Инвестиционен портфейл (Май 2022)

Средата на месец май беше белязана от от силни понижения на основните глобални индекси, след което пазарите се оттласнаха леко нагоре. Нивата, за които става дума, "целунаха" 20%-ния спад, който щеше да маркира началото на мечи пазар. Оттам обаче инвеститорите започнаха да си връщат продадените книжа и да чакат следващите икономически новини. 

Първото тримесечие бе белязано от спад на БВП в страните от Г-7 от 0.1%. Спадът е минималне, но дава възможност да се влезе в дефиницията на рецесия, ако данните са подобни и през второто тримесечие, завършващо юни. Едно от основните занимания на участниците на пазара е да спекулират дали това ще се случи, или глобалната икономика ще се върне към растеж. 

Мнението ми по този въпрос бе споделено в една туитър нишка, която е приложена и по-долу в обзора на американския фонд, с който ще започна. Всъщност там бяха единствените движения със сделки през месеца. Понякога човек е хубаво да си седне на ръцете и да не прави нищо, а и все пак идеята на цялостния портфейл е да носи постоянен паричен поток със сравнително пасивна подръжка, което изключва трейдинга. 

В този контекст месецът не беше лош с 11.18% дял на паричния поток инвестиции спрямо 88.82% дял на личния ми депозит. Процентът може да не изглежда впечатляващ, но не е и малък като се има предвид, че леко повиших размера на депозита, за да отговоря на инфлацията и за да събера повече кеш за покупки на по-ниските нива. 

* * * Американски акции * * * 
През периода направих три покупки и една продажба. На 5 май взех акции на Union Pacific (UNP, $230.86) и на Pfizer (PFE, $47.91). Макар че не ми е цел, на фармацевтичния гигант му улучих локалното дъно (последно затваря на $53.91). 

Същото изглежда се случи и с покупката на NextEra Energy на 12 май (NEE, $68.91, последно затваря $77.43). 

Не твърдя, че удачните покупки са плод на система или някаква конкретна сметка. В предишни периоди съм споделял за доста неудачни сделки като тайминг, но не това е важното, а е важно на каква цена взимам бъдещи парични потоци. В този случай успях да ги взема на доста ниски цени. 

На 26 май продадох 1/3 от позицията ми в Exxon Mobil ($97.15). Това е близо до върха, но не изключено да бъдат видяни и по-високи цени в идните дни заради пазарната ситуация. Защо средносрочно съм мечи настроен за тази акция съм обяснил по-долу.

🧵 Малко контекст за тази поръчка. 💸💸💸 https://t.co/5dZWkqY64T pic.twitter.com/t3NpoN6jYr

— Radko Krastanov (@bgfire_blog) May 26, 2022

Дивидентите през месеца донесоха 3.49% от целия паричен поток към трите стълба. Такива дойдоха от AT&T, JP Morgan и Apple. 

Тоталаната възвръщаемост към края на май в лева на този портфейл е 35.44%

Структура на американския портфейл

* * * P2P * * *
Инвестицията в Минтос изглежда все по-безинтересна. 

Платформата реорганизира предлагането, така че вече част от пазара попада под регулация и някаква форма на защита. Разбира се, блокираните от преди пари остават блокирани и като се има предвид, че голяма част от кредитите идваха от Украйна, Русия и Армения, въпрос на време е те да бъдат признати за отписване. 

Въпреки моментната картина, P2P инвестицията формира 1.67% от цялостния входящ паричен поток за месеца. 

Тоталната възвръщаемост тук е некоректна величина, защото тя все още включва блокираните кредити. Обективно погледно тя е отрицателна, макар и не на хартия.



* * * БФБ * * *
Без покупки и продажби през месец май. Нетната стойност на активите нарасна с 10-ина процента за периода, като това е важно за тоталната възвръщаемост, колебаеща се около нулата заради стари грешки. 

Към момента съм "на зелено" 11.19%, но в отчитането не се включва реалната цена на чуждите акции в портфейла. Така например за нуждите на отчитането акциите на Exxon Mobil (XONA) се оценяват на 76.36 EUR поради факта, че на тези нива е сключена последната сделка на BSE International. Във Франкфурт днес търговията затвори при 93.02 EUR, което означава, че най-голямата ми позиция в търговската сметка на БФБ е значително подценена в крайното салдо. 

