Инвестиционен портфейл (Април 2022)

Суров април. Към последния работен ден на месеца, но преди последната сесия в САЩ индексът S&P 500 записва най-големия си месечен спад от Голямата рецесия насам (-7.43%). NASDAQ 100 е още по-зле (-11.70%). В България картината през април не изглеждаше толкова грозно и индексите останаха почти без изменение за периода. Това е малка утеха на фона на много по-дълбоките корекции в мигове на пазарна паника и на факта, че SOFIX така и не достигна върховете от 2008 г.

Напрежението на пазарите определено се реже с нож. На този фон аз не бих се оплаквал, защото така или иначе моето цялостно портфолио е дефанзивно дори и в най-бичите периоди. Резултатите по стълбове в следващите редове. 

* * * P2P * * * 
Регистраната доходност в Минтос за април възлиза на 1.64% от всички входящи парични потоци към цялостния портфейл (включително мой депозит и дивенти от акции). Този клас активи остава с относително пренебрежимо тегло, тъй като и представянето е посредствено. 

През месеца публикувах в блога кратък преглед на случващото се в няколко по-популярни в България платформи (Динамика на P2P пазара, 21 април 2022 г.). В края на периода, когато правя и обичайния преглед, ми направиха две неща впечатление. Първото е лошата новина, че всички краткосрочни кредити са ми в някаква форма на просрочие (от гратисен период до 60 дни). Второто е добрата новина, че активността на вторичен пазар поспадна, тоест паническото излизане вече е по-слабо, отколкото през март. 

Няма развитие с проблематичните оригинатори, което не е новина. 


* * * Американски акции * * *
Както вече се спомена в уводните думи, април беше тежък за щатския капиталов пазар (фиг.1). Няколко големи имена особено от технологичния сектор загубих голяма част от капитализацията си. Meta (FB) е надолу с над 10%, въпреки избухването си в последните дни. Netflix (NFLX) - една компания, коят е погрешно считана за добра от ритейла според мен, загуби 49% от капитализацията си само за един месец. Двете компании са част от т.нар. FAANG - това са високотехнологичните флагмани на американската борса. 

Фиг. 1. Движение на основните индекси на американския капиталов пазар. Графиката е регистрирана преди позитивната сесия от 28 април, което води до разминаването с моите данни за представянето на измерителите. Източник на изображението: seekingalpha.com

За април моята селекция побеждава S&P500, тъй като регистрираният при мен спад е от 6.01% при -7.34% за индекса. Експозицията ми към представители на NASDAQ 100 в лицето на Microsoft, Apple и Cisco не нараниха чувствително представянето на портфейла. 

Дивидентите през месеца (UNP, VICI, CSCO) формираха 2.83% от общия входящ паричен поток към всички стълбове. 

Междувременно упражних правото си на глас на няколко от Общите събрания. Подробности за този процес описвам в поста "Общи събрания на PFE, JPM и JNJ" от 8 април. 

През април се осъществи и дългоочаквания spin-off на AT&T. На 12.04 закупих акции на T на цена $19.76, а по-късно продадох заредените дялове от Warner Bros Discovery (WBD) за по $23.78 (19.04). В края на април котировката на WBD e $18.35. 

Другите сделки за месеца бяха с дялове на Microsoft (11.04, сделка при цена $286.40/акция) и Apple (19.04, $164.32/акция). 

В края на отчетния период Apple отстъпва третата позиция в портфейла на Johnson & Johnson. И двете компании обявиха увеличение на дивидента. Кешът се нарежда на 8-а позиция с дял от над 6%, увеличавайки се значитлно спрямо предходните периоди. Идеята е повече средства да бъдат на разположение за покупки, когато (ако) настъпи още по-дълбока корекция. 

На фиг. 2 е показано графичното разпределение на отделните позиции. 

фиг. 2. Структура на портфейла от американски акции към края на април 2022 г.


Към момента един долар се разменя на цена от 1.85 лв. В края на март курсът беше 1.78. Поскъпването на долара е в полза на инвеститорите, които ползваме валути различни от американската. След превалутиране в лева резултатът е почти 0% за месеца, т.е. валутната разлика компенсира целия спад. Да, 0% не компенсират вилнеещата инфлация, но -6% изглежда още по-зле, нали? 








