Динамика на БФБ: SOFIX катери нагоре

Първични предлагания, любопитни увеличения на капитала, изненади в дневния ред на Общите събрания и политически скандали бележат живота на Българската фондова борса. На този фон основният индекс SOFIX бележи ръст от 22.94% от началото на годината, което на пръв поглед никак не е малко. За сравнение за същия период индексът S&P500 е донесъл възръщаемост от 13.14%. Сравнието, разбира се, е в кръга на шегата.

фиг.1 Представяне на индекса SOFIX от началото на годината (към 23.06.2021 г.). Източник: Bloomberg

Голяма роля за ръстa играе експлозията при Алтерко (+148.92% от началото на годината и +76,53% откакто е част от SOFIX), който е един от тежките конституенти на основния измерител на БФБ. Това за по-ранните акционери в компанията е отлична новина, но не е изчерпателна картина за капиталовия пазар, просто защото той е следен на базата на едва 15 компании. 

Други конституенти с по-голямо тегло сa Софарма (+9.84% YTD), Еврохолд (+43,68%) и Адванс Терафонд (+33.70%). В "червено" са Химимпорт (-8.30% YTD), ПИБ (-7,61%), ЦКБ (-3,06%) и замесената наскоро в публичен скандал Градус (-1.37%).

Ликвидността е обичайно ниска, спредът купува/продава - голям, което прави животът на спекулантите по-труден, а на трейдърите почти невъзможен. Търговия с компаниите извън SOFIX и BG40 на практика няма, а емитентите в "сенчестите" кътчета на пазара рядко имат дори по 10 поръчки от двете страни. Въпреки това цифрите показват, че на българската борса може да се постигне добра възвръщаемост, макар и при завишен ликвиден, политически и изобщо риск от всякакво естество. 


Интерес отвън
Такъв към българските компании към този момент няма или поне е пренебрежим.

Може би за отбелязване е фондът Utilico Emerging Markets Trust (uemtrust.co.uk), който пое част от предлаганеото на Телелинк Бизнес Сървисис (около 10% от капитала). Компанията представлява четвъртата по големина позиция на базирания в Лондон фонд в сектора на дейта услугите и дигиталната инфраструктура. 

Фиг. 2. ТБС е четвъртата по големина собственост на Utilico Emerging Markets Trust в технологичния сектор с позиция от около 9 млн. паунда. Източник: Отчет на фонда към 31 март 2021 г. (PDF).



Чака се с интерес и листването на Алтерко във Франкфурт. От компанията разпространиха документ, предоставящ актуалната официална информация по намерението, но проспект за предлагането в Германия все още няма. Крослистингът ще даде по-лесен и бърз достъп на чуждите инвеститори до капитала на дружеството, но очакванията не следва да са прекомерни с оглед и на опита. Софарма например също предлага свои акции на борсата във Варшава, но интерес няма. 

Когато говорим за немския капиталов пазар редно е да споменем и фонда върху SOFIX на Експат. В последните дни беше регистрирано голямо теглене именно през борсата във Франкфурт (ETF-ът e листнат и в Лондон). Към 22 юни дяловете намаляват до 6,976,497 от над 20 млн. в моментите на пиков интерес. Надеждите, които бяха възлагани на фонда, а именно да предоставят експозиция към българския пазар на чуждестранни инвеститори, на този етап остават химера. Всъщност, технически погледнато, възможността е предложена, но интерес към българския пазар и пакета от 15-те топ компании няма. 


На вътрешната сцена
Изглежда, че има кеш, но няма къде той да отиде. Битката за ключовите увеличения и предлагания е голяма, като дори вече се стига до скандали. (Една оферта купи 97% от цялото предлагане на акции на "Син Карс", Инвестор.бг, 01.06.2021 г.). Оказа се, че предлаганията на новия сегмент на БФБ за капитализиране на малки и средни предприятия (BEAM) са твърде малки като обем, за да задоволят глада за инвестиции на местните играчи. Това се видя и при предлагането на Биодит, очаква се подобна картина и при следващите предлагания. 

По-голямото предстоящо увеличение на капитала е при Еврохолд България. Еврохолд търси от пазара до 100 млн. евро, с които да изкупи активте на ЧЕЗ Груп в България, като за сделките е осигурен и кредит от Европейската Банка за Възстановяване и Развитие (ЕБВР) в размер на 60 млн. евро. Всички права за това увеличение бяха изкупени на 21 юни. 

Доверие Обединен Холдинг пък търси от пазара минимум 5,804 млн. лв. (това са минимално записаните за успех 1,381,951 акции с номинал 1 лв. и емисионна стойност 4.20 лв.). Максимумът е 11,608 млн. лв., който като се има предвид сериозния глад за емисии най-вероятно ще бъде поет в цялост. На 23 юни акцията приключи сесията с последна сделка за 6.80 лв. за брой, което беше увеличение с 13.33% само за деня. При тази цена и при условието, че 6,7788 права ще са необходими за записването на една нова акция от 4.20 лв., то прогнозната цена на едно право към настоящия момент е 0.38 лв. Всяко право, закупено под тази цена, ще позволи записване на акции на цена под текущата борсова оценка (без да са взети предвид транзакционните разходи). 




Банките преливат
Фактор с отложено действие на вътрешната сцена е отказът на ключови банки да приемат повече депозити. След Уникредит Булбанк и Банка ДСК, наскоро и Пощенска Банка обяви, че спира да приема повече стандартни срочни влогове (Трета банка премахва стандартните срочни депозити, в-к Сега, 21.06.2021 г.). 

Депозитите на Домакинства и НТООД са 63,466 млрд. лв. (50.3% от БВП) в края на май 2021 година. Те се увеличават с 11.6% спрямо същия месец на 2020 г. (11.9% годишен ръст през април 2021 година). 

фиг. 3. Парични, депозитни и кредитни показатели, май 2021 г. Източник: БНБ



Вероятността голяма част от бъдещите депозити на домакинствата да се насочат към БФБ е относително малка. Банките предлагат фондове, които инвестират в български акции, но обикновено те са с високорисков профил (и с право). Спестовните и инвестиционни продукти и услуги, които се предлагат на българските потребители, стават все по-разнообразни. Това включва както достъп до големи чуждестранни фондове, така и по-лесен и по-евтин излаз на чуждестранните капиталови пазари за индивидуална търговия.

Въпреки всичко ефектът от "затварянето" на банките за нови депозити може да се усети и на БФБ, както вече се усеща на имотния пазар в страната.


Очаквания и анализи
Българският пазар не се радва на особен аналитичен интерес, но от време на време се появяват професионално изработени доклади от инвестиционни посредници и други институции. 

Последният анализ на българска компания в Рисърч хъба на ЕБВР е този на Сирма от 16.06.2021. (Линк към ПДФ). Анализаторите на Woods & Co дават BUY сигнал със силно редуциран прайс таргет обаче (0.64 лв. сега спрямо 0.90 лв. преди). Цена затваря на 23 юни беше 0.52 лв. за дял. 

Другият по-актуален анализ е на Алтерко от 17.05.2021 г. (Линк към ПДФ). Финансистите развиват бул кейс (bull case) за комапнията с прайс таргет от 17.00 лв., който към настоящия момент е вече постигнат. Посочва се "здравия" баланс и отличните темпове на растеж на продажбите (най-вече на стоки), на EBITDA, на паричните потоци и най-вече на печалбата. 

фиг. 4. Финасови показатели на Алтерко. Източник: listed-sme.com



Елана Трейдинг дава HOLD сигнал за Корадо с прайс таргет от 7.57 лв./дял от 3 юни.

Без целева цена, но с изчисление на присъщата стойност на Телелинк анализаторите на Елана дават оценка от 22.78 лв. (intrinsic value). 

