромобилност Електрек. 

(Tesla explains how dumb it is to buy a car with Bitcoin in its own disclosure, 24 март 2021, electrek.co).

Накратко, в публикацията се обяснява колко неизгодно е за клиентите да купят автомобил на Тесла с биткойн вместо с долари. Така например в условията е записано, че евентуални компенсации се изплащат само в долари, а цената в койни, която даден клиент получава като оферта, е валидна за съвсем кратко време (Bitcoin Price Window). 

С общите си условия компанията Тесла не демонстрира същата убеденост в приложението на биткойн в бизнес практиката, каквото демонстрира Илон Мъск. 

"Биткойн в сегашното си състояние е труден за употреба като мрежа за транзакции. Той е повече инвестиция, която човек се надява да се повиши като стойност, подобно на златото. Никой не се явява с кюлчета злато в шоурумите на Тесла, за да си купи Модел S. Оптимистично съм настроен към криптовалутите, самият аз имам няколко инвестиции в такива, но не бих препоръчал покупката на кола с биткойн. Лично аз мисля, че Тесла се опитва да легитимира своята собствена инвестиция в крипто и може би да привлече клиенти, забогатели от виртуалните валути", казва авторът на статията.

* * *

Как върви инвестицията на Тесла, частичен отговор даде отчетът за първото тримесечие на 2021 г., кратък анализ на който може да се види в Туитър нишката на линка долу. 




За неизползващите Туитър, ето и резюме:

Криптовалутите все още представляват тера инкогнита за счетоводството. В US GAAP няма приет принцип къде и как точно да се отразят в стат репортинга активи като биткойн. AICPA са създали гайд, което е цялото ноу-хау, поне в САЩ.

(Accounting for and auditing of digital assets, AICPA / CIMA)

Не са и много публичните компании, които са посегнали дотук към криптото. Тесла несъмнено е най-голямата такава, присъединявайки се към хилядите физически лица с данъчно главоболие. Главоболие за 1.5 милиарда долара.

(Tesla buys $1.5 billion in bitcoin, plans to accept it as payment, CNBC, 08.02.2021 г.)

Защо Тесла купува биткойн и защо няма по-различни инвестиционни проекти за свободния си кеш може би е тема на друг разговор. Приемаме, че искат да "достигнат луната" заедно с физическите лица, собственици на криптовалути. Като се има предвид бичия тренд при всички водещи койни, очакванията на анализаторите са за печалба на хартия (paper profit) от поне един милиард долара. 

Този екстра милиард може би го има калкулиран в цената на акцията (P/E трицифрено число), но не е видим в отчетите. В баланса на компанията за Q1 за първи път фигурира ред "Digital assets net - 1,331" към 31.03.2021 (in million USD). В отчета на паричните потоци се виждат редовете "Purchases of digital assets" за 1,500 млн. и "Proceeds from sales of digital assets" за 272 млн.

Положителната разлика от 103 млн. долара не е още калкулирана в печалбата освен за частта, която е била продадена. Одитът ще покаже кой метод е използван при осчетоводяването, но FIFO е очакваният такъв. 

Това, което е смущаващо, е оценката на актива. Положителните преоценки не са направени, за да не раздуят печалбата, което е ок по принцип, но за инвеститорите в компанията остават неизвестните какво точно притежава Тесла (колко точно койна има). 

Към момента на оповестяването цената на BTC варираше между 30 и 40 хил. долара, което към цената в последния ден на март е съществена разлика (в полза на компанията и акционерите). Проблемът е, че при спад редът в активите пак ще остане същия, което прави оценката на компанията не трудна, а невъзможна благодарение и на мудността на счетоводителите да създадат общоприети принципи. Отделно при пазарна капитализация на TSLA от 675 млрд BTC е едва 0.20% от оценката. Спрямо тотала на активите в баланса обаче криптото е близо 3%, което за компания, която произвежда автомобили, е твърде много. Другите големи концерни нямат койни (засега) и моментът представлява вододел за криптовалутите. Може Мъск да остане сам, може всички да го последват.

В отчетите обаче няма информация колко автомобила са продадени срещу биткойн. Аз самият не мога да видя опцията за разплащане, защото тя е достъпна само за клиенти в САЩ. Няма да се учудя да има някакви бройки, разплатени с този метод, както и няма да е учудващо т.нар. Proceeds да са точно spot конвертиране на приходи от продажби. Това е най-интересният момент по отношение вярата в бъдещето на биткойн като реално платежно средство от страна на Мъск и компанията. 

Доминиращото предположение е, че digital assets редът ще остане такъв поне до края на 2021 (за да не се  "плаши рибата"), но и ще се кешират обеми в порядъка на 200-500 млн. долара на тримесечие (дял свободен ресурс и 100% от продажбите в койни), защото доставчиците не приемат крипто, а долари. 

(Отчет на Тесла за Q1 2021, PDF)



Свързано от блога по криптотемата:
Чарли Мингър: Биткойн е въздух



Share:

неделя, 2 май 2021 г.

Дясната ръка на Бъфет: Биткойн е въздух

Вицепрезидентът на Бъркшър Хатауей Чарли Мънгър скандализира крипто феновете на проведеното годишно събрание на холдинга  на 1 май. Дясната ръка на Уорън Бъфет определи биткойн като "отвратителен и против интересите на цивилизацията" (disgusting and contrary to the interests of civilization). 

97-годишният Мънгър критикува от много време биткойн заради неговата екстремна волатилност и липсата на регулация.



Чарли Мънгър


"Не приветствам валута, която е толкова полезна за похитители и изнудвачи, нито ми харесва идеята да подмятам вашите милиарди долари на хора, които са изобретили нов финансов продукт от въздуха", каза вторият човек в Бъркшър на ежегодното корпоративно събитие. 

([...] I don’t welcome a currency that’s so useful to kidnappers and extortionists and so forth, nor do I like just shuffling out of your extra billions of billions of dollars to somebody who just invented a new financial product out of thin air.)

Думите на Мънгър доведоха до вълна от негативни и подигравателни коментари в социалните мрежи.

 








Поради успеха на Бъфет и Мънгър през годините срещите на Бъркшър Хатауей винаги се гледат с голям интерес от инвестиционната общност. Покупките и продажбите на холдинга имат съществено влияние върху сентимента по определени позиции и отрасли и в този смисъл лицата на компанията действат като "пазарни инфлуенсъри". В случая с коментара на Мънгър, с който Бъфет е напълно съгласен, такъв ефект не се наблюдава. 

Цената на криптовалутите са подвластни много повече на друг инфлуенсър в лицето на Илън Мъск.

Тълкуванието на този факт може да се търси както в хода на времето и неизменния процес на обновяване (в случая смяната на авторитетите), така и в това, че думите на Мънгър са констатация на очевидното и криптопазарът е наясно с фундамента на койните и причините цените им да са такива, каквито са. 
Share:

В блога

Политика и икономика във ФБ

Избрано

FIRE 2.0 - работа за забавление

Концепцията за FIRE - Financial Independence Retire Early, предвижда стремеж към финансова независимост, която да позволи човек да се откаже...

По жицата

Формуляр за връзка

Име

Имейл *

Съобщение *