* * * Български акции * * *
Портфейлът, търгуван на БФБ, не записа никакви входящи потоци от дивиденти през периода. Април бе белязан от огромно напрежение около войната в Украйна, тъй като българският бизнес и българската икономика са силно зависими от останлите държави в Източноевропейски регион, включително и директно въвлечените в битката Украйна и Русия. 

След като имах "невъздържан" март (обзор), през април успях да се удържа седнал върху ръцете си и да не правя никакви структурни промени, т.е. сделки. 

Двете ми основни позиции (Неохим и Доверие Обединен Холдинг) бяха подложени на сериозна волатилност, но този път успях да устоя на собствения си страх - постижение, което бъдещето ще определи дали е полезно или вредно. 

Спадът за април в този стълб е -1.60%. Съвсем търпимо, като се има предвид, че  водещи в структурата му са листнатите на европейски борси и търгувани на BSE International компании като Еxxon Mobil, JP Morgan, Microsoft и Johnson & Johnson. 

Все още няма официална информация за дивидентни от българските компании в портфейла. Обобщени данни за предстоящи плащания на компаниите на БФБ можете да намерите в тази таблица. 

На фиг. 3 е графичното обобщение на структурата на портфейла ми на БФБ към края на април. 0% кеш е голямият проблем тук както и невъзможността да отключа такъв без да "заключа" загуби по позициите, които бих искал да намаля (например Импулс I, Химимпорт и Софарма Трейдинг). 

фиг. 3. Структура на портфейла на БФБ. 



Заключителни бележки:

Начинът, по който избирам инвестициите си е такъв, че ако не ми гарантира спокоен сън, то поне да не се будя през нощта, за да смятам колко пари съм загубил. За мен първи приоритет е да не загубя, а втори - да спечеля. Затова и в цялостното ми портфолио има компании с относително ниска бета и такива, които пазарът разглежда като малко по-ниско рискови. Почти всички акции носят дивиденти, а вложенията в P2P са в рамките на разумното. 

При големи спадове човек е склонен да се самообяви за най-лошия инвеститор на света. Това е погрешно. В момента всички сме "на загуба" спрямо последните месеци на 2021 г.. Немалка роля играе и факторът шанс. Психическата устойчивост и придържането към стратегия, особено ако тя е добре изработена, ще бъдат възнаградени рано или късно. Все пак инвестирането не трае колкото завъртането на една рулетка. На фиг. 4. можете да видите какъв е шансът да сте на загуба в различните инвестиционни хоризонти. Нека тя да ви дава оптимизъм, че един лош месец не може да ви отдалечи съществено от заветната цел - пълната финансова свобода. 

Фиг. 4. Вероятността от негативна възвръщаемост спрямо инвестиционния хоризонт. 
Източник на изображението: seekingalpha.com



Блог архив:
Инвестиционен портфейл Март 2022
Инвестиционен портфейл Февруари 2022
Инвестиционен портфейл Януари 2022

Read More

Динамика на P2P пазара (Април 2022)

Отдавна не бях публикувал малко по-задълбочен поглед върху динамиката на P2P пазара и достъпните в България инвестиционни възможности. Всъщност аз нямам информация от първа ръка освен за Минтос, където поддържам малък кредитен портфейл, част от цялостното ми инвестиционно портфолио. Осведомявам се от социалните мрежи и споделеното от хората, които ползват други платформи с други бизнес модели. 

В последните две години P2P инвестициите загубиха от своя блясък по няколко причини. Първо, ковид пандемията донесе сериозни сътресения на пазара, което доведе до загуби от инвеститорите и съответно и отлив. Второ, появиха се по-добри инвестиционни възможности за масовия спестител. Доходността на пазара на акции задмина с няколко порядъка тази от P2P вложения в среда, в която търговията с корпоративни дялове стана значително по-лесна и евтина буквално за месеци. И трето, сериозните и добри P2P платформи не могат да се предпазят от лошия имидж, който измамите нанасят на сектора. Регулацията е слаба или никаква и измамните платформи идват и си отиват (с пари на инвеститорите разбира се) без особени последствия. 

