Инвестиционен портфейл (Юли 2026)

Последните дни в месеца на отчетите бяха определящи за движението на пазарите. Последните дни на юли са момент, в който инвестиционните тези и прогнози получават числово изражение. И това е винаги вълуващ период.

Цялостният портфейл отбеляза значителен ръст спрямо вялия юни. Нетната доходност на всички активи е нагоре с 4.23% за периода. 

Капиталовите преоценки имат водеща роля за ръста, но те не могат да засенчат и много силния дивидентен месец с изплатените пари от Фонд за Недвижими Имоти България. Ръстове в капитализациите отбелязаха едни от най-тежките активи в съответни кошници - Microsoft в САЩ, военно-промишления комплекс в ЕС, ФНИБ и БФБ АД в България, а в последните дни и ПИБ.

Входящите паричните потоци от четирите стълба надвишиха обичайния ми месечен депозит и възлязоха на 56.58% от всички входящи потоци. 

* * * P2P * * *
Въпреки ободрителните уводни слова, в този стълб се появи проблем, който се е появил 30-45 дни по-рано, но аз не съм го забелязал. 

Няма основания за паника (засега), но има бюрократичен проблем с оригинатора от Ирландия Nera Capital Funding 2 DAC. Платформата Минтос суспендира рейтинга на партньора, след като и плащанията към инвеститорите бяха спряни. Няма да навлизам в детайли, най-малкото защото и не съм сигурен какво точно се случва, съответно няма и панически реакции при управлението на кредитния портфейл. 

Известно безпокойство носи фактът, че Nera Capital е трети по големина оригинатор сред P2P кредитните ми полици (фиг.1) и че принципно подобни проблеми от държава като Ирландия не се очакват, но реалността е тази. 

1.08% от входящите парични потоци към цялостния портфейл се дължат на изплатени лихви по кредити в Минтос. 

фиг. 1. Дял на Nera Capital в P2P кредитния портфейл (втора страница). 



* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
Разкошен край на месец, в който ФНИБ изплати пореден стабилен дивидент. Резултатите за първото полугодие на БФБ АД също са силни, а на ПИБ е буквално машина за пари, чиято капитализация е потисната заради всичи останали характеристики на банката. 

В началото на месеца исках да използвам екс-дивидентните дни на ФНИБ за още покупки, мислейки си, че цената ще излети веднага след изплащането на дивидента. Това не се случи точно така, а се отложи с няколко дни до отчета. В този смисъл покупките на 2.60 евро на дял на 9 юли нямаха спешност, но това стана ясно в ретроспектива. В края на периода акцията се търгува с котировки около 2.70 евро.

Кешът, който прехвърлих за кратко от европейската кошница в българската, в послествие бе върнат без нетен положителен или отрицателен ефект, просто изтеглих процедурата и си гарантирах, че няма "да изпусна влака" за още акции. 

Наблюдавам слаб ръст при Телелинк и задържане при Доверие ОХ и Дронамикс. Но с Фонд за Недвижими Имоти България и БФБ АД най-тежки компании в структурата не е изненада, че стълбът е нагоре с над 3.30%. Добър месец. 

фиг.2. Структура на портфейла на БФБ


* * * Европейски акции * * *
В последния ден, 31 юли, бе ударена поръчка продава за акциите на италианския отбранителен концерн Leonardo при цена от 55.20 евро. При средна цена 44.84 с включени транзакционни разходи (а те в Италия са особено високи), реализираната доходност на акции е над 10 евро или 23.10% без да броим дивидентите. 

След кратък спад през юни, критичните за ЕС фирми в отбранителния сектор отново са във възходящ тренд. 

Кешът, който към момента на писане възлиза на около 25%, ще се върне незабавно на европейския пазар или с пропорционално увеличение на всички настоящи позиции - Siemens, Rheinmetall, Thales и Eiffage, или с разкриването на нова позиция, деноминирана в евро и търгувана на наш пазар от еврозоната. 


* * * Американски акции * * *
13% за ден се виждат рядко. А когато се видят за първата по тегло позиция в портфейла - Microsoft, удовлетворението и наградата за търпение са големи. Скокът се случи в последните дни на юли след публикуването на отчета. 

Разбира се, за да е реалистичен и балансиран животът, значителен спад беше маркиран в капитализацията на Meta - една от по-новите компании в американската ми кошница. 

Дивидент се получи само от АДСИЦ-ът VICI Properties. Покупки направих на 7 юли - DOW Inc на $27.85 за брой (последната цена затваря е $30.09) и на Microsoft на $393.70 за дял (при $451.10 цена затваря на 30 юли). На 17 юли добавих и малко JP Morgan при котировка $342.20 ($350.85 на 30 юли). Освен че месецът придвижи пазарите в желаната от инвеститорите посока, но и аз имах късмет и успех с покупките - 3 от 3, което се случва относително рядко при стратегия за усредняване (Dollar Cost Average).