Последното обобщение на българския пазар с публичен достъп от Карол е за първото тримесечие на 2021 г. Там се отблеязват новини за основни емитенти, някои виждания от анализаторите на компанията относно разминавания в пазарните оценки и представянето на компаниите и т.н. (Линк към PDF)

фиг. 5. Източник: ИП Карол 



Заключителни слова
Българският капиталов пазар е трудна арена за инвестиции с много предизвикателствата. Международната конюнктура спомогна за възстановяването и връщането на БФБ на територията на положителната доходност. През тази година има доста нови предлагания, а очевидно има и излишен кеш у инвеститорите (индивидуални и институционални). Бизнес перспективите пред листнатите компании са различни, защото оперират в различни сектори на икономиката, но цялостното възстановяване и растеж дават отражение в резултатите на българските фирми. Като цяло борсата се радва на умерено позитивен сентимент, като картината ще се промени драстично в положителна посока, ако родните емитенти успеят да привлекат чуждестранен интерес. 

Моля, приемете горния текст като информационно-развлекателен и направете собствено проучване преди да инвестирате. Нищо от споменатото по-нагоре не е инвестиционен съвет. 

И още една молба от автора. Ако публикацията Ви е харесала и я намирате за полезна, моля, споделете я с вашето обкръжение или в социалните медии, за да достигне повече хора. Създаването на съдържание е трудоемка, времеемка и като цяло неблагодарна работа и достигането до по-голяма аудитория е съществено признание и радост.

Благодаря, че стигнахте дотук. Успех в инвестициите и по пътя Ви към FIRE. 

Read More

АТ&Т кешира Уорнър Медия, ритейлът разпродава

Една от любимите компании на дивидентните инвеститори обяви, че ще се раздели с ключов свой актив в опит да изчисти баланса си и да се фокусира в основната си дейност. AT&T (T) ще извади от активите си медийния бизнес на Уорнър Медия срещу 43 млрд. долара и ще го апортира в бъдещо дружество в  партньорство с Дискавъри.

(AT&T announces $43 billion deal to merge WarnerMedia with Discovery, CNBC, 17.05.2021 г.).

Първоначалната реакция на пазара в понеделник след отварянето беше силно позитивна и акциите на AT&T скочиха до $33.70 към 10:00 часа в Ню Йорк. В  последствие обаче инвеститорите забелязаха детайла, че бизнес юнитът Уорнър Медия ще бъде кеширан, акционорите ще получат 71%-ов дял от новата несформирана още компания и че това най-вероятно ще означава съкращаване на дивидента, който до този момент беше около 6.80% - 7% в завимост от текущата цена.

Социалните мрежи реагираха шокиращо синхронно, като YouTube беше залят от видеа на популярни инвестиционни инфлуенсъри, разказващи за това как са премахнали позицията си в AT&T. Един от любимите ми такива - Джоузеф Карлсън, се включи в този хор, а видеото му стигна до една от любимите ми групи в българското пространство - Dividend Investors Club - Bulgaria.

* * *

Когато се запознах с фактите, имах достатъчно време да се разделя и аз с позицията си на някаква нетна печалба. Моята средна цена е $32.09, дължаща се на факта, че откриващата покупка беше направена през октомври 2019 на $38.03. Оттогава досега съм получил и шест тримесечни дивидента на базата на цитираната по-горе доходност.

Основното опасение на пазара е, че дивидентът ще бъде изрязан  наполовина. Аз не приемем този аргумент безкритично. Допускането, че плащането в абсолютна стойност ще бъде намалено точно на половина най-вероятно е свръх песимистично. Големият конкурент на AT&T в телеком бизнеса Верайзън (VZ) раздава годишен дивидент от около 4.40% и аз мисля, че и дивидентът на Т ще бъде някъде в този порядък. Разбира се, същата доходност може да се постигне и с много по-ниска пазарна цена на акцията. Ако дивидентът на AT&T бъде съкратен на половина (последното плащане е от $0.52 на 8 април 2021), то 4%-на доходност върху $0.26 тримесечен дивидент ще означава, че цената на акцията е $26. Аз обаче мисля, че цената няма да бъде чак толкова потисната, а по-скоро дивидентът няма да бъде орязан с 50%. Базирам това допускане на предстоящото изчистване на баланса и съкращаването на дълга (съответно и разходите по него), а също така и на фундаменталния попътен вятър за компанията идващ откъм 5G технологията.

Преходът към 5G остава голяма инвестиционна тема, от която не искам да се лишавам. В нейния контекст пазарът може да избира между хардуер (инфраструктура и чипове) и абонаментни услуги (телекоми). Моето мнение е, че голямото търсене на чипове в момента рано или късно ще бъде задоволено, докато спад в търсенето на абонаментните услуги може да се наблюдава само, ако в битката за клиенти влезе нов голям играч.

Опасението, че фондовете, инвестиращи в дивидентни аристократи (какъвто е AT&T) ще залеят пазара с акции, за мен е несъстоятелно. Тези фондове се менажират от колосални управляващи дружества, които просто ще прехвърлят актива в някой от активно управялваните си фондове, вместо да "заключат" загуби за клиентите си.



И накрая, неписано правило е, че големият дивидент винаги крие подводни камъни. Много от ритейл инвеститорите бяха щастливи с високата дивидентна доходност в последните години, но сега в ретроспекция може да се каже, че кеширането на активите по начинът, по-който това се случва в момента, вече е било калкулирано в цената много преди да бъде оповестено. Събитията около компанията и динамиката на пазарната ѝ капитализация за мен показват още веднъж, че ритейл инвеститорите няма смисъл да се опитват да целят върхове и дъна, а по-скоро да следват дисциплинирано собствена стратегия, която да им гарантира съхранение на стойността с доходност, която да покрива инфлацията. Преследването на алфа е забавно начинание, но монетата винаги има две страни, а позицията, на която се намират дребните инвеститори не им позволява да получават и обработват навреме информацията така, както го правят големите играчи.

Искам да подчертая, че горното мнение не е bull case за AT&T. Може вижданията ми да са изкривени от факта, че съм решил да остана в позицията. Всичко, което казвам, е че отношението на Ютубърите към новините от компанията ми се струва като свръхреакция. Това, естествено, не е инвестиционен съвет.

Успех на продалите, успех и на задържалите.

Read More

Примерът Тесла: Може ли биткойн да бъде разменна монета

Заб. (ъпдейт 19.05.21): Долният текст е писан и публикуван на 6 май 2021 г. По-късно през същия месец Тесла спря продажбите на продукция в биткойн, което доведе до мигновен срив на криптовалутите. Имайте предвид динамиката на събитията и датата на публикуване, когато четете долните редове.



Наскоро излезе отчетът на Тесла (TSLA) за Q1 2021, който беше чакан с голям интерес от публиката поради факта, че в първите три месеца на годината компанията откри голяма криптовалутна експозиция, оставяйки много ребуси за решаване както на счетоводната общност, така и на инвеститорите. 

Продължаващото покачване на стойността на десетки виртуални монети прави притежателите им все по-уверени в бляскавото им бъдеще и все по-безкритични към подвикванията, че полезността им е лимитирана до инвестиционен актив и като такива проличат повече на злато, отколкото на разплащателно средство. 

Горното е теза и на Фред Ламбърт от уважавания сайт за електромобилност Електрек. 

(Tesla explains how dumb it is to buy a car with Bitcoin in its own disclosure, 24 март 2021, electrek.co).

Накратко, в публикацията се обяснява колко неизгодно е за клиентите да купят автомобил на Тесла с биткойн вместо с долари. Така например в условията е записано, че евентуални компенсации се изплащат само в долари, а цената в койни, която даден клиент получава като оферта, е валидна за съвсем кратко време (Bitcoin Price Window). 

С общите си условия компанията Тесла не демонстрира същата убеденост в приложението на биткойн в бизнес практиката, каквото демонстрира Илон Мъск. 

