Как чуждите инвеститори отново започват да поглеждат към България (Случаят Алтерко / Шелли груп)

Слушайки пореден инвестиционен подкаст и търсейки нови възможности, се натъкнах на много интересен епизод на Planet MicroCap (линкове по-долу). В него гост е французинът Тома Ришар - портфейлен мениджър на един бутиков посредник, базиран в Париж.

В епизода най-общо казано става дума за това как инвеститорите и в частност гостът избират компании с малка капитализация. Това са компании, които могат да донесат наистина голяма алфа, ако залогът е успешен.

Понеже нямам в портфейла си и не следя внимателно Шелли Груп, не знаех, че компанията е участвала на презентации пред чуждестранни инвеститори в Лас Вегас, САЩ. Научих това случайно от епизода на подкаста. В следващите редове, в случай, че не ви се слуша или слушането на английски е отвъд комфорта ви, ще опиша дословно какво казва Тома Ришар за българската компания.

Водещ: Имате ли пример за име [на компания], за което сте извършили проучване, и което се откроява сред другите по своите показатели и е фундаментално интересно, но пък изпитвате колебания по отношение на културата, защото традиционно държавата няма добра репутация или пък добро корпоративното управление? Име, за което си казвате: "Уау, не очаквах това". 

Тома Ришар: Имам едно такова име от Вегас. Нямаше кой знае колко европейски имена на конференцията, но все пак имаше някои. Едно такова, за което не знаех, е една българска компания на име Шелли Груп, листната в Германия. Не съм свикнал да гледам в страни като България и Румъния. Разгледах презентацията на тази компания и след моята среща с мениджмънта и други инвеститори разбрах, че тя произвежда устройства за умни домове, растейки органично с 30-50% на година с висок марж - около 25%. ОК, оценката в момента не е евтина, но компания, листната в Германия и непозната за институционалните инвеститори, защото малко анализатори я следят - това е фантастично откритие. 

Открих много малка позиция, просто за да следя компанията. Така обичам да правя. Стартирам с малка позиция, след това опознавам бизнеса и купувам още, ако той прави това, което се очаква. Това е и начинът да се оценява мениджмънта - дали обещават твърде много или твърде малко и дали надскачат с изпълнението или изостават. Не мисля, че това може да се установи с един разговор или едно тримесечие. Това става със следене на компанията много тримесечия и години. 

Водещ: Да, това е добър пример. Пълно признание: не притежавам акции на Шелли Груп. Компанията наистина беше във Вегас. Това е добър пример, защото обикиновено не гледам никакви български компании, листнати в Германия [а сега имаше възможност]. 

* * *

В този кратък епизод е онагледен плодът на усилията на една българска компания първо, да излезе на европейска борса и да се търгува в разпознаваема валута (евро) и второ, да търси сама своите инвеститори, като в същото време създава стойност за текущите акционери. 

Аз лично много се радвам на успеха на Шелли Груп и отчитам грешките си при формирането на очакванията ми за тях. Радвам се и за колегите, които успяха да реализират отлична доходност през времето и с дивиденти, и с продажба на книжата си. Това са пари, които влизат в българската икономиката и в портфейлите на българските инвеститори. 

Важно е да се отбележи, че българските фирми има смисъл да се борят и могат да се борят за международно инвеститорски внимание, стига да се отнасят коректно с акционерите и да има ясен и работещ бизнес модел. Не е лъжа, че не са много подобните публични кампании.

Също така е важна рекламата на българския капиталов пазар, а Шелли Груп прави добра такава. Добрите търговци представят добре стоката си¹. 

Надявам се, че приемането на еврото ще ни даде изненадващо предимство пред Румъния и чуждите инвеститори ще се огелдат и в други кътчета на нашия скромен пазар. 

* * * 
Линкове с епизода, отварят се в нов прозорец. Визираният пасаж започва около 19:10.

Епизодът в YouTube
Епизодът в ПодБийн
Епизодът в Спотифай

* * * 

Фактът, че в нито един момент не съм притежавал книжа на Алтерко / Шелли Груп отчитам като може би най-големият ми инвестиционен пропуск. С търсачката лесно намирам свидетелства защо в крайна сметка така и никога не съм открил позиция. 

На 10 октомври 2020 г. съм отделил внимание на увеличението на капитала в отделен пост - "Алтерко оживи БФБ с увеличението на капитала си". 

В личния ми портфейлен обзор за януари 2021 г. съм се колебал дали да не закупя акции на компанията със свободния кеш, но тогава съм взел решението да участвам в увеличението на капитала на Доверие Обединен Холдинг при цена с включени разходи от 4.687 лв. В огледалото за задно виждане това решение вече изглежда погрешно, като се има предвид коя компания каква доходност е осигурила на миноритарите.

По-късно през времето публикувах и мнението на един позагубил се във форума на Инвестор.БГ потребител с прякор Van Basten - "Разговорът за Алтерко", 17 декември 2021 г. Това е интересн момент, защото съм осъзнал, че съм изпуснал бърз влак и това разочарование ми е попречило да се възползвам от инерцията, която във времето е щяла продължи. 

Имам и други публикации, в които споменавам Шелли груп и се колебая. 

Една от главните причини за колебанието ми е публичният сентимент и някои критични коментари на мечките по позицията. Не мога да се съдя твърде сурово обаче, защото не мога да предвиждам бъдещето, а подебен успех на българска публична компания към онзи момент беше напълно непознат. Понеже съм дефанзивно настроен, логично беше да съм скептичен, че "този път ще е различно". От дистанцията на времето мога да поздравя всеки един инвеститор в Шелли Груп за доброто решение и заслужената добра доходност, защото този път си беше напълно различно и невиждано.

Надявам се, че успехът на Шелли ще доводе и до глобален пробив. Най-голямата българска компания по капитализация в очите на чуждите инвеститори е микрокап и дори и така привлича интерес. Тома Ришар и подкастът са свидетелство за това твърдение.

Надявам се още, че бизнесът в България ще осъзнае ползите от публичността и от доброто корпоративно управление. Вече имаме пример за корпорация, която благодарение на публично финансиране е създала стойност за абсолютно всички участници по веригата.

________
¹  Ревю на друго представяне на Шелли Груп отново във Лас Вегас от януари т.г. открих в блога за технологии на Никола Балов (nixonbal) - "Българската Shelly Group представи новите си продукти на CES 2025", януари 2025. Участието, което се визира в текста по-горе, е от Planet Microcap 22-24 April 2025. 

Шелли груп в Лас Вегас през януари 2025 г. 

Read More

12 юни - Ден за акции на БФБ

За единадесета поредна година Българската фондова борса (БФБ) и Централният депозитар организират инициативата "Ден за акции". Тази година инициативата ще се проведе на 12 юни, като участие са заявили 26 инвестиционни посредници и банки, съобщава БФБ.

Събитието има за цел да повиши популярността на българския капиталов пазар, като за целта фирмите-посредници се отказват от такси и комисиони за търговия от физически лица.

Денят за акции е част от усилията на БФБ, Централния депозитар и всички пазарни участници за повишаване на финансовата грамотност и инвестиционната култура на обществото. Тази година той идва на фона на много силен ръст на основния индекс SOFIX, който преди дни се установи на ниво над 1000 пункта, възстановявайки се окончателно от Голямата рецесия през 2008 г.

По време на инициативата на 12 юни всички индивидуални инвеститори ще могат да купуват или продават акции на регулирания пазар на БФБ и на пазара за растеж "Бийм" без такси и комисиони към Борсата, Централния депозитар и участващите в инициативата инвестиционни посредници и банки. Специалната възможност ще важи за до 15 поръчки, изпълнени на 12 юни, с обем не по-голям от 2000 лв. на поръчка, или тяхната равностойност в евро, допълват от БФБ.

Read More

SOFIX 1000

Основният индекс на българския капиталов пазар SOFIX премина границата от 1000 пункта за първи път от септември 2008 г. В първата търговска сесия за юни бенчмаркът на 15-те най-скъпоструващи и най-интензивно търгувани български компании затвори на ниво от 1007,26 пункта.

За последно SOFIX е постигал по-високо равнище на 1 септември 2008 година, а именно 1009,6 пункта. Две седмици след това, на 15 септември 2008 г., неплатежоспосбност обяви инвестиционната банка "Леман Брадърс" (Lehman Brothers), което бе определено за началото на световната финансова криза от 2008-2009 г., известна още като Голямата рецесия. Тя предизвика сривове на пазарите, вълна от фалити и ръст на безработицата по света. Паралелно с това пострадаха и капиталовите пазари, включително и БФБ.

От гледна точка на нас, българите, българският капиталов пазар е най-данъчно оптимизираната среда за инвестиции.

