Инвестиционен портфейл (Август 2026)

Силният ръст при някои български акции с високо тегло направиха август силен месец по отношение на капиталовия ръст на инвестиционния портфейл. Всъщност и трите активни стълба с корпоративни книжа бележат напредък въпреки че откъм дивиденти август по традиция е по-скоро сух.

Нова позиция беше отворена в европейския стълб. Новата компания и инвестиционната теза бяха представени през месеца в анализа на Friedrich Worverk. 

Междувременно отделих време да направя бектест на инвестиционната стратегия с дългогодишно осредняване на стабилни компании с растящ дивидент. Споделих заключенията си не само в блога, но и в голямата темачтична фейсбук групата "Клуб на инвеститора", където се заформи разговор.

Ако не сте се запознали, ето я "Суровата реалност относно индивидуалната селекция на акции". Постът беше допълнен с важен акцент относно резултата на един световно известен фин-флуенсър, който има по-слаб резултат дори от мен.

Чисто оперативно август придвижи популярните капиталови пазари напред, включително и значимия за нас, българите, пазар на БФБ.

* * * Американски акции * * *
JPM и AT&T изплатиха дивиденти през месеца. На 3 август се изпълни поръчка купува на акции на META при цена от $588.18. Два дни по-късно към портфейла бяха добавени дялове от NextEra Energy за по $85.06 на дял, а на 17-и се изпълни поръчка за VICI Properties при котировка от $26.04.

Скъпите покупки при осредняването (DCA) са основнен минус в тази стратегия, но те са неизбежни поради неизвестността на бъдещето. Дори и една компания да е надценена, един инвеститор няма как да е сигурен, че капитализацията ще бъде коригирана надолу вместо фундаментът да настигне пазарната цена "нагоре по склона".

В този стълб предстоят някои реформи, а именно включването на индекс фонд, но тези операции ще станат видими в септемврийския обзор.


* * * P2P * * *
В предходния обзор за юли споделих ситуацията в платформата Минтос и конкретно със състоянието на моя кредитен портфейл. Оставайки пропонент на технологията на краудфъндинга включително и за нуждите на небанковото кредитиране, започнах процес по дивестиция. 

фиг. 1. Ключови показатели на кредитния портфейл в Минтос. 

На горното изображение се виждат 347 кредита, от които около 1/3-а са в някаква форма на просрочие. Средният падеж е след 32 дни, а средната лихва е 8.56%.

15 кредита са класифицирани като лоши и не влизат в горната бройка. В тях са ирландските полици, чиято невъзможност за покриване доведе до окончателното ми решение за оттегляне изобщо от P2P инвестициите. 

През август започнах да акумулирам кеш, да го тегля от платформата и да го пренасочвам към европейския стълб с акции.


* * * Европейски акции * * *
Три покупки бяха осъществени през месеца в този под-портфейл. 

На 3 и 11 август купих книжа на инфраструктурната немска компания Фридрих Форверк, спомената и по-горе, както и в отделен анализ в блога. Пак на 3 август добавих и още една акция на Райнметал, за да ребалансирам портфейла. 

Петте позиции - Friedrich Vorwerk, Siemens, Rheinmetall, Thales и Eiffage, са с приблизително равни тегла в реда на изброяване. В този стълб използвам същата стратегия, която досега съм използвал и в САЩ. Имайки предвид известната промяна в нагласите относно stock-picking-а (избора на индивидуални акции), не е изключено и тук да премина към вариант с ядро на портфейла в лицето на индексен фонд и поддържане на избрани акции с актуални инвестиционни истории. Това решение обаче не е взето и засега процесът тук остава същия.


* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
Сериозни ръстове на ключови позиции бяха регистрирани на българската борса. Става дума за ключови популярни компании като Фонд за Недвижими Имоти България, Доверие Обединен Холдинг, БФБ и ПИБ. И четирите са част от индекса SOFIX, който често "избухва", когато има дори и не кой знае колко значими записвания на дялове. Една от причините за повдигането на общата лодка е именно записване на около 800,000 нови дяла през немския пазар в индексния фонд на Експат. 