Няма да лъжа, че индивидуалното FIRE портфолио изглежда може да мине и без P2P вложения. Аз все пак поддържам 2.36% от моя портфейл в Минтос. Преди влагах повече време в ръчното управление на кредитите в платформата, докато сега съм настроил автоматични стратегии и само наблюдавам картината през моя ексел модел. 

Блог архив:
Контролен модел за инвестиция в Минтос, 2 януари 2020 г. 
Девети месец инвестиция в Минтос, 31 май 2020 г.
10 прости начина да избегнете загуби от P2P инвестиции, 1 октомври 2020 г.
Развитие по блокираните пари в Минтос, 4 декември 2021 г. 

Всичко за P2P в блога


Минтос
Поради цитираните по-горе обстоятелства лихвите по кредитите за физически лица от небанкови институции поскъпнаха, т.е. те вече носят по-голяма лихва от преди за инвеститорите и по-голям риск от дефолт за кредитополучателите. 

От избухването на войната в Украйна се наблюдава оживление на вторичен пазар, откъдето автоматичната ми стратегия прибира кредити с отстъпка поне 5%, издадени от оригинатори с рейтинг от 6 нагоре и в страни само от ЕС. Това ми е втората по приоритет стратегия, а първата е за кредити само от Великобритания (два оригинатора) и Финландия (един оргинатор). Същата стратегия включваше и Дания преди изтеглянето на Sun Finance (Датски оригинатор също е свален, 16 февруари 2021 г.).

По отношение на средствата за възстановяване от фалирали оригинатори или такива с отнети лицензи, напредъкът е малък. Платформата прави усилия да комуникира проблема, а вероятно и да възстанови парите инвесторите, но темпото не е впечатляващо. В блога на Минтос могат да се видят информации за множество кеш-бек кампании, което е знак, че оригинаторите имат глад за финансиране. 

Ето как изглеждат ключовеите показатели на една почти три годишна инвестиция в Минтос, обяснителните бележки следват:

Графа Return on Investment (Възвръщаемост на инвестицията) всъщност е показан Total Return (Обща възвръщаемост за целия период). Т.е. срещу всяко евро, което някога съм внесъл в сметката, днес имам 1.67 евро. Сумата обаче включва и кредити в дефолт, които още не са официално отписани. 

Последната графа (Funds at Risk / Средства в риск) маркира размера на кредитите в дефолт, които не са официално отписани и които участват във формирането на тотала на сметката. Ако не ми бъдат върнати възстановени поне половината от тези пари, инвестицията ще бъде на загуба. Процентът в тази графа е голям, тъй като съм извършвал тегления и съм намалил цялостната си експозиция към P2P инвестициите в цялостния ми портфейл. 

Non-performing loans (кредити в просрочие) е процентът на кредитите, чието погасяване закъснява до 60 дни. Тази графа обхваща само кредитите, които не са в дефолт. На всяко евро в сметката ми съответсват 43 евроцента кредити в дефолт и 57 евроцента работещи кредити. От тях около 26 евро цента имат някаква форма на обичайно за бизнеса просрочие.

Графите за вътрешната норма на възвръщаемост и средната лихва нямат нужда от допълнително обяснение. 

Held Payments (Задържани плащания) включват цялата сума на Средствата в риск плюс текущи Pending Payments (Висящи плащания). Последните са суми, преведени от оригинаторите, но все още неразпределени по клиентските сметки в Минтос. Тези пари по-често са пренебрежими и се преразпределят обичайно за един работен ден. 

Така изглежда инвестицията в Минтос през очите на един редови вложител от България. Какво се случва по другите платформи информация получавам само от социалните мрежи.





Rendity
Платформата Rendity ще пласира емисия облигации с 4.75% фиксирана доходност за период от 5 години (до 2027). Ценните книжа ще бъдат емитирани на борсата в Австрия. Самата платформа е фокусирана във финансирането на проекти с недвижими имоти. Повече за облигацията може да се научи от официалния сайт тук. 

Rendity също осъществяват агресивни маркетингови кампании в съотвествеие с конкурентите в сектора в битка за инвеститорското внимание. Годишната доходност на предлаганите проекти се колебае около 6-7%, като средната лихва логично е по-ниска от средната при кредитие за физически лица заради различните степени на риск. 


