Инвестиционен портфейл (Януари 2021)

Gamestop (GME), AMC Entertainment Holding (AMC) и редица други доскоро слабоизвестни компании станаха популярни само за дни, след като позволиха на дребни ритейл инвеститори да удвоят, утроят и изобщо да умножат залозите си върху силно "скъсени" акции. Януари 2021 г. е значим месец заради рядката победа на "dumb money" (глупавите пари, най-вече в хазартно настроени младежи) над "smart money" (хеджфондове и други институции със софистицирани стратегии). 

Тъй като определението за "dumb money" се дава от самите фондове и старите акули на пазара, с голяма доза на убеденост може да се твърди, че тази квалификация е неточна. Участниците във форум на Reddit откриха пазарна слабост, експлоатираха я и спечелиха. Това не е в никакъв случай тъпо, колкото и да е рисковано. А и все пак победителите (спечелилите) не ги съдят. 

Екстазът от астрономическите овърнайт печалби, миксиран с чековете със стимули ("stimmy", както ги наричат американските младежи в ТикТок), доведе до още един позитивен месец на отвъдокеанския капиталов пазар. На този фон под радарите на българите остана избухването на БФБ, а в P2P индустрията липсваха новини, които да си заслужават отбелязване. 

Моето портфолио отбеляза сериозни капиталови ръстове и малък пасивен паричен поток тъй като през януари малко компании изплащат дивиденти. Ще започна от по-скучното:



* * * P2P * * *
Абсолютно нищо интересно тук. През януари няма парични движения навътре или навън към Минтос. Пасивният доход е подобен на този от последните месеци и не е значим на фона на по-големия ми депозит към другите стълбове. Преди няколко дни публикувах ъпдейт за актуалното състояние на задържаните средства в P2P платформата, а в профила ми в Туитър можете да открието обобщение на уебинара на Минтос по темата (линк, не изисква регистрация).  


* * * БФБ * * *
Януари беше доста вълнуващ за малкото индивидуални участници на БФБ и то в положителен аспект - нещо, което не се бе случвало от години. Не бях зареждал сметката от Април 2020 г., но през месеца реших да увелича позициите си с вложение на 2/3 от месечния ми депозит към всички инвестиции. През януари този депозит се оказа необичайно голям именно заради тази вноска. 

Последните два дни на месеца отново ме върнаха на червена територия, но все пак за миг този стълб излезе на положителната доходност, което също не се бе случвало от дълго време. Резултатът в края на периода е -0,11%. 

Със свободните средства открих позиция в Доверие Обединен Холдинг при средна цена 4.687 лв. с включени такси и комисиони. 

Невероятното движение при Алтерко и дебютното първично предлагане в BEAM на Биодит ме изкушаваха, но все пак се спрях на посочения холдинг заради растящата печалба и заради хипотезата, при която финансовият резултат може да бъде разпределен като дивидент вместо със свободния кеш да бъде погасено задължението към Софарма АД (където също имам акции). Резултатите на молдовската банка са прилични, но БФБ трябва да има едно наум, че Молдова е високорискова юрисдикция и регулация най-вероятно просто няма. Предстоящото увеличение на капитала, утвърдено на Общото събрание през янури, ще внесе още свежи пари на БФБ, но на този етап цената, на което то ще се случи, не е известна. Печалбата на акция в междинния консолидиран отчет за третото тримесечие е 0,82 ст. и няма основания да се очаква, че за финансовата година размерът ще е по-малък, напротив. При 0,82 ст. (при отчетени 9 от 12 месеца) коефициент P/E възлиза на около 5.30, което е си е "промоция". Покупката бе направена на базата на достъпната към съответния момент публична информация, която в последния ден на месеца бе публикуван и неконсолидиран отчет към 31 декември 2020 г. 

*** Американски акции ***
На щатския пазар се разрази истинско след-новогодишно шоу. Тримесечните отчети почти не бяха в разговора, за разлика от епичната спекула, за която стана дума по-нагоре. Експериментално се "качих на влакчето" на 28 януари за няколко минути с една акция на Gamestop Corp (GME). 