Ръстовете от последните месеци се дължат както на доброто представяне на някои от ключовите публични компании, така и на оптимистичните очаквания за бизнес средата след приемането на еврото в България. 

Освен това българските брокери и инвестиционните среди в частта на ритейла и индивидуалните участници дават индикации, че международният интерес към българските компании и изобщо към нашия пазар нараства. 

Една от популярните шеги в тези среди е, че инвеститорите на БФБ са единствените, които искат всичко да поскъпне след приемането на еврото.


Заб.: Публикацията има информативен характер и не е препоръка за покупко-продажба на ценни книжа. 

Read More

Дивидентните акции на БФБ

Дивидентите спасиха българската борса през 2022 г., когато международните пазари отчетоха значителен спад, коментира главният инвестиционен консултант на Елана Трейдинг в обширен материал, публикуван в "Капитал". 

През миналата година водещите акции на БФБ отчетоха само няколко процента загуби чрез индекса SOFIX. А тази ще мине под знака на печалбите на растящите бизнеси. Но дивидентите не са загубили значимостта си за инвеститорите, нито пък самите купувачи на акции са променили стратегията. Нашият фондов пазар определено заема специална ниша в инвестиционните портфейли на българите, като им дава възможност за стабилна доходност при сравнително ниска динамика на цените на акциите с дивиденти.

Средната доходност на компаниите с по-активна търговия и история в плащане на дивиденти е 4.93%. Това е почти един процентен пункт повече от средното през миналата година, когато беше 4.07% за същата група от компании. Ако погледнем медианата на дохода им, се получава по-ниска стойност - 4.21% спрямо 3.43% през миналата година. Разликата се запазва, но не показва съществено отклонение от средната стойност. Има достатъчно акции, които носят дивиденти, и не е трудна задача да се подбере една или някоя компания от нашия пазар и да се включи в по-голям и диверсифициран портфейл от активи.

Какво показаха дивидентните компании през 2023 г.

Българските компании показаха добри финансови резултати през годината. Те имат ниска задлъжнялост, което е голям плюс във време на повишаване на лихвените равнища при перспективи това да продължи дълго време. Икономическото забавяне през миналата година не се превърна в тежка рецесия, но и тази не се очертава като период на възстановяване. Въпреки това публичните индустриални компании в България отчитат подобряване на дейността си с високи темпове. Банките отчитат значителни печалби благодарение на много ниските лихви по депозити, които те задържат вече години наред. Това е една от причините да нараства интересът към финансовите инструменти в търсене на повече доходност от нулевите депозити или в сравнение с високите цени на недвижимите имоти.

Няколко от ликвидните акции на борсата изненадаха с висок дивидент около или над 10% за годината. Тази доходност едва ли ще се задържи, както е случая с "Неохим" с доход 14%. Производителят на торове вече не се радва на изключително високи цени на продукцията си на международните пазари, а на скок на разходите за природен газ. Компанията отново разпредели пет лева дивидент, както и миналата година, но доходността се повиши, защото цената на акцията падна. И въпреки че тя разполага с достатъчно парични средства за дивиденти, инвеститорите предпочитат да купуват акцията, когато се появят перспективи за растеж на печалбите, а не водени само от доходността. Същото се случва и с американските телекоми като Verizon или AT&T със спад на акциите си и брутен дивидент над 7%.

Добрата инвестиция с дивиденти е в компания, която увеличава годишните си плащания и това отразява растежа на приходите и печалбите ѝ. Първото условие при избора на такава инвестиция е дружеството да има история на дивидентите си и в нея да се вижда растежът й. Второто е да се разсъждава дългосрочно и да се заложи на компании, които дълги години ще плащат и ще се развиват в положителна посока. Дивидентът не трябва да е резултат само от минали инвестиции и от декапитализация на компанията. Той трябва да се дължи на стабилните печалби от дейността й, като по този начин ще се натрупва във времето.

Какво се случва, когато компанията спира плащанията си на дивиденти? Такава политика определено не се харесва на инвеститорите, особено когато се дължи на влошаване на резултатите. Единствената компания сред редовните платци, която тази година пропуска дивидентите, също се представя слабо. Акциите на "Телелинк бизнес сървисис груп" поевтиняват с 15% през тази година. Но това се случва рядко. Такива събития през последните три години са едва три. И една от тези компании се върна сред дивидентните платци с много висока доходност, силен растеж на акцията тази година и с увеличение на капитала чрез варанти. Това е "Софарма".

Печалбата ѝ се покачва със значителни темпове, но и постигнатите 68 млн. лв. за първата половина на годината са толкова добро постижение, че нейната оценка е много ниска преди увеличението на капитала. Доходът ѝ от дивидент при цената от последния ден с право на получаване беше почти 10%. Като добавим и поскъпването с над 50% тази година, се получава изключително добро представяне. Дъщерната компания "Софарма трейдинг" отсъства от списъка с дивидентите за трета поредна година. Дали това няма да е изненадата на 2024 г.?

Сред акции, които носят дивидент през последните две години, преобладава увеличението на размерите им - 12 компании имат номинално нарастване на дивидента на акция, 6 го намаляват, а "Неохим" го запазва без промяна. С най-силно увеличение на дивидента на акция на годишна база може да се похвалят "Агрия груп холд", "Шелли груп" (до скоро "Алтерко") и "Фонд за недвижими имоти България" АДСИЦ. Но пък най-значим скок на доходността правят акциите на "Българска фондова борса" - от 4.5% на 10.4%. Тенденцията определено радва. Включително и от сравнително нови компании на борсата като "Телематик интерактив България". Компанията за спортни залози и казино игри набра 16 млн. лв. в началото на миналата година и от тогава увеличава дохода си от дивиденти от 4.5% на 6.25%.

За всеки инвеститор има подходяща акция

Сред вече споменатите компании има такива, които реализират силен растеж на резултатите си и съответно това се вижда в покачването на дивидентите им. Всеки спад на цената на някоя от тези акции трябва да се разглежда като възможност за покупка, но след задълбочен анализ - дали предстои влошаване на резултатите й, дали е временно и каква е оценката й. Растящите акции са подходящи за инвеститори с по-висок рисков профил.

Източник: Капитал

Read More

15 юни 2023 - Ден за акции на БФБ

На 15 юни за девета поредна година на Българска Фондова Борса ще се проведе "Ден за акции". Целта на инициативата, в която по традиция се включват всички големи инвестиционни постедници у нас, е да повиши интереса на физическите лица към инвестициите в български публични компании. 

Всички физически лица, които са клиенти и изпълняват критериите на съответния брокер, ще могат да закупят или продадат акции и структурирани продукти от регулирания пазар на БФБ, включително и пазар BEAM - без такси и комисиони.

Специалната възможност важи при до 15 изпълнени през "Деня за акции" поръчки на физическо лице с обем не повече от 2,000 лв. на единична изпълнена поръчка. Условията са еднакви при двата водещи български посредника - Елана Трейдинг и Карол. 

Българският капиталов пазар остава в сянката на големите и развити чужди борси въпреки засиления интерес към индивидуалните инвестиции в последните няколко години. SOFIX е много далеч от върховете си през 2007 и 2008 г., като същото важи и за броя активни участници на пазара. 

В САЩ 61% от гражданите притежават корпоративни дялове или някакъв друг вид американски ценни книжа, става ясно от последното изследване на Галъп. 

У нас няма надеждни данни колко са българите, които притежават акции в родни компании. Знаем, че има милиони българи със спящи дялове още от епохата на масовата приватизация. 

"Денят за акции" се явява като насърчаване на интереса на масовата публика към ритейл инвестирането, а оттам - повишаване на финансовата култура на българите и тяхното благосъстояние. 

Read More

Дивидентен сезон 2023 на БФБ

За втора година ще се опитам да предоставя възможно най-пълна информация за дивидентните плащания на българските публични компании, листнати на БФБ. 

От архива: Дивидентен сезон 2022 на БФБ

В таблицата няма да бъдат включени вече изплатени частични диведенти от печалбата на дружествата за 2022 г., както и сплитове (като при ЕМКА АД). 

Банер към споделената таблица в Google Sheets има на заглавната страница на блога, така че желащите да могат да я достигат без необходимо запазване на линка или букмарк. 

Инвеститорите на БФБ имат думата за корекции, предложения за подобрения и т.н. Такива може да се предлагат във форума на Investor.bg или в коментар под тази статия. 

Промените по таблицата се вписват във втория таб - "Бележки". 

Не забравяйте, че информацията в линка е публично достъпна и не представлява насока за инвестиционни решения. Като съставител на документа не поемам отговорност за допуснати неволни грешки. Моля, проверявайте лично информацията, тъй като таблицата има само справочен характер. 