"Биткойн в сегашното си състояние е труден за употреба като мрежа за транзакции. Той е повече инвестиция, която човек се надява да се повиши като стойност, подобно на златото. Никой не се явява с кюлчета злато в шоурумите на Тесла, за да си купи Модел S. Оптимистично съм настроен към криптовалутите, самият аз имам няколко инвестиции в такива, но не бих препоръчал покупката на кола с биткойн. Лично аз мисля, че Тесла се опитва да легитимира своята собствена инвестиция в крипто и може би да привлече клиенти, забогатели от виртуалните валути", казва авторът на статията.

* * *

Как върви инвестицията на Тесла, частичен отговор даде отчетът за първото тримесечие на 2021 г., кратък анализ на който може да се види в Туитър нишката на линка долу. 

🚨 Едно тредче за Тесла и отразяването на биткойна в отчета за Q1_2021 🧐

Кажете, ако може нещо да се добави или бъркам някъде. 1/Х pic.twitter.com/wdokkBd2PB

— Radko Krastanov (@bgfire_blog) April 28, 2021

За неизползващите Туитър, ето и резюме:

Криптовалутите все още представляват тера инкогнита за счетоводството. В US GAAP няма приет принцип къде и как точно да се отразят в стат репортинга активи като биткойн. AICPA са създали гайд, което е цялото ноу-хау, поне в САЩ.

(Accounting for and auditing of digital assets, AICPA / CIMA)

Не са и много публичните компании, които са посегнали дотук към криптото. Тесла несъмнено е най-голямата такава, присъединявайки се към хилядите физически лица с данъчно главоболие. Главоболие за 1.5 милиарда долара.

(Tesla buys $1.5 billion in bitcoin, plans to accept it as payment, CNBC, 08.02.2021 г.)

Защо Тесла купува биткойн и защо няма по-различни инвестиционни проекти за свободния си кеш може би е тема на друг разговор. Приемаме, че искат да "достигнат луната" заедно с физическите лица, собственици на криптовалути. Като се има предвид бичия тренд при всички водещи койни, очакванията на анализаторите са за печалба на хартия (paper profit) от поне един милиард долара. 

Този екстра милиард може би го има калкулиран в цената на акцията (P/E трицифрено число), но не е видим в отчетите. В баланса на компанията за Q1 за първи път фигурира ред "Digital assets net - 1,331" към 31.03.2021 (in million USD). В отчета на паричните потоци се виждат редовете "Purchases of digital assets" за 1,500 млн. и "Proceeds from sales of digital assets" за 272 млн.

Положителната разлика от 103 млн. долара не е още калкулирана в печалбата освен за частта, която е била продадена. Одитът ще покаже кой метод е използван при осчетоводяването, но FIFO е очакваният такъв. 

Това, което е смущаващо, е оценката на актива. Положителните преоценки не са направени, за да не раздуят печалбата, което е ок по принцип, но за инвеститорите в компанията остават неизвестните какво точно притежава Тесла (колко точно койна има). 

Към момента на оповестяването цената на BTC варираше между 30 и 40 хил. долара, което към цената в последния ден на март е съществена разлика (в полза на компанията и акционерите). Проблемът е, че при спад редът в активите пак ще остане същия, което прави оценката на компанията не трудна, а невъзможна благодарение и на мудността на счетоводителите да създадат общоприети принципи. Отделно при пазарна капитализация на TSLA от 675 млрд BTC е едва 0.20% от оценката. Спрямо тотала на активите в баланса обаче криптото е близо 3%, което за компания, която произвежда автомобили, е твърде много. Другите големи концерни нямат койни (засега) и моментът представлява вододел за криптовалутите. Може Мъск да остане сам, може всички да го последват.

В отчетите обаче няма информация колко автомобила са продадени срещу биткойн. Аз самият не мога да видя опцията за разплащане, защото тя е достъпна само за клиенти в САЩ. Няма да се учудя да има някакви бройки, разплатени с този метод, както и няма да е учудващо т.нар. Proceeds да са точно spot конвертиране на приходи от продажби. Това е най-интересният момент по отношение вярата в бъдещето на биткойн като реално платежно средство от страна на Мъск и компанията. 

Доминиращото предположение е, че digital assets редът ще остане такъв поне до края на 2021 (за да не се  "плаши рибата"), но и ще се кешират обеми в порядъка на 200-500 млн. долара на тримесечие (дял свободен ресурс и 100% от продажбите в койни), защото доставчиците не приемат крипто, а долари. 

(Отчет на Тесла за Q1 2021, PDF)

Свързано от блога по криптотемата:
Чарли Мингър: Биткойн е въздух

Read More

Дясната ръка на Бъфет: Биткойн е въздух

Вицепрезидентът на Бъркшър Хатауей Чарли Мънгър скандализира крипто феновете на проведеното годишно събрание на холдинга  на 1 май. Дясната ръка на Уорън Бъфет определи биткойн като "отвратителен и против интересите на цивилизацията" (disgusting and contrary to the interests of civilization). 

97-годишният Мънгър критикува от много време биткойн заради неговата екстремна волатилност и липсата на регулация.

Чарли Мънгър


"Не приветствам валута, която е толкова полезна за похитители и изнудвачи, нито ми харесва идеята да подмятам вашите милиарди долари на хора, които са изобретили нов финансов продукт от въздуха", каза вторият човек в Бъркшър на ежегодното корпоративно събитие. 

([...] I don’t welcome a currency that’s so useful to kidnappers and extortionists and so forth, nor do I like just shuffling out of your extra billions of billions of dollars to somebody who just invented a new financial product out of thin air.)

Думите на Мънгър доведоха до вълна от негативни и подигравателни коментари в социалните мрежи.
 

His views are not based on knowledge or research - his views are instead an expression of his inability to grasp new concepts, new frontiers and new technological innovation. Not because of his age necessarily - its his attitude where the problem lies.

— Alexander Moore (@MordauntPhilip) May 1, 2021

Bitcoin may be contrary to Charlie Munger’s idea of civilization.

But for many less privileged than he, a neutral, open-source, permissionless, censorship/confiscation-resistant financial system beyond the control of corps + govts is *much* more civilized than the status quo. https://t.co/gFGsEY2ntN

— Alex Gladstein (@gladstein) May 1, 2021

BREAKING: #Bitcoin price entirely unaffected by comments of Charlie Munger.

Irrelevant.

— Wealth Theory ™ (@Wealth_Theory) May 1, 2021

Поради успеха на Бъфет и Мънгър през годините срещите на Бъркшър Хатауей винаги се гледат с голям интерес от инвестиционната общност. Покупките и продажбите на холдинга имат съществено влияние върху сентимента по определени позиции и отрасли и в този смисъл лицата на компанията действат като "пазарни инфлуенсъри". В случая с коментара на Мънгър, с който Бъфет е напълно съгласен, такъв ефект не се наблюдава. 

Цената на криптовалутите са подвластни много повече на друг инфлуенсър в лицето на Илън Мъск.

Тълкуванието на този факт може да се търси както в хода на времето и неизменния процес на обновяване (в случая смяната на авторитетите), така и в това, че думите на Мънгър са констатация на очевидното и криптопазарът е наясно с фундамента на койните и причините цените им да са такива, каквито са. 

Read More

Впечатляващият дебют на Биодит и динамика на БФБ

Биодит
На рядко срещано родео станаха свители участниците на БФБ на борсовия дебют на Биодит. 4 март беше датата, на която започна търговията с най-новото технологично попълнение на родния капиталов пазар. Книжата поскъпнаха за една сесия с 84% до 1.84 лв. спрямо цената на първичното предлагане от 1.00 лв. за дял. 

Това е първата компания на пазара BEAM на БФБ, който е създаден за капитализирането на по-малки развиващи се фирми при облекчени условия. Набраният от борсата ресурс Биодит ще се използва за продажби и маркетинг активности с цел масово навлизане на пазара в страната ни. Компанията се представя като високотехнологична, специализирана в разработката и производството на иновативни системи за сигурност и идентификация, базирани на биометрични данни. 

