Инвестиционен портфейл (Март 2025)

Въпреки че съм привърженик на седенето върху рецете при инвестирането, тектоничните глобални промени изискват реакция и адаптация към новите реалност.

От този месец натам в месечния обзор ще бъде включен четвърти стълб - европейски акции. Реших да използвам платформата на Saxo Bank, предоставяна от моя посредник, обслужващ портфейла на БФБ. Повече за този ъгъл на инвестиционния портфейл ще разясня в съответната секция.

Март е втори пореден месец на волатилност и негативен сантимент. Отдавна не бях виждал отстъпление в нетната стойност на активите, като се имат предвид паричните потоци от депозит, лихви и дивиденти. Периодът беше силен с много плащания в САЩ и нетиране на чуждестранни дивиденти в платформата на БФБ от сегмент "Интернешънъл". Това обаче се оказа недостатъчно и месецът завършва с около 2% спад. 

Част от входящите парични потоци загубиха тежест на фона на трансакционните разходи, които за март бяха необичайно високи на фона на покупките. Всички движения обаче се надявам да помогнат за оптималното позициониране за обозримото бъдеще. 



* * * Български акции (Портфолио на БФБ) * * *
На 4 март закрих окончателно позицията на Exxon Mobil, закупена през БФБ, увеличавайки кеша. 

По-ксъно поставих поръчка продава на 11.20 лв. за акциите на Телелинк Бизнес Сървисис Груп, които бях купени на цена 9.30 лв. в началото на годината (портфейл януари). Поредна демонстрация на лоши корпоративни практики, защото т.нар. обратно изкупуване всъщност си е било предварително договорено прехвърляне на пакет при цена на акция от 11.50 лв. Така идеята да се върне кеш към инвеститорите се реализира най-вече за един акционер и за твърде малко като мен, които са успяли все пак по някакъв начин да участват обратното изкупуване. Поръчката ми бе удовлетворена на 11 март.

На 12 март продадох половината от акциите ми на JPM, които регистрираха отлична капиталова доходност в последните една-две години. Това беше момент, в който пазарите набираха скорост надолу и за мен беше важно да задържа резултатите и да прибера печалба. Поръчката ми бе удовлетворена при цена 210.20 евро. 

В съшото време заложих поръчки покупка на различни нива на Доверие Обединен Холдинк. Осъществих покупки на 7.94 лв. (12 март), 7.92 лв. (17 и 18 март) и 7.88 лв. (25 март). 

Купих и още две акции на ASML при цена от 660 евро на 17 март. Това беше може би грешка на фона на намерението да прехвърля операциите с европейски акции в новата платформа. 

На 21 март допълних и акции на Фонд за Недвижими Имоти България АДСИЦ при единична цена от 4.12 лв. за дял.

Дивиденти със задна дата получих от Pfizer, Exxon Mobil, ASML и JP Morgan. 

В края на месеца, на 27 март, прехвърлих допълнителни средства към европейския стълб. Така кешовата позиция на БФБ в момента е близо до нулата. 

* * * Европейски акции * * *
Тепърва предстои този сегмент от портфейлът да се развива. Европейските акции бяха силно потиснати в последните години, като не е лъжа, че и чисто оперативно компаниите на Стария континент не блестяха.

В настоящата реалност според мен има много силен "bull case" (т.е. аргументи за позитивни очаквания) за европейските акции, най-големият от които е широката инвестиционна програма за превъоръжаване. Детайлна информация публикувах пред два дни в поста "Имат ли европейските отбранителни акции още поле за растеж", затова тук ще бъда лаконичен само с търговските операции.

На 26 март направих относително малък депозит, който в последствие допълних със свободния кеш от БФБ. На следващия ден отворих позиция в италианската компания Leonardo, добавих кеша и открих позиция и в Thales. 

В малкото дни живот на този стълб нетният резултат е негативен заради транзакционните разходи и краткосрочните движения, и по-конкретно с 1.98%. 

7.23% от цялостното портфолио се падат в момента на този стълб. За сравнение, на стълба на БФБ се падат 52,16%, на P2P кредитите - 3.98%, а на щатските акции - 36.63%. 


* * * P2P * * *
Кротък месец в този сегмент. Положителният финансов паричен поток увеличава позицията, а в последните дни забелязах, че са възстановени и няколко евро от трайно просрочени кредити, които до този момент съм ги считал за средства под риск от отписване. 