От архива:
Инвестиционен портфейл (Юни 2026)
Инвестиционен портфейл (Май 2026)
Инвестиционен портфейл (Април 2026)

Read More

Каква е бичата теза за акциите на Dronamics Capital (DRON)

Колега от форума на Инвестор.бг зададе следния въпрос в темата на Dronamics Capital:

извинявам се много, не ме бийте и хапете, но някой може ли да ми обясни за бога каква е бичата теза тук? Кога Дронамикса ще почне поне нещо да произвежда и продава масово?

Като дребен акционер и участник във форума имах желанието да отговоря, но оптимистичната теза за акциите на Дронамикс е толкова дълга и комплексна, че отговорът щеше да се получи твърде дълъг за дизайна на сайта. 

Самият факт, че най-добрият сценарий за инвеститорите не е лесен за обясняване, вече е червен флаг. И все пак в последния бюлетин на Централен Депозитар пише, че Дронамикс Кепитъл има 1631 акцонери, държащи фрий флоут от 5,063,156 от общо 5,334,081 дяла. Това прави 94.92% от капитала на дружеството, което беше листнато на БФБ през сегмента BEAM. С други думи – оптимисти има. 

Притежаването на акции на DRON не е класическа инвестиция в публично дружество, а по-скоро участие във фонд за рисков капитал, който фонд обаче няма портфолио, а една единствена експозиция – тази към Dronamics Global Ltd. Този факт нанася екстра слой рискове. 

Какво притежават акционерите в DRON?
Дружеството набра през българския капиталов пазар 3 млн. евро. Според проспекта около 90% от тази сума би трябвало да е инвестирана в издаден от Dronamics Limited SAFE* инструмент. 

* SAFE - Simple Agreement for Future Equity, да не се бърка с програмата на ЕС за превъоръжаване Security Action for Europe.

SAFE-ът е договор, който при определени събития (нов инвестиционен рунд, IPO, ликвидно събитие и др.) се конвертира в акции на Dronamics Global. Акционерите на Dronamics Capital в България би трябвало да притежават около 2.16 - 2.20% от капитала на Dronamics Limited (Обединено Кралство).

Сметката е на базата на 2.7 млн. евро (90% от 3 млн.) върху кап от 125 млн евро (оценката на Лимитед в момента на набирането в България). 2.7 от 125 дава горният процент, като тук е допустима разлика в десетата от процента заради липсата на информация за напълно точните числа.

Накратко, акционерите в DRON притежават обещание за конверсия на своите книжа в безналични акции с право на глас в основната компания някога във времето. 


Бичият сценарий
Ако се окаже, че оценката на статъпа от 125 млн. евро е задмината значително, при бъдеща конверсия стойността на сегашните книжа би била пропорционално по-висока. Така например при оценка на потенциално бъдещо IPO от 250 млн. евро, делът на Dronamics Capital се преоценява от 2.7 млн. евро на 5.4 млн. 

Ако това, което всички наричаме "Дронамикс" се превърне в еднорог за 1 млрд. евро, делът в него на българското дружество би поскъпнал близо десетократно на 21.6 млн. евро. 

Оптимистичният сецнарий включва задължително още два фактора - "Дронамикс" да скалира производството и да започне да изкарва пари, първо, и да направи и втори рунд или изход на борса, така че да бъде натиснат спусъка на конверсията. 

Дроновата индустрия е индустрия на бъдещето. Моето лично предпочитание е компанията да се фокусира в отбранителния сектор, но и товарните превози също са интересна ниша с голям потенциал. По всичко личи, че се работи, а подписаните наскоро партньорства (например с Hensoldt) индикират, че и реномирани партньори взимат насериозно компанията.


Мечият сценарий
Българският капиталов пазар се характеризира с изключителната некоректност на емитентите. За 30-ина години развитие почти няма компании и мажоритари, които да не са се компрометирали с нелоялни практики. 

При DRON негатавният сценарий минава през фалит на Dronamics Limited - било то чрез източване или просто чрез бизнес неуспех. Освен това може нищо да не наложи активирането на SAFE-инструмента. Рисковите инвеститори може да притежават някакъв дял в Лимитед и толкова - без да имат шанс да го конвертират в кеш, освен като някой на БФБ не им купи дяловете в Кепитъл. 

Друга опасност е разводняването. Инвеститорите в Кепитъл нямат реално думата при увеличения на капитала в Лимитед и ако дружеството на BEAM не защитава интересите им (но как, ако не прави и то увеличения), делът ще спада. Така калкулациите за 10х при превръщането в еднорог могат да се окажат сметка без кръчмар и делът да е много под 2.16%. 


Моят личен прочит
В България има твърде малко публични възможности за участие във фондове с рисков капитал. Те също попадат в горната констатация с проблематичен мениджмънт и мажоритари на терена на българския капиталов пазар.

В България няма друга компания, която да има общо със суперцикъла при отбранителната индустрия. Единственият теоретичен шанс да се участва в него през БФБ е чрез акции на DRON. 

За разлика от чуждите стартъпи, Дронамиск е "пред очите ни" и в България имаме предимство при добиването на информация и оценката на развитието. 