На 5 април цената на актива спадна до 1.47 лв., което представляваше корекция от 20.11% спрямо предходната сесия. На този етап дори и коригираната котировка е трудно да се оправдае с фундамент. Приходите на компанията за 2019 г. са 260 хил. лв. при 380 хил. година по-рано. Загубата нараства с 10 хил. лв. до 577 хил. лв. До септември 2020 г. приходите са 124 хил. лв., а загубата - 127 хил. лв. (фиг. 1 и 2)

фиг. 1. Финансови данни към септември 2020 г. Източник: biodit.com, Документ за допускане на емисия акции на пазар BEAM, стр. 79.

фиг. 2. Финансов резултат на емитента, стр. 80.


Важно е да се отбележи, че силният ръст в първия ден се дължеше и на условията по предлагането, организирано от инвестиционния посредник "Карол". Първичното записване се проведе при регламент "най-бързия печели", като неудовлетворени останаха поръчки за 2,6 млн. лв. при набран капитал от 1 млн. лева. 


Технологичният сектор на БФБ
Листването на още една тек-компания в лицето на Биодит е добре дошло за българския капиталов пазар, който освен всичките си недъзи изпитва и глад за интересни и перспективни активи. Започва да се оформя нещо като малък технологичен сектор, в който фирмите имат много различно представяне. Така например Сирма в момента се търгува под емисионната си цена (0.525 лв./дял към 05.03.21 г.), но е част от индекса SOFIX, тъй като има висока капитализация, достатчъен брой акционери и нужната ликвидност. 

Представянето на Алтерко е на другия полюс със значителен ръст на цената на акцията през последната една година (169.12%) до 9.125 лв. В последните си финансови отчети компанията показа добри резултати и покачаващи се приходи от продажби и печалби, а освен това събра и критичната маса акционери (750), за да покрие един от критериите за влизане в основния индекс на БФБ. Част от критичната маса обаче беше постигната чрез раздаване на акции на служители. Това е широко разпространена практика на Запад за стимулиране и повишаване ангажираността на персонала, но у нас на нея се гледа с подозрението, че е мотивирана само от амбицията за покриване на SOFIX критерия.

Такива са обвиненията към Телелинк Бизнес Сървисис - още една технологична компания, която набра множество акционери с по един-два дяла собственост. Инвестиционната общност реагира с бурно негодувание към този трик, подклаждано и от специални медийни публикации по въпроса. По този начин се оформи негативен сентимент, въпреки че дружеството също като Алтерко показва много силни финансови резултати. Приходите от продажби за 2020 г. бележат ръст от 23% до 135,5 млн. лв спрямо 110,4 млн. за предходната година (фиг. 3). В същото време EBTDA скача с 47%, а отчетената нетна печалба след облагане с данъци за 2020 г. е 12,6 млн. при 8,2 млн. за предходната година. 

фиг. 3. Финансови резултати на Телелинк Бизнес Сървисис, източник: tbs.tech, Пояснителни бележки, стр. 17


Цената на акциите на ТБС още нямат пълна борсова година след дебюта си, но спрямо IPO-то капитализацията на компанията е нарастнала със 110,53% от 7.60 лв на 16.00 лв. И там, както и при Биодит търсенето на дялове сериозно надвишаваше предлагането. 

Както беше споменато обаче търговията при ритейла зависи до голяма степен от настроенията в социалните мрежи и форумите. Това не е български феномен (справка - Reddit), но е недостатък, който може да бъде експлоатиран.

Друга черта на родния пазар е липсата на доверие. Търговията с дялове на Сирма несъмнено е донесла загуби на индивидуални участници, които ако не са отблъснати напълно от пазара, то гледат с голямо подозрение на новите предложения. 


Моментум на БФБ
Напомняйки за слабостите на българския капиталов пазар, не може да не се отбележи и загубата на януарската инерция. Ръстовете от първите сесии след Нова година бяха задушени през февруари, когато SOFIX се закова на 500 пункта и започна движение в рейндж. "Навиването" във форумите и социалните мрежи се оказа крайно недостатъчно за преодоляването на съпротивата, като срещу ентусиазма натежа пасивността на институционалните участници и спадовете при няколко компонента като Софарма, Химимпорт, Трейс Груп холд и... Сирма. Няма свежи капитали, които да влизат на борсата през ETF-а на SOFIX, търговията с късия еквивалент също е пренебрежима, повечето годишни отчети още не са публикувани (ТБС дава добър пример в това отношение), дивидентите са далеч и съответно отново няма много занимания за спекулантите и индивидуалните инвеститори, които търгуват по-интензивно на БФБ.

Опитът показва, че разместването на основния индекс също вече не може само по себе си да генерира моментум на БФБ, защото влизащите и излизащите компании вече са изтъргувани от колективните инвестиционни схеми, които следят SOFIX. Част от губещите компоненти на индекса губят именно, защото и фондовете "фронт-рънват" предстоящите промени. 

В същото време, ако бъдат извадени блоковите сделки с неликвидни компании, оборотът на БФБ няма да изглежда особено впечатляващо. Надеждата е, че новите попълнения в лицето на тек сектора ще успят да привлекат част от заспалия капитал в България и същевременно няма да разочароват с лошо корпоративно управление новите инвеститори. 

Краткосрочните цели обаче са пробив на 500 пункта SOFIX, добри отчети за 2020 г. и насоки за предстоящите дивиденти. Не е за пренебрегване и факта, че предстоят парламентарни избори, изходът от които има немалко влияние върху капиталовия пазар. 


Заб.: Настоящият текст е с информативна цел и не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Към момента на писане не притежавам акции в изброените технологични компании. Източниците на финансови данни са посочени, но собственото проучване е силно препоръчително преди покупко-продажбата на ценни книжа. 

Read More

Търговия с акции в Револют - безплатният обяд свърши

Търговията с американски акции в Револют поскъпва значително от 1 март 2021 г.

Безплатната доскоро търговия става лимитирана до само една сделка на месец без комисиона. До датата на влизане в сила на промените ползвателите на приложението с план Standart (т.е. без никакви месечни такси) имаха право на по три сделки месечно без да бъдат таксувани от брокера. 

План Plus предвижда три сделки без комисиона, план Premium по 5 сделки (доскоро 8), а клиентите на план Metal ще търгуват неограничено без комисиони. 

Друга важна промяна предвижда таксата за попечителство да се промени от един базисен пункт (0,01%) на 12 базисни пункта (0,12%) от стойността на актива годишно. 

С промяната в своята тарифа Револют редуцире ценно конкурентно преимущество пред алтернативните брокери, а именно ниските транзакционни разходи. 

План Plus към момента струва 6,99 лв. на месец и 69,99 на година, план Premium струва 13,99 лв. на месец и 140 лв. на година, а Metal e 25,99 лв. на месец и 260 лв. на година. 

Ако до този момент момент сте се придържали към безплатната търговия с до три сделки на месец закупуването на най-евтиния план не изглежда рентабилно, ако разбира се не ползвате Револют и за други видове транзакции, които да оправдаят абонамента. Към момента комисионата на сделка е 2 лв. ($1.22 - $1.23). Четири сделки за един период биха стрували 6 лв. общо, което е и точка на пречупване (break-even point) за рентабилността на план Plus.

Точката не пречупване на план Premium срещу Plus са шест сделки (3 от план Plus за 6,99 лв. и още 6 лв. от трите допълнителни транзакции).

План Metal е рентабилен при повече от 13 сделки на месец, но толкова много покупки и продажби са характерни за дейността на трейдърите, за които подобна платформа е твърде нефункционална. 

Значителна промяна е и попечителската такса, която всеки инвеститор трябва да вземе предвид, когато сравнява цените на брокерските услуги и когато изчислява финансовата полза от управлението на портфолиото си. 