* * * Американски акции * * *
Тук в първите дни на март затворих позицията ми в Apple напълно. Това се случи на 4 март при цена от $237.60 за акция. Към момента на писането на този пост котировката е $219.13, което показва, че решението ми да касирам доходността е било правилно.

На 17 и 18 март извърших две покупки. Първо добавих дялове на Visa ($333.92, $341.51 в момента), а след това открих отново позиция в Cisco Systems ($60.40 на дял при $61.33 в момента). Последната ми трансакция с тази компания беше през вече далечната 2022 г., когато затворих тогавашната ми позиция (Портфейл Август 2022).

Имало е месеци, когато съм имал лош тайминг, но през март поне в този аспект не сбърках. Нито сега, нито при грешки ще акцентирам върху тайминга обаче, защото той е общо-взето ирелевантен за реалистични дългосрочни стратегии. 

Дивиденти получих от Visa, Johnson & Johnson, Pfizer, Exxon Mobil, Microsoft, Dow Inc и NextEra Energy. 

Инкасираните дивиденти само за месец март са повече или около общата сума на дивидентите за първите три месеца на 2024 г., за първите 5 месеца на 2023 г., за първото полугодие на 2022 г. и т.н. Явлението онагледява принципа на сложната лихва и е индикатор за функционирането на стратегията в инвестиции в стабилни дивиденти компании. 

През март излезе и новина за увеличение на дивидента на JP Morgan с 12%


Заб.: Напомням, че настоящите редове отразяват моите инвестиционни действия и не са препоръка за взимане на решения.







От архива:
Инвестиционно портфолио (Февруари 2025)
Инвестиционно портфолио (Януари 2025)
Инвестиционно портфолио (Декември 2024)

Read More

Имат ли европейските отбранителни акции още поле за растеж?

Европейските отбранителни акции отбелязват забележителни ръстове от началото на 2025 г. Това е дългоочаквано движение, като се има предвид, че нуждата от превъоръжаване на Стария континент не възникна сега, а поне преди 3 години, ако не и повече. 

Планът на Европейската комисия ReArm Europe предвижда отвързване на бюджетните ограничения в страните-членки по отношение на перо сигурност и отбрана, възможно поемане на общ целеви дълг и реализиране на колективни поръчки. Важна част е, че финансовият ресурс в голямата си част ще остане в Европа. 

Това е великолепна новина за европейската индустрия като цяло и в частност за България. Превъоръжаването на Европа означава повече и по-високо платени работни места, означава тласък на реиндустриализацията и, разбира се, възможност инвестиционният капитал да бъде впрегант както в повишаването на сигурността, така и в насърчаването на икономическата активност.

Индексно представяне

От началото на годината индексът STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense е нагоре с близо 30% (фиг. 1). Той се състои от десет компании в отбрания и авио-космическия сектора:

AIRBUS - Франция

SAFRAN - Франция

ROLLS ROYCE HLDG - Великобритания

RHEINMETALL - Германия

BAE SYSTEMS - Великобритания

THALES - Франция

MTU AERO ENGINES - Германия

LEONARDO - Италия

SAAB B - Швеция

MELROSE INDUSTRIES - Великобритания

Компаниите, които произвеждат въоръжение и боеприпаси като немската РайнМетал, бележат ръст от над 100% за последнтие 3 месеца, докато други компании нямат чак толкова впечатляващо изменение в пазарната си капитализация. Мелроуз Индъстрийс от началото на година са надолу с 9%. 

Въпреки че индексът е тесен, с малко компоненти, той показва, че поскъпването на компаниите от сектора изобщо не е в налудничави размери. Що се отнася до спекулативните възможности, те най-вероятно до голяма степен са изчерпани, но в дългосрочен план европейските военно-промишлени компании са обречени на успех. 

фиг. 1. Представяне на отбранителния авио-космически европейски индекс. 

Източник: stoxx.com/index/sxparo/

Тъй като индустрията е гореща инвестиционна тема, 10-те споменати по-горе компании се търгуват при по-високи коефициенти спрямо останалите европейски акции. Текущата оценка Цена/Печална (P/E) на компаниите от сектора е 43.01 срещу 15.98 средно за пазара. Форуърд съотношението на военните компании обаче 25.49, т.е. в цената вече е калкулирана бъдеща печалба. 

Същото е положението и при коефициента Цена/Счетовона стойност (P/BV), където разглежданите компании се търгуват при стойност от 7.67 срещу 2.21 в бенчмарка (фиг. 2).