Дивидент в тази сметка дойде от JPM и допринесе с 6.02% към целия входящ поток. Плащането отново бе забавено с около три седмици, но поне влезе в отчетния период. 

Когато говорим за дивиденти, предстоят големи плащания на БФБ през лятото. В блога имахте (и още имате) възможност да следите какви дивиденти биват гласувани на общите събрания у нас (таблица Дивиденти БФБ 2022). В следващите дни ще публикувам и обобщена статия за дивидентния сезон у нас.

Структура на портфейла, управляван на БФБ

Заключителни бележки:

Очакванията ми са, че предстои глобална рецесия, затова се опитвам да концентрирам кеш в сметките с акции. Предстоят някои продажби, които вероятно ще оповестя в туитър акаунта ми в деня на изпълнението. 

Покупки обаче също ще има там, където видя, че страхът е причинил несправедливи разпродажби. Портфолиото и стратегията остават балансирани с уклон към дефанзивни, а фокусът е върху съхранението на постигнатия резултат и нарастването на ежемесечните парични потоци от дивиденти. 

Не забравяйте 15 юни - денят за акции на БФБ. 


Блог архив:
Инвестиционен портфейл (Април 2022)
Инвестиционен портфейл (Март 2022)
Инвестиционен портфейл (Февруари 2022)

Read More

Туитове и лични мнения от Световния Икономически Форум в Давос

Световният Икономически Форум (WEF) е неправителствена организация, базирана в Колони, Женева, чиято декларирана мисия е да "подобрява състоянието на света, ангажирайки бизнес, политически, академични и други лидери в оформянето на глобалня, регионалния и индустриалния дневен ред. 

Всяка година въпросните лидери се събират в швейцарския курорт Давос за неколкодневни срещи, на които се обсъждат най-наболелите въпроси от глобалното ежедневие. Събитието събира по около 3000 платени членове и поканени участници, сред които крупни инвеститори, икономисти, популярни личности и журналисти. С други думи - в Давос се събират хората с най-голяма власт и влияние в различните сфери на обществен живот. 

Тази година срещата започна в края на май, по-късно от обичайния период за провеждане в края на януари. 

Значението на този форум не бива да се подценява. Там могат да бъдат чути формулировки на икономическите тенденции, прогнози за бъдещето от първа ръка, т.е. от хората, от които самото бъдеще зависи. 

Събитието и организацията също така са любима тема и на теоретиците на конспирацията и анархистите. Събирането в швейцарските Алпи е разглеждано като консолидация на властта на бизнес и политическите елити и от противниците на неравенството, които разполагат с много по-солидни аргументи от конспираторите. 

В следващите редове ще си позволя да изкажа лично мнение по няколко изявления от Давос, цитирани през Туитър под хаштаговете #WEF2022 и #WEF. Срещата на Световния Икономически Форум е важна за ориентацията "на къде се върти света", а това знание от своя страна е важно за постигането на финансова независимост или поне финансово благоденствие. 

Първият цитиран туит е от британеца д-р Джон Чипман, директор на Международния Институт за Стратегически Изследвания.

An unfortunate intervention by Dr Kissinger at #wef22 — There is no strategic reason for Ukraine to concede its sovereignty to Putin, and every strategic reason for the West to support Kyiv to defeat Putin. There is no reason to be frightened of victory. https://t.co/4Pmi3Bh7yi

— Dr John Chipman IISS (@chipmanj) May 23, 2022

Той идва в следствие на скандалното изказване на Хенри Кисинджър, че Украйна трябва да отстъпи територии на Русия, за да постигне мир. Дясната ръка на президента Никсън, единственият с преждевременно прекратен мандат след скандала "Уотъргейт", направи това изявление в Давос на фона суровите икономически санкции от Западния свят, наложени на Русия. Тези санкции очевидно причиняват съществени вреди на руската икономика, но нараняват и икономиките на налагащите ги страни с нарушените вериги на доставки на суровини, спирането на ключови производства в Източна Европа и задаващата се продоволствена криза. 