Въпреки промените Револют остава сред най-евтините възможности за инвестиране на американския капиталов пазар за български клиенти.



От архива:
Инвестирането на БФБ поскъпва, 2 март, 2020 г.
Новости при търговията с акции в Револют, 27.10.2020 г.

изображение: BusinessInsider.com / Reuters

Read More

BG FIRE стана FIN FREE BG

Внимание, внимание! Както изграждането на богатство, успешен инвестиционен портфейл или придобиването на финансова култура изискват усилия, така и блогът, разглеждащ тези теми, изисква грижа, за да се развива.

Пилотният пост - "BG FIRE - финансова независимост, лични финанси и инвестиции" беше публикуван на 27 август 2019 г. и в него бяха очертани основните сюжети, които ще бъдат разглеждани тук. Малко повече от една година по-късно в блога вече има 68 статии в няколко подраздела и над 7,000 прочитания. Не е световен рекорд нито по отношение на продуктивността, нито по отношение на трафика, но все пак е повод да бъде отбелязан нарастващия интерес в България към инвестициите и алтернативните на депозита начини на спестяване, концепцията за ранно пенсиониране (Financial Indepence Retire Early - FIRE), финансовото ограмотяване и т.н.

Тази пролет реших да създам и акаунт на блога в социалната мрежа Туитър (BG FIRE с туитър акаунт, 14 март, 2020 г.), като хендълът там е bgfire_blog.

Него не мога да го преименувам, но от скоро блогът е с ново име и по-удобен домейн - BG FIRE стана FIN FREE BG. Освен това и дизайнът на сайта премина през освежителен ремонт, така че мобилната версия, ползвана от голяма част от читателите, да бъде по-удобна.

Надявам се, че и занапред ще отркивате тук интересна и полезна информация по пътя към Вашата финансова цел, каквато и да е тя. Ако имате забележки, идеи, въпроси, препоръки или просто искате да оставите коментар под някоя статия, моля, не се колебайте да го направите. Споделянето на знания и опит е от полза на всички.

Благодаря Ви и успех!

Read More

Общи събрания на Сиско (CISCO) и Майкрософт (MSFT)

Както е известно, всеки акционер е собственик на определн дял от съответната компания и като такъв има правото на глас в управлението ѝ.

Две корпорации от моето портфолио (резултатите към края на октомври) очакват своите годишни общи събрания в идните дни, но глобализацията позволява в XXI век правото на глас да бъде упражнено и чрез кореспонденция - по електронен път или по пощата.

Общо събрание на Сиско (CISCO)
Най-важната точка от предстоящото на 10.12.2020 общо събрание е реинкорпорирането на фирмата от Калифорния в Делауеър. Бордът на директорите на технологичния гигант смята, че търговското законодателство в щата Делауеър би благоприятствало развитието на компанията и създаването на стойност за акционерите. Според борда DGCL (Delaware General Corporation Law) е най-гъвкавият кодекс в цяла Америка, с чиято правна рамка биха могли да се ускорят чувствителни на времето сделки. Казано на прост език, Сиско би могъл да придобива компании по-бързо и лесно в Делауеър, отколкото в Калифорния.

Важно е да се отбележи, че централа в Сан Хосе и изобщо локациите на корпорацията остават без промяна. Юридически преместването ще се случи чрез сливане с вече регистрираната фирма Сиско Системс Делауеър, но тикър символът на NASDAQ остава същия, а всички акционери получават същия брой акции от другото дружество.

Освен това в новия си домашен щат компанията ще има достъп да по-качествени специализирани съдилища. Всички потенциални плюсове и минуси са надлежно описани в прокси стейтмънта (CISCO proxy statement 2020, PDF) от стр. 25 до стр. 28.

Гласът на моите акции отива "За" приемането на тази точка, която се явява втора в дневния ред.

Друг интересен топик е точка 6 - избиране на независим председател на борда на директорите. Предложението е внесено от Кенет Стейнър, който на практика е професионален активист. Негови предложения са разглеждани и приемани в компании като Ексон Мобил, АТ&T, Пепси Ко., IBM, Дженерал Илектрик и други (повече за него: Kenneth Steiner Continues Father’s Work, corpgov.net, 04.05.2020).

На стр. 79-80 от прокси стейтмънта бордът на директорите обяснява защо призовава акционерите да гласуват "Против" това предложение.

Моят глас отива "За", тъй като в последните 5 години технологичната компания е успяла да донесе само 20-ина процента капиталов ръст, както и по около 4% дивидентна доходност на година. Това е един от най-високите дивиденти в тех сектора, но пък компанията се търгува при P/E под 14, което е свидетелство за недоверието на пазара.

По останалите точки от дневния ред гласувах както следва:

1. Преизбиране на борда на директорите - "Въздържал се" (за всички)
3. План за възнаграждение с акции 2005 - "Въздържал се"
4. Възнаграждение на директорите - "Въздържал се"
5. Приемане на одитор (PWC) - "За"

Точки 2 и 6 са описани по-нагоре.





Общо събрание на Майкрософт (MSFT)
Дневният ред на предстоящото на 02.12.2020 г. годишно общо събрание на акционерите на Майкрософт предвижда четири точки в дневния си ред. Прокси стейтмънта (логично) е на Word файл (MSFT proxy statement 2020, проследете горния линк от препращащата страница).

Точка 4 от дневния ред представлява предложение за включване на служители в борда на директорите. Предложението идва от NorthStar Asset Management, дружество, което репрезентира около 75,000 акции в Майкрософт (15 млн. долара), притежавани от неговите клиенти. Институцията не е извън топ 10 в акционерната структура на технологичния гигант.

Моят глас е "Против" тази точка, като се има предвид, че развитието на Майкрософт в последните години не подсказва необходимостта от реформи в мениджърското тяло, а напротив - бордът води компанията към просперитет и създава стойност за акционерите.

В този смисъл по отношение точка 1 - преизбиране на борда на директорите, моят глас отива "За". Надявам се Сатя Надела да остане максимално дълго на поста изпълнителен директор, както предполагам желае и пазарът.

По останалите точки от дневния ред гласувах както следва:

2. Възнаграждение на изпълнителните директори - "За"
3. Приемане на одитор (Deloitte & Touche) - "За".

Забележка: Настоящата публикация не е препоръка за взимането на инвестиционни решения.

Read More

Новости при търговията с акции в Револют

Търговия с акции в Револют - безплатният обяд свърши, 18.02.2021 г.

Заб.: Горният линк е най-актуалната новина от платформата. Обърнете внимание на датата на публикуване на текста по-долу. Възможно е информацията вече да не е напълно изчерпателна поради динамиката на предоставяната от Револют услуга. 

* * *

Вероятно повечето от клиентите на Револют, които ползват онлайн портфейла и за инвестиции на американския капиталов пазар, следят и кореспонденциите си в емейла.

Приложението обяви няколко големи новини в последно време, които касаят потребителите в България.

Нови налични акции за търговия в Револют
На 13 октомври бяха обявени  34 нови налични компании, с чиито дялове може да се тръгува в приложението. Списъкът можете да намерите в края на настоящия пост.

В най-новата порция добавени компании изпъкват няколко интересни имена. Например Сноуфлейк (SNOW) беше едно от най-очакваните първични публични предлагания отвъд Океана през 2020 г. Базираната в Сан Матео, Калифорния, технологична компания е фокусирана върху облачни услуги, които станаха особено популярни в разгара на ковид кризата. 

Инвеститорите, които искат да се възползват от хоумофис тенденциите, могат да погледнат към продажбите на Логитек (LOGI) в сегмента на компютърната периферия.

АстраЗенека (AZN) и ГлаксоСмитКлайн (GSK) също са корпорации, чиято продукция има потенциал във времена, когато на грижата за здравата се обръща внимание повече от всякога. 