Разтеглена графика от 2010 г. показва обаче нещо неочаквано - секторът предлага по-висока доходност (алфа) срещу широкия пазар дори и в мирни години и в години, в които Европейският съюз е сочен с пръст като "заспал". Ножицата се разтваря най-широко от началото на тази година, но тенденцията е видна от поне 15 години. 

фиг. 2. Графика на индекса MSCI Europe Aerospace and Defense Index, деноминиран в долари. Съставът му е същия като на SXPARO по-горе. В 11 от 13 години тези 10 комапнии са се представяли по-добре спрямо целия европейски капиталов пазар. 

Източник: msci.com/documents

Една от причините за резките ръстове особено през 2025 г. е липсата на достатъчен брой качествени компании на пазара. Контракторите на министерствата на отбраната по-често са държавни дружества, а има и малки компании, които не са листнати за борсова търговия. 

В горните индекси не липсват кой знае колко много други големи имена. Към тях могат да се добавят Dassault Aviation (Франция) - производителят на изтребителите Мираж, и Thyssen Krupp (Германия) - голям немски корабостроител и производител на механизация.


Райнметал

Може би най-важният играч във военната десетка е Райнметал. Продажбите на компанията растат планомерно, а оперативната печалба е около 15% от тях за 2024 г. EBIT margin e около 13%, което също е показател на здрава и печеливша компания. (фиг. 3). 

фиг. 3. Корпоративни резултати на Райнметал за периода 2020 - 2024

За отбелязване е и експанзията в последните години. Паричните потоци за инвестиции са се удволи през 2024 г. спрямо 2023 г. до 700 млн. евро (фиг 4.). Това означава, че компанията освен на органичен ръст разчита и на придобивания - зелен флаг за жизнеността на всеки бизнес. 

На българския капиталов пазар няма възможности за инвестиции в отбрана и сигурност, но има сериозни индикации, че немският концерн може да осъществи сътрудничесто с българския военно-промишлен комплекс. Нашата страна е ключов глобален играч в производството на боеприпаси, но обемите на производство по стандартите на НАТО не са големи поради липсата на технологии и поръчки. 

При положително стечение на обстоятелствата акционерите в Райнметал могат да се окажат собственици на опериращ и в България бизнес. 

фиг. 4. Парични потоци на Райнметал за периода 2020 - 2024

Леонардо и Талес 

Една компания донякъде встрани от фокуса на вниманието е италианският концерн Леонардо. Италианският концерн разполага с много широко продуктово портфолио - от хеликоптери, през оръдейни куполи за танкове и друга механизация, до подводни дронове, торпеда и крилати ракети.

Без изненади, показателите на Леонардо растат експоненциално в последните три-четири години (фиг. 5), но това са резултати в ретроспектива - при средни държавни разходи за отбрана в ЕС в размер на около и под 2% от БВП на съответните държави. Текущият и форуард коефициентите цена/печалба са около 24. На око те изглеждат високо, но всъщност маркират пазарните очаквания за удвояване на печалбите в обозримото бъдеще. Тези очаквания съвсем не са плод на нечие кристално кълбо, а са заявка на самата компания (фиг 6.)

фиг. 5. Коефициенти на Леонардо. Източник: Yahoo finance.

фиг. 6. Средносрочен корпоративен план на Леонардо
Източник: Официален сайт

Що се отнася до френския концерн Талѐс, в неговото продуктово портфолио влизат сателити, радарни системи, комуникационни и навигационни системи, симулатори, продукти за кибер сигурност и други. Спешната необходимост от автономно сателитно покритие на разположение на европейския блок, скъсване със зависимостта от Старлинк и подсилване на разузнавателните способности на страните от ЕС са тенденциите, които ще бъдат от полза на Талес.

България най-вероятно ще оборудва въоръжените си сили с френски трикоординатни радарни системи, които и като способности са номер 1 на пазара. В моментната реалност радарите са от критично значение за отбранителните способности на всяка държава с оглед на повишеното значение на бойните дронове.

Впрочем Леонардо е производител и на многоцелеви дронове, в това число и бойни. Италианската компания вече си партнира с турската Байкар, която от своя страна се доказа на бойните полета в Украйна със своя продукт - "Байрактар ТБ2" . Новината е прясна - от 6 март (съобщение в официалния сайт). 

Дъщерната фирма Талѐс Алениа Спейс (Thales Alenia Space) се явява европейският отговор на американските частни космически комапнии. Собствеността на непубличната компания е поделена между Талѐс (67%) и Леонардо (33%). Преди да се вслушате във враговете или самозабравилите се критици на Европа, вземете предвид, че повече от 50% от жизненото пространство на Международната космическа станция, е произведено от френската фирма. 