Аз съм умерен оптимист и този умерен оптимизъм е подплатен с акции, формиращи 6.6% от портфейла ми на БФБ. Следователно моля, не приемайте горните редовете като препоръка за търговия с книжата на листната на нашата борса компания.

Цената към момента на писане от 1.17 евро за дял на DRON съответства на 289 млн. евро за Dronamics Limited при асумпцията за позиция от 2.16%, държана от българското дружество.

Read More

Инвестиционен портфейл (Юни 2026)

С малко закъснение ето няколко реда за нашия и чуждия капиталов пазар, прекарани през призмата на моето индивидуално портфолио. 

Въпреки че S&P500 и SOFIX отбелязаха скромни ръстове от по около процент през юни, нетната доходност на моя портфейл отбеляза спад с малко над 2%, като това се дължи основно на съществените разпродажби в европейския отбранителен и индустриален сектор. 

В България макрокартината се влошава, а имайки предвид предложения от сегашния финансов министър Гълъб Донев бюджет на дефицита, влошаването най-вероятно ще се ускори. 

Европейските отбранителни гиганти губят инерция, след като в отчетите големите нови договори все още не се превръщат в печалби, а производственият капацитет е изчерпан на фона съществен беклог от поръчки. 

В САЩ акцентът падна върху листването на SpaceX на Илън Мъск и набирането през пазара на безпрецедентна сума. Първичното предлагане беше презаписано 4 пъти, а след началото на свободната търговия компания за кратко беше оценена на 2 трилиона долара. На фона на този пазарен ентусиазъм фиаското на военната интервенция в Иран остана на заден план. 

* * * Европейски акции * * *
Европейският стълб беше преструктуриран през месеца в посока на още по-съществена експозиция към европейския военнопромишлен комплекс. 

На 2 юни беше изпълнена поръчка продава на целия пакет акции на BNP Paribas при цена от 95 евро. Това беше една отлична инвестиция в крайна сметка с 36.98% капиталов ръст за година и два месеца. Отразих покупката на пакета на цена от 69.35 евро в Инвестиционен портфейл (Април 2025). 

На 3 юни пък открих позиция в Rheinmetall при цена от 1184.80 евро за брой, финансирана с натрупани депозити и положителния резултат от френската банка. Спадът в оценката на немския концерн предължи през целия месец и оттам идва част и то негативната капиталова преоценка за юни. Нямам никакво притеснение обаче, че слязлата от около 1800 евро акция ще се върне във фокуса на европейските инвеститори в съвсем обозримото бъдеще. 

През месеца беше капитализиран и дивидент от Леонардо. 

Към края на първото полугодие резултатът на тази кошница е абсолютно точно същия като на глобалния бенчмарк на капиталовите пазари S&P500 (фиг. 1). Моята бича теза е, че при възстановяване на оценките в отбранителния сектор, тази кошница ще постигне достойна алфа спрямо широкия пазар, което би осмислило и ръчното управление на портфейла. 

фиг. 1. Представяне на европейската кошница срещу S&P500 за H1 2026.


* * * P2P * * *
Стойността на кредитния портфейл расте планомерно и без допълнителни депозити. Лихвите по бързите кредити в Минтос донесоха около 2% от всички входящи парични потоци. 9.68% е среднопретеглената лихва върху небанковите кредити, а моят личен портфейл от такива е структуриран само от кредити с падец до 6 месеца. Средният остатъчен падежен срок е 48 дни (фиг. 2)

фиг. 2 Статистика от Минтос (актуална към 6 юли 2026 г., т.е. с пренебрежими отклонения от юни) 


* * * Американски акции * * *
Юни е чудесен дивидентен месец. За първи път получих плащане от Meta, а към него се прибавят и дивиденти от Exxon Mobil, Microsoft, Pfizer, Dow Inc и NextEra Energy.

През юни бяха закупени дялове от Meta ($589,13), AT&T ($22,52) и NextEra Energy ($85.05). AT&T и Dow Inc натежаха в щатската кошница със своите разпродажби, но в нито една от двете компании бизнес историята не е променена драстично, така че да налага продажби в моменти на негативен пазарен сантимент. 

На фиг. 3 представям алокацията в щатската кошница към края на юни 2026 г. 

фиг. 3. Структура на кошницата от американски акции. 


* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
Нищо за похвала в този стълб, освен получения от Pfizer дивидент, който в даден момент ще бъде реинвестиран в България. 

Не върви добре българският капиталов пазар, а предлагането на ДЦК едва ли ще промени значително картината. Акцентът през месеца пада върху Доверие Обединен Холдинг, чиято пазарна оценка мнозина инеститори считат за субект на пазарни манипулации. 

Поради системни и специфични рискове акции на иначе добри бизнеси като Донамикс и Телелинк Бизнес Сървисис креят. 

Да видим какво ще ни поднесе бъдещето, но инерцията от влизането в еврозоната се загуби. Въпреки това от началото на годината SOFIX остава един от най-добре представящите се глобални индекси. 

Read More