Експериментът ми донесе около 15 долара печалба, "начесана краста" за комар и ясното съзнание, че повече няма да го правя, поне не и през Револют. Повечето ритейл посредници блокираха в последните дни на януари, претоварени от спекуланстския интерес. Така стана и на 28-и, когато пазарна поръчка на отворен пазар бе изпълнена на $397.76, вместо на около $330, колкото показваше приложението при подаването ѝ. Затварянето стана с лимит поръчка на $415 долара, но преди това цената се колебаеше малко под моята на придобиване, което ме стресираше. След затварянето на трейда видях спайк до $483 (и за миг ме хвана яд, че не стисках по-дълго). Два часа по-късно (18:35 EET) цената беше вече смляна с над 60% до $126.01, когато пак отново търговията замръзна и брокерските приложения блокираха. 

Това е нагледен пример как "невъоръжен" индивидуален инвеститор можеше да загуби доста пари за секунди в преследване на лесни печалби (в моя случай $270 долара) и майтапи от типа на "Occupy Wall Street 2.0" и ТикТок призиви за "обиране на големите акули". 

Макар и пак до голяма степен спекулативна, търговията с производители на електромобили е по-различна от short squeeze-овете по сигнали в Reddit. Следящите блога знаят, че моят избор на EV прозиводител е XPeng (XPEV). И там видях пропусната печелба в средата месеца и потвърждение за вижданията ми в неговия край. Покупки на 4 януари при цена $45.70 и затваряне на $50.84 на 13 януари с кешовия буфер донесоха известна доходност на портфейла отгоре върху доброто представяне на акциите от ядрото - най-вече Майкрософт (MSFT), Johnson & Johnson (JNJ) и NextEra Energy (NEE). 

Другите покупки бяха на Johnson & Johnson (цена на покупка $158.80) и NextEra Energy ($81.88). Дивидент бе изплатен от CISCO Systems. 

Настрани от спекулата януари завърши с две червени сесии и на щатските борси. Въпреки това поскъпването на долара и капиталовият ръст доведоха до доходност от 11.33% в долари, равняващ се на доходност от 4.79% в лева.



* * * Заключителни бележки * * *
Доходността на целия микс от активи към края на Януари 2021 г. е *** % Положителен ефект оказа стабилизирането на долара, чието падане в последната половин година подкопаваше резултата. Предстои още обезценка на американската валута, което поставя таргетът много високо за щатските акции в порядъка на 20-25%, за да се достигне до нетен резултат в левове от порядъка на 5-7-10%, т.е. до реална доходност. 



От блога:
Инвестиционен портфейл Декември 2020
Инвестиционен портфейл Ноември 2020
Инвестиционен портфейл Октомври 2020

Read More

Слаб FIRE срещу Дебел FIRE

Акциите хвърчат, криптовалутите хвърчат, суровините хвърчат, недвижимити имоти също пъплят нагоре и ако четете този текст в началото на 2021 г., вероятно живеете с усещането, че изграждането на богатство чрез инвестиции и спекулации е лесна работа. 

Отличните резултати в индивидуалните портфейли карат все повече хора да мислят за момента, в който ще могат изцяло да откупят времето си и да бъдат напълно финансово свободни. Минаването на следващото ниво в преследването на FIRE (Financial Independence Retire Early) е добра новина, с която вероятно мнозина могат да се похвалят. 

Десетте нива на финансовата независмост, FIN FREE BG, 2.12.2019 г. 

В калкулирането на това колко е нужно за постигането на голямата финансова цел обаче има важен нюанс, който е предмет на настоящата публикация.

Най-общо казано, има две методики за изчисляване на финансовата свобода, известни като Lean FIRE и Fat FIRE. Адаптираният превод на български би звучал като "Слаба и Дебела финансова независимост" или пък "Mършав" и "Тлъст" FIRE.

Зад понятието Слаб FIRE (Lean FIRE) стои концепцията за спестяване на около 25 пъти годишните лични разходи (или тези на домакинството) и използването на натрупаното с темп от около 4% на година, което в определени години може значително да изпревари доходността на портфейла. При тази методика акцентът пада върху контрола над разходите и потреблението, който следва да бъде много строг за много дълъг период от време (т.е. до края на живота на човек).

Под Дебел FIRE от друга страна се разбира натрупването на богатсво в такъв размер, че неговата доходност във времето в абсолютна стойност да надвишава периодичните разходи (месечни, годишни и т.н.). По този начин се гарантира и натрупването на поколенческо богатство, тъй като паричен поток от продажбата на активите не се използва за покриване на ежедневните нужди. 