В духа на всичко споменато дотук смятам, че двете акциите на двете компании имат потенциал за сериозен растеж, като се има предвди, че и двете изостават в ръстовете си дотук спрямо Райнметал. 


Фронтрън на инструменти и институции

Индивидуалните инвеститори, които заложиха на европейските отбранителни акции преди началото на 2025 г. са категорични пазарни победители - няма други активи, които да са нараснали с около и над 100% за три месеца. Изчерпан ли е обаче ръстът? Съвсем не, ако нови борсово търгувани фондове излязат на пазара. 

На 11 март, т.е. едва преди няколко седмици, на пазара беше листнат WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF). WisdomTree е водеща британска асет мениджмънт компания, но не сред най-големите глобални играчи. Други подобни почти няма, а предстои големите инвестиционни компании да създадат такива. Понеже отбраните компании са част от широките индекси във Франция, Великобритания, Италия и т.н., мениджърите вече разполагат с определен обем техни акции. Те могат да прехвърлят пакети от нетематични фондове, но това означава, че представянето на последните ще пострада. За да задоволят ритейл търсенето на европейски отбранителни акции, мениджърите ще бъдат принудени да купуват още от пазара. 

Другият фактор, който още не е калкулиран, е влизането на пенсионните фондове в битка за оскъдните възможности за инвестиции (реално не повече от 20 публични компании). Този тип фондове се съобразяват със законови лимити по отношение на портфейлите си и доскоро военно-промишленият комплекс се разглеждаше като неоподходящ за алокиране на кеш от пенсионните фондове. Тези времена са зад гърба ни, след като във всички европейски държави най-накрая се настани разбирането, че икономиката на блока трябва да бъде приведена на веонни релси с оглед на текущата реалност. 

Все още нито пенсионните фондове, нито големите ETF-и са се включили в надпреварата за дялове в отбранителните компании на Европа. Последното е предпоставка ръстовете да продължат.


Дивиденти

Големите индустриални компании в сектора са зрели, нямат никакви тревоги по отношение на паричните потоци и печалбите, и съответно плащат дивиденти - без изключение в индекса STOXX Europe Total Market Aerospace & Defense.

Ръстовете в капитализацията, разбира се, "изяжда" дивидентната доходност, правейки я малко под средната за пазара (фиг. 7)

фиг 7. Дивидентна доходност на десетте компании в отбранителния индекс.

Заб.: Дивидентите на британските компании са котирани в пенсове (GBX), както са и самите им акции.

Дивиденти около и под 1% вероятно не изглеждат особено привлекателно за инвеститори с дивиденти стратегии, но плащанията все пак осигуряват предвидим и стабилен паричен поток към портфейлите паралелно с капиталовите ръстове. 

Към горния списък могат да се добавят Dassault Aviation (1.53% годишна дивидентна доходност) и Hensoldt AG (0.79%). 


Съпътстващи победители

Европейските акции буксуваха дълги години, потиснати най-вече от фискалната дисциплина на правителствата и от дестабилизиращи събития като ковид и войната в Украйна. Текущите инвестиционни планове по програмата ReArm EU създават предпоставки за по-широки ръстове като на целия европейски капиталов пазар, така и на държавните икономики. 

Съществуват компании извън военно-промишления сектор, които вероятно ще се облагодетелстват от увеличените разходи за отбрана. Това са най-вече фирми от секторите на инфраструктурата и химическата промишленост. Европейски гиганти като Saint Gobain и Eiffage (инфраструктурно строителство и материали), Schneider Electric и Siemens (Електрически системи, енергийно управление и автоматизация) и BASF (химикали и материали).


Заключителни бележки:

Според моето собствено проучване компаниите от отбранителния сектор в Европа имат потенциал за още ръстове в рамките на следващите три години. Предлагайки  и дивидентна доходност, те представляват подходящ избор за моята стратегия, която е сравнително пасивна и не разчита на ловене на върхове, дъна и търговия по сантимента. 

Превъоръжаването е незаобиколима стъпка, за да могат пазарите и бизнесите да функционират в предвидима и сигурна среда. Смятам, че инвестициите в отбрана са напълно етични, като се има предвид, че задачата на произведените системи е да сдържат потенциална агресия, а не да причиняват разрушения или да отнемат живот. Обратното - липсата им е предпоставка това да се случва в Европа. Същата нагласа най-накрая започват да придобиват политиците, от които зависят държавните инвестиции, и фонд мениджърите, от които зависят частните инвестиции. 

