Инвестиционен портфейл (Октомври 2025)

Октомври беше волатилен месец от гледна точка на индивидуалните инвеститори в акции. Отвъд Океана темата за изкуствения интелект помпа отделни позиции, докато повечето други сектори се движат странично или надолу.

В Европа чрез кошницата ми от акции наблюдавам лек отлив на интерес. В България една ключова компания се изстреля нагоре, докато други плавно изпускаха пара в унисон с глобалните пазари. 

В процентно изражение щатските инвестиции са нагоре с 1.56% (включително и заради поскъването на долара), европейските акции надолу с -4.79% спрямо септември,а портфолиото на БФБ е напред с 1.88% благодарение на двата бойни коня - БФБ АД и Майкрософт (през сегмент "Интернешънъл"). Нетно доходността на цялостния портфейл губи 0.38% за месеца, но неговият размер расте благодарени на дивиденти и доходност от лихви. 

Допълнителен извънреден депозит беше алокиран в европейската кошница, за да се обере спад, за който пише по-долу. 

* * * Български акции * * *
Несъмнено най-вълнуващият стълб през месеца беше този на БФБ. Акцентът? Самото БФБ АД със заявката за междинен дивидент. Повече по темата можете да видите в публикацията "Големият дивидент на БФБ АД и особеностите на българския капиталов пазар" (27 октомври 2025 г.).

На 8-и с остатъчен кеш доабвих акции на Фонд за Недвижими Имоти България при цена от 4.94 лв. На 23-и продадох малък дял от позицията в Доверие Обединен Холдинг (9.30 лв.), за да финансирам покупка на още акции на БФБ АД същия ден (10.90 лв.).

На фиг. 1 се вижда разпределението на Топ 5 позиции в портфейла на БФБ. Вижда се, че теглото на чуждите акции постеппенно отстъпва на българските компании, които предлагат някаква инвестиционна доходност. Логично е паричният поток от предстоящия извънреден дивидент да бъде използван за възстановяване на дела на Доверие Обединен Холдинг. 

Иначе дивидентите от Microsoft, JPM и Pfizer продължават да се вливат в българската икономика и капиталов пазар чрез реинвестиране. "Изнасям" печалби от САЩ и ги внасям в България :)

 

фиг. 1. Разпределение на топ 5 позиции, управлявани на БФБ

* * * Европейски акции * * *
Това е най-новият стълб в цялостния портфейл с първи трансакции през март 2025 г. Нямах предишен опит на европейските борси, съответно се уча в движение. Волатилността не ми се нрави никак, но такава е спецификата. Инвеститорите трябва да имат наистина здрави нерви, за да влагат в европейски компании. 

Една покупка тук с остатъчен кеш и извънреден депозит. На 8 октомври беше удовлетворена поръчка купува на ниво 107.05 евро за дял на френския строителен гигант Eiffage, чиито акции по това време бяха поевтинели. С тази покупка застанах предварително зад думите си, написани на 10 октомври в публикацията "Анализ на Eiffage (FGR.PA)"

На фиг. 2 е обрисувана дивергенцията със SP500 (заложеният бенчмарк). С въвеждането на еврото в България предстои преосмисляне на този стълб и миксирането му с акции от всички държави, а не изолирано само с акции в единната валута. 

фиг. 2. Представяне на евро-портфейла от неговото създаване

* * * P2P * * *
Инструментът (т.е. платформата Минтос) работи. Затворените там пари нося пасивен доход, ако почти ежедневното наглеждане на баланса може да се нариче пасивно управление. 

Може би за някой нов читател, който следи портфолиото, ще бъде подходящо да кажа, че моята стратегия за управление на P2P кредитен портфейл изисква постоянно наблюдение и чести ръчни покупки, тъй като не мога да си позволя да изпусна от око системата. Тя е най-високорисковата от всички стълбове. 


* * * Американски акции * * *
Една покупка тук. На 7-и добавих към позицията на Microsoft при единична цена от $522.86. Дивидент беше преведен преди месечния анализ само от VICI Properties. 

Като сравнително пасивно дивидентно портфолио, стълбът се представи предвидимо за пореден месец. 


* * * Финални бележки * * *
Смисълът на тези обзори е колеги индивидуални инвеститори да черпят информация от извора относно възможностите на ритейл пазара. Така например инвестирането в Европа има смисъл при динамично следене и активно затваряне на позиции в пикови моменти, докато кротките дивидентни портфолиа се конструират по-лесно с американски акции. P2P инвестициите в никакъв случай не бива да остават без надзор, докато инвестирането в български акции е разходка в джунгла - понякога е приятна (и доходоносна) авантюра, а понякога - не. 