Въпреки това реакцията срещу тези думи на Кисинджър е еднозначна. Тезата му е абсолютно неприемлива и режимът на Владимир Путин не бива да бъде насърчаван по никакъв начин. Украйна трябва да бъде подкрепена в изтласкването на нашественика, за да не се дава погрешен сигнал на други диктатори с намерения за териториална експанзия в 21 век. Проблемът е, че подобни разговори се прокрадват на толкова високо ниво. 

* * * 

Немския икономически журналист Холгер Шапиц цитира изказване на датчанина Джим Хагеман Снабе - директор на индустриалния гигант Сименс и глобалния лидер в морския транспорт Маерск.

"When money is cheap you invest in stupid things". (My favorite quote from Jim Hagemann Snabe that he made on the panel "What Next for Global Growth?" at #wef22) pic.twitter.com/vo2aPIUfIR

— Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) May 25, 2022

На графиката с бялата линия виждаме индекс на Голдман Сакс на непечелившите технологични компании. Това са високорискови бизнеси, в които са вложени милиарди долари от институционални и индивидуални инвеститори, и чиято обезценка може да доведе до големи трусове на капиталовите пазари. 

Очевидно е, че времената на лесните пари свършиха точно в момент, в който може би биха потрябвали. Повечето икономисти признават, че въпреки силните баланси на бизнесите, процентът на собственици на жилища и добрата картина на трудовия пазар, най-високата инфлация от 40 години насам е обезспокоителен сигнал.

* * *

Дигиталният предприемач Вала Афшар очертава десет големи инвестиционни теми за следващата декада. 

10 technology trends that will shape the coming decade: #WEF22

1 automation RPA
2 5G and IoT
3 cloud and edge compute
4 quantum computing
5 applied AI (ML NLP)
6 software 2.0
7 trust architecture (blockchain)
8 bio revolution
9 NG materials
10 clean tech https://t.co/Byp46APNHI pic.twitter.com/v0LzkrS99c

— Vala Afshar (@ValaAfshar) May 23, 2022

Може би инвестиционният потенциал на част от тях е вече изконсумиран (например в 5G и клауд клауд услугите). В моето протфолио тези теми са представени от AT&T (5G), Microsoft (Cloud computing) и NextEra Energy (Clean tech). Изборът на тези компании е направен с условието нито една от тях да не попада в по-горе споменатия GS Non-profitable Tech Index. 


* * *

Председателят на МВФ Кристалина Георгиева също е в Давос. Тя определи криптовалутите като "публично благо", но в същото време призова за изграждането на инфраструктура, позволяваща размяната на дигитални валути така, както се разменят и фиатните валути между държавите. 

We can think about digital money as a global public good. In that context, we are calling for a public platform to connect different central bank digital currencies with interoperability the same way you would transfer money from one country to another - @KGeorgieva at #WEF22 pic.twitter.com/4gUWp6jgrU

— IMF (@IMFNews) May 24, 2022

Това е един от най-коментираните и споделяните туитове от Световния Икономически Форум. Духът на повечето коментари е насочен към това, че публичността не желае "централизирани шиткойни", т.е. регулация.


* * *

Забвно е мемето, споделено от Велина Чакърова - директор на AIES и реномиран наш учен в сферата на геополитиката. 

It's again this time of the year. #Davos2022 #WEF2022 pic.twitter.com/AwFUIGTfGe

— Velina Tchakarova (@vtchakarova) May 23, 2022

Забавно, но и поучително. Често шегите се използват, за да си кажем истините, а броят на реакциите на този туит е показателен. 

* * *

Темата за неравенството винаги е била важна за обществото, но не винаги получава достатъчно внимание в Давос. В последните години повече време се отделя на климатичните промени, с които действително човечеството трябва да се бори. В светлината на войната в Украйна освобождаването на икономиките от зависимостта от фосилни горива е ключов приоритет. Зеленият преход обаче става бавно, а важна тема като неравенството потъва надолу в публични дневен ред. 

Един противоречив туит от неверифициран акаунт посочва нарасатването на икономическото неравенство от 1971 г. насам - годината, в която Световния Икономически Форум започва съществуването си.

pic.twitter.com/uRMuuLhn8r

— James Lindsay, weaponizing your mom (@ConceptualJames) May 21, 2022

* * *

Настоящата селекция от туитове далеч не е изчерпателна, а просто хвърля поглед върху динамиката на публичния разговор. Със сигурност много от важните обсъждания в Давос стават на четири (или повече) очи, но не и по време на официалните панели. 