Още по темата: Нов полезен аналитчен инструмент за инвеститорите на БФБ

Read More

Телелинк БСГ показа какво НЕ трябва да се прави

Не е новина, че един от големите проблеми на българския капиталов пазар е липсата на доверие между мажоритарни собственици и дребни акционери. На БФБ бели лястовици просто няма. 

Телелинк Бизнес Сървисис Груп е компания, която беше демонстрирала съвременни похвати в корпоративното управление и в комуникацията с миноритарните собственици на дялове. Като публична компания тя предлагаше известна прозрачност и предвидимост. 

Точно предвидимостта обаче бе унищожена с едно действие, което се отрази и в пазараната капитализация, разбира се. В петък, след последната търговска сесия, на сайта на компанията се появи следния текст (със съкращения):

"Скъпи инвеститори в ТБС Груп,

На скорошното дигитално събитие относно предварителните резултати на ТБС Груп за 2022 г., изпълнителният директор Иван Житиянов сподели намерението си да предложи отпадане на ангажимента за разпределяне като дивиденти на най-малко 50% от печалбата, с оглед нейното реинвестиране в придобивания и други инвестиционни инициативи за развитие и разрастване  на компанията.

Предвид потенциала на тези инициативи за ускоряване на растежа на Компанията, възнамерявам да подкрепя предложението за отпадане на минималния дивидент, след като то бъде надлежно отправено към общото събрание на акционерите на ТБС Груп.

[...]

От предходни оповестявания пред обществеността е известна моята принципна готовност за нови предлагания на акции на ТБС Груп на пода на БФБ, създаващи възможност за диверсификация на риска и нови инвеститори. 

В настоящия контекст, възнамерявам през идните месеци да предложа на пода на БФБ миноритарен пакет акции, като запазя мажоритарно участие в Компанията и продължа да подкрепям нейните перспективи за ускорен растеж през следващите години. 

Искрени поздрави,

Любомир Минчев,

мажоритарен акционер на "ТБС Груп" АД". 


С две думи дружеството първо се отмята от обещанието си да споделя печалби с инвеститорите и второ топ акционерът дава заявка да залее пазара с акции при нищожно търсене и при неясни нива на предлагане. 

Когато някой се пита защо няма чужди инвеститори, които да се интересуват от капиталовия ни пазар, горният христоматиен пример за лоша корпоративна практика ще бъде споменат. Няма  фонд по света, който оттук нататък да има доверие в комапния, която променя по този начин философията си по отношение на миноритарите. 

Логично, в първата търговска сесия след съобщението капитализацията спадна с около 12%. Ясен знак как пазарът приема новината. 

През септември 2021 г. в блога беше публикуван "Анализ на Телелинк Бизнес Сървисис Груп". Тази публикация вече е неактуална не само заради дистанцията на времето, но и заради промяната в концепцията на компанията. Дружеството вече не е подходящо за дивидентни инвеститори и за "FIRE" инвеститори, търсещи по-разумни нива на риск и все пак някаква предвидима възвръщаемост. 

Заб.: Горните редове не са съвет за покупка или продажба на ценни книжа. 

Read More

Нов полезен аналитичен инструмент за инвеститорите на БФБ

Благодарение на споделен линк във форума на Investor.bg стана ясно, че нов аналитичен инструмент е на разположение на инвеститорите на БФБ. Става дума за сайта x3analytics. 

В следващите редове ще споделя моите лични впечатления след първи ми досег с иновацията за нашия пазар. 

фиг. 1. Изглед на началната страница в светъл вариант и на български

Който някога е сравнявал възможностите за инвестиции в ценни книжа на БФБ и на чужди пазари, той знае, че информацията за американските, британските или немските компании е в пъти повече от тази за българските. Нашите публични дружества не могат да се сравняват с тези в най-развитите страни по света, нито нашият пазар може наистина да се конкурира, но нищо не пречеше да се създаде централизирана база с информация, която да облекчава непрофесионалните инвеститори в анализа и взимането на инвестиционни решения. Е, такава вече има и това е не просто стъпка в правилната посока, а скок. 

Първaта функционалност, която ми направи впечатление, е възможността да сравня определени ключови коефициенти със средното за даден индекс. На фиг.2 съм сортирал компаниите от SOFIX по критерий ROE (Return on Equity), но същото може да се направи и с компонените на другите индекси (BG40, BGTR30 и BGREIT). Може да се сравнява още по критерии ROA (Return on Assets), P/E (Price to Earnings) и P/B (Price to Book).

фиг. 2. Пример за сортиране по определен критерий на компонентите на SOFIX и нагледност на движенията на индексa в отминали периоди. 


Това е в модула "Преглед на пазара". Засега има два модула - този и "Преглед на компания". 

В преглед на компания човек може по един изключително лесен и интуитивен начин да намери листвана компания, за която иска да разгледа информация. Дропдаун менютата позволяват търсене и филтриране в определени отрасли или пък пазарни сегменти на БФБ. А може да се търси и направо по тикър или име на компанията, ако търсещият иска да стигне до конкретно дружество максимално бързо. 

За нуждите на публикацията избрах "Транспорт, складиране и пощи" и в дропдауна за име на компания вече имаше едва няколко имена. Избрах Портови Флот 99 на случаен принцип. Нека тук да мине задължителното уточнение, че споменаването на определени компании не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. 

След като определена компания е селектирана, мога да избера между модули Профил, Отчети и Коефициенти (фиг. 3) или направо да изтегля PDF документ с цялата налична в системата информация (фиг. 4). 

фиг 3. Опции за търсене; графика; модули с информация; маркировка на дата на дивидент. 

фиг. 4. Скрийншот от PDF документа, обхващаш цялата налична актуална информация за дадена компания.



x3Analytics предлага информация за изплатените в последните години дивиденти, за основните финансови данни и в много добре издържан естетически вид онагледява и структурата на баланса на съответното дружество. На фиг. 5 е запечатан изглед от информацията за Неохим АД. 

Тук пък е моментът да похваля дизайнерите на сайта, които са свършили шокиращо добра работа. "Хубава работа, ама българска" не е валидна поговорка в случая. Валидна е само в първата си част. 

фиг. 5. Скрийншот от друг сектор в сайта, в който се предлага информация за дивидентите и баланса на определена компания, както и новини за нея. Малко по-надолу са раположени данни за коефициенти и контактите на съответния Директор Връзки с Инвеститорите. 


В модула "Отчети" инвеститорите могат да направят сравнение спрямо съпоставими предходни периоди и отново с графичен елемент да разбере има ли тенденция в определени пера или движението е хаотично. 

В примера във фиг. 6. се вижда сравнението за Корадо-България АД между четвъртите тримесечия на 2022, 2021 и 2020 г. От дропдаун менютата може да се избере друг тип отчет (например годишен или за Q3) и отново да се направи бърза и лесна съпоставка. Информация е налична за баланса, за отчета за доходите и за отчета за паричния поток. 

фиг. 6. Изглед модул Отчети. 


Информацията за отчетите се агрегира автоматично от единната информационна система x3news, където компаниите публикуват отчетите си в машинно четими формати. Сайтът x3analytcs обаче предлага много по-бърз, лесен и щадящ окото начин да се добие желаната информация. 

И ако до отчетите инвеститорите на БФБ имат достъп през други платформи, то коефициентите трябваше да си ги смятат доскоро сами или да разичтат на новинарски сайтове, чиите данни липсват или изостават, т.е. са ненадеждни. 

Модулът с коефициентите (фиг. 7) е истинското бижу, което ще облекчи неимоверно работата на инвеститорите в български компании, когато искат да сравняват или оценяват избраните емитенти. На показаното по-долу изображение се виждат само част от панелите. По-надолу има коефициенти за раястеж, коефициенти за обръщаемост, за ликвидност и задлъжнялост и за самите акции (P/B, P/E, EV/EBITDA, PEG, Dividend payout и др.).

фиг. 7. Изглед в модула коефициенти. 


За дизайна и съдържанието на модула с коефициентите също могат да бъдат изразени само хвалебствиия. 

* * *

Не се стърпях и изпратих запитване до собственика на сайта - "Файненшъл Маркет Сървисиз" ЕООД дали това е окончателната версия и защо няма медийни публикации за x3analytics. Управителят Гергана Пападопулу ме увери, че скоро предстои разгласа и че се работи върху още функционалности. Социалните мрежи този път изпревариха новините...

Надявам се, че една от бъдещите функционалностите ще бъде списък с предстоящите дивидентни дати - ексдивидент и плащане. Миналата година в блога бях публикувал една ръчно поддържана таблица ("Дивидентен сезон 2022"), която мисля беше полезна на колегите на БФБ. Съдейки по трафика към нея и блога, от такава информация пазарът има нужда. Недостатъкът ѝ беше, че се поддържаше на ръка и вероятността за грешки беше значителна, както и това, че информацията се бавеше. 