Най-много сделки през август имах на БФБ.

На 3 август продаох малко бройки от BREF при котировка от 2.68 евро за ребалансиране. За сметка на това същия ден придобих акции на ПИБ при цена от 3.40 евро. На 13 август добавих и още малко дялове от Доверие Обединен Холдинг при цена от 6.18 евро. 

Част от парите за последната сделка дойдоха от големия дивидент от Неохим и от плащането от JPM през БФБ Интернешънъл. Дивидент бе получен и от БФБ АД, но той беше символичен. 


От архива:
Инвестиционен портфейл (Юли 2026)
Инвестиционен портфейл (Юни 2026)
Инвестиционен портфейл (Май 2026)

Read More

Анализ на Friedrich Vorwerk (VH2)

Европейските капиталови пазари, а оттам и компании, остават далеч от полезрението на мейнстрийма и индивидуалните инвеститори. Сянката върху пазари като немския и френския - водещите два в рамките на ЕС, е предпоставка вече успешни или поне перспективни компании да бъдат оценявани много по-ниско от своите съпоставими алтернативи в САЩ. 

Ако вземем Германия на фокус, от вече одобрения фонд от 500 милиарда евро за инфраструктура и отбрана, 100 милиарда евро от него се падат за проекти за преход в областта на климата и енергетиката. Отделно Берлин прие 34 мерки за растеж, включващи данъчни облекчения на компаниите, намаляване на административната тежест и модернизация на пазара на труда. 

В допълнение на националните политики Европейската комисия одобри комбинирането на две субсидийни схеми в подкрепа на енергоемката тежка индустрия. Германия е десетилетен хъб за точно такава индустрия.

В микса добавяме и отпадналата спирачка на дълга, която ще позволи на Берлин да инвестира по-свободно и по-мащбно в години, когато данъчните постъпления не са достатъчно и в които се налагат и други неотложни разходи, каквито са тези за превъоръжаване и реиндустриализация.

Междувременно европейските „сини чипове“ вероятно ще отчетат най-силния ръст на печалбите си от третото тримесечие на 2022 г.. Но индексът EuroStoxx50 или по-широкият Stoxx600 само очертават една тенденция, която до голяма степен остава невидима в информационно-пропагандната мъгла, стелеща се над Европа. Европа остава икономически гигант и въпреки свръхрегулациите в някои сфери и недостатъците на капиталовия пазар предлага добри възможности за инвестиции.

Friedrich Vorwerk - обобщено представяне
"Кирките и лопатите" на реиндустриализацията на Германия се държат от инфраструктурните компании. 

Фридрих Форверк има три основни бизнес направления, всички свързани с енергетиката и енергийната инфраструктура - електроенергия, природен газ и чист водород. Компанията посочва и четвърто стратегическо направление обхващащо пречиствателни станции, ВиК системи и решения за химическата индустрия, но с 16% дял от приходите на компанията за 2025 г. този бизнес сегмент за мен не може да се числи към стратегическите. 

Впрочем по същата логика следва да бъдат елиминирани и инфраструктурните проекти около чистия водород, защото те носят 2% от приходите. Но тук има нюанс. Чистият водород (зелен и син) е сочен като "горивото на бъдещето" за декарбонизация на тежката индустрия в Германия, където електрификацията с батерии е невъзможна. Става дума за металургията, химическата промишленост и точно тези отрасли, които бяха споменати по-горе и които са в стратегическия фокус и на немското правителство. 

Същото финализира плановете за изграждане на 9,000-километрова водородна преносна мрежа. Като лидер в тръбопроводното строителство, Friedrich Vorwerk е перфектно позициониран да спечели поръчки за милиарди евро за конвертиране на стари газопроводи и изграждане на нови трасета.