Месечните обзори обаче не са съвети за взиманен на инвестиционни решения. Те са просто споделен с общността личен опит. 

От архива: 
Инвестиционен портфейл (Септември 2025)
Инвестиционен портфейл (Август 2025)
Инвестиционен портфейл (Юли 2025)

Read More

Големият дивидент на БФБ АД и особеностите на българския капиталов пазар

На 24 окомври Българска Фондова Борса АД публикува в системата x3News както е по закон покана за извънредно общо събрание на акционерите. Необходимостта от такова събрание възникна поради намерението на мажоритарният акционер - Министерство на финансите, да бъде гласуван междинен дивидент. 

В предходният петък, 17 октомври, пък излезе нотификация за внесената в Търговския регистър покана. 

Съгласно точка 5 от дневния ред се планира разпределянето на 16,600,000 лв. от реализираната за полугодието печалба от 17,127,000 лева. Предвижданият дивидент е в размер на 1.26 лв. бруто на акция. 

Котировките на компанията с държавно участие се коригираха още в ранните часове на търговска сесия в понеделник, 20-и, придвижвaйки се в крайна сметка до 11.60 лв. цена затваря. За сравнение сесията в четвъртък, 16-и, завърши с 9.60 лв. цена затваря.

Добрата новина е, че освен за попълване на бюджета, по стечение на обстоятелствата солиден финансов ресурс (около 8.2 млн. лв.) ще се насочи и към български институционални и индивидуални инвеститори. Това е солиден паричен поток в участниците на нашия капиталов пазар в относително необичаен момент. 

Лошата е, че на 23 октомври голям пакет от 339,600 акции смени притежателя си на цена от 10.30 лв. (обезценка от приблизително лев спрямо търговията в навечерието на сделката). От тогава досега (моментът на писане на този пост е 27 октомври) пазарът е блокиран от айсберг-продава на 10.90 лв. Без предстоящия дивидент един дял би се котирал в порядъка на 9.65 лв. 

В ситуацията няма нещо съмнително или незаконно. Прехвърленият обем е под 5% от капитала на дружеството, съответно с естеството на голямата сделка са наясно вътрешните участници, но не и широката публика. Проблемът е, че с относително малък ресурс големите играчи на БФБ могат да изкривяват съществено пазарните сили. Ситуацията съвсем не е прецедент, разбира се. 

Освен това подобен развой държи под известно напрежение миноритарните акционери, които виждат ясен път нагоре за акцията, но не виждат дали не се случва нещо нередно зад кулисите с основния актив - Българската Независима Енергийна Борса (БНЕБ). 

Заб.: Настоящият текст не е препоръка за търговия с ценни книжа. Авторът притежава дялове в БФБ АД. 

Read More

Анализ на Eiffage (FGR.PA)

Европейските акции в последното десетилетие бяха сериозно пренебрегнати за сметка на щатските корпоративни книжа, криптовалутите, а сега и ценните метали. Капиталовите пазари на континента са в относително равновесие, защото скептиците са достатъчно много, за да потиснат ентусиазма на оптимистите. Съвършена илюстрация на борсовата битка между бикове и мечки...

Подобни условия са предпоставка за откриването на подценени инвестиционни бижута. Някои европейски компании пасват както на стратегии за покупка на стойност (value investing), така и на дивидентни стратегии (dividend investing). 

Едно подобно бижu изглежда е френският инфраструктурен гигант Ефаж, който се търгова на Юронекст в Париж (Eiffage SA, FRG:PA) 

Кратка визитка
Eiffage SA е петата по големина компания за публични инфраструктурни проекти и концесии в Европейския Съюз. Основните дейности са свързани с пътно строителство, мащабни инженерни проекти, енергийни системи и концесии във Франция и чужбина.

Минус на този тип бизнес е зависимостта от държавните бюджети и правителствените политики, а плюс - изключително високият праг за навлизане, т.е. конкуренция почти няма. 71% от оборотът идва от операции във Франция, 27% от такива в Европа и малък дял - от операции извън континента. 

Капиталът на групата е изключително отворен, като най-големият единичен дял на институция е този на Сосиете Женерал - 16.08%. Голям дял от акциите се държат от служители, което прави персоналът ангажиран към финансовия успех на компанията. 