Подобен аналитичен инструмент отдавна беше необходим за повишаване интереса към БФБ. Още една добра черта е, че цялата информация е достъпна и на английски за разлика от отчетите в x3news. Така ако потенциален чуждестранен инвеститор иска да разгледа резултатите на Портови флот 99 или Корадо-България и да сравни коефициентите им спрямо пазара или други компании, вече ще може да го направи. 

Хубава работа и то българска!

Read More

Очаквания за българския капиталов пазар за 2023 г.

Макар и 20 дни след Нова година все още не е късно да бъдат обобщени очакванията на пазарните участници за движението и развитието на БФБ. 

Всяка година "Капитал" се допитва до експерти от водещите институционални инвеститори и брокери на родния капиталов пазар за вижданията им за следващите 12 месца. 

В статията си "Десетте акции на 2023 г." изданието обощава очакванията на анлизаторите за по-добро второ полугодие. Осреднено прогнозата на осемте участвали експерти е за едва 6.19% ръст на SOFIX. Имайки предвид значителната корелация с глобалните движения, големият въпрос пред БФБ е същият, какъвто е и на глобалните пазари - колко дълбока и дълга ще бъде рецесията. 

Технологичната компания Алтерко се радва на най-голямо доверие от страна на институционалните инвеститори. Плътно я следват Софарма и Софарма Трейдинг. В десетка попадат индустриални гиганти (за местните мащаби, разбира се) като Неохим и Монбат. Две акции свързани със земеделието - Агрия и Адванс Терафонд, също се радват на високо доверие. 

фиг. 1. Класация на фаворитите на БФБ на институционалните инвеститори. 

Обичайна за началото на годината е и анкетата на потребителя BigBear от форума на Инвестор, която има за цел да улови сентимента на индивидуалните инвеститори. С времето тези две сравнително млади традиции започнаха да се превръщат в неформална надпревара между професионалните и индивидуалните инвеститори на БФБ. 


В поста "Топ 10 поскъпващи акции за 2023 г."  потребителят обобщава очакванията на втората група, която в една част се припокрива с тези на големите играчи, а в друга - не. Сред фаворитите на индивидуалните инвеститори са доста по-рискови имена от технологичния сектор и венчър капиталите като Илевън Кепитал, Импулс I и Биодит. Доверието в Доверие Обединен Холдинг е коненсусно, както и това в оператора на капиталовия пазар - БФБ АД. 

фиг. 2. Класация на фаворитите на БФБ на индивидуалните инвеститори. 



В обощение може да се каже, че всички активни участници на БФБ са умерени оптимисти и взимат предвид, че времената са несигурни и трудно. Интересното е, че проблемите на вътрешната сцена почти не се отразяват на капиталовия пазар. Политическата нестабилност не е новина и тя явно вече отразена в настроенията и изобщо в бизнес климата в страната. 

Умерените позитивни очаквания са предпоставка и да няма големи разочарования, ако се развие негативен сценарий. Подходът с подобни очаквания е разумен на БФБ, особено като се има предвид, че пазарът е сравнително млад и непредвидим. 

---
Настоящият материал не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. 

Read More

Все повече чужди акции могат да се търгуват на БФБ

На 4 ноември Българска Фондова Борса обяви предстоящото допускане на 200 нови инструмента за търговия на MTF BSE International. Повечето от тях са обикновени и конвертируеми акции, но има и няколко структурирани инструмента (ETF-и) като Vanguard S&P 500 UCITS ETF, iShares EUR Govt Bond 5-7 EUR ETF и други, както и депозитарни разписки на Vale SA и Petroleo Brasileiro SA.

Всички те са листнати на борси под юрисдикцията на Европейския Съюз, най-често във Франкфурт или Париж. 

В списъкa има доста популярни корпоративни имена от цял свят, които привличат интереса на глобалната инвеститорска общност. Различните индустрии също са представени сравнително балансирано. В новата вълна качени инструменти фигурират например Bank of Montreal, Bank of America, China Construction Bank и дори Nordea Bank (Финландия). Присъстват и популярни имена от тек сектора, които не са били качени за търговия до този момент като Shopify, Zoom и дори производителя на компютърни игри Electronic Arts. 

Достъпни за клиентите на българските инвестиционни посредници, които искат да търгуват през БФБ, вече са и доста индустриални гиганти, включително и оръжейния производител Lockheed Martin. 

Това е четвърта въна на листване на инструменти на БФБ, които се търгуват на европейски борси. Всички те са описани в четири ексел таблици, публикувани при съответната вълна. Ето и линковете за сваляне на тези таблици с боря на инструментите в скоби:

Първа вълна, 24 юни 2021 (90)*
Втора вълна, 9 декември 2021 (100)
Трета вълна, 16 февруари 2022 (8)
Четвърта вълна /предстои/, 14 ноември 2022 (200)

* Първата таблица е качена от служителите на БФБ със скрити табове, съответно малко по-трудно се достига до списъка с листнатите инструменти. Можете да върнете табовете в ексел от File -> Options -> Advanced -> Show sheet tabs. 





С четирите вълни на листване, достъпните за търговия инструменти в сегмента BSE International ще станат 398. Това, редом с възможностите за инвестиране в български ценни книжа, позволява създаването на балансирани и диверсифицирани портфейли в рамките на съответните класове активи. Разнообразието идва от индустриите и страните, в които съответните компании или колективните инвестиционни схеми (фондове) са регистрирани. 

Така например индвидуален български инвеститор ще може да изгради и управлява портфейл с една клиентска сметка в един посредник със следната структура: 

• 1. MSF - Microsoft акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: дивидентна компания
  
  
• 2. XONA - Exxon Mobil акции, листинг Германия, котировки и дивиденти в евро, сектор Петрол и газ, профил: дивидентна компания
  
  
• 3. AHLA - Alibaba депозитарни разписки, листинг Германия, котировки в евро, сектор Софтуер и ИТ услуги, профил: растяща компания, оперираща глобално със седалище в Китай
  
  
• 4. SND - Schneider Electric акции, листинг Франция, котировки и дивиденти в евро, сектор Машини и компоненти, профил: дивидентна компания
  
  
• 5. EUN9 -  iShares EUR Govt Bond 5-7yr UCITS ETF дялове, котировки в евро, профил: борсово търгуван фонд следящ доходността на 5 до 7-годишни държавни облигации от Германия, Франция, Испания, Италия и Нидерландия с инвестиционен рейтинг
  
  
• 6. ECDC -  Expat Croatia CROBEX UCITS ETF дялове, котировки в лева, профил: борсово търгуван фонд следящ движението на основния индекс на Хърватската фондова борса
   
• 7. MONB - Монбат акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Производство на батерии, профил: дивидентна компания
  
  
• 8. ATERA - Адванс Терафонд АДСИЦ акции, листинг в България, котировки и дивиденти в лева, сектор Търговия и отдаване под аренда на земеделска земя, профил: АДСИЦ. 

В този примерен портфейл, който не представлява препоръка** нито за покупко-продажба на конкретни инструменти, нито за специфично структуриране, са събрани относително разнородни предложения, достъпни на БФБ. В него фигурират български дружества, американски компании, борсово-търгувани фондове включително с експозиция към ДЦК, високорисков залог в компания от развиващ се пазар като Китай и представител на европейската индустрия. 

Това не е диверсифицирано цялостно портфолио, защото класовете активи са сходни и като цяло високорисокови. Въпреки това в него има експозиции към недвижими имоти и към облигации, както и към широк спектър от акции. 

От гледна точка на самата борса и компанията оператор (BSE), нововъведенията със сигурност са от полза за повишаването на оборотите и на интереса от страна на индивидуалните инвеститори. Срещу минуса с неблагоприятното данъчно третиране на дивидентите от чужди компании стои възможността диверсифициран портфейл с акции и дялове на фондове да се управлява от едно място, а капиталът да се мести без забавяне и без транзакционни разходи между чужди и български дружества и фондове.

Процесът е от полза и за българските инвестиционни посредници, които ще могат да предложат малко по-конкурентни условия спрямо преди в битката си срещу глобални играчи и платформи като Интерактив Боркърс и Револют, които проникнаха дълбоко на местния пазар. 

** Настоящата публикация има информационен характер и не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Притежавам ценни книжа от част от цитираните компании (MSF, XONA, MONB и BSE), съответно изложението ми може да е повлияно от този факт. 