Водородът е належащ обществен интерес в Германия дори според законодателството. От своя страна компанията изгражда електролизери с индустриален мащаб и системи за обработка на водород под високо налягане. До 2030 г. Германия има за цел да достигне 10 GW вътрешен капацитет за електролиза, което гарантира дългосрочно натоварване на заводите на Friedrich Vorwerk. 

Всичко това са предпоставки за развитието на бизнеса през идните години. 

Финансови детайли
В последната цял годишне отчет на Фридрих Форверк за 2025 г. са декларирани приходи за 704.3 млрд. евро (+41% спрямо 2024 г.). EBITDA расте със 103% за годината до 163.3 млн. евро. С отчетен кеш от 261.9 млн. евро компанията на практика няма дългова позиция. Debt/Equity от само 8.86% е привилегия за растящи компании. Отчетен е и беклог от поръчки за 1.01 млрд. евро при текущ EBITDA марж от 23.2%. 

Наскоро излезе и отчет за първото полугодие на 2026 г. Там четем, че приходите са 337.3 млн. евро (+11% спрямо съспоставимия период през 2025 г.). EBITDA-та е 92.6 млн. евро (ръст от 70% за полугодието), а очакванията за 2026 г. на мениджмънта бяха ревизирани нагоре до 180-200 млн. евро при очаквани 160-180 млн. преди това. 

По отношение на ключовите финаносви показатели Фридрих Форверк показва цветущо здраве, а предвидимостта на бизнеса с натрупаните поръчки минимизира рисковете. Разбира се, всичко това не е тайна за пазара и тези фактори са калкулирани в цената на акцията. Въпросът е може ли компанията да надскочи с много очакванията на инвеститорите.


Пазарна информация
Към момента на писане на този анализ цената на акцията на компанията е в подножието на 70 евро, а капитализацията на компанията възлиза на 1.388 млрд. евро.

P/E коефициентът е 14.73. В по-широкия секторен анализ компанията стои много ниско по този показател със средна стойност при други инстратруктурни компании от около P/E 30. В по-тясно групиране могат да се намерят компании за изграждане на газови и водородни трасета с коефициент цена/печалба около 24. 

По отношение на капитализацията Фридрих Форверк се явява малка на фона на европейските конкуренти като Siemens Energy (Германия), Vinci и Eiffagе (Франция) и Ferrovial (Испания). Това означавам, че големи контракти и държавни поръчки преместват значително иглата на плочата, растежът на приходите може да е много по-голям спрямо този на изброените в процентно изражение, а институциите все още не забелязват компанията. 

American Century Investment Management, Dimensional Fund Advisors LP и няколко мениджъри на ETF-и са в акционерната структура, но и в този аспект потенциалът е налице и остава да бъде реализиран. Освен това компанията е в полезрението на твърде малко анализатори, затова и няма еуфория или публикации в тематичните финансови медии. 


Рискове
Рисковете или мечата теза се крият в застоя например на средните приходи на работник. Маржовете могат да бъдат изпилени, ако трудът и материалите продължат да поскъпват. Теоретично възможни са забавяния в плащанията от клиентите (основно правителствата или стратегически конгломерати), които да наранят паричните потоци. Това обаче е много далечна и драматична хипотеза. Както беше споменато Фридрих Форверк практическия няма дългове и може да си позволи различни форми на кредитиране при насрещни ветрове. 

В заключение моето виждане е, че Фридрих Форверк е една нискорискова инвестиция на справедлива или донякъде занижена цена. Ако не се реализира най-добрият сценарии за бурен ръст, то поне стабилният растеж изглежда гарантиран. 


Забележка: Горният текст не е препоръка за покупко-продажба на ценни книжа. 

