Европейските акции в последното десетилетие бяха сериозно пренебрегнати за сметка на щатските корпоративни книжа, криптовалутите, а сега и ценните метали. Капиталовите пазари на континента са в относително равновесие, защото скептиците са достатъчно много, за да потиснат ентусиазма на оптимистите. Съвършена илюстрация на борсовата битка между бикове и мечки...
Подобни условия са предпоставка за откриването на подценени инвестиционни бижута. Някои европейски компании пасват както на стратегии за покупка на стойност (value investing), така и на дивидентни стратегии (dividend investing).
Едно подобно бижu изглежда е френският инфраструктурен гигант Ефаж, който се търгова на Юронекст в Париж (Eiffage SA, FRG:PA)
Кратка визитка
Eiffage SA е петата по големина компания за публични инфраструктурни проекти и концесии в Европейския Съюз. Основните дейности са свързани с пътно строителство, мащабни инженерни проекти, енергийни системи и концесии във Франция и чужбина.
Минус на този тип бизнес е зависимостта от държавните бюджети и правителствените политики, а плюс - изключително високият праг за навлизане, т.е. конкуренция почти няма. 71% от оборотът идва от операции във Франция, 27% от такива в Европа и малък дял - от операции извън континента.
Капиталът на групата е изключително отворен, като най-големият единичен дял на институция е този на Сосиете Женерал - 16.08%. Голям дял от акциите се държат от служители, което прави персоналът ангажиран към финансовия успех на компанията.
Eiffage има стабилно и предвидимо ръководство с генерален директор Беноа дю Руфре, който заема поста от 2016 г. насам.
Финансови показатели
За първата поливина на 2025 г. приходите са със 7.1% нагоре до 11.93 млрд. евро. И контрактите и концесиите бележат ръстове. Еднократният данъчен удар във Франция от 135 млн. евро нарани печалбата с около 20%.
Оперативната печалба за полугодието при контрактите скача с 16.4% до 241 милиона евро при норма на печалба от 2.4%.
При концесиите нормата на печалба е 44.2% - отличен процент, с какъвто много малко бизнеси могат да е похвалят.
Свободният паричен поток е положителен и възлиза на 2.6 млрд. евро за 2024 г. Този показател варира в инфраструктурния бизнес сезонно - компаниите първо вършат работата, а правителствата плащат по-късно. Отрицателният паричен поток в ранните месеци и до излизането на отчетите за късните календарни периоди позовлява влизане в позицията на по-ниски цени заради отлив от участници, които използват модели и скриптове невзимащи предвид подобни сезонни флуктуации.
Дивидентната доходност е в размер на около 4.4% с предложен дивидент от 4.70 евро на акция.
За 2024 г. печалбата на акция е €10.19, което индикира повече от здравословна норма на разпределение.
На база печалба, пейаутът е 43.1%. На база свободни парични потоци дивидентът е едва 14.6%, така че той е на практика гарантиран към момента с доброто си покритие.
Фундаментални минуси и плюсове за отчитане
Инфраструктурният сектор е цикличен - не сам по себе си, но спрямо цялостния бизнес цикъл и климат. В моменти на отстъпление и рецесия инфраструктурните проекти се замразяват.
Очевидно има политически и данъчен риск. Фискалната ситуация във Франция е трудна, както е на доста места в Европа. Еднократните данъци могат да наранят резултата, а правителствените кризи не позволяват подписване на говори за държавни поръчки.
Инфлацията и разходите за труд и материали са от голямо значение за компании като Eiffage. Това са трудо-интензивни бизнеси, които налагат наемането на голям брой служители.
От друга страна Eiffage конкретно има планове за по-сериозно навлизане в Германия и Нидерландия. Двете държави са сред икономическите локомотиви на Общността, а Германия конкретно вече анонсира планове за инфраструктурни проекти и държавни поръчки, които компанията може да спечели.
Голям плюс на Eiffage е фоксът в устойчивото управление и стратегическите инвестиции в чиста енергия. В портфолиото на компанията са дейности по офшорни ветрогенератори, водородни системи и друга инфраструктура за възобновяема енергия особено във Франция и Германия, но и на други места по света.
Едно от големите последни придобивания е на HSM Offshore Energy, Нидерландия.
Сантимент и пазарни показатели
Препоръките на анализаторите, които следят компанията, са за умерена до агресивна покупка (Moderate to Strong Buy). Eiffage не е сред любимците дори наблюдателите, фокусирани върху европейския пазар, което води до значителна отстъпка не спрямо конкурентите, но спрямо целия пазар като цяло.
Средната ценова цел е €142.43 при котировка към момента на писано от около €110.
Форуърд коефициентът Цена/Печалба е около 10, което е сравнително ниско и е под средното за компанията в последните 5 години. Този показател индикира, че в акцията има скрита стойност.
Eiffage има и програма за обратно изкупуване на акции, с която се връщат още пари към инвеститорите и която гарантира известна ценова стабилност.
Въпреки повечето оптимистични показатели, има и технически индикатори, които сигнализират за насрещни ветрове. Акцията не е свръхпродадена и в момента има известен положителен моментум, но средносрочните индикатори МА100 и МА200 показват низходящ тренд и съпротива.
В този контекст Eiffage предлага възможност дори за инвеститорите срещу тренда (Contrarian investors).
Заключителни думи:
Френският инфраструктурен гигант вече е част от портфейла ми и аз лично допълвам позицията, взимайки предвид гореизложените факти. Допускам, че може да съм се подвел или да съм се "привързал" в някаква степен към позицията, но намирам и достатъчен брой оптимистични индикатори, за да застана с пари зад думите си.
Напомням, че текстът не представлява инвестиционен съвет и като притежател на ценни книжа на Eiffage анализът ми може и да е повлиян.