Bondora
Тази платформа също продължава да бъде сред най-привлекателните за публиката, най-вече заради натрупаната репутация и относително по-дългата си история на съществуване. 

6.75% е рекламираната годишна доходност на продукта Go&Grow. 

Bondora също полага усилия да информира инвеститорите относно проблематичните кредити. Последната публикация по темата в блога им е от 12 апрли с информация за събираемостта на заеми в дефолт. 


Iuvo
Българската P2P платформа има нов управител и това е Благовест Караджов. Тя също предлага по-добри условия за клиентите си от преди с маркетингови стратегии, отстъпки от такси и т.н., както и с повишена доходност на продукта Iuvo Save. 

Проблем е експозицията към Русия и руските небанкови кредитори. Неформално инвестициите в издадени в Русия заеми е нарушение на международните санкции, но компанията със седалище в Естония към този момент не е попадала под регулаторни удари. 

Просрочия и проблематични кредити има по подобие на всички останали P2P платформи, фокусирани в микрокредитирането. 


* * *

Както вече споменах, впечатленията ми от другите платформи не са от първа ръка. Ако имате положителна собствена история с времеви хоризонт от поне две години, не се колебайте да се свържете с мен чрез формата за контакт или като напишете коментар. Ще се радвам да знам и да споделя за още някоя възможност пред преследващите FIRE в България.

 Търсят се положителните примери, защото негативини имаме предостатъчно със задъхващи се платформи или откровени измами. 

Както се полага на такъв тип текстове, завършвам с уточнението, че нищо от написаното не представлява съвет за взимането на инвестиционни решения. Линковете в текста не са реферални, нямам финансов интерес от написването на тази публикация.  

Read More

Защо увеличавам позицията си в AT&T и бих продал акциите на WBD

На 19 май 2021 г. в блога беше публикуван пост със заглавие "AT&T кешира Уорнър Медия, ритейлът разпродава". В него ставаше дума за намерението за отцепване (Spin-off) на бизнес единицата, свързана със стрийминг услуги и филмопроизводство. 

При излизането на тази новина много от индивидуалните инвеститори решиха да продадат акциите си на AT&T преди да стане ясно с колко ще бъде намален дивидента. Доскоро компанията се славеше като дивидентен аристократ (повишила дивидента си в 25 последователни години). Точно с относително простия си бизнес модел и щедър дивидент тя намираше място в повечето дефанзивни портфейли.

От архива: Дивидентните аристократи, 23 октомври 2019 г.

Стремежът към развитие на бизнеса отвъд наситения пазар на телекомуникациите обаче се оказа крах и така се стигна до срива на пазарната капитализация. Опитът да се пробие в стрийминг услугите и най-вече недалновидното придобиване на кабелни оператори в САЩ (при това на твърде висока цена) доведоха до това балансът на AT&T да бъде "загрозен", дългът да се раздуе, а дивидентът да бъде поставен под съмнение. 

Корпоративният инженеринг с отцепването на бизнесите, различни от основния, позволи на компанията да намали дивидента и да "започне на чисто", като се фокусира в органичния растеж на телекомуникационния пазар. 

При отцепването всички акционери на AT&T получават по право 0.24 акции на WBD (Warner Bros. Discovery Inc.). Към деня на писане на този текст цената на книжата на Т е $19.54, докато тази на WBD e $24.88. 

Защо заменям моите акции на WBD с тези на Т?
Как менажирам моя портфейл с американски акции може да се проследи от ноември 2019 г. (тук). Всеки месец предоставям прозрачна информация за осъществените сделки с дати и цени, както и обзор на представянето на селекцията от компании. 

Важно е да се уточни, че подзаглавието е изпълнено само в частта с акциите на AT&T. Поради някаква причина към момента на писането клиентите на Револют все още не са получили полагащите им се акции на WBD. От отдел поддръжка бяха лаконични на запитването ми кога книжата ще бъдат налични по сметките и съобщиха, че това се очаква всеки момент. 