В списъка е и широко дискутираната компания за биг дейта майнинг Палантир (PLTR), която излезе на американската борса на 30 септември 2020 г. Въпреки че е губещо предприятие, това IPO съшо се чакаше с огромен интерес, а един от ключовите клиенти е щатското правителство. 

Добавените фирми показват, че Револют чува пулса на ритейл инвеститорите и своевременно добавя компаниите, в които клиентите искат да влагат парите си. Приложението се превръща във все по-сериозен конкурент на традиционните посредници и банките като предлага достойна услуга на нищожна цена.

Лимитирани и стоп поръчки в Реолют
Другата много важна скорошна имплементация е въвеждането на лимитирани и стоп поръчки, налични и при покупка, и при продажба. Тази функционалност ще позволи на потребителите да изградят и развият базова търговска стратегия, както и ще ги освободи от необходимостта да внимават в пазара, ако търсят конкретни нива за вход или изход от дадена инвестиция. 

В следващите няколко скрийншота можете да види как изглежда нововъдението:

Моята лична инвестиционна стратегия не предвижда поставяне на стоп лос (stop loss) поръчки, тъй като те насърчават „продаването евтино“ и регистрирането на загуби. Със сигурност обаче лимитираните поръчки ще ме освободят от необходимостта да хабя време и енергия за маркет тайминг. Въпреки че инвестиционното портфолио получава ежемесечни входящи парични потоци и се подчинява на известно планиране по отношение подбора на компании, денят на покупка все месец не е един и същ и изборът му е функция на пазарната динамика. Все пак стремежът е да се купи най-евтино. 

Други предстоящи нововъведения
В своя скорошен имейл до клиентите си Револют оповести намеренията си да въведе още функционалности. Очаква се скоро да се появи „Portfolio performance”, чрез който да се следят резултатите. Ще има и „Recuriring Buys” (повтарящи се покупки) – автоматизация, която ще е от полза за тези, които прилагат усредняване (Dollar Cost Average) стратегия и инвестират всеки месец в едни и същи компании (или искат да увеличават равномерно дадени позиции).

Очкават се още графики за наличните криптовалути и стоки, финансови данни за търгуваните компании и рейтинги от анализатори. 

Още по темата:
История на портфолиото ми
Налични за търговия акции в Револют (Заб.: списъкът е актуализиран последно ноември 2019 г. и вече не е изчерапетелен)


Заб.: Настоящата публикация не е съвет за откриване на сметка в Револют, нито насока за инвестиционни решения. 



Списък на новите акции за търговия в Револют:

ALB         Albermarle Corporation

BUD Anheuser Busch Inbev NV

APPN Appian Corporation

ARCT Arcturus Therapeutics Holdings Inc

ASAN Asana Inc

AZN         AstraZeneca PLC

AAXN Axon Enterprise Inc

BZUN Baozun Inc

DXCM DEXCom Inc

FANG Diamond Energy Inc

DIN         Dine Brands Global Inc

ENPH Enphase Energy Inc

ESAX Exact Sciences Corporation

GSK GlaxoSmithKline PLC

GMED Globus Medical Inc

ICPT Intercept Pharmaceuticals

FROG JFrog Ltd

LOGI Logitech International

MSGS Madison Square Garden Sports Corp

MAXN Maxeon Solar Technologies

PLTR Palantir

PENN Penn National Gaming Inc

RXT         Rackspace Technology

RDFN Redfin Corporation

RKT        Rocket Companies

SNOW Snowflake

SUMO Sumo Logic Inc

SMG The Scotts Miracle-Gro Company

U         Unity Software

VIR         Vir Biotechnology Inc

VRM Vroom Inc

WIX        Wix.com Ltd

XPEV Xpeng

YETI YETI Holdings Inc

Read More

Алтерко оживи БФБ с увеличението на капитала си

Позаспалата напоследък Българска Фондова Борса се оживи в края на първата пълна седмица на октомври. Причината е предстоящото увеличение на капитала на Алтерко АД с до 3 млн. нови акции с номинална стойност 1 лв. и емисионна стойност от 3 лв. 

Досегашните акционери получиха безплатно по едно право срещу всяка притежавана акция, като нова акция ще се записва срещу 5 права.

Прехвърлянето на правата и записването на акциите започна на 8 октомври и ще продължи две седмици. Неупражнените права ще бъдат предложени на явен аукцион на 23 октомври, а крайният срок за записването и плащането на акциите е 30 октомври.

Мениджър на увеличението е инвестиционният посредник "Карол". Предлагането ще се счита за успешно, ако бъдат записани и платени най-малко 1 млн. броя акции.

Правата се търгуват на БФБ и още в първия ден, в който бяха кредитирани по клиентските сметки, формираха необичаен за българския пазар оборот. На 8 октомври права на стойност 1,640,722 лв. смениха собственика си (фиг 2). 

На 23 октомври ще се проведе аукцион за неупражнените права. Предвижда се търговията с новите ценни книжа да започне около 8 декември. 

Очевидно интересът към увеличението е голям и то ще бъде успешно. 

Алтерко обяви плановете си за увеличение на капитала в края на миналата година. Проспектът за първичното публично предлагане беше допълван два пъти, като последно беше одобрен от Комисията за финансов надзор в средата на август. Промените се наложиха, след като по-рано тази година компанията реши да улесни достъпа на инвеститори от Германия и Италия до новата си емисия с помощта на посредник за българския пазар [Карол - б.а.], като самите книжа се предлагат само тук. Причината за решението беше интерес от инвеститори в двете страни, които са ключови пазари на дружеството, пише "Капитал" в своя статия (Алтерко започва увеличение на капитала си през борсата, 29.09.20 г.)

Тъй като за записването на една нова акция с емисионна стойност 3 лв. са нужни 5 права, ри цена от 0,33 лв. себестойността на една нова акция става 4,65 лв., т.е. по-висока от борсовата цена на акциите, която е 4,64 лв., изчислява "Инвестор.бг" на 9 октомври (Правата на Алтерко поскъпнаха със 154% за ден, 09.10.20 г.).

След като през миналата година продаде бизнеса си с телекомуникационни услуги на норвежката LINK Mobility, Алтерко се фокусира изцяло върху интернет на нещата (IoT). От няколко години дружеството обработва и произвежда две основни продуктови категории - проследяващи устройства под бранда MyKi и системи за домашна автоматизация Shelly.



Компанията е гледана с добро око на БФБ, тъй като вече върна пари на инвеститорите чрез дивиденти (еднократен след продажбата на активи и още един допълнителен) и засега успява да се опази от лоши корпоративни практики, скандали и спекулативни действия с ценните си книжа.

Според проспекта (линк към официалния документ, резюме в PDF формат) 60% от постъпленията от увеличението ще се използват за изграждане и разширяване на дистрибуторската мрежа, 25% за оборотни средства за установяване на регионални логистични центрове и 15% за развойна дейност и увеличаване на IT и инженерния персонал (фиг. 1).

фиг. 1. План за използването на набрания капитал

Добра новина за БФБ е интересът към Алтерко от инвеститори от Германия и Италия. Евентуалният сполучлив борсов живот на компанията може да донесе три позитивни ефекта - първо, възвръщане на чуждестранното доверие в българския бизнес, второ, положителен пример пред родните фирми за възможностите за финансиране и експанзия чрез капиталовия пазар, и трето, сигнал за родните инвеститори, че местния пазар пазар предлага възвръщаемост и възможности. 

Фиг. 2 Част от сделките с правата на Алтерко (A4L1) и резюме на търговската сесия на 08.10.20 г.


Забележка: Настоящата публикация има информационен характер и не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. 

Read More

Лошите резултати на Софарма АД за юли 2020

Софарма АД оповести данни за приходите си от продажби за юли 2020 г. На сайта на компанията беше публикуван текст, от който става ясно, че спадът на продажбите за месеца възлиза 52% спрямо юли миналата година.

Това е драстичен спад, като се има предвид, че истерията около пандемията и Ковид-19 още не е отшумяла.