Read More

Дивидентен сезон 2022 на БФБ

За първа година блогът finfree.bg предложи на читателите обобщена в табличен вид информация за дивидентите, които учредените в България и листнати за търговия на БФБ дружества ще разпределят на акционерите си от финансовия си резултат за отчетната 2021 г. 

Своеобразната база данни няма безплатен публичен аналог у нас. Като пилотен проект формата на представяне (споделена таблица в Google Sheets) имаше своите недостатъци, с отстраняването на които ще се заема догодина. 

* * *

По традиция българските публични дружества разпределят дивиденти веднъж годишно след решения на редовните Общите събрания на акционерите. Законът за публично предлагане на ценни книжа (ЗППЦК) бе изменен едва през януари 2018 г., така че компаниите да могат да разпределят междинен шестмесечен дивидент. От тази възможност към момента се възползват дружества, които се броят на пръстите на едната ръка (Корадо, Браво Пропърти Фонд и Градус, правено е и от Софарма преди време). 

За сравнение, регистрираните в САЩ компании обичайно разпределят дивиденти четири пъти годишно. 

* * *

Няма да е преувеличено да се каже, че дивидентното лято 2022 г. е вяло, а и като цяло БФБ не е мястото, където спестителите могат да си осигурят надежден паричен поток за поне 5 години с известна сигурност, че няма да загубят стойност от инвестицията си в съответните ценни книжа. 

43 компаниите, които попаднаха в таблицата към деня на написване на този пост. 

От индекса на сините чипове SOFIX само пет ще разпредлеят дивидент в идните месеци или едва 33%. Само Химимпорт все още не е изпратил покана за ОСА от водещите български публични дружества.

21 са компаниите от индекса BG40 (52.5%), които ще включат точка в дневния ред на събранията си за дивидент. Отново сравнително срамежливо съотношение. За сравнение повече от 75% от конституентите на S&P 500 разпределят печалбите си с директни плащания към инвеститорите.

* * *

Доходността от дивиденти обаче отдавна надвишава лихивте по депозитите (фиг 1). Тенденцията започна от Голямата Рецесия през 2008 г., когато централните банки започнаха да свалят основните лихви, така че кредитът в търговските банки да бъде евтин.

фиг. 1. Архивна графика от 2019 г., пибликувана в Kапитал с позоваване на данни от Елана Трейдинг.


В тазгодишната таблица средният размер на дивидента е 4.65%, но този индикатор е изкривен от няколко напълно неликвидни дружества (Холдингово Дружество Дунав, Бианор Холдинг и  Актив Пропъртис). Без тях средният дивидент става 3.31% с уговорката, че доходностите на някои компании са завишени поради факта, че екс-дивидентната дата е минала и пазарът е коригирал цената на акцията с размера на дивидента. 

Към момента на писане движението на идексите SOFIX и BG40 от началото на 2022 г. се колебае около нулата. Ако вземе за репер 1 януари тази година, то дивидентната и капиталовата доходност не успяват да покрият инфлацията през последните 6 месеца. 

За последната една година обаче SOFIX e нагоре с 13.49%, а BG40 - с 18.25% (фиг.2).

Фиг. 2. Динамика на индексита на БФБ за последната една година. Източник: Инфосток.


Ако съответните дивидентни книжа са купени точно преди година, те биха донесли нетна възвръщаемост срещу инфлацията (ако се доверим на официалната статистика за този икономически показател). 

Ако погледнем обаче графиката на SOFIX за последните 5 години (фиг. 3), ще установим, че подборът на отделни дивидентни акции и навременното излизане от тях е единственият начин да се постигне положителна тотална възвръщаемост. Стратегията Buy & Hold (Купи и Дръж) не работи на БФБ.

Фиг. 3. Петгодишна графика на SOFIX. Източник: Bloomberg.



* * * 

Общият дивидент, който българските компании ще разпределят, е около 175 млн. лв. От тях около 59 млн. лв. се полагат на акциите от фрий-флоута на дружествата. Трудно е обаче да се прогнозира какъв процент от средставата ще бъдат реинвестирани. 

От една страна акциите на институционални инвеститори като пенсионни фондове и КИС в компаниите може да не са част от фрий-флоута, но паричните потоци все пак да бъдат върнати на българския капиталов пазар. От друга страна, няма обосновка на предположението, че дивидентите, полагащи се на фрий-флоута, ще бъдат задължително реинвестирани на БФБ. 

* * *

Ударник тази година е Адванс Терафонд АДСИЦ с вече гласувани за разпределение над 44.8 млн. лв. Това са всъщност над 25% от дивидентите на БФБ за тази година, а доходността възлизаше на над 14%, преди да мине екс-дивидентната дата. 

Спиди също е голям платец, разпределяйки 21,5 млн. лв. от печалбата си за 2021 г. Неохим е трети с близо 13 млн. лв., а след тях се нареждат М+С Хидравлик, Градус и Телематик Интерактив България. 

В долната част на таблицата (без това да е зона на срама, защото все пак компаниите отчитат и споделят печалби за 2021 г.) са Делта Кредит АДСИЦ, Портови Флот 99 и Ейч Ар Кепитъл, които ще разпределят под 100 хил. лв. на всички свои акционери. 

Компании с големи капитализации, ликвидност и фрий-флоут, които няма да разпределят дивиденти тази година, са Софарма, Софарма Трейдинг, Доверие Обединен Холдинг, Индустриален Холдинг България, Алкомет, Трейс, София Комерс Заложни Къщи и други. 

Както вече се спомена, Химипорт все още не е изпратил покана към своите акционери с дневния ред на ОСА. 

* * *

Въпрос на гледна точка е дали участниците на българския капиталов пазар да се радват или да искат още и по-големи дивидентни плащания. С оглед на акционерната структура, мажоритарните собственици винаги имат последната дума относно дивидентите, така че е малко вероятно (и няма подобни примери) точка за дивиденти да се предложи от миноритарни акционери и тя да бъде в последствие приета от ОСА.

Остава надеждата, че задържаните от печелившите компании печалби ще бъдат използвани рационално за създаването на стойност за инвеститорите и че компаниите, които в момента раздават дивиденти, ще продължат да го правят, увеличавайки с времето техния размер. 







Заб.: Настоящата публикация не е препоръка за търговия с финансови инструменти. 

Read More

Силният отчет на Неохим и някои други обстоятелства

Неохим Димитровград АД, дружество листнато на БФБ, оповести на 27 декември тримесечен отчет за четвъртото тримесечие на 2021 г. Силните резултати доведоха до рядко виждан ръст от 45% за ден в цената на акциите на торовия завод. 

В публикувания отчет (фиг.1) положителният резултат от 19.90 лв на акция (ръст от 240% за година) доведе до съотношене цена/печалба (P/E) от 1.76 при пазарна цена от 35 лв. Пазарната капитализация на завода при тази котировка е 92,902,503 лв. За сравнение към четвъртото тримесечие са отчетени парични средства и парични еквиваленти в размер на 71,155,000 лв. Това означава, че пазарната капитализация почти се равнява на свободнния кеш по сметките на Неохим. 

Основна суровина за производството на продукцята на торовия завод е природния газ. Разходите за суровини в публикувания отчет нарастват със 75% (от 132.2 млн. лв. до 232.3 млн. лв.). Удвоени са и разходите за въглеродни емисии, но те са по-малко перо (22.4 млн. лв за 2021 г.) във формирането стойността на продукцията. 

За сравнение приходите от продажби растат от 219,3 млн. лв през 2020 г. до 350.4 млн. за съпоставимия период до края на 2021 г. (+59.83%). Темпът на нарастване на продажбите е по-малък от оскъпяването на продукцията, но мениджмънтът на дружеството е успял да потисне някои разходи (външни услуги, персонал), както и да ликвидира запаси от готова продукция с добра печалба в силната за земеделците 2021 г., която беше много силна и за глобалната икономика като цяло. 

фиг. 1. Индивидуален отчет за всеобхватния доход за годината, завършваща на 31 декември 2021 г. 



Един добър отчет, разбира се, не е всичко, което влияе върху цените на акциите на едно дружество. Неохим представи рекордна печалба, но в поседните години компанията не се радваше на особено инвеститорско внимание. Две от причините са непредвидимостта на бизнеса (конкурентна среда, валутни рискове, състояние на земеделския сектор и т.н.) и непредвидимостта на възвращаемостта на инвестициите. Дивидентът за 2020 г. възлезе на едва 7% от печалбата и разочарова пазара. През април 2021 г. цената на акция бе около 40 лв., но един процент дивидентна доходност тласна котировките надолу до 21.20 лв. на акция в седмицата преди последната Коледа. 

В началото на лятото избухна и пожар, който за късмет засегна само столовата на Неохим ("Евакуираха служители на "Неохим" заради огромния пожар, няма опасност за димитровградчани", България Он Еър, 15 юни 2021 г.).