Вторият вариант, разбира се, е много по-трудно осъществим "от нулата", ако изобщо е реалистичен в българските условия. Изискват се доста години с много високи трудови доходи или такива от собствен бизнес например, безгрешен мениджмънт на инвестициите и немалко късмет всички необходими условия да са налице. 

Слабият FIRE е съвсем реалистичен, но също изисква много жертви и специфичен (ок, много много икономичен) начин на живот през целия житейски път. Съществуват обаче хибридни варианти, които не са точно FIRE в смисъл на пълно лентяйство, а по-скоро на частично пенсиониране.

Например нищо не пречи човек да се приближи до "мършавата" финансова независимост, като акумулира 10 пъти годишните си разходи в различни производителни активи, и в същото време да продължи да преследва активни доходи като фрийлансър, предприемач или под някаква друга форма, която не е функция на подписан трудов договор. 



Какво мотивира хората за различните цели / варианти на FIRE?

Най-простият отговор е това дали са склонни да се лишават и въпреки това да бъдат щастливи. Мнозина се стремят към Fat FIRE първо, защото не мразят да работят, и второ, защото не искат да ограничват разходите си за луксозни почивки, електроника, битови удобства или благотоворителност, ако щете. 
Тези хора са наясно, че може би няма да постигнат целта в рамките на живота си, но това не пречи да опитват все пак да трупат активи, които да им носят допълнителен доход.

Тези, които се стремят към Lean FIRE, обикновено са жертви на бърнаут (синдром на професионалното изчерпване) и държат на всяка цена те лично да разполагат със себе си и времето си. Отшелническият живот не им чужд (пак донякъде заради прегряването) и материалните блага не ги интересуват.

А Вие стремите ли се към някой от двата вариант на FIRE и кой? Кое Ви мотивира да изберете точно този път? 


Още по темата:
4 заблуди за ранното пенсиониране, 22.10.2019 г.
Приходите или разходите са по-важни за ранното пенсиониране, 21.01.2020 г.

Read More

Актуално състояние на задържаните пари в Минтос

Вероятно повечето инвеститори в Минтос виждат суми в графата "In Recovery" в своите сметки. P2P кредитирането се охлади значително около и след пика на ковид-кризата през март 2020 г. поради две основни причини - първо, кредитополучателите, оригинаторите и платформите изпитаха насрещните ветрове от икономическата контракция и второ, горещите пари на ритейл инвеститорите се преместиха на капиталовите пазари в търсене на доходност от акции и на борсите за криптовалути в преследване на огромната спекулативна възвръщаемост, която виртуалните монети предложиха напоследък. 

Въпреки охлаждането, оцелелите P2P платформи продължават борбата за пазарен дял и бизнес развитие. Така например Минтос видя огромен интерес към предлагането на собствени дялове в КраудКюб (CrowdCube) в края на миналата година. ("Динамика на P2P пазара, Минтос и българския контекст", 14.12.2020 г.). 

В същото време напредъкът около ликвидацията на няколкото ключови и няколкото периферни оригинатора, които напуснаха пазара, изглежда незадоволителен.

Моето кредитно портфолио има 581.12 евро (фиг. 1) задържани средства към датата на публикуването на този пост. Финко (51.24%), КешВагон (28.24%) и АлексКредит (13.04%) са големите суспендирани оригинатори, издали заеми, части от които аз съм финансирал. От групата на Финко 68.71 евро са пласирани в Армения (чрез Варкс) и 229.05 евро в Украйна (чрез Динеро и УкрПозика). От групата на КешВагон имам 74.97 евро във Виетнам, 53.58 евро в Индонезия и 35.55 евро във Филипините. 

фиг. 1. Средства за възстановяване по оригинатори и юрисдикции към 19.01.2020 г.

Минтос не отказва обратна връзка относно този проблем, което е добър сигнал. Разбира се, платформата не може да бъде държана отговорна за некоректни бизнес партньори (оригинатори), но моята надежда е, че ще бъдат положени необходимите усилия за възстановяване на въпросните пари "In Recovery". Изводите са направени, рискът от P2P инвестициите е ясно онагледен, но от крайния изход ще зависи бъдещето на платформата и очевидно в Рига осъзнават това. 