Логично е през летните месеци да има спад в потреблението на лекарства с оглед на сезона, но подобен спад не е очакван срещу същия период на предходната година.

Много по-шокиращ е спадът на Y-t-D приходите.

"През седемте месеца на 2020 година приходите от продажби на продукция намаляват с 6% спрямо същия период на 2019 година, в т.ч. 20% спад на продажбите за вътрешен пазар и 2% ръст на продажбите за износ", се казва в съобщението на Софарма.

Фиг. 1. Прессъобщение на сайта на Софарма

Няма никаква логика в този спад, напротив. Очкаването на пазара беше за добри резултати и увеличение на продажбите в условията на първата глобална епидемия след Испанския грип през 1918 г.


Какво конкретно очакваше пазарът?

• Според прогнозата на Research Hub - програмата, която наскоро беше създадена за анализ на компании от Централна и Източна Европа през 2020 г., Софарма би могла да постигне 1,374 млрд. лв. приходи от продажби, което да бъде повишение от 7% спрямо предходния период. Важно е да се отбележи, че не приходите от продажби са причината за прайс таргета от 3.00 лв. за акция за годината.

Целият анализ на английски

Фиг. 2. Част от анализа на Wood & Company

• "Макар и негативна в общ план, пандемията с COVID-19 предоставя възможност за ръст в приходите на Софарма и нейните дъщерни компании. Поради силната динамика и неяснота в развитието на вируса е трудно да се направят прогнози, но екипът на Елана Трейдинг очаква 15% ръст в индивидуалната печалба на компанията през 2020г.", казват пък анализаторите на един от водещите български посредници.

Целият анализ на български.

Фиг. 3. Част от анализа на Елана Трейдинг

•  Самата компания също предизвика сериозни очаквания с някои медийни участия. През март изпълнителният директор на дъщерното дружество "Софарма Трейдинг" потвърди очевидните наблюдения, че продажбите в аптечната мрежа се истрелват към космоса.

"[...] виждаме как пред медиите излизат различни лекари специалисти и споменават, че витамин Д предпазва от коронавирус, или цинк и селен, или имуностимулатори. Настъпи и дефицит на етерични масла, които също служели като превенция.

Часове след подобна информация сме свидетели на стихийно пазаруване в аптеките, презапасяване и на поръчки за определен продукт, които в някои случаи надвишават годишното му потребление.

[..] Ние доставяме до аптеките през два часа, но количествата свършват точно за два часа и рафтовете се опразват. Целият ни търговски персонал и мениджмънт са в склада и подпомагат доставките", каза пред Капитал Димиторов на 17 март.

Цялата статия в онлайн изданието.




Мистерията с липсващите приходи

Сега пазарът ще очаква някакво разумно обяснение на отчетения спад в продажбите за първите седем месеца.

Възможно е да са обещани големи търговски отстъпки, каквито евентуално не е имало през 2019 г. Възможно е да има и други разлики в ценообразуването в полза на предходния период, за които обаче ще бъде още по-трудно да се представи бизнес логика.

От друга страна има единични случаи на фармацевтични производители - публични компании, чиито резултати сега отстъпват на резултатите за миналата година. Така например Pfizer през Q2'20 отчита по-малко приходи спрямо Q2'19. 52% спад, който отчита Софарма обаче, е наистина шокиращ и няма аналог.

Друга хипотеза може да бъде, че през юли 2019 г. са били договорени и фактурирани наистина големи продажби, които са наситили с продукция дистрибуторите и аптечния пазар за дълго. Трудно е да се повярва обаче, че приходите тогава не могат да бъдат постигнати и през 2020 г. в условията на много благоприятна обстановка за производителите на лекарства.

Ако ковид-кризата не бъде използвана от дружеството за органичен ръст и бизнес развитие, би било изключително жалко. Такъв шанс се появява веднъж на столетие. Плановете на "Софарма Трейдинг" за експанзия чрез придобивания на аптеки, както и увеличението на капитала от страна на "Софарма имоти" са все събития, които осмислят съществуването на българския капиталов пазар.

Остава само всичко това да носи приходи и печалби, защото тяхната липса пък обезмисля всичко.



Тази публикация не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Тя е изцяло информативна и се основава на публичнодостъпна информация. Други новини и анализи на компаниите, търгувани на БФБ, може да намерите ТУК.

Споделете Вашето мнение под статията. Съгласни ли сте с написаното по-горе и пропуска ли се нещо?

Read More

Капитализирането на ПИБ и новините около БФБ

Българската фондова борса никога не е била фаворит в представите на родния спестител и инвеститор. С навлизането на финтех иновации като Револют и безплатната търговия с американски акции БФБ стана още по-безинтересна за средностатистическия нашенец.

Въпреки всички особености обаче на родния капиталов пазар има събития и някаква динамика в съответния по-малък мащаб.

Основните индекси гравитират около "новото нормално" и общо-взето корелират с европейските настроения. Не така стои обаче съпоставката със САЩ, където Федералният резерв изкупува корпоративни облигации, "бутайки" кеш в ръцете на инвеститорите, които пък на свой ред го връщат във финансовата система чрез покупка на акции и други рискови активи.

БНБ няма правомощията да печата пари, съответно и да стартира програми за количествени облекчения, отделно и местният облигационен пазар е доста постен. Ето защо движението на българските акции се диктува само от цялостния сентимент и евентуално някакви фундаментални причини.


ПИБ
Най-важното събитие в последните дни беше съобщението на Първа Инвестиционна Банка АД за промяна в емисионната стойност на акциите от планираното публично предлагане, което има за цел да капитализира допълнително дружеството и така да бъде отговорено на препоръките на ЕЦБ след стрес-тестовете на родните банки. Новината бе съобщена в сряда 22:30 часа, което остави само един ден за реакция на спекулантите преди Великденските празници. Логично, търговията с емислията бе прекъсната веднага след откриващия аукцион, а само минути по-късно цената на акциите на ПИБ отбеляза 33%-ов дневен ръст до 2.96 лв. за дял, след което предлагането започна да отговаря на търсенето и цената беше коригирана надолу.

Интригата около това публично предлагане е свързана с личността на този инвеститор, който е склонен да купи миноритарен дял от банката при оценка почти три пъти над пазарната. Това няма да е някой, който просто иска да притежава част от бизнеса, защото би могъл да закупи много повече акции от борсата. Главната движеща сила на процеса явно е политическата амбиция за влизане в ERM II (чакалнята за еврозоната), а развръзката ще дойде с успеха или неуспеха на предлагането.


Софарма и Софарма Трейдинг
В сайта на инвестиционния посредник Елана могат да се открият актуални анализи за компаниите и техните перспективите.

PDF за Софарма, 15.04.2020 г.

PDF за Софарма Трейдинг, 14.04.2020 г.

Анализаторите на посредника очакват 15% ръст на печалбата за 2020 г. и при двете компании. За 2019 г. според документите Софарма има индивидуална печалба от 40,4 млн. лв., а Софарма Трейдинг - 20,1 млн. лв. Това прави печалбата на акция за миналата година съответно 0.30 лв. и 0.59 лв.

В деня на писането на тази публикаця Софарма приключи търговската сесия при цена от 2.860 лв или P/E коефициент от 9.53. Калкулацията на форуърд P/E за 2020 г. на база на очакванията за 15%-ов ръст на печалбата показва 8.29.

При Софарма Трейдинг (5.100 лв. цена затваря) текущият P/E коефициент е 8.64, а форуърд P/E е 7.52.


Дивиденти
Въпреки кризата около корона вируса и облекчените условия за провеждане на Общи събрания и публикуване на задължителни отчети, емитентите на БФБ започват постепенно да изпращат съответните покани до акционерите. В дневния ред на поканите за ОС се записва и предлаганият дивидент при дружествата, които планират да разпределят такъв.