И накрая, горните редове не са препоръка за взимане на инвестиционни решения. Моля, направете собствено проучване преди покупката на каквито и да било финансови инструменти. Аз самият разкрих дълги позиции в Талес и Леонардо през март, които ще бъдат отразени в предстоящия обзор на портфейла. Парите и думите ми са на едно място, но това може да е фактор за пристрастна оценка. 

Ще се радвам да проведем полезна дискусия в коментарите. Има ли компания, която не е засегната в текста, а ще бъде облагодетелствана от правителствените инвестиционни програми? Или пък може би съм пропуснал или надценил някой фактор? Всякаква обратна връзка е добре дошла. 

Read More

10 типа хора, за които FIRE може и да не е подходящ

Хората, които преследват концепцията за финансова свобода и ранно пенсиониране, трябва добре да помислят дали си струва да живеят пестеливо, а да работят здраво дълги години, пише канадският блог за лични финанси The Finance Key. FIRE идва не само с финансови, но и с емоционални предизвикателства.

Според публикацията има 10 типа хора, за които ранното пенсиониране може би не е цел, която да си струва.

1. Водените от рутина
Ако харесвате и менталният Ви баланс зависи от структурирания ден, пенсионирането не е за Вас. Липсата на ритъм, свързан с професионална реализацяи, може да се окаже твърде висока цена за постигането на финансова независимост.

2. Работохолици
Става дума за хора, които се затрудняват да разграничат себеусещането си от своята професия. Те са свързани със своята роля органично и загубата на смисъл, път и посока могат да се окажат пагубни за психическото им здраве.

3. Социалните животни
Ако общуването с много хора Ви е на сърце, оттеглянето от активна трудова дейност може да Ви лиши от контакти. Преследващите ранно пенсиониране следва да изградят контакти и връзки отвъд работното място предварително, за да се чувстват добре, когато постигнат пълна финансова независимост.

4. Финансово несигурните
Парадоксално може да се случи така, че човек да разполага с активи, които да поддържат жизнения му стандарт без необходимост от трудови доходи, но в същото време да бъде изложен на финансови шокове и грешки, които да унищожат натрупаното богатство. Този тип хора е добре да осигурят много по-голям буфер спрямо останалите, ако осъзнават, че имат потенциален проблем, разбира се.

5. Задлъжнелите
И тук теоретично може да се стигне до хипотеза, при която активите произвеждат небходимата доходност за ранно пенсиониране, но в същото време съществуват и кредити. Ако доходността на активите е по-голяма от разходите по кредитите, финансово грамотните биха избрали да изплащат дълговете във времето, вместо да ги изчистят сега на цената на пропуснати ползи. Тази нагласа крие риска ситуацията да се преобърне и да се наложи кредитите да се погасяват бързо, връщайки спестителя "назад" по отношение на натрупания фонд за златни години.

6. Финансово неорганизираните
Има богати хора, които не могат да водят лично счетводство и да си изготвят личен бюджет. В такъв случай под въпрос е и способността да се прецени коректно какви средства са необходими за постигането на FIRE.

7. Хора без хобита
Скуката убива и излизането от трудовата рутина може да доведе до депресии и други ментални проблеми.

8. Търсачите на цел
Ако сте целеустремени, FIRE не е за Вас. Процесът по спестяване и постигане на заветния размер активи би Ви донесъл огромно удовлетворение, но празнотата след това няма да има какво да я запълни.

9. Ползвателите на служебни бонуси
Не подценявайте здравната застраховка и абонаментите (транспорт, спорт и т.н.) Мнозина приемат медицинското покритие за даденост, и то е такова, но само ако продължавате да изпълнявате трудовия си договор. С напредването на възрастта разходите за здраве стават по-големи и това може да обърка сметките.

10. Грижовните
Подобно на хората без хобита, социалните животни и търсачите на цел, грижовните също имат нужда от среда, в която да добротворчестват и да помагат. Към това се прибавя и склонността им за помощ на другите. Ранното пенсиониране не включва в калкулациите грижа за възрастен родител, например, още по-малко за страничен човек.

В оригиналната публикация има и един 11 тип, който обаче е нерелевантен за българската реалност и до някаква степен припокрива ползвателите на допълнително здравно осигуряване. Става дума за хора, които не са достигнали възраст (65 г.), след която има отстъпки при ползването на МедикЕйд (MedicAid) зад Океана.

Read More