Немалка част от хората виждат Световния Икономически Форум като двигателя на глобализацията, която пък лично за тях не носи полза. Немалко са и критиките, че лидерите водят света в посока, която е изгодна (най-вече финансово) за тях, а не за самия свят. 

Въпреки всичко според мен си струва да се хвърля по едно око на подобни събития, за да може човек да бъде в час, да формира информирано мнение и да взима правилните решения, когато е изправен пред такива.

Read More

Анализ на XPeng Inc. (XPEV) 18 месеца по-късно

Преди около година и половина в този блог представих моето виждане върху един от китайските производители на електрически автомобили.

Анализ на XPeng Inc. (XPEV), 26 ноември 2020 г.

По това време международните капиталови пазари излитаха с вертикален полет от дъната, причинени от избухването на пандемията от Ковид-19. Една от най-горещите инвестиционни теми бяха електрическите автомобили, а сред най-интересните инструменти за спекулантите бяха акциите на Tesla (TSLA) и депозитарните разписки (ADR) на Nio (NIO), XPeng (XPEV) и още няколко стартъпа. 

фиг. 1 XPeng / P7

Ценните книжа на XPeng са едно от малкото изключения за свръхрискови акции, които са попадали в "американския" ми портфейл (другото е притежанието на акции на Gamestop (GME) за един ден). Нарушението на стратегията се случи заради твърдата ми убеденост, че точно този производител има най-перспективния бизнес модел и първи ще постигне рентабилност. 

За да постигна положителни парични потоци в инвестиционния пул винаги се е налагало да продавам при достигането на определни ценови цели и така сделките ми с ADR-а изглеждат така:

фиг. 2 Извадка на сделките във времето с ADR на XPEV. Spot price обозначава цената, на която сделката се случила. Положителните стойности в колона Units обозначават покупки, а отрицателните - продажби.


Всички сделки на фиг.2 са естествено маркирани и в месечните обзори, достъпни в съответната секция. 


Актуално пазарно представяне
В премаркета в деня на писането на тази публикация котировката на XPEV показва $23.91. 52-седмичното дъно лежи на $18.01, постигнато след избухването на войната в Украйна и след новите локдауни в Китай във връзка с коронавируса. 

Интересното е, че предишният анализ е писан около дните, когато е постигнат all time high от $74.49 (24 ноември 2022 г.). Оттогава досега цялостната картина е претърпяла изменения, но не и радикални такива. 

Инструментът се движи в унисон с общия пазарен сентимент и е в траен низходящ тренд в последната една година (фиг. 3). Моментът на обрат (пробив на канала нагоре) ще дойде или когато спекулантите се завърнат, или когато компанията излезе на печалба. 

фиг. 3. Графика на XPEV за последната една година. Източник: Trading View.


Фундамент
През всяко едно от изминалите шест тримесечия XPeng продаваше все повече и повече автомобили (фиг. 4). Приходите растяха експоненциално съвсем доскоро, макар че с тях се повишавах и разходите. На 23 май, понеделник, компанията ще оповести финансовите данни за първото тримесечие на 2022 г. Пазарът очаква с интерес цифрите, макар че последният локдаун в Шанхай наруши съществено ритъма на продажбите и може би второто тримесечие на година ще бъде първото, в което ще има спад на доставените автомобили. Изглежда, че този негативен сценарий е калкулиран в цената, след като пазарът пренебрегна силните данни за продажбите за Q1 2022 (фиг. 5).

Фиг. 4. Тренд на доставките на моделите на XPeng. Изтоник: Seeking Alpha.

Фиг. 5. Доставки през първото тримесечие на 2022 г. Източник: Официален сайт XPeng.


Поради липсата на нетна печалба, повечето коефициенти все още са неприложими за финасовия инструмент. Някои от по-позитивните индикатори са кешът на акция, Price-to-Book коефициентът (макар че китайското счетоводство винаги може да бъде подлагано под съмнение) и експлозията в продажбите (фиг. 6). 