Read More

Суровата реалност относно индивидуалната селекция на акции - бектест на моят портфейл (Допълнена)

Първата обзорна публикация в секцията "Портфейл" на този блог датира от края на 2019 година (Инвестиционен портфейл - Ноември 2019). Това са повече от 6 пълни години на прозрачно инвестиране месец по месец и споделяне на грешки и успехи с общността от хора, грижещи се  активно за личните си финанси и увлечени от инвестиционната дейност. 

Въпреки че са злепоставящи, много повече смисъл виждам в споделянето на грешки, отколкото на успехи. Затова тази статия посвещавам на признанието, че съм допуснал известни неточности през годините, и на причините, които са довели до тях.

Бектест
В контролната ми таблица за инвестициите в САЩ, т.нар. стълб на американските акции в месечните портфейлни обзори, съм регистрирал всеки един депозит в левова и еврова равностойност и в доларова такава в деня на депозита. 

С помощта на исторически данни за ETF-a Vanguard S&P 500 UCITS ETF (Acc) (Ticker: VUAA / VUAG, ISIN: IE00BFMXXD54) направих изчисление каква щеше да бъде нетната стойност на активите ми, ако на датите, на които съм правил депозит, съм си купувал дялове от този фонд. Една забележка - подбран е фонд, който капитализира дивидентите от 500-те компонента на индекса на сините чипове в САЩ, а не по-популярния SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY), който разпределя акумулираните дивидентни плащания.

Резултатът би бил +67.1%. А моят към момента на писане е +46.28%. Отново да уточним - става дума само за инвестициите в американски компании. Чрез акумулиращия ETF щях да съм постигнал 15.74% годишна разширена вътрешна норма на възвръщаемост (XIRR) - впечатляващ резултат, като се имат предвид борсовите сривове около войната в Украйна през 2022 г. и особено около Ковид кризата 2020 г. 

Причини
До преди 2019 г. инвестициите в чужди пазари беше твърде скъпо за индивидуални инвеститори. Спомянм си адимистратвини такси и комисионни от по 10-12 евро или долара на сделка. Навлизането на финтек услугите обаче свали цените и позволи на по-широк кръг от хора да се включат на капиталовите пазари.

Но по онова време ETF-ите не бяха в менюто на прохождащите финтек приложения. Това е първата причина да се тръгне по пътя на индивидуалната селекция, вместо към "купуването на целия пазар" с алтернативни инструменти. 

Втората причина е поддържането на личния интерес и мотивацията. Това очевидно си има и цена. Да си избираш сам инвестициите компания по компания е занимателно, интересно, а ако заложиш на дивидентни компании, тогава и месечните парични потоци в портфейла водят до  необходимостта да бъдат реалокирани (реинвестирани) след собствен анализ. Няколко сделки на месец не са активна търговия, но по едно вложение на месец в ETF е съвсем пасивно инвестиране. Пасивният подход щеше да бъде по-печеливш от моя, но натрупаните знания през времето в следствие на ангажираността може да доведат до пазарна алфа в следващите години. 

Третата причини са слабите рефлекси по отношение на инвестиционните теми. Три примера:

1. Започнал съм да акумулирам акции на Пфайзер на 7 юли 2020 г. (Инвестиционен портфейл - Юли 2020) при тогавашна цена от $34.21. Виждал съм потенциала компанията да реализира диспропорционални печалби около ковид. На 14 януари 2022 г. съм купувал акции с котировка $54.55. Днес оценката на дял е $28.24. Определено съм изпуснал момент за продажба, съответно DCA стратегията е натежала негативно на представянето на кошницата от акции спрямо целия пазар.

2. Електромобилите ги изпуснах напълно. 1.98% е теглото на Тесла в индекса S&P500. Но акциите на тази компания са твърде спекулативни, твърде волатилни, калкулирани са твърде много бъдещи печалби и очаквания и, накрая, но не на последно място, не одобрявам и глобалното негативно влияние на Илън Мъск. И това идва с цена.