По формулата *брой акции Т* х 0.24 х *цена WBD* пресметнах приблизителната стойност на очаквания актив в Warner Bros Discovery и на 12 април закупих акции на телекомуникационния оператор на цена от $19.76 за брой за подобна стойност. Когато книжата на WBD бъдат заредени, ще ги продам веднага. Факт е, че липсата им е неудбоство, защото спот цената, на която е направена калкулацията, може да е по-ниска в момента, в който ще мога да ги продам.

И все пак...

Опитът ми със spin-off-овете показва, че няма особен смисъл да се държат новите акции, освен ако човек не ги иска изрично. На 20 ноември 2020 г. в моя портфейл се появиха книжа на Viatris (VTRS), плод на отцепване на част от бизнеса на Pfizer. Тогава не бях сигурен какво да правя, затова задържах акциите, въпреки че можех да ги продам за между $17 и $18 за брой в моментите, в които се колебаех. В крайна сметка продадох VTRS на 11 август на цена от $15.04, когато вече беше обявен дивидент и аз бях получил такъв на 17 юни 2021 г. Към днешна дата цената на VTRS e $10.96, дивидентната доходност е 4.5%, но компанията оперира на загуба вече втора година. 

Опорстен бектест показва, че ако бях продал Viatris и купил Pfizer в деня на зареждането на новите акции (PFE $36.70), щях да съм постигнал капиталова доходност от 44.74% до днес ($53.12) като в това число не влизат натрупаните дивиденти и по двете позиции, както и загубената стойност от късната продажба. Заключението е, че съм избрал субоптималната стратегия. Добре съм направил, че съм продал, но е можело да го направя и доста по-рано. 


Как изглежда Т и как изглежда WBD
В момента АТ&T е свръхпродадена акция. 14-дневният RSI индекс е 22.44%, а 50-дневният - 35.81%. По правило този индикатор показва свръхпродаденост на една акция при около 30% и прекупеност при 70% (RSI в Investopedia). 

Дивидентната доходност на Т към момента е 5.67% ($1.11 след отцепването). Доста щедро съотношение за компания, която тъкмо е изчистила баланса си, коригирала е дивидента и оперира на печалба. P/E съотношението е 7.07, което е много под средното за пазара (S&P500 = 22.20) и малко под това на основния конкурент Verizon (VZ TTM P/E = 10.12). 

Средната ценова цел на анализаторите, агрегирана в Yahoo Finance, е $26.48. Постигането ѝ означава 35.52% потенциален капиталов ръст и понижение на дивидентната доходност до 4.19% (отново високо над средната за S&P 500 от 1.37%). С други думи T е добро дефанзивно дивидентно решение, стига човек да вярва в бизнеса. 


Инвестиции и реален бизнес
Моите инвестиционни решения са по-скоро дефанзивни, с относително нисък риск и бета коефициенти около и под 1. AT&T например има бета от 0.65 за последните 5 г., въпреки че акцията е доста по-волатилна от тази на колегите от VZ.

Освен това избирам американски акции, за които мога да твърдя, че разбирам какво правят без да имам претенцията, че следя на ежедневна база дали го правят добре от финансова гледна точка. Основният ми принцип на подбор се базира на оценка дали продуктът или услугата на компанията са заместими. 

Операционните системи на Microsoft и продуктите за бизнес обслужване са абсолютно безалтернативни. Казвам го като човек, който ги ползва на ежедневна база. NextEra Energy е електроразпределителното дружество с най-голяма капитализация в САЩ, с огромна клиентска база и иновативни начини да произвожда електричество. Без ток не може да се живее. Pfizer е winner takes all (победителят взима всичко) в битката на производителите на ваксини. Без VICI Properties САЩ и светът ще оцелеят, но Лас Вегас няма да е същият без някои от емблематичните си казина. 

Що се отнася до AT&T, хората продължават да се нуждат от свързаност и тази свързаност я осигуряват телекомуникационните компании. Преминаването към 5G не е завършено и този преход все още е голяма инвестиционна тема. Освен това винаги идва следващо поколение мрежи, а в това време много повече обекти, коли и домове стават свързани и се нуждаят от доставчик на интернет. Това е причината да вярвам в успеха на компанията, да държа нейни акции и да увеличавам позицията въпреки насрещните ветрове. 