На 28.01.2021 г. предстои нов уебинар на тема "Fund in Recovery" (анонсът от блога на Минтос, 13.01.2021 г.), на който на въпросите този път няма да отговаря изпълнителният директор Мартинс Султе, а водещи ще бъдат мениджърът по събираемостта Дмитрий Амелин и мениджърът по партньорствата с оригинаторите - Янис Праневичс. Инвеститорите очакват някакви позитивни новини и по-детайлен график на разплащането, особено след като платформата осигури финансирането си и вече може да се концентрира изцяло върху този проблем. 

Впрочем в сайта на Минтос има постоянен достъп до пълната информация основно фалиралите и лишените от лиценз оригинатори, които са финансирали свои клиенти с пари на P2P инвеститори (фиг. 2, линк към изображението в платформата). 

От изнесените данни става ясно, че инвеститорите в Минтос чакат 94,5 млн. евро главници и 3,39 млн. евро лихви. Това е плашещо голяма сума и могат да се направят обосновани предположения, че не всички пари ще бъдат възстановени. Добрата новина е, че движението по инвестиционните сметки през четвъртото тримесечие на 2002 г. идва от най-големите оригинатори - Финко Украйна - 3,6 млн. евро, Финко Армения - 1,12 млн. евро, ЕкспресКредит Замбия - 302 хил. евро, а Пийчи (Англия) покри задълженията си напълно (повече детайли в зеления сектор във фиг. 2). 

Фиг. 2 Данни за проблемните оригинатори към 05.01.2021 г. Източник: Минтос.


Важна изглежда и оценката на Минтос относно вероятността средствата да бъдат възстановени напълно или частично. Така например очакването за суспендираните оригинатори е за 100% възстановяване, докато при фалиралите за голям брой няма прогноза. При тези, при които има, най-песимистично изглежда положението при КешВагон Филипини с очакване за възстановяване на под 25% от главниците и лихвите. Оригинаторите от същата група в Индонезия и Виетнам дават индикации за до 50% покритие на задълженията. При АлексКредит (Украйна) очакването е също за до 50%.

Имайки предвид тези данни, както и пожелателният им характер смятам, че реалистичният таргет за възстановяване на суми в моята инвестиционна сметка е около 60% на базата на публично достъпната информация. За двата оригинатора, които не дават индикации за очаквано възстановяване, съм заложил цел от 50% (фиг. 3)

Фиг. 3. Калкулация на очакванотоо възстановяване на средства на база публично достъпна информация


А вие снехте ли доверието си от Минтос? Или може би участвахте в набирането на капитал през КраудКюб? Споделете какви са вашите очаквания за възстановяване в коментар под тази статия. Добавяте ли средства в платформата или търсите окончателен изход? 


Заб.: Горният текст не е съвет за взимане на инвестиционни решения. Вложенията в P2P платформи е високо рисково начинание и рекламираната доходност е далеч от гарантирана. 

Read More

Дивидентна суша на БФБ и оптимизъм за 2021 г.

През 2020 г. българският капиталов пазар предложи единични възможности за реализиране на някаква доходност, за разлика от американската борса и платформите за търговия с криптовалути. Европейският пазар на ценни книжа и директното кредитиране P2P също останаха в сляпото петно на горещите пари, каквито в България всъщност отдавна няма.

От публикация на Инвестор.бг става ясно, че оборотът на БФБ за последната една година е бил третият най-нисък през последните две декади ("Елана", "Евро-Финанс" и "Карол" с най-голям оборот през 2020 г., 04.01.2020 г.). Това е много сериозен червен флаг, особено в година, когато се налагаха ликвидации на позиции, ребалансиране на портфейли и като цяло повишено внимание към инвестициите на борсата. 

Всъщност новогодишният оптимизъм около края на миналата година и в началото на 2021-а изглежда идва най-вече от факта, че оценките на голяма част от българските компании замръзнаха малко над своите ковид дъна. Индексът SOFIX е един от най-слабо представящите се основни индекси в света. 

Това, плюс надеждите за подобрение на управленската конфигурация след парламентарните избори у нас, както и глобалното икономическо възстановяване, кара част от инвестиционната общност у нас да вярва, че предстои добра година на БФБ. 

За разлика от надеждите, очакванията и мечтите, червените флагове са съвсем реални и измерими. 