3. Проспах ремилитаризацията и AI надпреварата. Ако акциите на Тесла тежат една петдесета от индекса S&P500, то теглото на NVidia е между 7.5 и 8%. Това е най-значимият американски син чип и лиспата му в портфолиото ми води до значителната дивергенция между личната селекция и фондовете върху широкия пазар. 

А сега накъде?
Сега ще се освободя от щедри дивидентни платци, които обаче не носят капиталова печалба, и ще ги конвертирам във дялове на фонд с ниски административни такси и най-вероятно с разпределение на дивидента. Такива са телекомът AT&T, въглeводородният гигант Exxon Mobil, АДСИЦ-ът с имоти в Лас Вегас Vici Properties и химическият концерн Dow Inc. Ще оставя индивидуални позиции в Microsoft, JP Morgan, NextEra Energy и Meta Platforms, а за Pfizer ще го мисля - компанията е между двата свята. 

Ще оставя залозите в печелившите коне и ще си оставя няколко индивидуални избора първо, защото няма прична да ги ликвидирам след като не изостават, и второ, за да не създавам твърде много данъчни събития с реализирана доходност. 

Адаптацията на инвестиционния стил към реалността и най-добрата възможна траектория е верният подход на планета, която се променя на всяко свое завъртане около оста си. Освен това подобен подход ще намали изискването да следя какво става в САЩ и ще ми освободи ресурс да се оглеждам за добри възможности на европейския континент - едно занимание, което поглъща все повече от времето ми и в което виждам много смисъл и перспективи. 

Внимание: Горните редове не са инвестиционна препоръка. Текстът разглежда строго специфичен портфейл и взима предвид индивидуални предпочитания и субективни оценки. Бектестът е извършен с помощта на CoPilot.

* * *

Допълнение от 21 август:

Предполагам, че ако четете тези редове, се интересувате от хора, които споделят своите идеи, стратегии и инвестиционен опит. 

В публикация от 15 февруари 2020 г. ("5 влога за инвестиции (идеи и анализи)") препоръчах да се следи канлът на Джоузеф Карлсън. Само преди няколко часа този американски фин-флуенсър, чиито разсъждения до голяма степен продължавам да считам за коректни и смислени и до ден днешен, сподели видео в паралелния си канал "Joseph Carlson After Hours" видео под наслов "Как построих моя портфейл от 1.5 милиона долара" или "How I build a $1.5 million portfolio".

източник: скрийншот от видеото на Джоузеф в YouTube. 



От видеото става ясно, че неговият активно управляван портфейл е постигнал доходност в абсолютен размер на малко над половин милион долара, 9.09% от които се падат на дивиденти. Нетната му възвръщаемост е 35.08%.

Повече от 11% зад моя личен резултат. Първият ми извод от тази негова равносметка приемам за личен комплимент за добре свършена работа по портфейлния мениджмънт. 

Преди да го препръчам, Джоузеф Карлсън публикува своя 70-и епизод, според който портфейлът му има нетна стойност на активите от $76,185.23, от които 11,050.60 долара са доходност. Не знам как това прави 44.58% възвръщаемост, но по-важна тук е базата. 

За шест години той увеличава активите си до 1,5 милиона долара, като само 500 хиляди от тях са доходност. Един милион идват от депозити, трудови доходи, със сигурност доходност от инфлуенсърска дейност и от абонамен за апликацията, която той наскоро пусна на пазара. 

Вторият извод тук е, че пътят към големия инвестиционен портфейл не е поемането на прекомерни рискове и влизането в хазартни инвестиции, а методичната работа, дисциплината, постоянството и непрекъсваемите източници на доходи, пренасочвани към разумните инвестиции. 

Източнинк: скрийншот от видео от 10 февруари 2020 г.


И накрая, като теглим чертата - има повече от един начин да се постигне финансов успех. Освен това различните хора разбират различно този финансов успех. Ученето и адаптирането към текущата реалност също не бива да бъдат подценявани. По-бързо адаптивните изглежда постигат по-добри резултати в дългата игра. 

Read More