Обратното за WBD. Нямам никакво желание да притежавам акции от медийни компании или стрийминг платформи. Смятам, че Netflix е лоша акция, a един от основните активи на WBD е конкурентната платформа HBO. Аз лично имам HBO Max и си плащам всеки месец абонамента, но това не означава, че виждам някакъв съществен потенциал на тези бизнеси особено след падането на локдауните. Освен това към момента компанията не разпределя дивидент, което я изключва от дивидентната ми стратегия. Не че не може да се направи изключение (както при XPEV), но не виждам причина. Затова подготвям и вече съм осъществил половината от операцията. 




Заб.: Настоящият текст не представлява съвет за инвестиционно решение. 

Read More

Общи събрания на JPM Chase (JPM), Pfizer (PFE) и Johnson & Johnson (JNJ)

Не лъжа, че гласът на микроакционерите в щатските компании, в които инвестираме, не е от значение. Нямам сведения за другите популярни платформи, но Револют ми предоставя възможността да упражня правото си на глас на предстоящите Общи събрания на дружествата, в които притежавам дялове. Това се случва през много приятна и функционална платформа, от която мога да видя актуалната дата на самото събрание и да изтегля т.нар. Proxy Statement (познат у нас като Отчет за Дейността) и Form 10-K, което представлява отчетни данни с пояснителни бележки според изискванията на SEC (Securities and Exchange Commission, американската КФН). Предоставят ми се точките за гласуване на съответното ОСА, както и линк към бъдещото виртуално събитие (фиг. 1). 

Както вече се спомена, моят глас няма значение, но това не означава, че не трябва сам да хвърля един малко по-задълбочен собствен поглед върху развитието на компаниите, в които инвестирам, а не да се осланям само на експертиза от социалните мрежи и специализираните сайтове за инестиции и финанси. 

фиг.1. Изглед на платформата за гласуване, модул за конкретно събрание


Общо събрание на JP Morgan Chase (JPM)
Наред с обичайните точки за утвърждаване на одитор и възнагражденията на топ мениджмънта, в дневния ред на Общото събрание на банковата институция са записани и предложения от миноритарни акционери - активисти. Това са интересните точки, а бордът на директорите съветва имащите право на глас да гласуват "Против" тях.

Първата такава (т.4. в дневния ред) е за лимитиране финансирането на проекти за разработването на нови залежи на фосилни горива, което би било в разрез с целите за нетни нулеви въглеродни емисии към 2050 г. Отбелязва се, че финансовата подкрепа за подобни бизнеси би се отразило негативно на световната иконимка заради очакваното допълнително глобално затопляне и последващото засушаване. В отговор бордът заявява, че отказът от подобни проекти би довел до допълнително поскъпване на нефта и природния газ на глобалните пазари и че компанията кредитира в много по-голяма степен проекти, свързани с електромобилност и зелена енергия. 

По тази точка моят глас се различава с мнението на Борда. Аз съм "За" предложението от активистите Mercy Investment Services Inc. В обосновката им са заложени много повече чисто екологични аргументи, които аз не мога да оценя на базата на знанията, които имам. Те звучат разумно, но по-важното е, че аз смятам, че суперцикълът при суровините е в горната си точка, от която пътят в средносрочен план е надолу. Близкото минало помни, че високите цени на фосилните горива бяха коригирани с навлизането на пазара на шистовите производители, което при сегашните цени на петрола отново изглежда рентабилно. Шоковете в търсенето и предлагането ще бъдат преодоляни рано или късно и тогава можем да видим отново фалити на шистови производители, които сега инвестират в завръщането си на пазара. Това, ведно с тендицията за повишаващи се лихви, може да доведе до загуби на стойност за дългосрочните инвеститори като мен. Моите интереси са първо, Земята да не прегрее и второ, кредитираните фирми от JPM да не фалират. Затова и подкрепям това активистко искане. 

Предложението на Джон Чеведън за въвеждането на право собствениците на 10% от капитала на JPM да имат право да свикват ОСА (т.5.) го отхвърлям в консенсус с вижданията на Борда. Бизнесът няма нужда от излишна бюрократична тежест. 