* * *

Що се отнася до мениджмънта, той има и силни, и слаби страни. Формално компанията не се управлява от мажоритарен собственик, което в един идеален свят би означавало максимизиране на ползите за всички инвеститори, дори и дребните от ритейл пазара. 

В края на 2021 г. Неохим вписа в устава си преминаване от едностепенна в двустепенна форма на управление, т.е. дружеството ще се управлява от Управителен съвет, действащ под контрола на Надзорния съвет. 

Структурата на акционерния капитал е раздоребена на три големи дяла (Еко Тех АД с 24.28%, Евро Ферт АД с 24.03% и Феборан ЕООД с 20.30%), а останалите инвеститори притежават дялове под 10% от капитала на Неохим. Сред универсалните пенсионни фондове с големи дялове са УПФ Съгласие (3.33%), ЗУПФ Алинац (2.46%) и УПФ Сила с 2.19%. 

Първите две юридически лица са собственост на българи, докато Феборан ЕООД е собственост на австрийския химически концерн Бореалис. Бореалис влиза в Неохим през декември 2013 г. чрез регистрираното в България дружество, което по онова време е джойнт венчър с бахрейнската Фърст Енерджи Банк (FEB). От 2017 г. Бореалис е едноличен собственик на Феборан и съответно правната форма преминава от АД в ЕООД. 

фиг. 2. Прессъобщение в официалния сайт на Бореалис, 23.12.2021 г.  

фиг. 3. Исторически данни за търговията с книжата на Неохим в седмицата преди Коледа 2013 г. Източник: infostock.bg. 


Любопитен факт е, че сделката на дъщерната компания на Бореалис е представена като факт на 21 декември, което е събота. Съответно за цената на придобиването на пакета може да има само догадки. Стойността на една акция на 20 декември 2013 г. е била 39.40 лв., като ръстът в този ден е постигнат при пренебрежим обем (фиг. 3). 

Феборан притежава 538,902 акции на Неохим. 35,203,895 лева е внесеният капитал на ЕООД-то по данни от Търговския регистър. От един от последните отчети става ясно, че дружеството системно е на загуба от обезценки на направената инвестиция в димитровградския торов завод. 

Към края на 2019 г. оценката на актива в баланса на Феборан е за 9,215,224 лв. (фиг. 4.). За сравнение в края на 2017 г. тя е била 39,694,000 лв. при цена затваря на 31 декември 2017 г. от 55.00 лв. на акция. 

От същия отчет за 2019 г. става ясно, че Феборан разполага с около 4 млн. кеш, който представлява остатъчен първоначален капитал след осъществяването на сделката и няколко дивидента минус средствата, необходими за административното обслужване на юридическото лице, които са около 100,000 лв. на година. От инициирането на инвестицията досега Общото Събрание на Неохим е гласувало четири дивидента (за 2015 г. - 0.80 лв, за 2016 г. - 1.30 лв., за 2017 - 0.20 лв. и за 2020 - 0.40 лв.). Сумарно нетно това са 2.7 лв на акция, или 2.565 бруто след облагане с данък. Това са 1,382,284 лв. постъпления от дивиденти в баланса на Феборан ЕООД. 

Приблизителната калкулация води до предположение, че пакетът на Бореалис е придобит за около 32 млн. лева., което прави цената на акцията 59.38 лв. Важно е да се уточни, че това предположение се прави на базата на лимитирана информация за непубличното дружество, собственик на 20.3% от капитала на Неохим.

фиг. 4. Годишен консолидиран финансов отчет на Феборан ЕООД за годината приключваща на 31 декември 2019 г. Източник: Търговски регистър. 


* * *

Инвестицията на австрийския химически концерн Бореалис не е цялата историята около торовия завод в Димитровград. 

Неохим напуска индекса на "сините чипове" SOFIX през март 2018 г. в следствие спада на пазарната капитализация и ликвидността на ценните книжа. По този начин компанията изчезва от полезрението на няколкото фонда, които следват индекса. Това е валидно и за борсовотъргувания фонд на Експат, който теоретично дава експозиция към индивидуални чужди инвеститори. 

Натиск върху капитализацията оказва и конкурентната среда. Вносът и местните конкуренти потискат цените за крайни клиенти, докато високата стойност на основната суровина изяжда допълнително маржа. От друга страна силните години за земеделския сектор и в частност зърнопроизводството водят до засилени продажби. През 2021 г. зърнопроизводителите успяха да постигнат много високи цени за своята продукция, като по този начин прехвърлиха поскъпването на крайните клиенти. Евентуално нормализиране (спад) на цените на природния газ би донесъл още по-голяма печалба на компанията в следващите тримесечия. 

Ключов въпрос за цената на акцията е дивидентът, който мениджмънтът възнамерява да предложи на Общото събрание през 2022 г. Дори да се запази ниският Payout коефициент (7%), това би означавало изплащане на нетен дивидент от около 1.40 лв. на акция. При цена от 35 лв. на акция подобно плащане ще донесе 4% дивидентна доходност. Неразпределената печалба към края на 2021 г. обаче е 145,376,000 лв. и последващото ѝ значително увеличение ще трябва да се оправдае пред акционерите, особено като се има предвид, че към момента не са обявени някакви съществени капиталови разходи и технологични подобрения, които да донесат стойност на инвеститорите в по-дългосрочен план. 

* * *
 
Заб: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. Авторът притежава акции на Неохим към момента на написването ѝ. Използваните данни са публично достъпни, а източниците са посочени. Преди покупко-продажбата на ценни книжа напревате щателно собствено проучване и се посъветвайте с лицензиран инвестиционен консултант. 

Read More

Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно

Още първия работен ден на 2022 г. носи добра новина за инвеститорите в чуждестранни компании, които са избрали да използват сегмента International на БФБ. 

С радост споделям, че публикацията отпреди няколко дни относно неразплатените за декември дивиденти, е вече неактуална. Причината е, че дължимите суми вече са кредитирани по сметката в инвестиционния посредник. Забавянето може да бъде отнесено в графа "простимо", тъй като от датите на изплащане на дивидентите до ден днешен имаше около 10 разкъсани от празниците работни дни. 

Конкретната причина за забавянето към момента на писането на тази публикация не ми е известна, тъй като нямам отговори на имейлите към Централния Депозитар и инвестиционния посредник, но тя не е и моя работа, ако дивидентите се изплащат коректно и в разумни срокове. 

Мога да потвърдя, че удържаният данък дивидент е 30%. За Exxon Mobil (XTRA:XONA) ми е начислен дивидент от 0.54 евро на акция (0.76 евро деклариран), за Johnson & Johnson (XTRA:JNJ) - 0.65 евро/акция (0.94 евро деклариран) и за Microsoft (XTRA:MSF) - 0.38 евро на акция (0.55 евро деклариран). 

Към текущите пазарни цени на изброените финансови инструменти годишната дивидентна доходност в евро е както следва на фиг. 1: 

Фиг. 1. Дивидентна доходност на три компании, листнати на BSE International. Показаните суми са в евро и съотвестват на актуалните цени на акциите и съответнтие обявени годишни дивиденти към момента на писане. 

Дори при по-високия данък дивидент спрямо някои от предлагащите услуги в България платформи (International Brokers, Revolut), има причини да се инвестира в чужди компании през БФБ. 

Най-напред е възможността да се управлява хибридно портфолио от български и чужди компании през една платформа (предоставена например от Елана, Карол или друг български инвестиционен посредник). Наличието на маркетмейкър и незабавна ликвидност може да помогне на индивидуалните инвеститори да съхраняват неинвестиран в български компании кеш в платформите, вместо да правят изходящи преводи или да задържат свободни средства, които да не носят доходност. 

Част от чуждите компании, листнати на BSE International, изплащат дивиденти на тримесечие. За сравнение обичайната практика на българските компании е да изплащат дивиденти веднъж годишно, ако изобщо изплащат. В последните години имаше и редки изключения с т.нар. извънредни дивиденти, но както и самото име подсказва, те не се консистентни. Селекция от чужди акции с четири дивидента би донесла на хибридния портфейл по-равномерни парични потоци през цялата година. 

Друга привилегия е възможността за жив контакт с обслужващия посредник. Не че водещите глобални платформи не предлагат съдействие на клиентите си, но с българските посредници контакт може да се осъществи както по имейл или чат, така и по телефон или на живо. Това може би не е кой знае какъв бонус, който да оправдае по-големия данък върху дивидентите, но е част от набора причини, поради които BSE International да бъде избран. 