Фиг. 6. Фундаментални показатели. Източник: finviz.com


От какво се плаши пазарът?
Големият проблем на китайските депозитарни разписки, търгувани в САЩ, е че могат много лесно да бъдат делистнати. Щатският регулатор (SEC) разпространи през март списък с емитенти, които подлежат на мониторинг относно счетоводните си практики във връзка с новоприет закон за чуждестранните публични компании. ADR-ът на XPEV все още не е в този списък, но китайският производител на електрически автомобили очаква да попадне в него при някоя от следващите публикации на отчети. Възможно е на 23 май XPeng да адресира проблема и ако стане ясно, че този риск е преодолян поне временно, то цената ще види сериозна корекция нагоре. 

Другият голям проблем са веригите на доставки. Всичко прозиводители на електрически автомобили срещат трудности със снабдяването с компоненти, а освен това големите заводи на азиатския континент спряха работа през май заради новите локдауни. Конкурентите от Li Auto и Nio отчитат същите проблеми, но в този случай трудностите на съперниците не могат да бъдат преведени на езика на пазарния успех, защото всички са засегнати еднакво. 


Продуктова гама
Футуристичните идеи за "летящи автомобили" е сред съвсем реалните цели пред XPeng. Компанията разработва усилено XPeng Voyager X2 (фиг. 7) - мултикоптер за вертикално излитане, предназначен за градски превоз (Urban Air Mobility). 

Представяне и продуктови характеристики на XPeng Voyager X2

Фиг. 7. XPeng Voyager X2, източник: evtol.news.


Ако приемем, че "летящите автомобили" (UAM) са една от следващите големи инвестиционни теми, то ранен залог на XPeng би дал "летящ" старт в тази надпревара. За сравнение, R&D центърът на Tesla също работи върху подобен продукт, но отчитаният към момента напредък е доста по-скромен. 

XPeng Voyager X2 е пето поколение мултикоптер с автономно управление (не е нужен пилот), две пасажерски места, 35 минути полет с електрическите двигатели и 130 км/ч максимална скорост. Прототипи вече бяха показани и в Европа през март тази година, а серийното производство се очаква да се случи от около 2024 г. Очакваната цена за превозното средство е между 126 и 236 хиляди долара.


Зелен преход
Пазарите са склонни да се люлеят в крайности. Моментната обстановка предпостави добивните компании на фосилни горива и изкопаеми енергоизточници да запишат огромни ръстове във финансовите си показатели и от там и в борсовото си представяне. В момента доминиращият наратив е, че накратко без петрол не може. Това може и да е частично вярно днес, но най-вероятно няма да е вярно утре. Глобалното затопляне е факт, както са факт и извлечените поуки от недобре планирания преход.

Изминалите години позволиха на технологиите да напреднат още повече. Батериите на електромобилите стават по-издържливи, двигателите - по-ефективни. 

С оглед на усложнената геополитическа обстановка не е ясно доколко правителствата ще останат фокусирани върху опазването на планетата, но тази тема рано или късно отново ще се върне на дневен ред. Критиката относно неефективността на възобновяемите енергийни източници в момента изглежда съвсем обективна, но това не означава, че дългосрочния тренд към "озеленяване" ще се промени съществено. Планетата просто няма алтернатива за оцеляване, освен овладяване на парниковите газове, които текущите енергоизточници отделят. 

В този контекст производителите на електромобили остават интересна инвестиционна възможност дори и когато те се търгуват чрез високорискови инструменти. 






Заб.: Настоящата публикация не е съвет за инвестиционно решение. Информацията е събирана от различни посочени източници и представлява мнението на автора, който към момента на писане няма експозиция към ADR-и на XPeng, но е имал такава в различни периоди през последните три години. 

Read More

Квартална рецесия или икономически индикатори за невъоръжено око

Ако сте се впуснали в света на инвестициите, най-вероятно вече имате и повече от необходимото източници на информация. Всеки ден, отвсякъде хвърчат графики, цени, идеи, проценти, терминология. Това е материя, с която понастоящем професионално се занимават относително малко хора, а мнозина я консумират през социални мрежи и медии. 

Знанието носи умора. Финансовата грамотност и докторската степен по инкономика са две различни неща. Първото касае способността на човек да разбира как функционират парите, да знае кое е актив и кое - пасив, да може да управялва собствения си бюджет така, че да изпълнява определени финансови цели. Степента по икономика от своя страна предполага много по-задълбочени познания, които трудно могат да бъдат обобщени в няколко изречения. 