До този момент са известни предложените дивиденти на следните дружества, онагледени във Фиг. 1:

Фиг.1. Дивидентна доходност на някои компании от БФБ.

Последните цени са към 21.02.2020. Размерът на дивидента в абсолютна стойност, там където е подчертан със сиво, още не е предложен официално в покана за Общо събрание. Калкулациите се базират на печалбите на компаниите за 2019 г., както и общият обем издадени акции. 

Общият размер на анонсираните до този момент дивиденти е 41,5 млн. лева. Както е видно и от изображението, дивидентната доходност е по-висока от минали години, когато обичайният размер на разпределените печалби не надвишаваше 3 - 3.5% от цената на акция.

Тук два фактора трябва да бъдат взети предвид. Единият е очакванията за по-малки печалби през 2020 г. за някои компании, а другият е рисковият фактор на българските ценни книжа, който логично е по-голям от този на книжата търгувани в Европа и САЩ.


Корона вирус и БФБ
Да се анализира отражението на корона вирус пандемията върху българския капиталов пазар, а и върху родната икономика е трудна задача в реално време. Все още твърде малко публични компании са оповестили резултатите си за март, когато карантината бе въведена. Няма надеждни данни и от други статистически източници, затова остават субективните предположения, базирани на обща логика.

Спадът на цените на петрола, а от там и на горивата за краен потребител би трябвало да облагодетелстват компаниите, чиито доставки са по-интензивни. Спиди и Софарма Трейдинг оптимизират разходите си за горива, а същевременно се облагодетлстват от скока в онлайн търговията.

БФБ АД се радва на по-интензивна търговия, което води до повече такси и комисиони за оператора. Справка в сайта на борсата показва 8,352 броя сделки през всички посредници за януари 2020 г., 8,946 за февруари и 23,767 за март - увеличение със 165% спрямо предходния период.

На обратният полюс са индустриалните производствени предприятия, които представляват и голяма част от капитализацията на борсата. Производителят на акумулатори и стартерни батерии Елхим-Искра АД обави 41% спад на продажбите през март. Това е една от първите компании, които оповестяват притеснителни резултати, свързани директно с ефекта от глобалната пандемия.

----
Забележка: Публикацията не е препоръка за взимане на инвестиционни решения. Не съм лицензиран финансов консултант и горните редове изразяват единствено моето мнение.

Read More

Кризата в Минтос

Публикуваният само преди десет дена пост "Минтос новини и динамика на P2P" вече е почти напълно неактуален.

Първото значимо събитие в този времеви прозорец беше уебинарът на изпълнителният директор на платформата Мартинс Султе в петък, 20 март (пълен запис в YouTube). Изгледах изявлението на Султе на живо и още тогава неговите думи ми вдъхнаха доверие.

Преди уикенда смятах, че ефектът върху Минтос от коронавирус кризата ще бъде лесно преодолян. Самият Султе заяви, че в банковата сметка на платформата има 3,6 млн. евро, която сума може да продължи да подържа операциите 15-18 месеца. Винаги съм смятал, че основният риск на краудлендинга e съответната платформата да не допуска вложителите до акаунтите им, тоест сайтът просто да изчезне. Точно това се случи с Envestio и Kuetzal (и за тях имаше постинг през януари).

Рискът в отделните оригинатори или групи намирам за далеч по-малък. Чрез Минтос събрах вложенията си от Монего (над 15 кредита в Косово), Метрокредит (около 30 кредита в Русия, повечето взети от вторичен пазар с отстъпка), сега имам малък дял в портфейла на Пийчи в Англия. Чрез моя Минтос модел (който на практика е ръчна стратегия) винаги съм балансирал според вкуса ми вътрешната диверсификация и към момента на писането на този текст имам кредити от 31 оригинатора, като този с най-висок дял заема около 15% от портфейла. Всички останали са под 10%, а 23 оригинатора имат дялове по под 5% от портфолиото. "Стърчащият" оригинатор е групата на Финко, тоест дори и там отделните субекти не заемат повече от 5% от всички кредити.


Голямата лоша новина
Голямата новина от 25 март е отнемането на лиценза на Варкс в Армения. Варкс е (или беше) най-добре функциониращият оригинатор в групата на Финко. Вътрешният рейтинг на Варкс в Минтос е B+ (най-високият в групата). 48.3 млн. евро е размерът на кредитното портфолио в Армения на Финко, общият оборот също е най-голям - близо 290 млн. евро (виж фиг. 1).

Фиг. 1 Оригинатори в групата на Финко.
Източник: Модул Оригинатори в сайта на Минтос 

Фиг. 2 Статистика за Варкс.
Източник: Модул Статистика

Дългата история накратко - Варкс е too big to fail (твърде голям, за да се провали). На практика това е най-големият оригинатор в целия P2P пазар в сегмента с бързите кредити. 31,240,915 евро са парите, които се чакат от инвеститорите от Варкс към момента, всичките с бай-бек гаранция (виж фиг 2. по-горе).

Последният одитиран отчет, качен в сайта на Минтос, показва 3,5 млн. евро печалба за 2018 г. Официалното съобщение от днес е лаконично, все още не се казва защо регулаторът в Армения отнема лиценза на оригинатора. Със сигурност платформата скоро ще обяви, че се активира груповата гаранция на Финко. Отнемането на лиценза не означава, че крайните кредитополучатели са освободени от задълженията си и техните плащания би трябвало да бъдат засрещнати с купените от инвеститорите кредити в обозримото бъдеще.


След лошата идва една неутрална новина
Неутралната новина е, че Минтос на практика замрази дневния сетълмент на кредитите, за да възпрепятства паническото теглене от инвеститорите. В момента се изплащат много малко кредити, най-вече от сегмента на просрочие от 30 до 60 дни. В същото време расте размерът на "необслужваните" кредити (така ги виждат инвеститорите в Минтос, но това не означава, че оригинаторите не ги събират от длъжниците).

Расте и размерът на "висящите" плащания.

Моето мнение е, че за паника е късно. Така или иначе средният кешдраг (акумулиране на средства в сметката) е около 1% дневно от цялото портфолио, тоест ще ми трябват около 100 дни с този темп, за да се уредят всички кредити (с малки изключения).

Освен това разбирам напълно увеличения брой просрочени кредити. В обзора на протфейла за Януари имах 24.96% процента не-текущи заеми, което не ме безпокоеше ни най-малко. Все пак да не забравяме, че бързи кредити ползват хора с лошо ЦКР и в силно затруднено финансово положение дори и в добри времена. Броят на тези хора за съжаление ще се увеличи, което обаче пък е бизнес за небанковото кредитиране.

Затова смятам, че много лошата новина за Варкс може да свърши само по два начина:

• провал на Минтос, масирани тегления и оттам разпад на цялата P2P индустрия поне до отшумяването на корона-кризата
  
  или
• временно изкуствено възпрепятстване на тегленията до момента, в който Варкс и Финко започнат да уреждат задълженията си към инвеститорите. 

Теория на игрите
В ситуацията място намира и теорията на игрите. Без да бъде препоръка, аз смятам, че колективното вярно решение е да не се тегли панически и да се подпомогне функционирането на платформата.

Фиг. 3 Изходи от "затворническата дилема" в контекста на Минтос

Ако всички посегнат в един и същи момент да теглят, Минтос със сигурност изчезва преди да е изтеглено всичко. Ако от два субекта единият тегли, а другият не, платформата може и да оцелее достатъчно дълго, за да успее първият да напусне кораба на време, но дали вторият няма да се "усети" и да потопи всички след преосмисляне на своята стратегия и промяна на курса също към теглене? И накрая, ако пазарните субекти колективно преценят, че най-полезният ход е да не пипат нищо, това ще даде време на най-голямата P2P платформа да преодолее предизвикателствата.

Аз лично оставам с позитивни очаквания за краудлендинг индустрията, но трусове ще има още много. Светът няма да свърши и този път, сигурен съм.

Read More