Накрая, но не последно място е и една субективна причина. Тя е възможността с минимум транзакционни движения и разходи доходността от чуждестранните акции да бъде трансферирана към българската икономика. Инвестирането на пръв поглед изглежда като егоистичен процес, чиято цел е максимизирането на доходността. Това е така, но не рядко при взимането на инвестиционни решения играят фактори като лични морални съображения, житейски концепции, вярвания и стремежи за устойчиво развитие. Например немалко индивидуални инвеститори, а и големи фондове, избягват придобиването на компании, производители на тютюневи изделия и алкохол, хазартни оператори, дори петролни и минни компании. Моята лична визия в този смисъл е да подпомогна чрез моите инвестиции българската икономика. Капиталовият ни пазар и участництие в него имат своите слабости, но това не означава, че трябва да се губи надежда и оптимизъм, че заедно можем да напредваме и да се развиваме. 

Бъдещето
Следващата стъпка пред BSE International следва да бъде оптимизацията на данъчното третиране. Връзките с чуждите депозитари е по-дълъг и сложен процес, но и той е сред известните приоритети на борсата. Неприоритетен, но задаващ се проблем, са предстоящите отцепвания при две от големите листнати на БФБ компании (AT&T и Johnson & Johnson). 

Ако денят се познава по сутринта, то 2022 г. ще бъде много успешна за Българската Фондова Борса и сегмента BSE International. 





Заб.: Горните редове не са препоръка за взимането на инвестиционно решение. Имайте предвид, че капиталовите пазари са динамични. Както е видно от тази публикация, предишни статии могат да станат неактуални сравнително бързо. Винаги правете собствено щателно проучване на фактите и обстоятелствата, преди да пристъпите към реализирането на инвестиционни намерения. 

Read More

BSE International все още не функционира както трябва (обновена 04.01.2022)

Заб. (04.01.2022): Написаното в публикацията по-долу беше валидно към 29.12.2021 г.
Очакваните дивиденти бяха кредитирани на 4 януари 2022 г., което променя обстоятелствата и фактите, описани в следващите редове. Забележката е единствената редакция, а текстът е запазен автентичен от публикуването. По-актуална информация относно дивидентите на BSE International можете да намерите в статията "Дивидентите на BSE International вече се изплащат коректно" от 4 януари. 
_____


В края на ноември в блога излезе публикацията "Дивиденти и Spin off на чуждите акции на БФБ". В нея бяха разгледани нерешените проблеми на сегмента с чужди акции на родната борса. 

В рамките на изминалия един месец има няколко момента, които си струват отбелязване. 


Предлагането се увеличи с още 100 компании
"Акциите на още 100 топ световни компании се търгуват от днес на  БФБ", оповести в официалния си сайт БФБ на 9 декември.

"Интересът към търговията на международни компании-сини чипове до момента е причината да увеличим предлагането на този тип инструменти на БФБ. Акциите листнати на BSE International са постоянно котирани от маркет-мейкър, което ги прави лесно достъпна и ликвидна инвестиционна възможност за пазарните участници.", казва доц. д-р Маню Моравенов, изпълнителен директор на БФБ, цитиран в публикацията. 

"Пет месеца след старта на новия пазар BSE International, българските инвеститори вече могат да правят вложения в близо 200 високоликвидни финансови инструмента", допълва Моравенов.


Дивидентите не се изплащат в разумни срокове
Бодрият дух на казаното от изпълнителния директор на БФБ контрастира с фактическата ситуация около изплащането на дивидентите. През декември такива разпределиха например Johnson & Johnson (0.81 EUR/акция; 08.12.2021), Microsoft (0.47 EUR/акция; 10.12.2021) и Exxon Mobil (0.76 EUR/акция, 13.12.2021). 

Със сигурност мога да твърдя, че дължимите суми не са кредитирани по клиентската ми сметка към 29 декември, т.е. половин месец по-късно. 

На 17 декември получих отговор от моя брокер на имейл запитване във връзка със забавянето. 

"До момента не сме получавали от Централен депозитар дивиденти от тези дружества. Проверяваме и ще Ви върнем информация", беше лаконичният коментар от страна на инвестиционния посредник. 


Централен депозитар нямат отговор също
Последва имейл до Централен депозитар на 22 декември. Понеже нямаше отговор, бях принуден да се обадя на следващия ден на един от посочените в официалния сайт телефони. Оттам ми съобщиха, че имейлът е получен, прехвърлен е към компетентно лице и се разглежда.

Тъй като действието се развива в навечерието на Коледно-новогодишните празници, донякъде очаквано до ден днешен дивидентите не са постъпили по сметката. Ако това е обяснимо (макар и неприемливо), то липсата на отговор на имейла не е оправдана. Би следвало т.нар. компетентно лице в ЦД да може да даде подробен отговор какви са спънките и дали се работи по отстаняването им. Липсата на отговор я разбирам само като липса на действия и напредък в разрешването на проблема. 


Глас на разума, но и общи приказки
В последното си интервю доц д-р Маню Моравенов отново посочва, че създаването на международен сегмент на БФБ е стъпка в правилната посока.

"За да бъде привлекателен един пазар той трябва да предлага достатъчно инструменти за инвестиране. Атрактивните български акции са ограничен брой и тяхното увеличение става бавно във времето. Добавянето на още 200 атрактивни и ликвидни инструмента за инвеститорите към пазарите на БФБ няма как да не увеличи инвестиционния интерес", споделя той пред една от икономическите медии ("Доц. д-р Маню Моравенов: 2022 г. ще бъде дори по-успешна за пазара BEAM, profit.bg, 27.12.2021 г.).

Не е лъжа, че атрактивните български акции са силно ограничен брой и че те носят много по-голям риск в сравнение с чуждите еквиваленти. Не е лъжа също, че колкото повече стока има по рафтовете на един магазин, толкова по-хубав е той и това с пълна сила важи и за БФБ. Наличието на избор е за предпочитане. Мълчанието около неразрешените проблеми обаче носи лош привкус. 


Ефектът върху БФБ и българските компании
Чаканите от мен дивиденти са трицифрена сума в лева. Това е дивидентът на изброените компании за четиримесечието. Очевидно сумата не е голяма и трудно може да се оправдае реинвестирането ѝ в чуждите компании като се вземат предвид транзакционните разходи. Същата сума обаче можеше вече да е подкрепила цената на акциите на някоя българска компания или пък да се е вляла в някои от последните листвания на сегмента BEAM (Дронамикс Кепитъл или ЕйчАр Кепитъл). 

Всъщност аз виждам много по-голяма роля и потенциал в сегмента BSE International на БФБ. Ако функционира както трябва, той ще позволи печалбите от въпросните международни мастодонти да бъдат реинвестирани в българската икономика. 

Ще позволи още гъвкавото управление на неинвестиран в български компании кеш по клинетските сметки, който обаче да бъде "зает" и гарантирано ликвиден с маркетмейкърската роля на ТрейдГейт АГ. Така, когато се появи инвестиционна възможност, вместо да ликвидира позиция в българска компания срещу плитките оферти "купува", инвеститорът ще може да затвори позиция в чужда компания без да се притеснява, че стратегията му няма да сполучи поради очевидните характеристики на родния пазар.

Всичко това, естествено, ще стане възможно, когато сегментът заработи по-добре. Към момента това, което имаме, е ентусиазъм, амбиция и резултат от типа "искахме да стане както трябва, но стана както обикновено".

* * * 

Заб.: Изразеното мнение не е препоръка за взимане на инвестиционно решение. Въпреки достоверността на изложените факти, в публикацията се разглежда частен случай и е възможно при други инвестиционни посредници или техни клиенти ситуацията да е по-различна. В този смисъл ще се радвам на обратна връзка в коментарите относно това дали дивидентите, изплащани от чуждестранните компании през декември, са постъпили по Вашите сметки. Всяка друга информация по темата също е добре дошла. Заедно със сигурност сме по-силни. 

 Доц. д-р Маню Моравенов

Read More

Разговорът за Алтерко

Алтерко беше горещата акция на БФБ през 2021 г. За една година капитализацията на тази компания нарасна с повече от 230%, което създаде и известно чувство на еуфория у инвеститорите и спекулантите, които усетиха навреме надигащата се вълна на интерес. 

Движението на цената на акцията е плод на горещи спорове и съответната тема във форума на Инвестор е една от най-активните. Количеството рядко означава качество, но от време на време се появяват трезви и смислени коментари, един от които ще си позволя да споделя и тук. С позволението на автора с прякор Van Basten копрам казаното от него с незначителни редакции. Цитираните в текста други прякори са заменени със съкращения ( [...] ), тъй като форумът е анонимен и споменаването на случайни никове не носи добавена стойност към споделеното. 

Ето и самата публикация, след която съм нахвърлял и аз няколко щрихи:

"Понеже всички тук са продали на върха (или малко под него), айде да има един, който не го е направил….