Eiffage има стабилно и предвидимо ръководство с генерален директор Беноа дю Руфре, който заема поста от 2016 г. насам. 

Финансови показатели
За първата поливина на 2025 г. приходите са със 7.1% нагоре до 11.93 млрд. евро. И контрактите и концесиите бележат ръстове. Еднократният данъчен удар във Франция от 135 млн. евро нарани печалбата с около 20%. 

Оперативната печалба за полугодието при контрактите скача с 16.4% до 241 милиона евро при норма на печалба от 2.4%.

При концесиите нормата на печалба е 44.2% - отличен процент, с какъвто много малко бизнеси могат да е похвалят. 

Свободният паричен поток е положителен и възлиза на 2.6 млрд. евро за 2024 г. Този показател варира в инфраструктурния бизнес сезонно - компаниите първо вършат работата, а правителствата плащат по-късно. Отрицателният паричен поток в ранните месеци и до излизането на отчетите за късните календарни периоди позовлява влизане в позицията на по-ниски цени заради отлив от участници, които използват модели и скриптове невзимащи предвид подобни сезонни флуктуации. 

Дивидентната доходност е в размер на около 4.4% с предложен дивидент от 4.70 евро на акция.
За 2024 г. печалбата на акция е €10.19, което индикира повече от здравословна норма на разпределение.  

На база печалба, пейаутът е 43.1%. На база свободни парични потоци дивидентът е едва 14.6%, така че той е на практика гарантиран към момента с доброто си покритие. 

Фундаментални минуси и плюсове за отчитане
Инфраструктурният сектор е цикличен - не сам по себе си, но спрямо цялостния бизнес цикъл и климат. В моменти на отстъпление и рецесия инфраструктурните проекти се замразяват. 

Очевидно има политически и данъчен риск. Фискалната ситуация във Франция е трудна, както е на доста места в Европа. Еднократните данъци могат да наранят резултата, а правителствените кризи не позволяват подписване на говори за държавни поръчки.

Инфлацията и разходите за труд и материали са от голямо значение за компании като Eiffage. Това са трудо-интензивни бизнеси, които налагат наемането на голям брой служители. 

От друга страна Eiffage конкретно има планове за по-сериозно навлизане в Германия и Нидерландия. Двете държави са сред икономическите локомотиви на Общността, а Германия конкретно вече анонсира планове за инфраструктурни проекти и държавни поръчки, които компанията може да спечели. 

Голям плюс на Eiffage е фоксът в устойчивото управление и стратегическите инвестиции в чиста енергия. В портфолиото на компанията са дейности по офшорни ветрогенератори, водородни системи и друга инфраструктура за възобновяема енергия особено във Франция и Германия, но и на други места по света.

Едно от големите последни придобивания е на HSM Offshore Energy, Нидерландия. 

Сантимент и пазарни показатели
Препоръките на анализаторите, които следят компанията, са за умерена до агресивна покупка (Moderate to Strong Buy). Eiffage не е сред любимците дори наблюдателите, фокусирани върху европейския пазар, което води до значителна отстъпка не спрямо конкурентите, но спрямо целия пазар като цяло. 

Средната ценова цел е €142.43 при котировка към момента на писано от около €110. 

Форуърд коефициентът Цена/Печалба е около 10, което е сравнително ниско и е под средното за компанията в последните 5 години. Този показател индикира, че в акцията има скрита стойност. 

Eiffage има и програма за обратно изкупуване на акции, с която се връщат още пари към инвеститорите и която гарантира известна ценова стабилност. 

Въпреки повечето оптимистични показатели, има и технически индикатори, които сигнализират за насрещни ветрове. Акцията не е свръхпродадена и в момента има известен положителен моментум, но средносрочните индикатори МА100 и МА200 показват низходящ тренд и съпротива.

В този контекст Eiffage предлага възможност дори за инвеститорите срещу тренда (Contrarian investors).


Заключителни думи:
Френският инфраструктурен гигант вече е част от портфейла ми и аз лично допълвам позицията, взимайки предвид гореизложените факти. Допускам, че може да съм се подвел или да съм се "привързал" в някаква степен към позицията, но намирам и достатъчен брой оптимистични индикатори, за да застана с пари зад думите си. 

Напомням, че текстът не представлява инвестиционен съвет и като притежател на ценни книжа на Eiffage анализът ми може и да е повлиян. 

Read More