В статия за Капитал в началото на ноември Цветослав Цачев от "Елана Трейдинг" обобщи дивидентния сезон през 2020 г., който всъщност е свързан с резултатите от 2019 г. ("Неугасващата любов към дивидентите на БФБ", 06.11.2020 г.). От материала лъха оптимизъм, че дивидентните компании предлагат доходност, която покрива капиталовите загуби, но това е факт в по-редкия случай. В по-честия случай инвеститорите са на нетна счетоводна загуба за миналата година дори и след взимането предвид на дивидентните плащания (фиг. 1). Такива са собствениците на книжа от компании в SOFIX като "Фонд за Недвижими Имоти България", "Софарма", "Градус" и други по-големи и по-ликвидни листнати дружества като "Елана Агрокредит", "София-Комерс Заложни къщи", "Хидравлични Елементи и Системи", "Корадо България" и други. 

Много компании спряха напълно дивидвентните плащания, като по-ликвидните такива са "Химимпорт", "Монбат", "Албена", "Алкомет", "Еврохолд България", "Трейс Груп Холд", "Елхим-Искра" и други.

фиг. 1 Дивидентна доходност и пазарна капитализация на някои дружества на БФБ към началото на ноември 2020. Източник: Капитал/"Елана Трейдинг"

Пресъхналите парични потоци към инвестиционните сметки е част от обяснението на изключително ниския оборот на борсата през годината, както и за печалното представяне на индексите. 

Пак в Капитал ежегодно се публикуват очакванията на професионалните анализатори относно представянето на родния капиталов пазар. 


За 2021 г. очакванията са за 26% ръст на SOFIX след три години на спад

"Основният двигател е подценеността на компаниите в страната и региона, които при възстановяване могат да повишат инвеститорския апетит", обясняват от инвестиционните посредници ("Десетте акции на 2021 г.", 08.01.2021 г.)

Успеваемостта на прогнозите на професионалистите обаче е много сходна с тази на непрофесионалистите, т.е. ниска. За 2020 г. в същата анкета анализаторите са прогнозирали ръст от 17.5% на SOFIX ("Десетте акции на 2020 г.", 09.01.2020 г.), а в действителност индексът на сините чипове беше на -22,5% за отминалата година. 

Предвиждането за 2020 г. е обидно неточно, но ковид кризата може да го оправдае донякъде, въпреки че развитите пазари доближават или са на исторически върхове, а развиващите се се възстановяват с по-бързи темпове от БФБ. Не бива да се забравя, че и прогнозирането на бъдещето е много трудна и обичайно представлява не добре свършена работа. 

---
От блога: "Защо финансовите прогнози са непотребни", 23.12.2019 г.
---

Годишните очаквания на професионалните анализатори за БФБ изглежда не са надежден източник на упование и оптимизъм, тъй като поглед още по-назад показва още разминавания. 

През 2019 г. уводът на статията за годината започва с резултатите от предходния период - очаквания за 10% ръст на SOFIX и реалност, възлизаща на спад от 12% ("Десетте акции на 2019 г.", 04.01.2019 г.). В този случай дори няма оправдания от мащабите на ковид пандемията.

Разминаването между очакванията на професионалистите и реалността е още един много сериозен червен флаг за степента на непредвидимост на българския пазар и тоталната му несвързаност с икономическия фундамент и функциониращите пазари по света. 

Затова и оптимизмът, който изглежда се настанява в инвестиционната общност (социалните мрежи и форумите), е напълно възможно да се окаже неоправдан за поредна година. 

През 2020 г., както и по-назад във времето, потребителят от форума на Инвестор.бг. BigBear агрегира очакванията на останалите активни участници, като подобна анкета се провежда и в момента (линк към темата във форума). 

---
от блога: "2020 г. - очакванията за БФБ", 11.01.2020 г.
--- 

Интересното е, че очакванията на ритейл инвеститорите в България до голяма степен съвпадат през годините с тези на анализаторите на инвестиционните посредници. Налице обаче е и обичайната пропаст между прогнози и реалност. 

Изводът е, че 2021 г. следва да се посрещне с необходимото внимание към всички червени флагове и аларми, които БФБ предлага. Българският капиталов пазар едва ли ще осигури и през тази година необходимите инструменти за дългосрочното консвервиране на капитал в преследването на финансова свобода. За сметка на това спекулативните възможности за някакви проценти доходност са налице. 

Read More