Та да споделя, че тези дни продадох и аз. Казвам го до известна степен и за да се самобичувам , че да ми за урок... защото нагласата ми беше като на [...] - да знам.... лесно се твърди "Абе и аз знаех, ама....".... Но здраве да е. Ясно е, че най-правилния момент беше в дните след листването във Франкфурт, но реших да поема премерения (към онзи момент) риск да изчакам Черния петък и да видя дали пък няма да се сбъднат заложените в ръста на акцията очаквания за пореден бум на продажбите.... Това да кажем беше премерен риск, но след като излязоха резултатите, вече направих откровена глупост да се мисля за по-умен от останалите играчи и че ще мога да дочакам някакъв нов макс за излизане, като в крайна сметка пустата ми лакомия ми струва доста хиляди лева....

Трудно се взема решение да продадеш при падащ пазар и смяташ на колко си можел да продадеш вчера, а докато се надяваш че ще върне пак нагоре, то пада още.... Така че реших да си спестя нервите и да кеширам печалбата. Успокоявам се все пак, че чашата е "наполовина пълна" - в крайна сметка изкарах може би повече от всяка друга позиция, в която съм или съм бил, въпреки че там се скъсвам от анализи на отчети... Реших да играя и аз с пазара, дори за акция, която като анализ не ми харесваше и за бога (не знам дали е добре и лошо това), но явно това е по-ефективния подход.

Както и да е.... понеже не знам защо, но в тази тема за последните сигурно 100 страници не успях да прочета много аналитични мнения (сигурно 90 % са ненужни заяждания от който НИКОЙ няма полза), споделям няколко анализи и виждания, до които съм стигнал и от които се водих, които евентуално да са основа на някаква по-смислена дискусия относно акцията, в която вече всеки да достигне за своето решение да влиза/излиза или да увеличава/намалява дела си. Дано така да съм полезен за форума като цяло.

1.) Признавам си, че влязох защото акцията е "модерна", доста по-късно от основните играчи по позицията, като съм откровен, че не беше заради фундамента, а от очакванията да има интерес и от други привлечени от ръста, който да подхрани и нов ръст, като конкретно очакванията ми бяха като на всички ни тук (не съм бил по-различен) в 2 насоки:

1.1.) листването в Германия, което можеше да изстреля компанията в друга орбита и с нов голям потенциал от нови инвестиращи, които да подхранят ръста със свеж ресурс;

1.2.) да запазят темпа на ръст на приходите

2.) Няколко месеца по-късно, прегледа на реализацията на горните очаквания показват:

2.1.) изобщо не очаквах развитието в Германия. Ако изключим първите 2 дни, просто явно не се получиха нещата. Явно германците не "четат" като нас данните, а дали ние сме прави или те, ми е трудно да се произнеса.

На база на обемите и тренда от листването до момента - не знам доколко може да се разчита, че тепърва може да се очаква някакъв голям ръст, ако няма някаква съществено изменение на финансовите резултати, в частност анализираните по-долу:

2.2.) продажбите индикативно изглеждат добре (почти +30 % ръст на този Черен петък спрямо миналогодишния), но... Миналия декември след обявени данни за +4 пъти ръст на продажбите на Black Friday, цената скочи прилично с +1 лв. на 7 лв. (при 6 през Ноември)... В момента достигнахме цена на акция 21-28 лв. (т.е. 3-4 пъти отгоре), а ръста в НПП е доста по-малък като процентно изражение... т.е. вероятно в цената бяха вложени доста повече очаквания...

Ако ръста на печалбата до края на годината е аналогичен на ръста на приходите от черния петък, то на база Q3, може да се преположи формиране на печалба на акция от около 1 лв., което прави Forecast P/E при текущите нива над 20 (а беше дори 25), при около 9 в края на 2020-а...

АКО печалбата навакса в следващата година - ОК, но ако не навакса... 30 % ръст в черния петък не е много ОК според мен.

3.) По отношение на горния анализ - тази година имаше добрата основа, че доставките от Китай бяха договорени и осигурени далеч преди да удари кризата с доставките от Азия, което си беше СУПЕР !!!... Но как ще са веригите на доставки за догодина според мен е определено елемент, който трябва да се има предвид ?

А на фона на ръста на всички цени, вероятно и нормата на рентабилност на 1-ца изделие (приход) може би не трябва механично да се копира от историческите съотношения до момента.

Поради тази причина, потенциала според мен за съществено подобрение на P/E е меко казано дискусионен...

4.) Не че е най-важния показател за търговска компания, но относно P/B:

- показателят е над 5 към Септемви (при мисля около 2 в края на 2020 г.)

- Ако обаче Балансовата стойност се анализира само през призмата на Краткотрайните активи, които според мен са важните за една търговска компания, то Балансовата стойност на Краткотрайните активи на 1 акция в момента е около 3 лв/акция, което пък прави P/B on Short term Assets около 7... Т.е. този оборотен капитал покрива в доста малка степен цената на акцията, което за мен си е важен индикатор с какво точно разполагаме срещу 1 акция от капитала.

5.) И накрая извън чисто обективния анализ на финансовите данни по-горе, ще споделя и една чисто субективна преценка, която направих за себе си.... Въпреки късмета който имах с идеята да вляза въпреки фундамента, в крайна сметка съм наясно, че не мога да се меря с големите играчи. Реших, че да не разчитам на финансов анализ, който мога да направя и сам (т.е. на "Фундамента"), а да успея да "усетя пазара" и настроенията на Маркета по-добре да речем от [...] и останалите от неговия калибър и да се надявам, че ще успея да изляза преди него/тях е клонящ към нула... А когато те излязат, не знам на каква точно цена би могла да се кешира инвестицията...

Естествено, няма как да съм сигурен, че това последното ми допускане е вярно изобщо и дали наистина мога да си мисля, че съм излязъл преди [...]...

Надявам се да съм бил полезен, като естествено не препоръчвам нищо - нито да се купува, нито да се продава...

Просто се надявам да съм положил основа за някаква смислена дискусия (а не тия безсмислени нападки, на които всички сме свидетели и които имат нулев принос като стойност за форума) - ще се радвам да прочета и други анализи на данните, които пък може аз да съм пропуснал. Смятам, че в разменените мнения може всеки да достигне до правилните за него си изводи.

Успех на всички! И държащите и тези дето тепърва ще влизат."

* * *

Ето и моите няколко цента върху вече казаното от Van Basten:

Първо, съгласен съм с всяка буква от споделеното по-горе. Още в първата точка той споделя причините за взимането на инвестиционно решение, а именно очакването за самосбъдващо се пророчество. Възходящото движение на цената на акцията от 10 до 20 лв. бе подхранено от десетките нови инвеститори, които се включиха в този зрял етап на ръста на капитализацията. 

Признавам си, че аз допуснах грешката да подценя колко интерес може да генерира компанията извън тристатината хардлайнери на БФБ и съответно не се включих в това зрелищно рали. От позицията на времето обаче мога да кажа, че ходовете на автора са общо-взето единствените възможни и реалистични за индивидуален непрофесионален инвеститор без вътрешна информация. Под вътрешна информация се разбира достъп до данни за търсенето и предлагането на акции при посредниците, изпреварваща информация за P&L, сведения за развитието на други бизнес аспекти, включително и листването на чужда борса, както и стратегическите намерения на големите управляващи дружества като пенсионните фондове и КИС. 

Чисто оперативният анализ, представен по-горе, съответства с достъпната публична информация, съдържаща се в отчетите на "Алтерко". От тях е видно, че пазарът е калкулирал много високи очаквания за бъдещето, което не е в съответствие с обичайните коефициенти на нашия много плитък и рисков пазар. 

В контекста на инвестирането за FIRE, т.е. изграждането на богатсво в дългосрочен план при относително нисък риск, "Алтерко" не е добро предложение към момента. Цената на акцията към четвъртък, 16 декември, е 23.80 лв. 

Споделеното от колегата е пример за добър тайминг на пазара. Въпреки пропуснатите ползи, реализирана е солидна доходност, което винаги е добре. С поглед назад е лесно да се видят върхове и дъна, но да се хванат в реално време на практика е непосилно. Правилото "Тime in the market beats timing the market" е валидно за развитите капиталови пазари, но не е валидно за БФБ. Това прави пазарът особено неудобен за хора, които искат да държат големи суми с наистина дългосрочен хоризонт (5, 10 или повече години) и да обръщат малко внимание на динамиката на пазара. 

Всичко казано нагоре е просто споделени опит и лични наблюдения от мен и от колегата Van Basten. Публикацията има информативен характер и не е препоръка за взимането на инвестиционни решения. 

Read More