В т.7. от дневния ред National Legal Policy Center ще предложи политика по разнооразието в Борда, която аз бих отхвърлил два пъти, ако можех. За мен подобни политики са форми на обратна дискриманиция, когато в кандидатските листи за избор на членове на Борда (а и не само) се включват хора само заради различието им (било то расово, етническо, полово, сексуално или друго). "Против" съм. 

Останалите точки от дневния ред са формални и обичайни и аз се придържам към препоръките на Борда. 


Общо събрание на Pfizer (PFE)
Както и при JPM, така и при Pfizer в дневния ред на предстоящото ОСА са заложени точки, предложени от активисти и акционери извън Борда на Директорите. По протоколните предложения (борд, възнаграждения, одитор) гласувам в съответствие с препоръката на Борда. По-надолу ще разгледам само точките, които представляваха интерес за мен.

Едната от тях е т.5. - Докладване на съгласуваността на политическите разходи. Предложена от National Center for Public Policy Research, тя предвижда разкриването и обосноваването на разходите, които компанията прави за субсидиране на политическите партии в САЩ. Както е известно, отвъд океана големите корпорации са големи спонсори на партиите и това създава предпоставки за конфликт на интереси. С оглед на зависимостта на бизнеса (осоебно в частта с ваксините за ковид-19) от политическите решения в страната, подобно искане не изглежда лишено от резон. В искането се посочва още, че разходите за спонсорство на партиите са различават драстично от мисията на компанията. 

Отговорът на Борда е, че такъв доклад вече съществува, макар и не под формата, в която активистите искат. Проверих, така е, доклад има, но символичен минус е, че е на всеки две години (линк към последния такъв за периодоа 2019-2020, отваря се в нов прозорец). Реших да гласувам "Въздържал се" по тази точка, тъй като компанията покрива легалните изисквания, но повече прозрачност и аналитична обосновка на политическите разходи не биха навредили на бранда и публичния имидж на бизнеса. 

Следва много сложна в морален аспект точка (т.6.). Тя е предложена от Oxfam - британска конфедерация на благотворителни организации ангажирани със заличаването на неравенството и бедността. В нея е заложено искането за изработването на доклад от независима трета страна относно възможността интелектуална собственост и ноу-хау за производството на ваксини за ковид-19 да бъдат прехвърлени на производители от държави с ниски и средни доходи съгласно класификациите на Световната Банка. 

Накратко Oxfam иска патентите за ваксината да бъдат предоставени на други компании, вместо за бедните държави да се осигуряват ваксини на ниски, "non-for-profit" цени. Формалното искане за доклад е контрааргументът на изпълнителния директор Алберт Бурла, според когото общо-взето няма много компании по света, особено в по-слабо развитите страни, които да имат персонала и технологиите, които да "поемат" ноу-хауто. Oxfam контрира с примера, че Lonza AG са успели да започнат производство само 6 месеца след започналото прехвърляне на технолигията. Те, разбира се, спестяват факта, че Lonza е основана в Швейцария компания с вече развити производствени мощности и начуен капацитет. 

При ваксината на Pfizer се получи ситуацията Winner takes all (Победителят взима всичко). Тези, които искат да се ваксинират, доброволно търсят точно техния продукт. Цената на акцията на 1 април 2020 г. беше $38.65, а сега е около $55.00. Това е ръст от 42% за около две години. Голяма част от този ръст се дължи на добрите продажби на ваксини за ковид. Така за инвеститорите изборът дали да подпомогнат бедните страни или да капитализрат ситуацията докато могат, се превръща в морална дилема. 

Аз гласувах "За" предложението на Oxfam и в противоречие с препоръката на Борда, защото тяхното искането на НПО-то е за независим доклад, а не за безвъзмездно предоставяне на патента. 

По останалите точки, които не заслужават специално внимание, гласувах според препоръките на Борда. 


Общо събрание на Johnson & Johnson (JNJ)
Ако имам компания в портфолиото ми, която е разкъсвана от активистки атаки, то това е JNJ. Представянето на тази компания ми е много важно, защото експозицията ми към нея в щатския портфейл (Револют) е 9.14%, а в българския (Елана) - 12.94% (месечни обзори на портфейла).