На 23 декември 2019 г., преди почти три години, публикувах в блога статията "Защо финансовите прогнози са непотребни". От тогава досега на капиталовите пазари се появи първо един черен лебед (ковид-19), а днес имаме ято черни лебеди с войната в Украйна, изпуснатата от Централните банки инфлация и все още нарушените по различни причини вериги на доставки. Определено смутни времена. 

В такива времена, както се спомена по-горе, икономическите данни се излъчват в реално време. Как се покачват лихвите, с колко поскъпват потребителските кошници, на базата на които се изчислява потребителската инфлация, как се отразяват цените на суровините и материалите на бизнесите, как растат необслужваните кредити на домакинствата и фирмите, как се представят публичните компании в съответното тримесечие... Това са десетки хиляди парчета информация, които често имат малко общо с личната инвестиционна стратегия и по-скоро вредят, отколкото да помагат. 

С нелош успех икономическата ситуация може да бъде оценявана и с невъоръжено със статистика око. Разбира се, това е валидно само за средата, в която живеете. Възможността да направите "оценка на око" е едно от малкото предимства на БФБ пред чуждите капиталови пазари. Тази преценка обаче струва повече, защото финансовите данни обичайно са достъпни за целия пазар (или поне така се предполага), докато вашите знания и вашите наблюдения са уникални.

Квартална рецесия
Магазинът за домашни потреби на вашата улица затваря? Лошо. Това означва, че оборотът не е достатъчен за това собственикът да може да покрива наема, режийните, евентуално нечия заплата и все пак да остава печалба, с която той да може да живее достойно. Най-вероятно този обект е отворил във времена на подем, но може да се касае и просто за лош бизнес план. При всяко положение е налице загуба на инвестицията на собственика, както и по-малко търсене, а вече и предлагане на съответните стоки във вашия район. 

Павилионът за бързооборотни стоки изглежда подозрително празен? Половината от позициите за цигари са празни, изборът на вафли не е голям, липсват премиум чипсове? Лошо. Управителят на фирмата най-вероятно е изчерпал оборотния капитал и не е готов да "затвори" нови пари за стоки, които се продават по-рядко и в цената им е заложен нисък марж на печалба. Може би явлението се дължи на промяна в потребителското поведение в квартала. Ако хората харчат повече от разполагаемите си средства в големите вериги и за течни горива, може би вече не им остават "излишни" пари за глезотии като шоколади, подсладени наптики или по-скъп и качествен алкохол. 


Кашкавалена инфлация
Статистическите офиси (БНБ, НСИ, чуждестранни еквиваленти и т.н.) предоставят данни за индексите на потребителските цени (CPI - Consumer Price Index), често обобщаван под названието инфлация. За човек, който следи разходите си (т.е. си ги отчита и записва) е много лесно да види кои продуктови групи изяждат най-голяма част от месечния му бюджет и къде поскъпването е най-голямо. Статистическата потребителска кошница винаги се различава от собствената такава. 

Поскъпването на трикотажа към настоящия момент изглежда много по-малко от това на кашкавала. Цената на дизела, бензина и течната газ за автомобили се е повишила многократно повече от книгите или билета за киното, който всъщност е на цената от 2019 г. На всеки човек потребителските навици са различни, съответно и изпитва ефектите на поскъпването по различен начин. 

Това, от което човек е склонен да се лиши, му дава груба идея кои сектори биха пострадали при рецесия. Да, информацията е статитстически непредставителна, но поведенческата икономика се изучава точно с решенията на индивида. 


Когато мирише на рецесия...
Съвпадението на икономическите данни и наблюденията с невъоръжено око не е повод за паника. Икономиките редовно преминават през цикли и след дъно винаги следва нов връх. Този факт създава предпоставки за успешни инвестиции, които да променят човешкия живот. Колкото и банално да звучи, кризите наистина създават възможности. В същото време кризата не е гарант, че бъдещето на определени инвестиции е светло. В крайна сметка дори улавянето на знаците на "кварталната рецесия" е умение, което се усвоява и което е необходимо за взимането на правилни финансови решения. 

Паниката със сигурност не е приятел на успеха. Ученето, внимателното планиране и дисциплината са. 

Read More