Цели десет точки са предложени от миноритари и активисти. Това го няма дори и при Exxon Mobil...

По точки като тази за расовото равенство в компанията (т.6 и т.7) и тези за ценообразуването на ваксините на Янсен по технология на JNJ (т.8, повдигната отново от Oxfam, и т.9.) гласувам "Против", каквата е и препоръката на борда.

Големият проблем на компанията е бебешката пудра с талк. В т.10. се предлага преустановяването на производството ѝ. Като аргумент за това предложение се посочват похарчените милиарди долари за правна защита и потенциалното замърсяване на талка с асбест при добиването, което създава здравни рискове за майките и бебетата. Отговорът на б

Борда е, че самият талк е с доказана от десетилетия безопасност за човека, а и компанията подържа високи стандарти в осигуряването на безопасни суровини за продуктите си. Посочва се още, че е създадено дъщерното дружество LTL (също повод за публични дискусии), което да се занимава само и единствено с правното разрешение на споровете около бебешката пудра с талк. Според критиците дъщерната фирма е създадена, за да може да бъде "фалирана", ако делата срещу JNJ тръгнат в негативна посока. Според Борда обаче защитата от банкрут на подразделението е подсигурена с отделен  тръст с активи за 2 млрд. долара и с процент от приходите на продукта. 

По тази точка аз гласувам "Против", т.е. против спирането от производство на спорния продукт. Моето мнение, разглеждайки и предоставените от компанията гаранции за качество, е че исковете са неоснователни и не представляват заплаха за дългосрочното финансово представяне на бизнеса. 

Интересна е и т.14., последната точка от дневния ред. Тя е внесена от имета на Майра Йънг, собственик на 25 акции в комапнията. Отблеязвам последния факт, защото той е показателен за ангажираността на миноритарните акционери на американския капиталов пазар. В точката се предлага искане за обвързване на заплащането и бонусите на топ мениджмънта с нвиата на заплащане в компанията. Посочва се, че последното регистрирано съотношение между възнаграждението на изпълнителния директор и медианната заплата в компанията е 365:1, като то изключва дългосрочния ефект от бонусите в ценни книжа (т.е. доходността, която опциите и акциите могат да имат в бъдещето). 

Аз съм голям противник на социалното неравенство, породено от нереалистична диспропорция в разпределението на произведените блага. Добавената стойност, която топ мениджмънтът носи на компания, е безспорна, но в моето разбиране тя не е 365 пъти по-голяма от тази на редовия служител. Ясно е, че заплатите в централа и на поточната линия винаги ще бъдат различни и разликата ще е голяма. Аз също работя в голяма интернационална компания и, имайки предвид финансовите резултати, смятам, че преразпределението на въпросните не отговаря на моралните ми представи за справедливост. Бизнес и морал много често са в конфликт. Смятам обаче, че не е правилно производствените фактори капитал и земя да прибират лъвския пай от произведенето, а за работната сила да остава рестото. Затова гласувам "За" това предложение на колегата микроинвеститор. Ясно е, че няма да мине, но повече гласове в подкрепа на тази точка може би ще алармира Борда, че ножицата следва да бъде позатворена в името на общото благо и  мотивацията на персонала. 





Други ОСА на щатски компании
В настоящата кампания имах правото да гласувам още на две Общи събрания на акционерите-  тези на NextEra Energy (NEE) и на Union Pacific (UNP). 

В дневния ред на NEE има само две допълнителни точки, предложени от акционери извън Борда на директорите, и двете свързани с половите и расовите различия. Отхвърлих и двете. 

Най-"безинтересно" е събранието на железопътната компания UNP, в която нямаше точки, предложени от активисти. Въпреки това на всеки, който инвестира в тази компания, би трябвало да са му интересни годишните отчети и пояснителните бележки. 

Както вече се спомена в началото на този пост, гласуването на индивидуалните инвеститори няма особено значение за управлението на съответните компании. Упражнението обаче е полезно за по-задълбоченото разбиране на съответните бизнеси, за осведомяване относно актуалните заплахи и съответно за взимането на правилни инвестиционни решения. 


Блог архив:
Общи събрания на CISCO (CSCO) и Microsoft (MSFT), 3 ноември, 2020 г.

Read More